美国经济现状与展望 - 高频数据显示美国经济韧性强劲，6月以来WEI指标触底回升，隐含三季度GDP环比年化增速在3%以上，WEI指标在2.1%-2.4%之间波动，对应环比年化增速在3.4%-4.2%之间 [2][9] - 小企业复苏迹象明显，设备投资热潮持续，商业设备生产同比在一、二季度分别达到9.9%和9.6%，7月工业生产同比升至1.5%，其中商业设备生产同比升至3.8%，为2023年以来最高 [2][10] - 劳动力市场存在结构性疲软，经调整后5月以来每月非农就业增量仅2.7万，远低于1-4月的12.3万，基础设施投资和AI应用普及可能结构性减少企业雇佣需求 [2][12] - 预计美联储年内可能继续降息50bps，市场逐步定价美联储转鸽，将保就业作为主要目标 [2][12] 美国市场流动性、杠杆与潜在风险 - 市场流动性状况偏紧，当前准备金水平偏低，10月15日通过美联储SRF获得的借款达到67.5亿美元的高位，10月16日进一步达到83.5亿美元 [2][21] - 私人部门融资需求持续旺盛，市场通过回购市场进行的融资规模较大，非银体系大量借款，SOFR与ON RRP利差持续偏高 [2][21] - 若流动性波动造成市场风险，美联储有可能在年底前宣布停止缩表甚至重启扩表 [2][21] - 官方关键经济数据缺失导致市场对经济前景缺乏一致预期，美债利率未来几周或保持低位震荡，缺乏方向 [2][21] 国内宏观经济表现 - 三季度GDP同比增长4.8%，较二季度回落0.4个百分点，经济增长压力加大 [3][26] - 通胀水平有所改善，三季度平减指数同比-1.1%，降幅较二季度的-1.3%边际收窄，9月核心CPI同比上涨1%，为2022年年中以来最高 [3][26] - 内需仍显不足，9月社零总额同比增长3.0%，增速连续4个月回落，1-9月固定资产投资累计同比转负，9月当月固定资产投资同比降幅为-7.1% [3][26] 中国股市表现与市场情绪 - 全球流动性回暖推动中国风险资产上行，9月沪深300上涨3.2%，为4月关税扰动以来连续第5个月收涨，恒生科技和创业板指数9月单月分别上涨14%和12%，年内涨幅领跑全球主要市场 [3][27] - A股市场情绪保持高位，融资余额从8月的2.08万亿元上升至9月的2.35万亿元，9月融资买入额占全部成交额的比例约为11.5%，为近10年以来新高，10月9日A股融资净买入额达到508亿元 [3][27] “十五五”规划展望与历史规律 - 市场关注点聚焦10月中下旬的四中全会和“十五五”规划审议，规划可能延续内需和科技两大主线 [4][29] - 历史数据显示，2005年以来五年规划聚焦的消费和科技两大主线长期跑赢大盘，例如“十四五”期间有色金属板块获得144%超额收益，“十三五”期间食品饮料板块获得278%超额收益 [29][31] - 在规划建议公布后的2到3个月内，相关重点支持行业整体大概率跑出超额收益 [29][35]