文章核心观点 彭博2025年全新升级债券南向通双周报，推出债券月报，为市场参与者提供固收市场热点、债券市场关键数据及图表和固收产品等实时市场热点内容，助其获取市场动态并做出投资决策 [1] 固收市场热点 - 3月4日关税落定后市场增加对美国降息押注，消化美联储年内3次降息预期，SOFR掉期工具为2025年计入3.065次降息幅度，市场隐含今年首次降息时机从7月提前到6月 [3] - 美国国债年初起全面上涨、短债领涨，10年期收益率一度触及2024年12月以来最低4.212%，消息发布后短端收益率再下跌，主导美债收益率曲线陡化 [3] - 美国1月PCE价格指数表明通胀降温、符合市场预期，个人消费支出超预期下降，若家庭部门消费支出持续放缓，美国国债可能继续上涨 [5] - 零售和个人消费支出数据显示耐用品项大件商品购买热度下降，非住房服务和非耐用品消费增长停滞，是近期增长放缓迹象但不代表衰退 [5] 熊猫债市场发行趋势与投资机遇 - 2023年起熊猫债快速扩容，2023年发行量突破1500亿元，2024年超1700亿元，存量超越日本武士债，产品不断创新，如匈牙利政府发行首单绿色主权熊猫债 [7] - 熊猫债发行主体彭博发行人综合评级均在BBB - 及以上，存续的熊猫债公司债中112支有中国本地信用机构评级，其中110支为AAA级 [8] - 熊猫债存在对境内同评级债券的利差优势，当前存量多集中于5年期限内，与中债企业债收益率曲线(AAA)同期限相比收益率较高 [9] - 中美利差是影响熊猫债市场供需核心因素之一，2024年中美利差倒挂加深驱动熊猫债发行量创新高，2025年美联储在降息周期，利差倒挂趋势将延续，投资者可通过投资外资主体所发熊猫债分散持仓地域风险并规避汇率波动 [10] 资产证券化产品专栏 - 房利美30年期MBS的当前票息利差可反映抵押贷款提前偿付风险溢价，用于监测提前偿付风险，也受利率波动和市场供需影响 [11] - 2月该利差收窄约6个基点至131.57基点，对应10年期美债收益率至年至今最低位，当前利差水平仍远高于疫情期间最低点及2011年至今长期平均水平 [12] - 彭博美国机构MBS指数的期权调整利差1月下降约9个基点，2月又收紧约5个基点，扣除模型更新偏移因素后，OAS处于动量区间中间水平，未触达超卖信号 [12] - 特朗普行政命令提出降低住房成本并扩大住房供应，但其他政策可能起反作用并减缓房屋建设 [13] - 政府机构大幅削减人员和资金，可能减少新住房项目所需资金、许可和基础设施可用性，为贷款发放带来更多阻力 [14] - 首次购房者主要集中在GNMA背书的抵押贷款产品，房屋建设和贷款发行的摩擦或使新房价格升高，影响房屋销售 [16] 彭博小锦囊 彭博终端历史波动率图HVG <GO>可绘制包含债券、股票等的历史价格/收益率波动率图，展现短期和长期历史变动趋势，帮助预测未来波动率和价格走向 [15]