行业基本面周期分析 - 蛋鸡养殖行业面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的局面 重点关注利润对产能的传导 [1] - 基于产能和利润指标 将鸡蛋基本面周期划分为景气期、压力期、出清期、回暖期四个阶段 2017年至2024年共出现12个小周期 其中景气期3个、压力期4个、出清期3个、回暖期2个 [1] - 回暖期平均持续8个月 景气期和出清期平均7.7个月 压力期平均7.5个月 压力期蛋价平均跌幅12% 出清期平均跌幅5% [1] - 本轮压力期始于2025年年初 持续时间和幅度均超过历史平均水平 周期位置临近压力期与出清期边界 未来进入出清期可能性加大 [1] 供给端关键变量分析 - 淘鸡是影响供给的关键变量 养殖利润是驱动淘鸡决策的核心因素 近年养殖利润高企导致压栏惜售现象普遍 淘鸡择时出栏对蛋价影响加大 [2] - 淘鸡行为对7个月后鸡蛋供应产生显著影响 基于比价关系构建的淘鸡指数与7个月后蛋价存在高相关性 [2] - 基于淘鸡领先指数推演 蛋价在明年3月之前或将延续跌势 [2] 期货市场表现与期限结构 - 8月鸡蛋期货价格下跌明显 主要驱动在于基差修复 7月初近月合约基差达近-1000元/500千克历史低位 进入交割月后期现价差收敛 目前盘面升水已修复至平水附近 [2] - 期限结构持续呈现Contango状态 反映市场供过于求预期延续 2024年8月蛋价见顶后下跌推动期限结构由Back转向Contango [3] - 高存栏背景下供过于求预期有望延续 近远月合约价差处于历史同期相对高位 未来持续走低概率较大 [3] 投资策略建议 - 单边策略建议逐月逢高做空近月合约 因蛋价在明年3月前或延续跌势 [2][3] - 套利策略建议采用反套操作 因养殖利润亏损前近弱远强格局有望延续 且近远期价差处于高位 [3] - 期权策略建议在主力合约动态构建熊市价差策略 因价格在出清期或将温和下跌 [1][3]