报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易情绪谨慎，贵金属维持震荡行情，基本面因素支撑金价，白银库存收紧支撑近月价格，策略上暂时保持观望，沪金主力合约参考运行区间1050 - 1250元/克，沪银主力合约参考运行区间19000 - 21000元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 2026年2月11日，沪金跌0.38%，报1119.74元/克，沪银跌1.54%，报20242.00元/千克；COMEX金涨0.56%，报5050.90美元/盎司，COMEX银跌1.88%，报80.69美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.16%，美元指数报96.86 [1] - 周二贵金属市场波动率下降，美国1月1年期通胀预期下滑，12月零售销售意外停滞，强化市场对通胀降温共识，美联储哈玛克和洛根对美国经济谨慎乐观，在非农和CPI数据公布前，市场交易情绪谨慎 [1] - COMEX白银延续去库态势，总库存逼近3.90亿盎司关口，主流交割仓库持续去库带动库存趋紧，支撑白银近月合约价格 [2] 金银重点数据汇总 - 黄金：2月10日，COMEX黄金收盘价、成交量、持仓量、库存下跌，LBMA黄金收盘价上涨，SHFE黄金收盘价、成交量下跌，持仓量、库存上涨，沉淀资金流出，AuT + D收盘价、成交量、持仓量下跌 [5] - 白银：2月10日，COMEX白银收盘价、持仓量、库存下跌，LBMA白银收盘价上涨，SHFE白银收盘价、成交量、持仓量下跌，库存上涨，沉淀资金流出，AgT + D收盘价、成交量、持仓量下跌 [5] 策略观点 - 维持震荡行情，基本面支撑金价，白银库存收紧支撑近月价格，策略上暂时观望，沪金主力合约运行区间1050 - 1250元/克，沪银主力合约运行区间19000 - 21000元/千克 [3]

市场回顾 - 北京时间2月9日，日韩股市双双高开，日经225指数开盘涨1.62%报55130.64点，韩国KOSPI指数开盘涨4.13%报5299.10点，截至8时20分，日经225指数报57046.00点，涨幅超5% [7] - 北京时间2月9日，现货黄金盘初持续走高，重新站上5000美元/盎司，现货白银突破80美元/盎司，截至北京时间8时，现货黄金报5029.785美元/盎司日内涨超1%，现货白银报79.771美元/盎司日内涨超2.5% [7] - 当地时间2月6日，美股三大指数集体收涨，道指涨2.47%报50115.67点，纳指涨2.18%报23031.21点，标普500指数涨1.97%报6932.30点 [7] - 欧洲三大股指2月6日全线上涨，英国富时100指数涨0.59%报10369.75点，法国CAC40指数涨0.43%报8273.84点，德国DAX指数涨0.94%报24721.46点 [7] 一周前瞻 - 受美国政府短暂停摆影响，美国1月非农就业报告推迟至2月11日发布，市场对1月非农就业增长的预期集中在6万至8万区间，若低于这一区间将刺激降息预期升温 [8] - 美国1月消费者物价指数将在本周发布，市场将密切关注该数据，此前美联储主席鲍威尔曾表示如果通胀降温美联储可以再次降息 [8] 国际宏观 - 日本众议院选举结果公布，由自民党和日本维新会组成的执政联盟获得过半数议席，此次选举共有1284名候选人参选 [9] 企业资讯 - 当地时间2月8日，埃隆·马斯克在社交平台发帖表示是时候大规模重返月球了 [10] - 据《华尔街日报》2月6日援引消息人士报道，SpaceX已修改其战略，推迟原定于2026年的火星任务，转而将重心放在登月任务上，并计划于2027年3月进行无人登月 [10]

欧元区通胀数据 - 欧元区1月CPI年率为1.7%，低于去年12月的1.9%及市场预期的1.8% [1] - 核心CPI从2.3%下降至2.2%，服务业CPI放缓至3.2%，显示价格压力在多个领域持续缓和 [1] - 成员国通胀表现差异明显，德国通胀率为2.1%略高于预期，法国通胀意外降至0.4%创近五年新低 [1] 央行政策与预期 - 市场普遍预计欧洲央行将连续第五次维持2%的关键利率不变，并重申货币政策“处于良好位置”的判断 [3] - 投资者预期欧洲央行维持利率不变，限制了欧元的下跌空间 [4] - 英国央行按兵不动的预期为英镑汇价提供支撑 [5] 美国政策与市场动态 - 美国财政部长贝森特表示总统有权影响美联储决策过程，引发市场对美联储货币政策独立性的关注 [3] - 贝森特强调政府支持强美元政策，与前任总统偏好弱美元的立场形成对比 [3] - 去年美元指数累计下跌超过9%，当前政策立场可能对市场预期和汇率波动产生影响 [3] 外汇市场表现 - 美元指数呈现震荡上行，日线小幅收涨，现交投于97.60附近，受到空头回补及美国1月ISM非制造业PMI好于预期的支撑 [3] - 美联储降息预期重燃及“小非农”数据疲软，限制了美元的进一步反弹 [3] - 欧元/美元震荡盘整日线小幅下跌，现交投于1.1800附近，受美元反弹及欧元区核心通胀降至近五年低点影响 [3] - 英镑/美元震荡下行日线小幅收跌，现交投于1.3650附近，受美元反弹及英国经济数据疲软压制 [4][5] 近期市场关注点 - 市场将密切关注欧元区12月零售销售数据、美国截至1月31日当周初请失业金人数及美国12月耐用品订单月率修正值 [5] - 英国央行和欧洲央行晚间利率决议将对全球汇市产生直接影响 [5]

欧元兑美元汇率近期表现 - 2月5日亚市盘中，欧元兑美元交投于1.1805附近，日内微跌0.09%，最高触及1.1838，最低下探1.1790，维持弱势整理态势 [1] - 近期汇率陷入区间博弈，未形成明确趋势方向，短期呈震荡格局，上方阻力在1.1850附近，下方支撑在1.1790一线 [1][2] - 技术指标显示多空力量均衡，暂无明确趋势信号，市场等待关键政策或数据指引打破僵局 [2] 影响汇率的核心基本面因素 - 欧美货币政策分化是核心影响因素，美联储释放明确鹰派信号，推迟降息时点预期升温，间接支撑美元并对欧元形成持续压制 [1] - 欧元区通胀因能源价格下跌而回落至一年多以来低位，降温趋势确立，但尚未促使欧洲央行调整政策 [1] - 欧元区经济复苏动能不足，限制了欧洲央行的政策调整空间 [1] - 市场普遍预期欧洲央行将维持现有利率不变，延续观望立场，机构预测其今年大概率维持利率稳定，风险更偏向于降息而非加息 [1] 短期市场关注点与后市展望 - 今日市场重点关注欧洲央行相关表态及美国初请失业金数据，欧洲央行若释放鹰派信号可能推动欧元短线反弹，若维持鸽派则欧元或持续承压 [2] - 美国就业数据若表现强劲，将提振美元，进一步压制欧元兑美元走势 [2] - 后市走势仍取决于欧美货币政策分化及欧元区通胀、经济复苏节奏，短期大概率延续区间震荡 [2] - 需重点关注关键点位突破情况以明确后续走势方向，欧元过度走强或通胀持续回落均可能影响欧洲央行后续政策调整，进而改变汇率格局 [2]

核心观点 - 美元兑瑞士法郎汇率当前处于窄幅震荡格局，交投于0.7740-0.7780区间，多空力量均衡，等待关键信号指引方向 [1] - 汇价走势受到美国与瑞士货币政策分化、以及双方避险属性在复杂地缘环境下相互对冲的双重影响 [1] 基本面分析 - **美国货币政策**：美联储1月会议纪要释放鹰派信号，强调需要更多通胀降温证据才会降息，市场预期3月降息概率不足9%，高利率预期支撑美元的息差优势，吸引资金回流，为美元兑瑞郎汇价提供上行支撑 [1] - **瑞士货币政策**：瑞士央行维持宽松中性立场，未跟随全球紧缩节奏，2025年12月CPI同比为1.1%，处于0-2%的目标区间，无紧急收紧压力，央行认为当前瑞郎汇率合理，干预意愿较弱 [1] - **经济与避险因素**：瑞士经济呈现温和复苏，内需稳定、出口有韧性，依托其避险属性保持瑞郎强势，对冲美元上行动能，同时，中东冲突及红海航运扰动推升避险情绪，资金流入瑞郎压制汇价，而美股回调引发的风险资产抛售也凸显美元避险属性，吸引部分资金，两者形成对冲 [1] 技术面分析 - **趋势与形态**：日线级别汇价围绕MA5、MA10、MA20粘合区运行，趋势不明，整体呈震荡整理态势，多空均衡 [2] - **关键价位**：上方阻力位于0.7780-0.7800区间（0.7800为整数关口及成交密集区），突破后可上探0.7850，下方支撑位于0.7740（震荡区间下沿），跌破后可能下探0.7700关键防线 [2] - **技术指标**：MACD在零轴附近粘合，红绿柱动能交替衰减，RSI处于48-52的中性区间，无超买超卖信号，60分钟级别布林带收口，汇价贴中轨运行，波动收窄，预示即将突破 [2] 短期市场焦点 - 今日（2月5日）市场重点关注美国初请失业金数据，该数据将直接影响美联储政策预期及美元走势，数据强劲将强化鹰派预期、提振美元，助推汇价测试0.7800阻力，数据疲软则可能升温降息预期、打压美元，推动汇价下探0.7740支撑 [2]

欧元区通胀形势 - 欧元区1月整体通胀率降至1.7%，为2024年9月以来最低水平[1] - 核心通胀率（剔除能源、食品、酒精和烟草）降至2.2%[1] - 欧元区通胀率已在2%目标附近徘徊至少一年，多数经济学家预计疲软状况将持续[1] 主要成员国通胀表现 - 法国1月通胀率放缓至五年低点0.4%，远低于欧洲央行2%的目标[1] - 意大利1月通胀率放缓至1.0%[1] - 德国1月通胀率为2.1%，西班牙为2.4%，更接近欧洲央行目标[1] - 综合来看，欧元区整体物价压力普遍减弱，通胀正朝目标水平回落且未出现意外上行[1] 欧洲央行政策预期 - 市场普遍预计欧洲央行将在周四维持利率不变，并在今年剩余时间内保持观望立场[1] - 货币市场目前尚未消化欧洲央行今年的任何降息预期[1] - 机构分析称欧洲央行料将重申依赖数据作决策的立场，并避免就未来加息释放信号[1] - 东方汇理财富管理分析师表示，低于预期的通胀水平可能会导致今年晚些时候降息[2] 欧元汇率对政策的影响 - 欧元近期对美元走强，部分原因在于特朗普政策的不确定性和市场对美联储独立性的担忧[2] - 欧洲央行一再重申汇率并非政策目标，但汇率对通胀前景具有重要意义[2] - 若欧元持续升值，可能为进一步降息提供理由，因为强势欧元会压制进口价格从而抑制通胀[2] - EvercoreISI分析师表示，欧元兑美元可能需要升至1.25，才会带来足够压力促使欧洲央行降息[3] 欧洲央行潜在政策路径 - 分析师表示，欧洲央行今年大概率将维持利率不变，但风险更偏向于降息而非加息[3] - 在欧元过度走强的情况下，欧洲央行可能再度降息一次[3] - 若同时受到更广泛的通胀回落压力推动，则可能降息两次[3] - 任何对近期欧元走强表达担忧的暗示都将受到市场密切关注[1]

欧元区通胀数据 - 欧元区1月整体通胀率降至1.7%，为2024年9月以来最低水平 [1] - 剔除能源、食品等波动项目的核心通胀率降至2.2% [1] - 欧元区通胀率已在2%附近徘徊至少一年，多数经济学家预计疲软状况将持续 [1] 主要成员国通胀表现 - 法国1月通胀率放缓至五年低点0.4%，远低于欧洲央行2%的目标 [1] - 意大利1月通胀率放缓至1.0% [1] - 德国1月通胀率为2.1%，西班牙为2.4%，更接近欧洲央行目标 [1] - 欧元区整体物价压力普遍减弱，通胀正朝目标水平回落且未出现意外上行 [1] 欧洲央行政策预期 - 市场普遍预计欧洲央行将在2月4日当周维持利率不变，并在今年剩余时间保持观望 [1] - 货币市场目前尚未消化欧洲央行今年的任何降息预期 [1] - 欧洲央行料将重申依赖数据作决策的立场，并避免就未来加息释放信号 [1] 欧元汇率对政策的影响 - 欧元近期对美元走强，部分原因在于特朗普政策不确定性及市场对美联储独立性的担忧 [2] - 欧元兑美元近期回落至1.20下方，可能已缓解政策制定者的担忧 [2] - 若欧元持续升值，可能为进一步降息提供理由，因强势欧元会压制进口价格从而抑制通胀 [2] - 分析师指出，欧元兑美元可能需要升至1.25，才会带来足够压力促使欧洲央行降息 [3] 未来利率路径分析 - 低于预期的通胀水平可能会导致欧洲央行在今年晚些时候降息 [2] - 欧洲央行今年大概率将维持利率不变，但风险更偏向于降息而非加息 [3] - 在欧元过度走强的情况下，欧洲央行可能再度降息一次；若同时受更广泛通胀回落压力推动，则可能降息两次 [3] - 欧洲央行行长拉加德可能在政策声明中提及欧元走强，并指出若非基本面改善所致，可能对通胀产生实质性影响 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内商品冲高回落，市场情绪降温，主要受贵金属回落、美国数据好坏参半、伊朗等地缘局势变化影响 [3] - 美国通胀放缓但仍高于政策目标，1月降息概率低，6月降息是主流预期，经济软着陆预期强化 [3] - 中国出口有望继续增长，2025年12月出口、进口金额同比增速提升，贸易顺差扩大，对非美经济体出口强劲 [3] - 12月金融数据延续“总量充裕、结构分化”特征，央行将通过总量和结构性政策协同发力，为未来降准降息预留空间 [3] - 商品市场短线回落，美国通胀放缓未加快降息节奏，国内政策发力有望改善物价低迷状况 [3] 各部分总结 PART ONE主要观点 - 本周国内商品市场，工业品冲高回落，农产品震荡下跌，市场情绪降温 [3] - 海外方面，美国2025年12月CPI数据显示通胀放缓，经济活动回升、就业稳定，特朗普宣布多项加征关税决定 [3] - 国内方面，2025年12月出口、进口金额同比增长，贸易顺差扩大，金融数据延续“总量充裕、结构分化”特征，央行将推出政策助力经济转型 [3] - 大宗商品市场情绪降温，短线回落，受美联储降息节奏和国内政策影响 [3] PART TWO海外形势分析 - 美国2025年12月整体CPI同比上涨2.7%，环比增长0.3%，核心CPI同比增长2.6%，环比上涨0.2%，通胀进一步放缓 [3][7] - 美联储《褐皮书》显示美国经济活动回升、就业稳定、薪资温和，强化经济软着陆预期 [3] - 特朗普宣布对与伊朗开展商业往来国家及八个欧洲国家输美商品加征关税 [3] PART THREE国内形势分析 - 2025年12月中国出口、进口金额同比增长，贸易顺差扩大，对非美经济体出口强劲，未来出口有望继续增长 [3][23] - 12月存量社融增速小幅回落，M2同比增速回升，M1同比增速下降，“剪刀差”扩大，新增社融和人民币贷款同比少增 [3][26] - 央行将下调结构性货币政策工具利率，完善并加大支持力度，为未来总量工具使用预留空间 [3] PART FOUR高频数据跟踪 - 聚酯产业链开工率、高炉开工率等数据展示了相关行业的生产情况 [33][35] - 厂家批发、零售数据及同比变化反映了销售情况 [39] - 农产品批发价格指数及重点监测蔬菜、猪肉、水果平均批发价体现了农产品价格走势 [44]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 多空因素交织，铜价高位震荡，矿端紧缺和海外偏强基本面形成支撑，但国内累库及政策风险限制上行空间 [3] - 智利罢工、印尼矿山事故及南美供应脆弱性加剧，叠加年度铜加工费低位，全球冶炼产能承压，支撑铜价 [2] - 美国通胀降温强化降息预期，新能源与AI基建需求长期提振铜消费 [2] - 铜社会库存持续累库，现货贴水扩大，反映下游对高价接受度低 [2] - 美拟对与伊朗贸易国加征25%关税，引发市场对铜贸易流扰动及需求回落的担忧 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜期货盘面数据（周度） - 沪铜主力最新价100770元/吨，周跌0.63%，持仓225933手，持仓周涨37259手，成交322422手 [4] - 沪铜指数加权最新价100799元/吨，周跌0.64%，持仓683376手，持仓周跌7461手，成交643234手 [4] - 国际铜最新价91520元/吨，周涨1.52%，持仓7136手，持仓周跌267手，成交12196手 [4] - LME铜3个月最新价13148.5美元/吨，周涨3.52%，持仓239014手，持仓周跌38282手，成交65624手 [4] - COMEX铜最新价599.15美分/磅，周涨3.19%，持仓141386手，持仓周跌2004手，成交58290手 [4] 铜现货数据（周度） - 上海有色1铜最新价102575元/吨，周涨490元，周涨0.48% [8] - 上海物贸最新价102170元/吨，周跌360元，周跌0.35% [8] - 广东南储最新价102640元/吨，周涨80元，周涨0.08% [8] - 长江有色最新价102940元/吨，周涨320元，周涨0.31% [10] - 上海有色升贴水最新价 -125元/吨，周跌80元，周涨177.78% [10] - 上海物贸升贴水最新价 -120元/吨，周跌70元，周涨140% [10] - 广东南储升贴水最新价160元/吨，周涨180元，周跌900% [10] - 长江有色升贴水最新价 -70元/吨，周跌75元，周跌1500% [10] - LME铜（现货/三个月）升贴水最新价37.6美元/吨，周涨20.85美元，周涨124.48% [10] - LME铜（3个月/15个月）升贴水最新价83.5美元/吨，周跌17.96美元，周跌17.7% [10] 铜进阶数据（周度） - 铜进口盈亏最新价 -1465.85元/吨，周跌677.34元，周涨85.9% [11] - 铜精矿TC最新价 -46美元/吨，周跌1.24美元，周涨2.77% [11] - 铜铝比最新比值4.1989，周跌0.0567，周跌1.33% [11] - 精废价差最新价3258.63元/吨，周跌1575.77元，周跌32.59% [11] 铜库存（周度） - 沪铜仓单总计160417吨，周涨49201吨，周涨44.24% [15] - 国际铜仓单总计11286吨，周涨10233吨，周涨971.79% [15] - 沪铜库存180543吨，周涨35201吨，周涨24.22% [15] - LME铜注册仓单91025吨，周跌24125吨，周跌20.95% [15] - LME铜注销仓单50100吨，周涨24175吨，周涨93.25% [15] - LME铜库存141125吨，周涨50吨，周涨0.04% [17] - COMEX铜注册仓单331096吨，周涨9989吨，周涨3.11% [17] - COMEX铜未注册仓单207621吨，周涨13771吨，周涨7.1% [17] - COMEX铜库存538717吨，周涨23760吨，周涨4.61% [17] - 铜矿港口库存42.8万吨，周跌6.8万吨，周跌13.71% [17] - 社会库存41.82万吨，周涨0.43万吨，周涨1.04% [17] 铜中游产量（月度） - 2025年11月精炼铜产量当月值123.6万吨，当月同比涨11.9%，累计值1332.3万吨，累计同比涨9.8% [19] - 2025年11月铜材产量当月值222.6万吨，当月同比跌0.8%，累计值2259.3万吨，累计同比涨4.9% [19] 铜中游产能利用率（月度） - 2025年12月精铜杆产能利用率51.1%，总年产能1584万吨，当月环差 -12.21%，当月同差 -15.06% [21] - 2025年12月废铜杆产能利用率20.59%，总年产能819万吨，当月环差 -3%，当月同差 -6.9% [21] - 2025年12月铜板带产能利用率64.48%，总年产能359万吨，当月环差 -1.96%，当月同差 -9.8% [22] - 2025年12月铜棒产能利用率56.72%，总年产能228.65万吨，当月环差2.64%，当月同差 -0.46% [22] - 2025年12月铜管产能利用率61.59%，总年产能278.3万吨，当月环差1.9%，当月同差 -18.99% [22] 铜元素进口（月度） - 2025年12月铜精矿进口当月值270.4298万吨，当月同比涨7%，累计值3031.9797万吨，累计同比涨8% [24] - 2025年11月阳极铜进口当月值58333吨，当月同比跌16%，累计值688621吨，累计同比跌15% [24] - 2025年11月阴极铜进口当月值269205吨，当月同比跌25%，累计值3085712吨，累计同比跌8% [24] - 2025年11月废铜进口当月值208143吨，当月同比涨20%，累计值2103603吨，累计同比涨4% [24] - 2025年12月铜材进口当月值437408.903吨，当月同比跌19%，累计值5320669.5吨，累计同比跌6.4% [24]

美联储官员货币政策立场 - 美联储官员施密德表示利率应维持在持续施压经济的水平以进一步降低通胀，倾向于保持货币政策的适度限制性 [1] - 施密德指出尽管劳动力市场已降温，但为防止通胀前景恶化，某种程度的降温可能是必要的 [1] - 施密德重申进一步降息可能不会刺激招聘，并认为增长放缓由结构性因素驱动，美联储最适合在周期性衰退中提供帮助 [1] - 施密德担心降息会对通胀产生更持久的影响，因为市场对美联储2%通胀目标的承诺正日益受到质疑 [1] 现货白银价格走势与市场分析 - 今日亚盘时段现货白银交投于90.25一线下方，开盘于92.38美元/盎司，暂报90.02美元/盎司，下跌2.54%，最高触及92.78美元/盎司，最低下探89.49美元/盎司，盘内短线偏向看跌 [1] - 技术分析指出白银昨日收取吊首线，上方93-94美元/盎司区域为关键阻力，短期内若不能突破则存在大幅回调可能 [1] - 下方重点支撑区域在86-87美元/盎司，若多头能支撑住则继续高位震荡，一旦下破则行情将继续调整 [1] - 分析认为若价格下破，则84-83.5美元/盎司区域可能撑不住，价格将跌向80美元/盎司下方，并关注78美元/盎司区域及74-73美元/盎司区域的支撑，企稳后可能再次启动上涨 [1]