行业投资评级 - 强于大市（维持） [4] 核心观点 - 2026年6月社会消费品零售总额为42,691亿元，同比增长1.0%，增速较5月上升1.6个百分点，由负转正，显示消费增速环比有所回暖 [2][12] - 《扩大消费“十五五”规划》明确了到2030年社会消费品零售总额达到60万亿元左右等量化目标，政策支持背景下消费对经济发展的基础性作用被进一步增强，建议关注服务消费提质惠民、情绪消费与国货潮品、需求复苏三条投资主线 [4][8][41][44] 2026年6月社零数据总览 - **整体数据**：2026年6月社会消费品零售总额同比+1.0% [2][12]，当月CPI同比+1.0%，较5月增速下降0.2个百分点 [2][12] - **按消费类型**：商品零售同比+0.9%，较5月增速+1.6个百分点；餐饮收入同比+1.2%，较5月增速+0.6个百分点 [2][13] - **按企业规模**：限额以上企业商品零售额同比-2.2%，较5月增速+3.0个百分点 [2][13] - **按地区分类**：城镇消费品零售额同比+1.2%，较5月增速+2.1个百分点；乡村消费品零售额同比+2.5%，较5月增速+1.0个百分点，乡村增速明显高于城镇 [2][14] 细分品类表现 - **总体格局**：限额以上单位16类商品中，9类实现正增长，7类为负增长 [3][19] - **必选消费**：表现良好，增速均较5月扩张。其中，粮油食品类零售额同比+7.9%至2,057亿元 [3][19][22]，日用品类同比+3.9%至786亿元 [3][19][22]，中西药品类同比+4.4%至633亿元 [3][19][24] - **可选消费**：多数品类增速环比改善，仅饮料及石油制品类增速收缩 [3][19] - **正增长且增幅扩大**：烟酒类同比+12.1%至537亿元 [3][25][30]，服装鞋帽针纺织品类同比+3.9%至1,285亿元 [3][25][26]，化妆品类同比+12.6%至456亿元 [3][25][26]，通讯器材类同比+16.5%至1,148亿元 [3][25][37]，文化办公用品类同比+12.7%至588亿元 [25][33] - **正增长但增幅收窄**：饮料类同比+5.8%至292亿元 [3][19][24] - **负增长但降幅收窄**：金银珠宝类同比-3.4%至264亿元 [3][25][32]，家用电器和音像器材类同比-8.7%至1,249亿元 [3][25][36]，家具类同比-6.6%至176亿元 [3][25][36]，建筑及装潢材料类同比-10.5%至114亿元 [3][25][37]，体育娱乐用品类同比-2.2%至173亿元 [3][25][32] - **负增长且降幅不变**：汽车类同比-16.1%至3,791亿元 [3][25][30] - **负增长且降幅扩大**：石油及制品类同比-5.1%至1,791亿元 [3][19][33] 线上零售情况 - **整体线上**：2026年上半年全国网上零售额累计达100,715亿元，同比增长5.2%，占社零总额比重为40.5% [4][35][42] - **实物商品线上**：累计零售额达64,296亿元，同比增长4.8% [4][35][39] - **实物商品结构**：吃类商品增长16.8%，穿类商品增长6.2%，用类商品增长1.3% [4][35][39] 投资建议主线 - **服务消费提质惠民主线**：政策重心从商品转向服务，建议关注受益于春秋假等政策催化的出行链公司、处于规模化扩张阶段的连锁餐饮龙头、体育赛事及演唱会等新兴体验业态的早期布局价值 [8][41][44] - **情绪消费与国货潮品主线**：消费分级时代，建议关注具备全产业链与IP资源的潮玩龙头、高分红且品牌势能强的黄金珠宝龙头、研发营销渠道多元的国货化妆品龙头、受益于体育政策与健康意识的户外运动服饰企业 [8][44] - **需求复苏主线**：食品饮料板块估值处于历史低位，建议关注渠道库存有望去化且低估高股息的白酒龙头、需求复苏成本改善的啤酒调味品乳制品龙头、价格战结束拥抱新渠道的速冻食品龙头、在高景气功能饮料赛道有优势的软饮料龙头 [8][44]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [2] 报告核心观点 - 2026年6月社会消费品零售总额增速环比改善，商品及服务消费均有所回暖 [4] - 从中长期看，服务消费、新消费、跨境出口、科技赋能仍然是成长主线 [6] - 短期投资建议关注四个方向：1）二季度景气度较高、存在催化预期的跨境电商、教育、珠宝；2）低市净率、高股息的防御标的；3）股价已回调较多、短期压制因素已较充分反应的龙头公司；4）科技赋能型公司 [6] 社零数据总览 - 2026年6月社零总额同比增长+1.0%，较5月的-0.6%环比提升1.6个百分点 [6] - 剔除汽车后，6月社零同比增长+3.0%，较5月的+1.1%环比提升1.9个百分点 [6] - 6月限额以上单位消费品零售额同比下降2.0%，较5月的-4.9%降幅环比收窄2.9个百分点 [6] 分品类消费表现 - **基础消费**：粮油食品类同比增长+7.9%，增速环比提升6.0个百分点；烟酒类同比增长+12.1%，增速环比提升7.3个百分点 [6] - **可选消费**：化妆品类同比增长+12.6%，增速环比提升10.1个百分点；金银珠宝类同比下降3.4%，降幅环比收窄5.5个百分点；文化办公用品类同比增长+12.7% [6][27] - **地产相关消费**：家用电器和音像器材类同比下降8.7%，降幅环比收窄6.9个百分点；家具类同比下降6.6%，降幅环比收窄2.1个百分点；建筑及装潢材料类同比下降10.5% [6][27] - **其他基础消费**：服装鞋帽针纺织品类同比增长+3.9%；日用品类同比增长+3.9% [23][24] 商品与服务消费结构 - **商品零售**：6月商品零售额同比增长+0.9%，增速环比提升1.6个百分点；限额以上商品零售额同比下降2.2%，降幅环比收窄3.0个百分点 [6] - **服务消费（餐饮）**：6月餐饮收入同比增长+1.2%，增速环比提升0.6个百分点；限额以上餐饮收入同比增长+0.1%，增速环比提升1.8个百分点 [6] - **累计表现**：1—6月，服务零售额同比增长5.3%，高于商品零售额增速4.2个百分点，显示服务消费韧性更强 [6] 零售业态与线上消费 - **零售业态**：1—6月，限额以上零售业单位中，便利店零售额同比增长6.6%，超市零售额同比增长3.8%；专业店、百货店、品牌专卖店零售额分别下降1.5%、2.1%、8.7% [6] - **线上零售总额**：1—6月，全国网上商品和服务零售额100715亿元，同比增长5.2% [6] - **线上商品零售**：1—6月，网上商品零售额64296亿元，同比增长4.8%，增速较1—5月下降0.2个百分点 [6] - **线上商品结构**：1—6月，网上商品零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长16.8%、6.2%、1.3% [6] - **电商渗透率**：1—6月，网上商品零售额占社会消费品零售总额的比重约为25.9%，较1—5月的25.6%提升约0.3个百分点 [6] 重点公司盈利预测与评级（摘要） - 报告列出了覆盖的社服零售行业大量重点标的的盈利预测与投资评级，涵盖黄金珠宝、电商、超市百货、专业连锁、免税、酒店、餐饮、景区、OTA、人力资源服务、教育等多个子行业 [28][29] - 多数公司获得“增持”评级，例如周大福、潮宏基、中国中免、锦江酒店、百胜中国、携程集团、行动教育等 [28][29]

宏观经济总体表现 - 2026年上半年中国实际GDP同比增长4.7%，其中第二季度单季同比增长4.3%，较第一季度回落0.7个百分点[3] - 2026年第二季度名义GDP同比增长5.9%，为近17个季度最好表现，GDP平减指数增速为1.6%，较第一季度明显抬升[3] 经济增长结构与动能 - 服务业对经济增长贡献突出，上半年服务业GDP同比增长5.2%，对经济增长的贡献率达到66.1%[3] - 以高端制造、数字经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过40%[3] - 生产性服务业表现较好，信息传输软件和信息技术服务业、租赁和商务服务业、金融业对经济增长的贡献率合计约35%[3] 工业生产与出口 - 6月工业增加值同比增长5.3%，较上月加快0.8个百分点，其中高技术制造业增加值增长14.1%[3] - 6月出口交货值同比增长14.8%，明显快于工业增加值整体增速，工业产销率累计值达到95.8%，较去年同期加快0.6个百分点[3] 消费与收入 - 上半年居民人均可支配收入、支出累计同比分别增长5.2%、3.7%[3] - 6月社会消费品零售总额同比增长1.0%，较上月提升1.6个百分点，上半年服务零售额同比增长5.3%，比商品零售额增速快4.2个百分点[3] - 近四个季度居民平均消费倾向为67.4%，较2025年回落0.6个百分点[3] 固定资产投资 - 上半年固定资产投资累计同比下降5.7%，其中制造业、基建和房地产投资分别下降1.2%、2.4%和18.0%[7] - 投资结构性亮点在于设备工器具购置和高技术产业增势良好，上半年累计同比增速分别达到8.1%和4.6%[7] 房地产市场 - 上半年房地产投资累计同比下降18.0%，商品房销售面积、新开工面积、竣工面积、施工面积分别同比下降11.6%、23.4%、23.7%、12.5%[7] - 一线城市房价已连续4个月上涨，6月份一线城市新房和二手房价格分别环比增长0.1%和0.3%[7]

行 业 及 产 业 商贸零售 2026 年 07 月 15 日 6月社零同比增长1.0%，消费筑底 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证 券 研 究 报 告 《 5 月社零同比-0.6%，线上消费边际修 复——5 月社会消费品零售数据点评》 2026/06/16 《 4 月社零同比+0.2%，服务消费与必选 品保持韧性——4 月社会零售品消费数据 点评》 2026/05/19 证券分析师 赵令伊 A0230518100003 zhaoly2@swsresearch.com 研究支持 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 联系人 张蕴达 A0230125030003 zhangyd@swsresearch.com 本期投资提示： 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 修复 看好 ——6 月社会消费品零售数据点评 相关研究 ⚫ 2026 年 6 月社会消费品零售总额同比上升 1.0%，高于市场一致预期。26 年 6 月消费 整体复苏，618 全面启动年中大促，消费意愿集中释放。据国家统计局，26 年 6 月社零 ...