投资评级与核心观点 - 报告对新凤鸣的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [2][8] - 报告核心观点认为，涤纶长丝价差有望改善，公司盈利能力值得期待，在终端需求稳中有升的情况下，公司业绩有望获得改善 [1][8] 财务表现与预测 - 2025年公司实现营业总收入715.57亿元，同比增长6.7%；实现归母净利润10.18亿元，同比减少7.4% [8] - 2025年第四季度，公司实现营业总收入200.14亿元，同比增长11.9%，环比增长10.9%；实现归母净利润1.50亿元，同比减少57.8%，环比减少6.3% [8] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为856.73亿元、1000.37亿元、1136.16亿元，对应增长率分别为19.7%、16.8%、13.6% [2][9] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为30.34亿元、48.09亿元、56.33亿元，对应增长率分别为198.0%、58.5%、17.1% [2][8][9] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为1.81元、2.87元、3.36元，对应市盈率分别为9倍、6倍、5倍 [2][8][9] - 2025年公司毛利率为5.3%，报告预测2026-2028年毛利率将提升至7.6%、9.0%、9.0% [9] - 2025年公司归母净利润率为1.4%，报告预测2026-2028年将提升至3.5%、4.8%、5.0% [9] - 2025年公司净资产收益率为5.67%，报告预测2026-2028年将显著提升至13.14%、17.87%、18.18% [9] 行业与公司运营分析 - 2025年全年涤纶长丝累计表观消费量为3602万吨，同比增长6.0%，消费需求持续修复 [8] - 涤纶长丝下游织造业2025年开工率均值为65.7%，同比下降2.8个百分点，若终端消费回暖，有望带动涤纶长丝行业需求提升 [8] - 2025年涤纶长丝行业开工率均值为88.8%，同比提升2.6个百分点，其中第四季度均值为89.5% [8] - 2025年涤纶长丝库存有所去化，以POY为例，库存天数均值为16.7天，同比减少3.9天 [8] - 2025年全年POY/DTY/FDY-PTA/MEG价差分别为1117元/吨、2219元/吨、1367元/吨，分别同比走阔4.6%、收窄4.6%、收窄11.7% [8] - 报告认为，如果下游消费需求继续改善，有望拉阔涤纶长丝价差，从而改善公司盈利能力 [8]