齐鲁晚报.齐鲁壹点记者赵波实习生孙雨彤通讯员纪育朋 山东省政协常委、青岛市企业联合会党委书记薛庆国出席并讲话，青岛能源集团党委书记、董事长徐冰致辞，党委副书记、总经理刘高军，副总经 理王林分别解读相关内容，会议由集团工会主席张霖主持。青岛市委网信办、青岛市委社会工作部、青岛市发改委、青岛市住建局、青岛市国资 委、青岛日报社受邀参会，能源集团领导班子及各部门、单位主要负责人参加。 08 (2) l Store oling Comments 雷哥的玩 U 9月2日，青岛能源集团召开2024年度可持续发展报告暨"青能"企业文化体系发布会。据悉，"青能"企业文化体系源自53年燃气、41年供热事业积 淀，以近百名劳模工匠为代表的员工初心与奋斗为其提供"精神引擎"，标志着能源集团迈入可持续发展与文化建设新阶段。 刘高军从"治理、能源、社会、荣誉"四大维度解读报告，呈现发展脉络、责任实践及行业荣誉，并明确下一阶段目标路径。王林介绍，企业文化体 系升级聚焦"理念共识化""视觉一体化"，构建以"青岛能源"为核心的文化星系、品牌矩阵及IP形象"青小能"，提升文化感知度与传播力。 会后，嘉宾及媒体代表观看青岛能源集团"一号工程"成 ...

股东结构 - 截至2025年8月29日公司股东人数为2.35万余户 [2]

燃气板块整体表现 - 9月2日燃气板块整体下跌0.39% 领跌个股为凯添燃气（跌幅3.14%）[1] - 当日上证指数下跌0.45%至3858.13点 深证成指下跌2.14%至12553.84点[1] - 板块内20只个股中10只上涨 10只下跌 涨幅最高为胜利股份（10.00%）[1][2] 个股价格变动 - 胜利股份收盘价4.07元 成交量140.72万手 成交额5.50亿元 涨幅居首[1] - 凯添燃气收盘价14.20元 成交量8.51万手 成交额1.21亿元 跌幅最大[2] - 中泰股份成交额最高达4.04亿元 股价下跌1.88%至17.74元[2] 资金流向情况 - 板块主力资金净流出7796.39万元 游资资金净流出7633.81万元[2] - 散户资金净流入1.54亿元 显示散户资金呈逆势流入态势[2] - 胜利股份主力净流入1.01亿元（占比18.41%） 但游资与散户资金均呈净流出[3] 成交活跃度分析 - 胜利股份成交量140.72万手居首 ST金湾成交量14.46万手位列第二[1] - 成交额过亿个股包括胜利股份（5.50亿）、中泰股份（4.04亿）、新天然气（2.74亿）等7只个股[1][2] - 特瑞斯成交量最低（2.04万手） 洪通燃气成交额最低（8098.45万元）[2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 2025年上半年业绩承压 营业收入22.54亿元同比减少13.98% 归母净利润2.05亿元同比减少40.08% [8] - 业绩不及预期主要由于天然气需求偏弱和接驳业务受地产周期影响下滑 [8] - 各地天然气顺价政策逐步推进 全国65%地级及以上城市进行居民顺价 提价幅度0.21元每方 [8] - 高分红比例彰显安全边际 2025H1分红比例达139.7% 承诺2023-2025年分红比例不低于70% [8] - 下调2025-2027年盈利预测 归母净利润预测至3.98/4.06/4.10亿元 同比-20%/+2%/+1% [8] 财务表现 - 2025年上半年管道天然气销售营收10.47亿元同比减少11.45% 毛利率9.09%同比下降1.09个百分点 [8] - 城市天然气销售营收9.15亿元同比减少8.67% 毛利率9.78%同比下降4.79个百分点 [8] - 燃气安装工程营收2.22亿元同比减少39.87% 毛利率73.35%同比上升6.29个百分点 [8] - 2025年预测营业总收入43.75亿元同比减少7.99% 归母净利润3.98亿元同比减少20.97% [1][9] - 预测2025-2027年EPS分别为0.56/0.57/0.57元 对应P/E 17.84/17.46/17.29倍 [1][9] 业务分析 - 管道天然气业务毛利贡献23.98% 城市天然气业务毛利贡献22.53% 燃气安装工程毛利贡献40.94% [8] - 代输天然气营收0.15亿元同比增加17.7% 毛利率67.01% [8] - 其他主营业务营收0.54亿元同比增加4.65% 主要系燃气增值业务推进 [8] - 郑州市居民管道天然气价格调整 第一/第二阶梯涨价幅度0.36/0.47元每方 [8] 估值与分红 - 当前股价9.93元 市净率2.06倍 总市值70.96亿元 [6] - 假设2025年分红比例112% 对应股息率6.3% [8] - 预测2025年每股净资产4.88元 ROE 11.25% [9] - 最新摊薄EPS 0.56元 P/E 17.84倍 [1]

股东户数变化 - 截至8月31日股东户数为13,217户 较8月20日减少835户 环比下降5.94% [2] - 股东户数连续第2期下降 [2] 股价表现 - 最新股价为12.60元 单日下跌0.32% [2] - 本期筹码集中以来累计上涨1.20% [2] - 期间共经历5次上涨和4次下跌 [2] 财务业绩 - 上半年营业收入3.88亿元 同比增长19.08% [2] - 净利润5,153.08万元 同比增长30.15% [2] - 基本每股收益0.2124元 [2] - 加权平均净资产收益率3.89% [2]

股东户数与筹码集中度 - 截至8月31日股东户数为23500户，较8月20日减少4300户，环比降幅达15.47% [2] - 本期筹码集中期间股价累计下跌2.31%，期间共9个交易日中2次上涨、7次下跌 [2] - 融资余额减少329.60万元至1.32亿元，降幅为2.44% [2] 财务表现 - 上半年营业收入153.38亿元，同比增长8.59% [2] - 净利润3.10亿元，同比增长7.27% [2] - 基本每股收益0.1952元，加权平均净资产收益率5.38% [2] 机构评级与股价 - 近一个月获2家机构买入评级 [2] - 华泰证券8月20日给予目标价13.50元，较最新股价11.41元存在18.3%潜在上行空间 [2] - 最新股价11.41元，单日下跌0.61% [2]

股价表现 - 自4月起股价呈趋势性上涨态势 在燃气行业板块中强势领涨 [1] - 上半年燃气板块赚钱效应可观 燃气股指数最大涨幅达17.33% [1] - 预计下半年燃气板块行情将继续延续上涨趋势 [1] 财务业绩 - 2025年上半年收入42.42亿元 同比增长10.6% [3] - 董事会宣布派发中期股息每股4.6分 对应核心利润派息率高达35% [4] - 销气业务收入增长12.8%至36.4亿元 [6] - 增值服务收入达2.31亿元 同比增长27.6% 占总收入比例提升至5.4% [8] 业务运营 - 总销气量增长15.3%至12.68亿立方米 [6] - 零售销气量保持8.8亿立方米的稳定水平 [6] - 批发业务销气量达3.88亿立方米 同比增长74.7% [7] - 累计管道燃气用户增长3.6%至593.33万户 其中城市燃气住宅用户增长5.4% 工商业用户数增长9.1% [6] - 综合销气价差提升1分 [7] 增值服务 - 美装业务收入增长44%至1.9亿元 [8] - 通过构建专业化增值业务营销体系 深度整合燃气安全与个性化美装业务 [8] - 积极利用老旧改业务场景 推动保险户均单价及用户数覆盖率双提升 [8] 行业环境 - 2025年上半年天然气供应量达2116亿立方米 可供市场量2058亿立方米 资源富裕17亿立方米 [5] - 天然气表观消费量2119.7亿立方米 同比下降0.9% 增速较2024年同期回落4.7个百分点 [5] - 国家投入8000亿资金用于燃气、供水等地下管网改造 [5] - 加快推进天然气价格市场化改革 推动燃气数字化、智能化建设 [5] 下半年展望 - 预计下半年天然气表观消费量增速重拾增长 需求明显回暖 [10] - 美联储9月可能降息 带动国内工业生产复苏 [10] - 关税政策影响减弱 沿海工业用气边际回暖 [11] - 迎峰度夏发电需求增长推升燃气机组利用小时数回升 [11] - 国际天然气贸易或好转 国内LNG进口或有阶段性增量 [11] - 顺价机制加速推进 多地建立终端销售价与采购成本动态联动 [12] 公司优势 - 工商业用户占燃气总销量42.8% 为强势领域 [13] - 项目主要位于河南、吉林、云南、山东、甘肃等内地 受国际贸易摩擦影响较小 [14] - 受益于东部产业向中西部转移 2018至2023年东部向中西部转移生产基地达137个 [14] - 中西部地区气源充足 有助于提高毛差 [14]

股价表现与业绩关联 - 天伦燃气股价自4月起呈趋势性上涨 在燃气板块中强势领涨 同期燃气股指数最大涨幅达17.33% [1] - 公司2025年上半年收入42.42亿元 同比增长10.6% [2] - 董事会宣布派发中期股息每股4.6分 核心利润派息率达35% [3] 行业宏观环境 - 2025年上半年天然气行业供应量2116亿立方米 可供市场量2058亿立方米 资源富裕17亿立方米 [4] - 同期天然气表观消费量2119.7亿立方米 同比下降0.9% 增速较2024年同期回落4.7个百分点 [4] - 政策层面全年投入8000亿元用于燃气等地下管网改造 推动价格市场化改革和智慧燃气建设 [4] 销气业务表现 - 销气业务收入增长12.8%至36.4亿元 总销气量增长15.3%至12.68亿立方米 [5] - 零售气量保持8.8亿立方米稳定水平 批发业务销气量达3.88亿方 同比增长74.7% [5][6] - 累计管道燃气用户数增长3.6%至593.33万户 其中城市住宅用户增5.4% 工商业用户增9.1% [5] 增值服务发展 - 增值服务收入达2.31亿元 同比增长27.6% 占总收入比例提升至5.4% [7] - 美装业务收入增长44%至1.9亿元 通过老旧改业务场景提升用户覆盖率和户均单价 [7] 成本与气源优化 - 公司通过多气源供应和管网智能化技术 推动综合销气价差提升1分 [6] - 政策推动省内管道运输价格机制改革 预计终端成本降低0.05–0.12元/方 [10] 下半年行业展望 - 需求端因美联储降息预期、关税影响减弱及夏季用电负荷创新高 天然气消费量有望回升 [9][10] - 供给端LNG进口或有阶段性增量 国内产量保持稳健增长 [10] - 顺价机制加速推进 非居民用气按月调整 居民用气每年最多调整1次 [11] 公司竞争优势 - 工商业用户销量占比42.8% 显著高于住宅用户(24.1%) 更易受益于顺价机制 [12] - 项目集中于河南、吉林、云南等内地 以内需为导向 受国际贸易摩擦影响较小 [13] - 中西部地区承接东部产业转移 2018-2023年转移生产基地137个 气源充足利于毛差提升 [13]

核心观点 - 全国碳市场建设持续推进，目标到2027年基本覆盖工业领域主要排放行业，自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖[1][14] - "十五五"规划重点关注节能降碳、新能源消纳机制、跨区域电力平衡、能源安全保供和电力市场建设等方向[2][16] - 投资策略聚焦公用事业和环保板块，推荐新能源产业链及综合能源管理相关标的[3][21] 市场表现 - 8月沪深300指数上涨10.33%，公用事业指数上涨2.53%，环保指数上涨5.28%，相对收益率分别为-7.81%和-5.06%[1][13] - 申万一级行业中公用事业及环保涨幅排名第25和第21[1][13] - 子板块表现分化：环保板块上涨5.28%，火电上涨4.69%，水电下跌1.17%，新能源发电上涨2.26%，水务下跌0.24%，燃气上涨4.50%[1][13] 政策动态 - 中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，明确2027年碳排放权交易市场覆盖目标[1][14] - 《关于推动城市高质量发展的意见》提出推进生产领域节能降碳、践行绿色低碳生活方式及加强城市生态环境治理三方面举措[1][15] - 国家发改委各司局2025年研究课题聚焦"十五五"能源电力发展方向，包括节能降碳目标及新能源消纳机制等[16][18] 行业数据 电力供需 - 1-7月规上工业发电量54703亿千瓦时，同比增长1.3%，7月单月发电量9267亿千瓦时，同比增长3.1%[46][47] - 7月全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，其中第一产业用电量170亿千瓦时（+20.2%），第二产业5936亿千瓦时（+4.7%），第三产业2081亿千瓦时（+10.7%）[59] - 截至7月底全国累计发电装机容量36.7亿千瓦，同比增长18.2%，太阳能装机11.1亿千瓦（+50.8%），风电装机5.7亿千瓦（+22.1%）[76] 碳市场交易 - 全国碳市场8月29日收盘价较上周下跌1.42%，本周总成交量603.75万吨，总成交额4.10亿元[98] - 2025年1月1日至8月29日，全国碳市场碳排放配额成交量6539.79万吨，成交额47.94亿元[98] - 欧盟碳排放配额（EUA）期货8月25-29日成交1.19万吨CO2e，结算均价71.57欧元/吨[100] 能源投资 - 1-7月全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%；电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%[88] - 华能集团新能源装机突破1.12亿千瓦，低碳清洁能源占比超54%，较"十三五"末提升18个百分点[117] 重点公司推荐 公用事业 - 火电板块推荐华电国际（总市值615亿元，2025E PE 8.5x）和上海电力（总市值431亿元，2025E PE 14.0x）[3][7] - 新能源发电推荐龙源电力（总市值1394亿元）、三峡能源（总市值1215亿元）及区域海上风电企业[3][7] - 核电运营推荐中国核电（总市值1833亿元，2025E PE 17.8x）和中国广核（总市值1939亿元）[3][7] - 水电推荐长江电力（总市值6873亿元，2025E PE 19.9x），燃气推荐华润燃气和九丰能源[3][7] 环保 - 环保板块推荐光大环境（港股）、中山公用（总市值153亿元，2025E PE 10.9x）等类公用事业标的[3][7] - 科学仪器国产替代推荐聚光科技（总市值93亿元，2025E PE 34.6x）[3][7] - 废弃油脂资源化推荐山高环能（总市值33亿元，2025E PE 36.8x），生物质发电推荐长青集团[3][7] 专题研究 - "十五五"期间新能源发展逻辑转向市场化，机制由"保障性收购+市场交易"变为"机制电量+市场交易"[20] - 2024年底全国新能源累计装机达14.1亿千瓦，同比增长33.9%，占总装机容量的42%，超越煤电成为第一大电源[19] - 为实现2030年非化石能源消费占比25%的目标，风光装机需至少达25亿千瓦，年新增装机需维持2亿千瓦以上[19]

核心观点 - 交银国际维持新奥能源"买入"评级 但因短期盈利表现偏弱下调目标价至73.66港元 并将估值基准年移至2026年 [1] 财务表现 - 上半年核心盈利同比微降1%至32亿元人民币 符合市场预期 [1] - 2024至2027年盈利年复合增长率预计约为4% [1] - 交银国际下调公司今明两年盈利预测0.1%和1.8% [1] 业务展望 - 预计2025全年零售气量同比增长2.2% 其中下半年增速为2.5% [1] - 零售气分部毛利率维持在10% [1] - 新增居民接驳量同比下降8%至149万户 但下跌势头进一步放缓 [1] - 泛能业务全年售能预计同比增长4% 四季度售能随供暖需求正常化小幅回升 [1] 估值调整 - 预测市盈率从11倍下调至10倍 [1] - 目标价从74.6港元调整至73.66港元 [1] - 估值基准年从当前移至2026年 [1] 行业环境 - 预期四季度冬季温度回归正常 供暖需求有望回升 [1]