行业基本面周期分析 - 蛋鸡养殖行业面临供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的局面 重点关注利润对产能的传导 [1] - 基于产能和利润指标 将鸡蛋基本面周期划分为景气期、压力期、出清期、回暖期四个阶段 2017年至2024年共出现12个小周期 其中景气期3个、压力期4个、出清期3个、回暖期2个 [1] - 回暖期平均持续8个月 景气期和出清期平均7.7个月 压力期平均7.5个月 压力期蛋价平均跌幅12% 出清期平均跌幅5% [1] - 本轮压力期始于2025年年初 持续时间和幅度均超过历史平均水平 周期位置临近压力期与出清期边界 未来进入出清期可能性加大 [1] 供给端关键变量分析 - 淘鸡是影响供给的关键变量 养殖利润是驱动淘鸡决策的核心因素 近年养殖利润高企导致压栏惜售现象普遍 淘鸡择时出栏对蛋价影响加大 [2] - 淘鸡行为对7个月后鸡蛋供应产生显著影响 基于比价关系构建的淘鸡指数与7个月后蛋价存在高相关性 [2] - 基于淘鸡领先指数推演 蛋价在明年3月之前或将延续跌势 [2] 期货市场表现与期限结构 - 8月鸡蛋期货价格下跌明显 主要驱动在于基差修复 7月初近月合约基差达近-1000元/500千克历史低位 进入交割月后期现价差收敛 目前盘面升水已修复至平水附近 [2] - 期限结构持续呈现Contango状态 反映市场供过于求预期延续 2024年8月蛋价见顶后下跌推动期限结构由Back转向Contango [3] - 高存栏背景下供过于求预期有望延续 近远月合约价差处于历史同期相对高位 未来持续走低概率较大 [3] 投资策略建议 - 单边策略建议逐月逢高做空近月合约 因蛋价在明年3月前或延续跌势 [2][3] - 套利策略建议采用反套操作 因养殖利润亏损前近弱远强格局有望延续 且近远期价差处于高位 [3] - 期权策略建议在主力合约动态构建熊市价差策略 因价格在出清期或将温和下跌 [1][3]

鸡蛋市场基本面周期分析 - 目前鸡蛋市场处于供给充裕、需求乏力、成本竞争加剧的格局，行业周期已从景气期进入压力期，利润面临下滑压力 [1] - 产能释放短期内难以刹车，与2020年上半年情况类似，价格变化路径为：产能扩张突破供需平衡→价格下跌→养殖利润亏损→产能收缩→价格上涨 [1] - 2019-2020年数据显示，当产能扩张突破供需平衡后，蛋价与存栏量呈现负相关性，存栏量上升导致蛋价快速回落 [1] 期限结构与市场预期 - 2024年鸡蛋期限结构从Back转向Contango，与2019-2020年路径相似，近低远高格局预计延续至产能去化完成 [2] - Contango结构下更适合反套策略，近月合约受高存栏压力承压，远月合约受成本抬升和产能去化预期支撑 [2] - 当前近远月合约价差明显高于2020年同期水平，未来持续走低概率较大 [2] 梅雨季节价格规律 - 春节后价格反弹时间与梅雨季节价格下跌时间呈负相关，2024年春节后反弹时间较短，预计梅雨季节价格下跌时间较长 [3] - 近10年梅雨季节价格低点70%出现在6月下旬至7月上旬，其中4次跌破春节后低点（2015、2018、2020、2023年） [3] - 期货价格低点通常比现货提前一个月出现，2018、2020、2023年7-8月合约均呈现此特征 [3] 投资策略建议 - 单边策略：梅雨季节前逢高沽空7月合约 [4] - 套利策略：近弱远强格局下可考虑7-9反套，当前价差处于高位 [4] - 产业策略：多9月玉米/豆粕合约对冲空9月鸡蛋合约，因养殖利润下滑压力加大 [4]