准确识变，既要识别"变"之形，也要洞察"变"之势。 0:00 一个复杂变化的世界，我们该如何与之相处？ "明者因时而变，知者随事而制"，这句流传千年的古语，凝结着中国人洞察时势、应对变局的智慧。 "十五五"时期，我国发展环境面临深刻复杂变化。应该如何识变、应变、求变，走好自己的路？今天， 人民日报"壹视界"栏目就和大家一起来聊一聊。 识变是认清和应对变化的前提。 党的二十届四中全会《建议》提出"着力打造新兴支柱产业""前瞻布局未来产业""完善区域创新体 系""推动贸易创新发展"等，这些重要部署体现的，正是立足发展规律之上的求新求变。 因此，要敢于突破惯性思维和路径依赖，在体制机制、发展理念、工作方法上不断探索。只有不断改革 创新、自我超越，才能在激烈的全球竞争中立于不败之地。 识变使我们不盲目，应变使我们不慌乱，求变使我们不止步。"十五五"征程上，面对风云变幻的国际形 势和艰巨复杂的国内改革发展稳定任务，始终保持战略清醒，不断增强历史主动，积极识变应变求变， 我们就一定能在变化中守住方向、在挑战中开辟新局。 责编：秦雅楠、王瑞景、卢思宇 2020年3月，习近平总书记在浙江考察时发现，"大进大出的环境条件已经变 ...

卫濛濛指出，面对"十五五"新征程，信托业需在监管指引下夯实差异化发展定位，持续提升专业能力， 与各类资管机构错位发展、优势互补，共同服务中国式现代化大局。 卫濛濛表示，依托国家"十五五"规划建议的顶层设计和《关于加强监管防范风险推动信托业高质量发展 的若干意见》的纲领性指导，信托业应进一步夯实差异化发展定位，践行功能性，构建特色化路径：一 是坚守制度本源，立足受托人定位，发挥财产独立、风险隔离的核心功能；二是延展金融服务功能， 在"三分类"框架下为居民财富管理、企业经营发展及国家重点领域提供多元化信托服务；三是拓展社会 服务功能，在公益慈善、社会治理、民生福祉等领域强化信托普惠价值；四是聚焦国家重大战略，全力 做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融"五篇大文章"。 她进一步强调，专业能力是支撑转型发展的核心。信托公司正沿着资管业务价值链，结合自身禀赋着力 提升以客户为中心的财富服务能力、覆盖"投前-投中-投后"的资管投研能力、保障业务全生命周期的资 产服务能力，以及驱动模式创新的数智科技能力。 卫濛濛总结称，立足"十五五"谋篇之年，信托业将持续发挥制度优势，走出一条差异化、特色化的转型 之路，为 ...

*基于袁岳博士年终在多个讲座场合提供的 当前经济形势分析与政策辅导 非常高兴今天能和大家一起来学习研讨经济形势与经济政策精神。我们注意到，在过去的十年左右时间 里，宏观经济学家谈论经济的场合越来越少了，许多著名的宏观经济学家似乎逐渐淡出了公众视野。一 个很重要的原因是经济形态发生了非常大的改变。作为一名中观和微观经济学观察者，我希望从中观和 微观角度给大家提供一些不同的视角，来看待我们国家的经济运行，以及"十五五"规划期间国家可能采 取的行动。 现在各个地方都在制定"十五五"规划，五年规划中的关键时期做法，与以前的五年规划会有所区别。这 种区别体现在哪里？我不会仅仅用国家统计数据来说明过去干得怎么样，未来可以干成怎么样，这种解 释是一种角度，而我更倾向于体现经济运行层面的市场面，用一些行业数据和一些典型的产业变化来解 读党的二十届四中全会的决议精神，以及未来"十五五"规划可能的主要逻辑脉络、地方规划和中央规划 的区别。 五年规划本身就是一个很独特的事物，最早是学习苏联的做法。十九大时，我国明确提出了2035年的发 展远景目标和2050年的国家发展远景目标。在那次中央经济工作会议时，我正在哥伦比亚大学参加一个 ...

中国资本市场底层逻辑与政策导向 - 未来五年中国资本市场正经历系统性换轨 “五年计划”作为具备强执行力的资源配置蓝图 其核心目标历史兑现率极高 [2] - 政策支持不再平均分配 而是高度集中于半导体、新材料、具身智能等16个明确赛道 这些领域将成为新周期中资源、资本与耐心最密集的方向 [7] - 传统基建与地产的重要性在政策排序中持续下降 [7] 核心攻坚领域与国产替代空间 - 判断产业空间需关注“国产率”阶段 国产率已接近饱和的领域竞争趋于充分 而国产率偏低的环节意味着更长周期、更高门槛的攻关空间 [12] - 国产化率低往往意味着技术难度高、客户验证周期长 [7] - 多个高端制造及材料领域国产化率仍低 替代空间巨大 例如光刻胶国产化率仅10% 高端机床国产化率仅6% 电子特气国产化率15% 小丝束碳纤维国产化率10% PTFE国产化率10% PEEK国产化率8% [6] - 部分领域国产化率已较高 如工业无人机国产化率达95% 表明已基本实现国产替代 [6] - 90%的国产替代空间对应着万亿级市场 [6] 产业资源配置与国产化现状 - 硬件设备领域国产化率存在差异 锂电设备国产化率30% 半导体设备国产化率25% 汽车制造设备国产化率10% AOI检测设备国产化率15% [6] - 配套工业软件国产化率普遍较低 研发设计类国产化率40% 高端生产控制类国产化率30% 高端管理类国产化率25% [6] - 工业机器人国产化率25% [6] 技术产业发展规律与投资逻辑 - 硬科技的护城河来自持续投入而非短期利润 在集成电路等领域 研发与资本开支长期高于当期回报是产业演进的常态 [12] - 未来的结构性回报属于那些能在长周期中坚持投入的参与者 [15] - 技术产业可能遵循“技术突破 → 政策倾斜 → 产能过剩 → 全球竞争”的完整发展周期 [9] 政策支持的历史变迁 - 过去30年的政策变迁史是一部中国财富的转移史 [10] - 半导体行业的政策支持排名持续上行 体现了国家战略升级及作为新经济引擎的地位 [10]

（本文作者张思远为星图金融研究院研究员） 一、政策红利密集落地，春季行情有望提前启动 2026年作为"十五五"规划的开局之年，宏观政策的前瞻性布局与协同发力为资本市场提供了坚实支撑。 中央经济工作会议定调后，国家发改委、中央财办等核心部门密集开展政策解读，持续释放积极信号， 不仅明确了全年经济工作的核心方向，也为A股市场注入了强劲信心。从政策传导逻辑来看，积极财政 政策与适度宽松货币政策的组合发力，将有效缓解当前经济运行中的"供强需弱"矛盾，推动经济复苏预 期持续升温，而这一过程将直接赋能资本市场，催化春季行情提前启动。 （一）国内宏观政策协同发力，夯实经济复苏基础 中央财办在政策解读中明确，扩大内需将成为2026年经济工作的首要任务，核心在于构建供需两侧协同 提振消费的长效机制，同时统筹推进消费与投资的良性互动。在房地产市场调控方面，政策呈现供需两 端精准施策的特征。供给端聚焦"控增量、盘活存量"的核心目标，通过去库存化优化市场供给结构；需 求端则重点支持刚性与改善性住房需求，通过差异化信贷政策、购房补贴等举措稳定市场预期，推动房 地产市场实现平稳健康发展。 国家发改委明确2026年将围绕提振消费、稳投资、 ...

12月27日金融一线消息，中国财富管理50人论坛2025年会在京召开，本届年会的主题是"迈向'十五 五'建设金融强国"。中银理财董事长黄党贵参与"锚定十五五：资管行业定位重构与能力跃迁"圆桌讨 论。 专题：中国财富管理50人论坛2025年会 黄党贵表示，党的二十届四中全会为"十五五"时期经济社会的高质量发展指明了方向，理财公司作为具 备中国特色、普惠性较强的资产管理形态，应该更好地践行金融的政治性、人民性，落实国家政策部 署，提高服务实体经济的质效，为居民创造更多的财富。 在他看来，推动理财行业的高质量发展具有多重意义： 首先，推动理财行业高质量发展、更好满足居民财富保值增值的需要，是落实扩内需战略的有力举措。 从总量看，我国中等收入群体持续扩大，现在是全球第二大财富管理市场。从结构看，居民财富呈现从 银行存款向多元化金融资产转移的趋势。在人口老龄化和低利率环境的背景下，预计这一趋势还将延 续，推动理财行业持续增长。 其次，理财行业高质量发展有助于提高经济金融适配性，也是支持现代化产业体系建设的重要力量。理 财一端连着公众财富，一端连着金融市场，且与商业银行系统关系紧密。理财行业的健康快速发展，有 助于促进直 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计2026年钢材盘面逻辑围绕“需求结构变化”“供给调控”与“成本支撑”因素展开，呈弱势震荡走势，上下方空间均有限 [1][2][74] - 建议单边区间逢高做空为主；套利关注螺卷差区间上下沿套利、多螺纹/热卷和空铁矿机会；期权在区间价格上沿卖出看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 2025年黑色板块走势为“震荡、下跌、触底反弹、宽幅震荡”，“成材弱需求”“反内卷政策”和“关税贸易战”贯穿盘面 [7] - 成材弱需求限制钢价及铁矿石和双焦上方空间；“反内卷”政策主导下半年走势，影响双焦成本支撑；关税贸易战加剧黑色板块波动 [7][8] - 2025年政策主要促进“促升级+稳增长+反内卷”，煤炭注重“反内卷+安全+保供+清洁高效利用”，2026年将推动钢材向高附加值升级，需关注“反内卷”政策落地情况 [11][12] - 1 - 2月春节前后弱需求，两会政策博弈；3 - 5月内需旺季不及预期，出口贸易摩擦加剧；6 - 7月焦煤供给收紧，“反内卷”推动黑色板块反弹；8 - 10月“反内卷”预期反复，金九银十预期落空；11 - 12月焦煤供给侧扰动，钢价基本面矛盾有限 [14][15][16] 基本面分析 钢材终端需求 - 2025年钢材需求持续偏弱，钢价难起，成本端价格亦有限，卷材需求和出口增量难补建材需求减量 [19] - 2025年房地产延续下行趋势，预计2026年销售量下调，投资同比与房建端用钢将持续下调 [20][28] - 2025年截至10月基建投资同比转负，今年基建用钢托底作用有限，预计2026年增量有限 [29][39] - 制造业对钢材需求同比提升，汽车、工程机械、家电等行业表现各异，预计2026年部分行业消费增速放缓 [40][46][49] - 截至2025年11月钢材出口“以价换量”，国家出台政策规范出口，预计2026年出口增量约3% [54][58] - 预计2026年粗钢总需求9.84亿吨，较2025年有所下调，不同预期下需求有变动 [59] 钢材供给 - 2025年供强需弱格局难改，1 - 11月粗钢、生铁产量同比下降，钢材产量同比增长，预计今年粗钢产量小幅增加 [62][64] - 影响供给因素包括下游订单、限产等，板材产量同比上调，建材供给和需求同比下调 [66][68] 钢材库存 - 2025年螺纹钢库存压力不大，热卷库存压力较高 [69][72] 钢材供需总结 - 预计2026年下游需求难有增量时粗钢供给收紧，并给出供需平衡表预测 [73] 2026年展望 行情展望 - 需求结构变化方面，预计卷材维持增速，基建托底，房建仍弱，出口增量或受担忧 [74] - 供给调控方面，政策引导钢材向高附加值迈进，预计供给小幅下调 [2][74] - 成本支撑方面，关注煤炭“反内卷”和铁矿石价格，预计铁矿石重心或下移 [2][74] 策略推荐 - 单边可利用钢材价格曲线结构转换，Contango结构陡峭时考虑做空，Back结构时考虑逢低做多 [79] - 套利方面，跨月套利关注螺纹钢和热卷月差机会；跨品种套利关注卷螺差区间上下沿和多螺纹/热卷、空铁矿石机会 [80][84][87] - 期权可在价格区间上沿卖出期权获取权利金 [89]

岁末的北京寒意渐浓，但在华夏银行总部里，聚光灯下的一次次握手，却让这个冬天显得格外火热。 从12月中旬开始，华夏银行十天内先后与京城机电、中国建投、北京市供销合作总社、北京城建集团、中国电子、首都实业、中荷人寿七家重磅企业签署战 略合作协议。 密集签约的背后，绝非偶然的一次握手，而是华夏银行锚定"十五五"蓝图、深耕"京华行动"的响亮落子，更是金融服务国家战略、赋能高质量发展的生动实 践。 一张战略棋盘：七大签约的布局 细看这七家签约企业，涵盖了科技创新、高端制造、基础设施建设、民生服务、金融产业投资等关键领域。它们看似分属不同行业，却共同指向华夏银行未 来发展的重点方向。 科技创新与高端制造是首要落子点。与中国电子的合作，聚焦于赋能信息产业链、助力核心技术突破。而与京城机电的携手，则着眼于支持高端装备制造业 发展。这两步棋，正是华夏银行打造科技金融特色的具体体现。 城市建设和民生服务是另一重要板块。与北京城建集团、首都实业的合作，直接服务于首都城市更新和夯实服务首都"四个中心"功能建设的根基。而与北京 市供销合作总社的联动，则精准对接城乡融合发展和民生保障需求。 引人注目的是与中国建投和中荷人寿的"牵手"，这 ...

12月28日，全市厅局级领导干部学习贯彻党的二十届四中全会精神集中轮训班（第一期）开班。省委常委、市委书记盛阅春作开班动 员暨辅导报告。他强调，要深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，全面落实省委十二届十一次全会和市委十四届十二次全会部署要求， 统一思想、振奋精神，努力把"十五五"发展蓝图变成生动实践，为加快建设国家中心城市、全力打造"五个中心"、全面建设现代化大武汉 贡献更大力量。 市委副书记、代市长熊征宇主持。市人大常委会主任胡立山、市政协主席杨智、市委副书记孟祥伟出席。 盛阅春强调，党的二十届四中全会围绕事关"十五五"发展的根本性、全局性、方向性问题，作出顶层设计和战略擘画，提出一系列重 大战略、重大任务、重大举措，对在新的历史起点上接续推进中国式现代化作出战略指引。要原原本本学、融会贯通学、联系实际学，深 刻领会党的二十届四中全会精神的丰富内涵和核心要义，坚定捍卫"两个确立"、坚决做到"两个维护"，坚定不移沿着习近平总书记指引的 方向奋勇前进，奋力推动党中央决策部署和省委部署要求在武汉落实落地。 盛阅春强调，要坚定不移把能级提升作为首要任务，强化区域支撑、产业支撑、企业支撑，努力推动高质量发展再上新台阶 ...

"十五五"时期是我市建设现代化人民城市、与全国同步基本实现社会主义现代化的关键时期，城市发展 正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段，进入了加快高质量发展的重要窗口期。大家一 致认为，《建议》立足南宁实际、聚焦南宁问题、着眼南宁发展、谋划南宁未来，深入分析"十五五"时 期我市面临的机遇挑战，明确提出了"十五五"时期发展的指导思想、主要思路、主要目标、战略举措和 重点任务,体现了中央和自治区要求、时代特征、南宁特色、群众期盼，具有前瞻性、战略性、指导 性，必将很好地统一思想、凝聚共识，动员全市上下奋力开创首府现代化人民城市建设新局面，为谱写 中国式现代化广西篇章作出首府更大贡献。 在发布会答记者问环节，市委政研室、市发展改革委、市住房城乡建设局、市数据局有关负责同志分别 围绕"十四五"发展成就和"十五五"时期建设现代化人民城市、提升首府功能、提高城市承载力、增进民 生福祉、发展人工智能等方面回答媒体提问。 《建议》坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，按照党的二十大作出的全面建成社会主义 现代化强国"两步走"战略安排，准确把握"十五五"时期在基本实现社会主义现代化进程中的重要地位， 深入贯彻落 ...