报告公司投资评级 - 报告对九丰能源维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年上半年公司扣非归母净利润同比增长10%，单Q2扣非归母净利润同比大增46%，LPG业务彰显弹性，航天特气业务加速拓展 [7] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60% [7] - 2026H1归母净利润9.50亿元，同比增长10.40% [7] - 2026H1扣非归母净利润8.93亿元，同比增长10.06% [7] - 2026H1实现毛利14.40亿元，同比增长28.18% [7] - 2026H1综合毛利率14.95%，同比提升4.18个百分点 [7] - 2026Q2实现营业收入51.37亿元，同比增长3.91% [7] - 2026Q2归母净利润5.16亿元，同比增长45.44% [7] - 2026Q2扣非归母净利润5.00亿元，同比增长45.63% [7] - 经营活动现金流净额17.58亿元，同比增长142.14% [7] 分业务板块表现 - 天然气业务：2026年上半年收入28.78亿元，同比下降23.46% [7] - 天然气业务：毛利4.15亿元，同比下降22.14% [7] - 液化石油气（LPG）业务：收入43.56亿元，同比增长1.75% [7] - 液化石油气（LPG）业务：毛利6.75亿元，同比增长129.86% [7] - LNG生产与服务业务：收入15.59亿元，同比增长22.82% [7] - LNG生产与服务业务：毛利1.72亿元，同比增长14.22% [7] - 能源物流服务业务：收入2.70亿元，同比下降6.31% [7] - 能源物流服务业务：毛利1.03亿元，同比下降5.23% [7] - 特燃特气业务：收入1.11亿元，同比增长132.00% [7] - 特燃特气业务：毛利0.48亿元，同比增长173.97% [7] - 其他化工产品业务：收入4.61亿元，同比下降41.00% [7] - 其他化工产品业务：毛利0.27亿元，同比增长35.91% [7] 清洁能源板块分析 - 天然气业务销量下降导致毛利下行，公司采取多气源互补供应策略 [7] - 海气长协方面，公司与马石油合同年ADP资源采购计划执行情况良好 [7] - 公司持续协调MG资源量交付排期，积极推进具有成本竞争力的新长协及类长协的谈判与签署工作 [7] - 受国际LNG现货价格高位及国际国内价格倒挂影响，2026年上半年未开展现货采购 [7] - 陆气方面，2026年上半年LNG产量约35万吨，完成计划量的106.66% [7] - 公司推进山西易安项目及古县项目建设 [7] - LPG业务销量承压但毛差走阔，在资源保障与市场策略双轮驱动下，LPG毛利大幅提升 [7] - 公司继续推进东莞九丰库与广州华凯库双库联动 [7] - 2026年4月取得白浒山LPG储配站仓储服务，切入华中市场 [7] - 惠州液化烃码头项目配套LPG仓储基地于6月完工 [7] 航天特气及氦气业务分析 - 海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）已投产 [7] - 公司中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购 [7] - 2026年上半年完成7次长征系列火箭发射的特燃特气配套服务 [7] - 公司将业务布局延伸至甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地 [7] - 报告期内在甘肃酒泉成立子公司，卡位又一商业航天核心发射阵地 [7] - 公司与多家商业航天客户签署供气协议，夯实先发优势 [7] - 资源端自有氦气项目年产能150万方 [7] - 2026年上半年高纯氦气产销量同比增长超67% [7] - 公司打通液氦进口通道 [7] - 客户端全力保障商业航天重点客户用气，积极拓展半导体等高端制造领域终端客户 [7] 盈利预测与估值 - 报告维持2026至2028年归母净利润预测为16.57亿元、17.02亿元、26.42亿元 [7] - 对应PE为15倍、14倍、9倍（2026/8/13） [7] - 2026年预测营业总收入214.16亿元，同比增长5.66% [1] - 2027年预测营业总收入260.43亿元，同比增长21.61% [1] - 2028年预测营业总收入284.13亿元，同比增长9.10% [1] - 2026年预测归母净利润16.57亿元，同比增长11.98% [1] - 2027年预测归母净利润17.02亿元，同比增长2.73% [1] - 2028年预测归母净利润26.42亿元，同比增长55.20% [1] - 2026年预测每股收益2.35元/股 [1] - 2027年预测每股收益2.41元/股 [1] - 2028年预测每股收益3.74元/股 [1]