高瑞东表示，提振消费需要在供需两端协同发力。本次针对个人消费贷款与服务业经营主体实施贷款贴 息政策，正是供需两端协同发力的具体表现。一方面，对个人消费贷款贴息，有助于减轻居民信贷成 本，提升居民消费意愿和能力；另一方面，服务业经营主体作为消费服务和场景提供者，减轻其融资成 本，能够激发服务业主体扩大生产经营的动力，为提供高质量的消费服务创造条件。 高瑞东认为，扩大服务消费对于当前稳就业稳经济意义重大。服务消费具有本地化、即时性、消费频次 高的特征。从发展阶段来看，当前我国消费结构正从商品消费主导向服务消费主导加速转变，服务消费 发展空间较大，将成为未来扩内需的重要抓手；服务业是我国吸纳就业的主体，扩大服务消费对于稳就 业具有更强的带动作用，从而畅通"就业—收入—消费"的良性循环。 "本次出台针对性支持举措，有助于推动优化和扩大服务消费供给，更好满足居民个性化、多样化、品 质化的服务消费需求。"高瑞东说。 转自：中国证券报·中证网 中证报中证网讯（记者 昝秀丽）光大证券首席经济学家高瑞东在接受中国证券报记者采访时表示，个 人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策，是财政金融联动在扩消费领域的重要体现，有助 ...

以下文章来源于海湖策 ，作者柳宁馨 海湖策 . 做最深度最前沿最有意思的长三角观察者。专注地区政经动态和行业一线，挖掘沪苏浙皖新机遇。 记者丨 柳宁馨 编辑丨陈洁 首先， 消费大省社消零规模稳定增长。 21世纪经济报道梳理发现，上半年社消零总额前十省 份依次为：江苏、广东、山东、浙江、河南、四川、湖北、福建、安徽、湖南，其中，江苏、 广东、山东社消零总额超2万亿元。 其次， 多数省份消费增速提升明显。 上半年，我国共有19个省份社消零增速跑赢全国5%的水 平，其中11个省份社消零增速不低于6%，其中，海南以11.2%的增速领先，天津、北京为全国 仅有的两个社消零负增长省份。据记者不完全统计，至少有13个省份上半年社消零增速超过其 全年预期目标。 在上半年较好的消费数据下，消费增长的内生动力仍待增强，有效释放内需潜力仍是我国 下半年重点任务之一。据新华社报道，7月30日的中共中央政治局会议提出， 深入实施提 振消费专项行动，在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点。 下半年，新兴消费和服务消费有望成为扩内需的重点。近期，不少省份计划加力扩围消费品以 旧换新政策，举办服务消费季相关活动，出台餐饮、文旅等消费提 ...

数据显示，今年上半年社会消费品零售总额中商品零售累计增长5.1%，高于去年全年的3.2%；而服务 零售额累计增长5.3%，低于去年全年的6.2%。由此可以看出，相较于商品消费，服务消费的增长略显 疲态。 7月30日召开的中央政治局会议强调，要有效释放内需潜力。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品 消费的同时，培育服务消费新的增长点。 高瑞东表示，扩大服务消费对于当前稳就业稳经济意义重大。一是，服务消费具有本地化、即时性、消 费频次高的特征，既能够弥补商品消费持续补贴后带来的透支效应，也能够对冲外需回落的潜在压力。 二是，从发展阶段来看，当前我国消费结构正从商品消费主导向服务消费主导加速转变，服务消费发展 空间较大，将成为未来扩内需的重要抓手。三是，服务业是我国吸纳就业的主体，如餐饮住宿、批发零 售、文化旅游等行业都是劳动密集型行业，扩大服务消费对于稳就业具有更强的带动作用，从而畅 通"就业—收入—消费"的良性循环。 7月31日召开的国务院常务会议部署实施个人消费贷款贴息政策与服务业经营主体贷款贴息政策。光大 证券首席经济学家高瑞东在接受证券时报记者采访时表示，上述两项贷款贴息政策进一步从供需两端协 同提振消费 ...

21世纪经济报道 21评论丨下半年如何有效释放内需潜力？ 二是财政支出加速向民生领域倾斜，推动居民增收减负，提高居民的消费能力和消费意愿。上半年，财 政支出结构持续优化，一般公共预算在教育、社保就业、卫生健康三大民生领域的支出同比快速增长， 均高于一本账整体3.4%的增速。近期政策加速"投资于人"的趋势愈发明显，"一老一小"是政策的重点支 持对象。7月10日人社部和财政部明确将人均基本养老金提高2%，7月25日召开的国常会明确逐步推行 免费学前教育，7月28日《育儿补贴制度实施方案》落地，旨在保障居民的消费能力，释放内需潜力。 三是落实好中央城市工作会议精神，高质量开展城市更新。城市工作会议的核心思想是以城市更新为抓 手，加快推进以人为本的新型城镇化，背后蕴含着巨大的内需潜力。会议提出"发展组团式、网络化的 现代化城市群和都市圈""继续推进农业转移人口市民化""推进城市基础设施生命线安全工程建设，加快 老旧管线改造升级"，都是年内扩内需、稳增长的重要支点。今年5月发布的《关于持续推进城市更新行 动的意见》明确"加大中央预算内投资等支持力度，通过超长期特别国债对符合条件的项目给予支持"， 中央财政的加力支持将加 ...

证券研究报告 固收点评报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 31 日 ——2025 年 7 月 PMI 点评 投资要点： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 马赫 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 mahe@huayuanstock.com 制造业 PMI 季节性回落，价格指数回升 7 月 PMI 季节性回落，景气度有所下降。7 月制造业 PMI 环比下降 0.4pct 至 49.3%， 2021-2024 年的 7 月制造业 PMI 平均环比下降 0.38pct，今年 7 月下降或主要受部 分地区高温、暴雨、台风灾害等因素影响。7 月产需相关指数有所收缩，价格指数持 续回升。7 月非制造业商务活动指数为 50.1%，环比下降 0.4pct，服务业商务活动指 数和建筑业商务活动指数分别为 50.0%和 50.6%，较上月分别-0.1pct/-2.2pct。7 月综合 PMI 产出指数为 50.2%，较上月-0.5pct，仍位于扩张区间，显示企业生产经 营活动总体扩张虽有所减缓，但经济内生动力持续 ...

2025.07. 31 本文字数：3645，阅读时长大约6分钟 作者 | 第一财经 祝嫣然 陈益刊 缪琦 今年上半年中国经济顶住压力平稳运行，实现了5.3%的增速。下半年宏观政策如何发力，备受市场关 注。 据新华社消息，中共中央政治局7月30日召开会议。分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。政治 局会议对当前经济形势作出判断，认为今年我国经济展现强大活力和韧性，同时面临不少风险挑战。会议 提出下半年宏观政策要持续发力、适时加力；落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分 释放政策效应。 会议对下半年有效释放内需潜力、坚定不移深化改革、稳住外贸外资基本盘、持续防范化解重点领域风 险、扎实做好民生保障工作、充分调动各方面积极性等方面的重点工作作出具体部署。 东方金诚首席宏观分析师王青对第一财经记者分析，下半年视实际情况需要，宏观政策有可能在稳增长方 向出台新的重大增量措施，包括降息、上调财政赤字率、增加超长期特别国债发行、提高新增专项债额 度，以及更大力度推动房地产市场止跌回稳等。这些政策措施能够有力提振内需，充分对冲外需放缓带来 的影响，确保全年实现"5.0%左右"的经济增长目标。 "适时加力"的 ...

宏观政策 - 会议认为"主要经济指标表现良好"，强调"保持政策连续性稳定性"，政策定调由4月的"外部冲击影响加大"调整为"依然面临不少风险挑战"[3][4] - 财政政策三季度聚焦发挥已有政策效力，四季度不排除加码可能，若经济超预期走弱或通过提前下达债券额度等方式补足财政缺口[5] - 货币政策强调降低融资成本，但未必通过降息实现，更侧重改革性措施与结构性工具，截至2025年5月科技创新债券发行额超2500亿元[7][9] - 地方政府债务化解持续推进，2024年2万亿元置换债券已使用完毕，2025年1.8万亿元已发行，城投平台市场化转型将限制基建托举能力[6] 消费与产业政策 - 培育服务消费成为新增长点，重点发展文娱休闲和"一老一小"民生领域，近期推出育儿补贴、养老服务消费补贴等政策[8] - "反内卷"政策纵深推进全国统一大市场建设，聚焦光伏、水泥等重点行业产能治理，规范地方招商引资行为[10][15] - 科技创新为中长期主线，科技型中小企业贷款余额超3.3万亿元同比增24%，债券市场"科技板"创新推出[9] 房地产与城市发展 - 城市更新成为工作重点，强调"留改拆"精细化模式，一线城市2025年征迁预算约2500亿元较2024年1800亿元提升[27] - 房地产政策向"人钱房地"匹配的新模式转变，短期刺激政策仍有余地，但会议表述较4月明显淡化[12][24] 资本市场与资金动向 - 政治局会议首次提出"增强国内资本市场吸引力"，关注制度完善与国际资金引入，沪深300股息率2.9%显著高于国债收益率1.2%[15][17] - A股资金面呈现五大变化：人民币资产相对受益、个人投资者占比提升、居民储蓄转化、筹码结构改善、机构仓位处于低位[16] - 配置建议关注四类机会：AI产业链、券商等市场活跃板块、"反内卷"主题周期股、新质生产力相关高端制造[18] 固收与银行业 - 债券市场受益于货币政策宽松预期，财政支撑力度下半年或减弱，政府债券净融资同比多增4.32万亿元[21][22] - 银行板块在流动性充裕环境下信用风险可控，建议配置高股息国有大行及优质中小行[31] 行业影响 - 服务消费政策利好餐饮文旅板块，冰雪经济、银发经济等方向受支持[33] - 反内卷改革对工业品价格影响趋弱，更强调市场化治理而非行政干预[23]

未来五年规划与下半年经济工作部署 - "十五五"时期被定位为基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期 [1] - 当前"十五五"规划编制进入关键阶段 彰显努力赢得战略主动的积极姿态 [1] 当前经济形势与政策方向 - 上半年中国GDP增长5.3% 表现强于预期 [2] - 国际货币基金组织大幅上调中国经济增长预期 [2] - 下半年宏观政策强调连续性稳定性 同时增强灵活性预见性 [2] - 增量政策将根据形势变化随时出台 形势平稳时引而不发 有变时果断出击 [3] 市场竞争与行业治理 - 依法依规治理企业无序竞争 破除"内卷"成为重点 [3] - 全国统一大市场建设是破解"内卷式"竞争的重要抓手 [4] - 推进重点行业产能治理 推动市场供求从供大于求转向基本平衡 [4] - 规范地方招商引资行为 确保企业经营符合公平竞争原则 [4] 内需释放与消费增长 - 内需是上半年经济增长主引擎 消费在以旧换新政策支持下表现亮眼 [5] - 深入实施提振消费专项行动 扩大商品消费同时培育服务消费新增长点 [5] - 服务消费与就业紧密相关 是新消费潜力所在 [5] 重点领域工作部署 - 帮助受冲击较大的外贸企业 [5] - 高质量开展城市更新 为稳定房地产市场提供支撑 [6] - 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好势头 [5] - 严禁新增隐性债务 有序推进地方融资平台出清 [6] - 促进高校毕业生、退役军人、农民工等重点群体就业 [6] 企业家发展导向 - 企业家被期望勇立潮头 以优质产品和服务赢得市场竞争主动 [6] - 强调走高质量发展之路 依靠优质产品和服务发展 [6]

宏观政策基调 - 财政政策更加积极，要求加快政府债券发行使用并提高资金使用效率 [1] - 货币政策保持适度宽松，未提及"降准降息"但强调促进社会综合融资成本下行 [1] - 宏观政策将持续发力并适时加力，重点落实存量政策而非增量政策 [4][5] 财政与货币政策工具 - 下半年政府债券发行节奏加快，超长期特别国债剩余额度7450亿元，新增专项债剩余2.2万亿元 [6] - 货币政策可能通过逆回购、MLF等工具保持流动性充裕，必要时降准降息 [5] - 结构性工具将重点支持科技创新、小微企业、消费等领域 [5] 内需释放与消费提振 - 培育服务消费新增长点成为重点，二季度消费对GDP贡献率达52.3% [11] - 服务消费呈现差异化供给扩大带动价格上涨的循环逻辑 [2] - 政策建议包括服务消费补贴、优化休假制度、解决流动人口城市化等 [14] 投资与基建方向 - 高质量推动"两重"建设（重大战略、重大项目）并激发民间投资活力 [9][12] - 基建投资将发力，民间投资需破除市场壁垒以投向实体经济等领域 [12] - 服务消费供给短板需通过公共投资补齐（如文娱、医疗资源） [14] 政策储备与灵活性 - 增量政策可能包括追加预算、取消房地产限制、纾困外贸等 [6] - "国资—财政—社保"联动改革可增加社保投入以释放消费潜力 [7] - 政策将保持连续性但灵活调整，如适时推出育儿补贴等民生措施 [12]

记者丨 唐婧 编辑丨张星 未来五年如何规划？下半年经济怎么干？ 据新华社，中共中央政治局7月30日召开会议，决定今年10月在北京召开中国共产党第二十届 中央委员会第四次全体会议，主要议程是，中共中央政治局向中央委员会报告工作， 研究关 于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议。会议分析研究当前经济形势，部署下半 年经济工作。 对比4月中央政治局会议相关表述来看，财政政策更加积极和货币政策适度宽松的定调并 未改变，但 7月中央政治局会议明确宏观政策要持续发力、适时加力，且更加强调"落实 落细"，并要"充分释放政策效应" 。 财政政策方面，本次会议要求" 加快政府债券发行使用，提高资金使用效率" ；货币政策 方面， 未提及"适时降准降息" ，而是 要"促进社会综合融资成本下行"，并强调要"用好 各项结构性货币政策工具" 。 会议还强调，要有效释放内需潜力 。深入实施提振消费专项行动，在扩大商品消费的同时， 培育服务消费新的增长点。在保障改善民生中扩大消费需求。高质量推动"两重"建设，激发民 间投资活力，扩大有效投资。 中国社会科学院金融研究所日前在《2025年第二季度中国宏观金融分析报告》中表示，不同于 一 ...