1H25业绩表现 - 公司1H25实现营业收入113亿元，同比下滑16% [1] - 归母净利润11亿元，同比下滑8%，经营活动现金流2.2亿元，同比下滑14% [1] - 扣非净利润9.6亿元，同比增长14.4%，主要因1H24消费税退税2.3亿元影响基数 [1] 分场地盈利情况 - 深圳场地盈利2.15亿元，同比下滑6.5% [1] - 青岛场地盈利1.7亿元，同比增长21% [1] - 沙特公司亏损1.37亿元，主因成本超支，中东市场回款周期较长 [1] 盈利能力提升 - 1H25毛利率达16.3%，同比提升5个百分点，创2020年以来新高 [2] - 驱动因素包括高效建造利润率提升、安装业务收入占比提高（组块安装10座同比+1座）、海上浮托安装缩短工期 [2] - 财务费用下降48%至3534万元，受益利率下行及现金管理优化 [2] 订单与行业景气度 - 1H25新签合同120.7亿元，同比下滑3.6%，其中国内2Q25新签85亿元 [2] - 海外订单包括道达尔ALK海管更换项目、伊拉克米桑油田ESD系统升级项目 [2] - 在手订单累计407亿元，支撑未来工作量 [2] 研发与战略布局 - 持续高研发投入，重点发展深水浮式生产装备（如FSRU、FLNG） [3] - 全球海工需求旺盛且产能紧张，深海技术突破有望提升国际竞争力 [3] 盈利预测与估值 - 维持2025/2026年盈利预测，当前股价对应10.5倍/9.9倍市盈率 [4] - 目标价6.50元对应11.8倍2025年市盈率，较现价有12.9%上行空间 [4]