报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告梳理海外10家主要炼焦煤供应商报告，结合年报信息和海外焦煤市场需求预期，对2026年海运（焦）煤市场进行分析与展望，认为2026年全球冶金煤市场整体偏弱，海运炼焦煤市场相对抗跌，海运费波动和中国冶金煤供应压减情况是关键影响因素 [2][16] 根据相关目录分别进行总结 25年煤矿产量扰动因素多，26年部分复产但增量恐有限 - 2025年海运煤市场供应受恶劣天气和煤矿事故扰动，澳洲部分煤矿产量下滑，澳大利亚炼焦煤出口量同比减少522万吨，下滑3.4%，全球海运煤市场供应量下滑，但蒙古焦煤放量出口产生约200万吨供应增量 [3][5][7] - 预计2026年全球主要冶金煤供应商年度供应量增加约1550万吨，其中1000万吨来自蒙古国，550万吨来自澳洲新矿投产、停产煤矿复产和美国煤矿提产 [9] 海运成本或导致海运冶金煤成本曲线进一步上移 - 2025年2.1亿吨冶金煤市场供应成本分布显示，近半供应商出口至中国的CFR成本在140 - 160美金/吨，美国焦煤因关税亏损，2025年下半年我国进口美国焦煤规模基本归零 [10][12] - 2025年年中我国进口低挥发硬焦煤CFR报价低至160美金/吨，约三分之二海外冶金煤供应商出口往我国亏损，影响供应积极性 [12] - 2026年受国际冲突影响，海运费成本震荡抬升，占CFR成本比重10 - 20%，恐压缩煤矿山利润 [13] 海外需求预计小幅回升，海运焦煤市场预计仍相对坚挺 - 2025年全球生铁产量12.33亿吨，同比下滑2.3%，三分之二减量来自中国，印度增量被欧洲和日本减量抵消 [14] - 2026年我国生铁产量预计减少700万吨，印度生铁产量增长带来500万吨左右增量，全球生铁产量微降100万吨，冶金煤需求基本持平 [16] - 2026年全球冶金煤市场整体偏弱，中国冶金煤供应压减是焦煤估值关键，排除蒙古和中国，海外冶金煤供需同增，海运炼焦煤市场相对抗跌，成本抬升将使报价偏强 [16]