文章核心观点 - 消费板块在科技股高位后迎来补涨行情，但领涨个股多为非公募重仓标的，公募集中持有的白酒股表现依旧疲弱 [1] - 经历长期调整后，传统消费板块估值已至历史低位，被视为具备防御属性和安全边际，而新消费则需在高景气与高估值中精选具备护城河的公司 [1][5] - 消费企业“出海”，尤其是聚焦欧美市场，被视为关键的长期增长驱动因素和投资主线 [1][7] 消费板块近期市场表现 - 过去一周消费零售股迎来强劲反弹，百大集团单周涨幅高达51.59%，欢乐家涨超40%，庄园牧场、上海九百等涨逾30% [2] - 多只个股表现活跃，百大集团股价创10年来新高，利群股份4日3涨停，上海九百连续2日涨停，中央商场、永辉超市、茂业商业等近期多次涨停 [3] - 资金流向方面，上周多只消费主题ETF获净申购，嘉实中证主要消费ETF份额单周增加2.68亿份，汇添富中证主要消费ETF和富国中证消费50ETF份额增超1亿份 [3] - 但本轮领涨的百大集团、欢乐家、上海九百等个股，罕有公募基金重仓身影，公募“沾光”不多 [1][4] - 拉长时间看，年内重仓消费股的主动权益基金表现不佳，多只基金跌幅已超两位数，部分基金选择调仓换股，例如有基金将重仓股从白酒更换为医药主题 [3] 传统消费板块现状与观点 - 以白酒、乳业为代表的传统消费板块经历数年调整，白酒主要指数已阴跌近五年，估值回归合理区间，形成安全边际 [1][5] - 板块相对全市场的估值水平已下降至历史低位区域 [6] - 在需求弱复苏背景下，地产链、餐饮链等子行业产能与渠道调整充分，业绩率先企稳 [6] - 传统消费龙头公司行业地位稳固，拥有良好的自由现金流和股息率，且部分公司已发展出第二增长曲线 [5] - 随着宏观经济转暖、居民收入有望触底回升，传统消费的吸引力有望触底回升，策略上可“转守为攻” [5] - 部分传统消费品公司业绩基数已较低，调整快的公司经营趋势不断转好，若CPI转正趋势延续，大众消费品价格向上趋势将更明显，带来盈利改善 [5] 新消费板块现状与观点 - 新消费面临高景气度与高估值并存的现象，前期存在一定的泡沫化倾向 [1][5] - 投资新消费需要寻找真正具备“护城河”的标的，策略上需“优中选优” [5] 消费出海主题 - “出海”是消费股行情驱动的主线，尤其是业务聚焦欧美市场的公司 [1][7] - 欧美市场（尤以美国为核心）具备强购买力，单客消费量显著高于新兴市场，是全球消费需求的关键引擎 [7] - 需重点跟踪美国降息进程与地产周期演变，这两大因素直接影响当地居民消费能力与意愿 [7] - 中国消费企业具备供应链、成本优势，以及产品创新力、文化适应力和对人性的深入洞察，这在游戏出海成功案例中尤为明显 [7] - 出海被视为一个十年维度的主题机会，能为企业打开巨大成长空间，稳定收入结构，对应估值有增长空间 [7] - 在成长方面，出海成为众多公司新的增长方向，优质出海公司值得关注 [7]