宏观经济数据表现 - 5月社会消费品零售总额同比增长6.4%，达到2024年初以来最高水平，增速较上月加快1.3个百分点，远超市场预期 [1] - 消费增速强劲主要受益于消费品以旧换新补贴政策和"618"预热活动的拉动效应 [1] - 家电、汽车和通讯器材类零售额领跑其他品类，合计拉动社零增长超2个百分点 [1] 消费与信贷分化现象 - 5月居民部门短期贷款延续减少态势，消费贷款余额环比仅微增不到10亿元，同比减少近390亿元 [1] - 2024年1月金融机构消费贷余额接近10.4万亿元高点后震荡下行，显示消费回暖与消费贷余额攀升不再同步 [2] - 居民杠杆率较高，当前处于资产负债表修复阶段，消费更注重量力而行而非依赖借贷 [2] 消费结构变化与政策效果 - 补贴政策释放潜在消费需求的同时，消费观念转向现象级潮玩、演唱会、体育赛事等悦己消费 [2] - "以旧换新"政策对耐用消费品短期拉动效果明显，但随时间推移效应将逐步减弱 [2] - 服务消费具有高频次、强就业带动性特点，未来需扩大高品质服务消费供给并减少消费限制 [2]