天能股份电话会议纪要关键要点总结 一、涉及公司与行业 - 纪要涉及公司为天能股份，属于铅酸电池与锂电池制造行业，主要覆盖两轮车、三轮车、起动启停、工业备用电池及储能等应用场景[1][2] - 行业竞争格局方面，国内铅酸电池市场竞争主要集中于天能与超威之间，京球、旭派等品牌体量相对较小[7] - 两轮车市场需区分电动自行车与电动摩托车，电动摩托车场景下锂电池更具优势，电动自行车场景下铅酸电池更能满足消费者需求[23] 二、核心观点与论据 （一）铅酸电池业务：保稳策略与市占率提升 - 铅酸业务采取"保稳"策略，2026年市占率提升，与主要竞争对手的差距由以往年度的80亿至100亿元扩大至110亿至120亿元[2][7] - 2026年第三季度铅酸电池整体销量约1.02亿支，前三季度累计销售收入304.36亿元[3] - 毛利率因市场竞争加剧下降约两个百分点，承压原因包括一级市场占比提升至30%以上（该市场毛利率较低）以及锡、硫酸等原材料价格维持高位[3] - 铅酸电池业务产能利用率维持在80%至90%之间，处于相对不错水平，未来不会进行大规模产能增加[13] - 2026年1至9月起动启停电池业务实现约30%同比增长，与另一项业务合计收入约4亿元，占铅酸电池业务比重约1%至2%[5] - 二轮车与三轮车业务合并完成收入约290亿元，其中三轮车收入占比约15%至20%，需求呈现增长态势[5] - 工业备用电池（储能、UPS等）业务完成约4亿元收入[5] （二）二轮车一级市场需求断崖式下滑 - 受国家检查影响，多数整车厂销量出现双位数下降，一级市场订单量断崖式下降，其在总销量中的占比由之前的30%至35%降至不足10%[3] - 一级市场需求占比由30%降至10%以下，预计第四季度持续下行，2027年初有望回升[2][4] - 电动自行车更换周期已从过去的三到四年缩短至大约两年[4] - 2025年因"以旧换新"和新国标政策带来的需求高峰，其更换需求已在2026年三、四季度有所体现[4] - 一、二级市场整车厂正在进行政策协商，预计销量在四季度下降后将于2027年初迎来新一轮增长[4] - 第四季度三轮车市场相对平稳，随着天气转凉、北方中原地区农产品收割进入传统旺季，三轮车电池需求预计保持乐观[3] - 截至10月份订单数据显示，与2025年同期相比没有下降，一级市场出现较大幅度下滑而二级市场需求量保持稳定[15] （三）锂电业务：拓展角色与亏损收窄 - 锂电业务2026年目标收入20亿元，前三季度完成销售收入约14亿元，同比增长42%，但整体仍处于亏损状态[2][16] - 前九个月锂电业务整体亏损超过3亿元，其中包含超过1亿元减值（主要为信用减值增长，与销量上升相伴），与2025年相比亏损额基本持平、略有增长[16] - 锂电储能业务占比最大约50%，其他主要部分为两三轮车用锂电（新型动力业务）[17] - 2026年上半年曾有单月份毛利转正，第三季度因碳酸锂等市场因素波动而有所下滑，出现小基数毛利略亏[16] - 锂电业务库存水平比较低，预计到年底不会有大的减值压力[19] - 锂电产线产能利用率整体约50%，部分314产线满产，老旧产线利用率很低[20] - 锂电消费税调整后，国外市场普遍接受税率调整，国内市场普遍无法传导[18] - 锂电订单包括与海四达、蔚来等核心主机厂的长期订单（消化电芯）、与中兴通讯、华为等签订的电信储能长期订单，两三轮车锂电渠道销售年销售额可达数亿元，其他储能业务年销售额大约5至10亿元，工业电池、3C和驻车电池等贡献数亿元销售额，汽车动力电池业务目前已不再进行[19] - 储能项目中户储、工商业储能和大储均有涉及[19] （四）海外业务：核心增长极 - 海外业务为核心增长极，2026年销售额增长60%至70%，目标2027年翻番，收入占比提升至7%至8%[2][7][11] - 2026年1至6月直接海外出口额约7亿元，间接海外收入约11.3亿元，海外业务整体实现非常大增幅[6] - 海外采取多品类共同发力策略，两轮车锂电2026年显著增长，为九号公司供应约二十几万组滑板车电池，并为传音、埃及龙嘉、台铃以及巴西五星战豹（年销量约10万辆）等客户供货[8][9] - 海外布局同时提供铅酸电池和锂电PACK线，产品线更全面，有助于与客户建立全球供应链同盟关系[7][12] - 不同地区需求存在差异，东南亚市场同时需要铅酸和锂电，巴西和非洲市场更多采用锂电（当地电力供应不足、充电时间受限）[12] - 越南工厂正在进行三期建设，印度尼西亚工厂正在酝酿二期项目，预计2026年至2027年一季度将有三条PACK线落地，新增约0.6 GWh产能布局[13] （五）钠电池：迭代初期、保守态度 - 钠电池处于迭代初期，成本与锂电持平但循环寿命不及，公司持保守态度[2] - 钠电池电芯可与锂电池共线生产，推出的产品循环次数更多但成本相对较高；与铅酸电池相比成本偏高，与锂电池相比成本基本持平[21] - 2026年在车用钠电池方面进行第二轮产品迭代，储能领域实现一些应用突破（如0.5兆瓦应用场景）[21] - 两轮车市场主流技术路线预计仍将是锂电池，钠电池成本不会低于锂电池、循环次数不及锂电池、BMS适应性和市场验证仍需时间，当前市场状况下成功推广难度较大[22] - 预计两轮车锂电池渗透率约10%[2][23] （六）毛利率与原材料 - 毛利率受原材料高位及低毛利一级市场占比提升承压，修复通道预计要到2027年第一季度才会显现[2][14] - 锡价已从40万元/吨高位回落至36万至38万元/吨区间，金属类原材料价格普遍下调，人民币升值对部分原材料成本下降有积极影响[14] - 与油品相关的ABS、PP以及环氧树脂等材料价格走势不理想，可能仍会上升，公司正通过技术改造、工艺优化和产品研发设计降低对高价原材料依赖[14] （七）费用与资本开支 - 费用增长主要源于新业务拓展，2026年海外业务拓展费用超亿元，整体多投入三五千万元，体现在销售费用和管理费用中；储能和锂电等新产业拓展也带来费用增长；成熟产业如两三轮车业务费用率下降，海外等增量业务费用率上升；油价上涨导致2026年海内外运输费用较大幅度增长[23] - 国内铅酸电池资本开支将大幅下降，锂电业务资本开支以技改为主，每年约两三亿元，主要用于现有产线（如18,650的2.5GWh产线）调整和技改，增加100、150、200等型号产能并完善产品线[24][25] - 海外可能进行并购或项目投资，单个并购项目或将达到10亿元级别；若仅为单纯投资，预计2027年将在1至2亿元；总体上现金流产出将大于资本开支[25] - 公司有计划推进相关多元化业务拓展，不局限于电池领域，主要围绕产品、技术和区域三个维度进行，跨区域拓展决策更为审慎[25] （八）分红政策 - 分红率稳定在30%左右，过去几年基本维持该水平，2026年基于2025年业绩的分红比例还略高一些，基本策略保持未变[2][26] 三、其他重要但可能被忽略的内容 - 铅酸电池行业已进入平稳发展阶段，不会出现过去每年10%的高速增长，能维持平稳已是良好态势[3] - 碳酸锂价格下降等因素可能反映国家层面宏观调控，将对市场产生影响[4] - 公司整体策略为"铅酸保稳，锂电拓展"，增量主要依靠锂电业务拓展和海外市场投资，重点发展低速动力锂电，通过"海外PACK线+国内电芯生产+国内PACK线"模式辐射国内外市场，锂电储能业务（工商业储能和大型储能）已向四五个国家发货[10] - 2027年需求预计持平或略有上升，2026年是公司经营调整期，但对2027年全年保持信心，两轮车和三轮车动力需求是刚性的，市场扰动主要来自市场因素和成本因素[15] - 两轮车和三轮车市场已进入比较平稳状态，一、二级市场需求相对稳定，呈现自然增长，叠加海外需求上涨，对公司未来经营面改善非常有信心[15][16] - 铅酸电池未来增量空间主要来自三轮车领域（存量持续增加带动二级更换市场需求增长）以及海外出口业务[7] - 随着二轮车市场向重庆等中西部地区转移，公司可能将部分位于浙江、安徽等地的产能迁移至中西部以适应市场变化，但不增加总产能[13] - 海外业务模式通常为国内客户在国外寻找代理商或与当地主机厂合作，拓展海外销售需同时整合国内资源和国外渠道[11]