纪要涉及的行业和公司 - **行业**：燃气轮机行业、航发发动机行业、核能核电领域、低空经济板块 - **公司**：应流股份（英牛股份、英洛股份、英诺股份、英力股份）、西门子、东方电气、GEV、三菱、豪迈、PDC、HOMET、赛峰、基翼航空、罗罗、普惠、中国商发、安徽矩变新材、一飞航空、追梦空天、顺丰、南康无人机、美国 Howmet、霍尼韦特、雷神技术 纪要提到的核心观点和论据 应流股份发展潜力与现状 - **股价表现与驱动力**：从 2024 年底推介，股价从 10 元左右接近翻倍创新高，驱动力是人工智能数据中心投资逻辑，特朗普投资 700 亿美元、扎克伯格将投资数千亿美元用于人工智能，显示算力需求增长[3]。 - **行业地位**：经过十年发展成国内两机叶片龙头企业，突破全球头部客户，产品批量供货赛峰、机翼、罗罗等航发客户，能生产匹配 400 兆瓦以上功率燃气轮机叶片[2][8]。 - **财务与业绩**：固定资产和再建工程保持增长，低谷期投入重资产和研发，2025 年进入订单交付期，产能利用率、收入、利润率预计提升；研发费用占比 10% - 12%，固定资产周转率上升，业绩拐点预计在三季报体现[9][10][11]。 - **盈利能力**：两机业务毛利率 40%左右，高毛利业务占比将从 38%提至 60%，推进木头项目预计形成 15 亿元产值，未来盈利能力显著提高[12]。 燃气轮机行业 - **市场规模与趋势**：受益于全球 AI 数据中心扩张，预计到 2029 年销量达 100GW，五年内翻倍；国内加速推进国产化替代，东方电气自主化重型燃气轮机收入快速增长[4][12][18]。 - **订单情况**：头部主机厂订单充足，排产到未来四年以上，但核心零部件叶片供应成瓶颈，国内叶片供应商有机会；主机厂积极扩产，但受叶片供应限制[4][12][14]。 - **合作情况**：零部件公司与主机厂紧密合作，西门子因产能爆发与应流股份签长协，推动其合同负债增长[15]。 航发发动机行业 - **行业景气度**：头部主机厂新签订单量逐步恢复，但交付能力低于新签一半，自 2024 年起启动扩产及维保扩展，推动上游零部件需求增长[16]。 - **应流股份表现**：自 2024 年起与赛峰、基翼航空等签长协，对海外客户交付量预计从今年三季报开始大幅增长[16][17]。 其他领域 - **核能核电领域**：整体平稳增长，核能材料需求受益于维保和后处理市场，预计增速 15% - 20%；应流股份有核主泵一级资质，铸件业务随核电审批数量上升[22]。 - **低空经济板块**：应流股份布局较早，今年大幅减亏接近盈亏平衡，明年实现盈亏平衡；无人机领域订单量高，今年小批量交付，明年加速交付，预计低空经济板块明年盈利[25][26]。 应流股份业绩预期与估值 - **业绩预期**：2025 年是业绩爆发元年，预计全年业绩 4.45 亿元，同比增长 55%，未来几年增速 40%以上[27]。 - **估值情况**：对比国外同类企业，有较大估值提升空间；目前估值未完全反映行业高景气度，今年市值至少超 200 亿，有 30% - 40%增长空间[27][29][32]。 其他重要但可能被忽略的内容 - **海外市场**：科技公司二季报指引显示算力需求超预期，GEV 二季度订单环比增长，下半年可能有更多超预期订单提升估值[30]。 - **近期订单**：应流股份自 1 月更新长协合同，近期可能有新订单，下半年有更多超预期点推动业绩增长[31]。 - **投资者担忧**：部分投资者担忧过去业绩受低空经济影响，随着报表发布，误解将逐步消除[33]。

恒生AH溢价指数变化 - 恒生AH溢价指数持续下行并创出年内新低，7月18日盘中一度触及126.23点，A股相对H股溢价现象正在收窄 [1] - A+H板块160只个股中AH溢价率均已降至200%以下，溢价率最高的晨鸣纸业为199.54%，相比2024年最后一个交易日溢价率超过200%的个股多达10只 [3] - 截至7月18日收盘，A+H板块150只个股中溢价率超过100%的个股降至32只，比亚迪股份和弘业期货溢价率分别为185.83%和185.47%，而2024年最后一个交易日时溢价率超过100%的个股达到57只 [3] AH溢价率结构变化 - 目前已有4只个股出现A股相对H股折价现象，宁德时代折价幅度最大达到24.63%，恒瑞医药、招商银行和药明康德也呈现折价 [3] - 亿华通、潍柴动力、紫金矿业和美的集团的溢价率均在5%以下 [3] - 高溢价率个股数量呈现明显下降态势，市场结构分化特征日益明显 [3][5] H股市场表现 - 今年共有7只H股累计涨幅翻番，荣昌生物H股涨幅高达3.91倍，山东墨龙和诺诚健华的H股年内涨幅分别达到2.59倍和2.05倍 [4] - 创新药板块大幅上涨成为推动力量，A+H板块涨幅居前的生物医药股表现突出 [4] - 宁德时代H股自5月20日上市以来股价累计涨幅已达50.19% [4] 外资机构动向 - 威灵顿管理公司7月11日增持恒瑞医药114万股，每股作价74.50港元，总金额约8493.01万港元，持股比例升至5.41% [4] - 摩根大通7月3日以均价340.63港元增持宁德时代85.16万股，涉资约2.9亿港元，持股比例由4.71%上升至5.26% [4] - FMRLLC7月11日增持药明康德171.98万股，每股均价85.54港元，涉资约1.47亿港元，持股比例由13.60%上升至14.04% [4] 港股市场结构性变化 - 港股市场正在发生结构性变化，新经济板块快速崛起，以创新药、新能源、消费电子为代表的新兴产业更受全球投资者青睐 [5] - 大市值企业溢价率显著低于小市值企业，反映出机构投资者对行业龙头和基本面良好企业的认可度持续提升 [5] - GIC Private Limited于6月底增持海天味业115万股，每股作价35.88港元，总金额约4126.56万港元 [5]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [1] 报告的核心观点 - 近两周申万公用事业指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.9 个百分点；年初至今，该指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 1.8 个百分点 [5][12] - 近两周申万公用事业指数子板块均上涨，热力服务板块涨幅最大为 5.2%；年初至今，子板块涨多跌少，热力服务板块涨幅最大为 21.6% [5][14] - 申万公用事业指数包含的 131 家上市公司中，近两周 99 家股价上涨，华银电力涨幅靠前达 46.6%；年初至今，华银电力涨幅达 161.1% [5][17] - 国家发改委等推动跨电网交易常态化，浙江省发布海上风电安全应急管理指导意见，泉州市鼓励制发林业碳票 [5] - 2024 年全国电力市场经营主体数量 81.6 万家，同比增长 8.9%；火电关注华电国际、国电电力，燃气关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至 7 月 17 日，近两周申万公用事业指数上涨 0.7%，跑输沪深 300 指数 0.9 个百分点，排名第 23；年初至今，上涨 0.7%，跑输 1.8 个百分点，排名第 24 [12] - 近两周子板块均上涨，热力服务板块涨幅 5.2%居首；年初至今，5 个子板块上涨，2 个下跌，热力服务板块涨幅 21.6%居首 [14] - 近两周 99 家公司股价上涨，华银电力涨幅 46.6%靠前；年初至今，华银电力涨幅 161.1%靠前 [17] 行业估值情况 - 截至 7 月 17 日，申万公用事业板块市盈率估值 18.5 倍；子板块中光伏发电板块市盈率估值 776.9 倍最高 [20] 行业数据跟踪 - 截至 7 月 17 日，近两周陕西榆林动力块煤坑口价均值 584 元/吨，环比降 2.1%；秦皇岛港动力煤平仓价均值 623 元/吨，环比增 1.6% [33] - 截至 7 月 17 日，近两周秦皇岛港煤炭库存均值 571 万吨，环比降 0.2%；截至 7 月 11 日，今年以来秦皇岛港动力煤综合交易价均值 681 元/吨，同比降 7.4% [36] 重要公司公告 - 7 月 16 - 17 日，山高环能、长源电力、首华燃气、华电国际、大唐发电等公司有董事会或股东大会审议通过相关议案，大唐发电截至 6 月 30 日累计上网电量同比升 1.30% [42] 重点行业资讯 - 7 月 11 日，国家发改委推动跨电网交易常态化；7 月 17 日，国家能源局发布报告，2024 年电力市场经营主体数量同比增 8.9%；浙江省发布海上风电安全应急管理指导意见；泉州市鼓励制发林业碳票；国家电投集团强调推动重大项目建设 [42] 行业周观点 - 火电方面，今年动力煤平均价格同比下行，建议关注华电国际、国电电力；燃气方面，我国天然气上下游价格联动有序推进，建议关注新奥股份、九丰能源、新天然气 [5]

广东2025年上半年经济总体表现 - 全省GDP达68725.40亿元，同比增长4.2%，延续回升向好态势 [1] - 第一产业增加值2258.86亿元（+4.2%），第二产业25978.86亿元（+3.4%），第三产业40487.69亿元（+4.6%） [1][4] 工业与服务业 - 规模以上工业增加值同比增长4.0%，其中6月单月增长5.3% [3] - 制造业增长4.5%（增速提高0.1个百分点），采矿业降幅收窄至-0.3% [3] - 高技术制造业增加值增长6.0%，先进制造业增长5.9% [8] - 服务业增加值增长4.6%，增速较一季度加快0.3个百分点 [3][10] - 交通运输仓储邮政业（+6.6%）、金融业（+7.0%）显著高于服务业整体增速 [13][14] 消费与居民收入 - 社会消费品零售总额同比增长3.5%，增速较一季度提升1.0个百分点 [3] - 以旧换新相关商品快速增长：建筑装潢材料类（+65.5%）、家用电器（+44.9%）、文化办公用品（+38.5%） [16][17] - 居民人均可支配收入28343元（名义+4.5%，实际+4.9%），城乡居民收入差距缩小 [21] 投资与外贸 - 基础设施投资重点领域：电力热力供应业（+15.3%）、汽车制造业（+14.6%）、铁路运输业（+13.4%） [19] - 外贸进出口总额达2.89万亿元（出口1.66万亿元，+9.5%），创历史新高 [23][24] 新动能产业 - 高技术产品产量快速增长：无人机（+58.2%）、工业机器人（+34.0%） [9]

甬兴气体经营许可纠纷事件 - 公司自2016年起多次申请瓶装液化石油气经营许可证均被余姚市住建局拒绝，尽管法院多次撤销不予许可决定[1] - 浙江省高院2021年判决认定余姚市住建局滥用职权，该案例2022年入选最高人民法院案例库[1] - 公司2009年获批兼营民用液化石油气业务，但2014年新规实施后未及时申请许可证[3][5] 行政许可法律依据争议 - 公司认为2009年获批时仅需危化品经营许可证，但余姚市住建局主张需执行2007年浙江省瓶装燃气经营许可管理办法[4] - 2014年新版《宁波市燃气管理条例》明确要求经营许可证，工业用气和民用气的监管部门和许可要求不同[5] - 公司2016年被要求停业并申领许可证，期间因无证经营被行政处罚2次[6] 规划与审批过程 - 余姚市燃气专项规划(2014-2030)明确泗门镇可新增100立方米储配站，但设计院2019年出具说明称无需新增[10] - 余姚市住建局2019年第三次拒绝许可的依据被浙江省高院2021年认定为与规划矛盾且无效[11] - 2024年新规划进一步限制燃气行业准入，减少储配站数量[15] 消防验收问题 - 余姚市住建局2022年要求补充消防验收意见，但公司称多次提交材料被拒收[14] - 住建局回应称公司未正式申请消防验收，相关流程已在政务网公开[14] - 消防验收意见被认定为燃气设施工程竣工验收的必要条件[15] 司法与行政程序 - 公司负责人2018年被刑拘，2021年因浙江省高院判决获不起诉决定[9][12] - 2021年检察院协调下双方签订谅解备忘，但后续申请仍被拒[13] - 2024年公司负责人再次因涉嫌危险作业罪被调查，后获不起诉决定[14]

行业盛会概况 - GTF2025第十二届航空动力和燃气轮机聚焦大会暨展览会在上海世博展览馆开幕，主题为"链接全球航空动力和燃气轮机产业链，构建合作共赢生态圈"[1][3] - 大会由上海市经济和信息化委员会指导，中国动力工程学会、中国航空学会、中国工程热物理学会联合主办，采用"行业会议+专业展览+供需对接"三位一体形式[4] - 展会面积达15，000平方米，吸引200余家国内外顶尖展商参展，首日专业观众超1万名[11] 行业发展趋势 - 航空动力与燃气轮机产业技术壁垒高、验证周期长，需政产学研用金多方协同[8] - 全球供应链价值链重构背景下，"两机"供应链面临演化与战略破局[10] - 下一届大会主题定为"重构全球供应链·推动协同创新·把握中国机遇"，将于2026年5月在上海举办[14] 产业链生态 - 上海已构建集研发设计、高端制造、集成服务于一体的"两机"现代化产业集群，引领长三角区域协同发展[3] - 展会覆盖系统集成商、核心材料供应商、关键零部件制造商等全产业链环节，杭汽轮、中国船舶七〇三所、哈尔滨电气等龙头企业参展[11] - 学术会议同期举办，成立专家委员会，推动产学研深度融合[9] 技术突破方向 - 浙江大学孙斌勇院士展示"云音声谱技术"在工业实践中的应用，体现基础研究与工业结合[10] - 行业需攻克产业发展难题，推动全产业链协同创新与深度融合[8]

经济增长 - 二季度GDP同比增5.2%，上半年增长5.3%，增速比去年同期和全年均提升0.3个百分点[7] - 二季度最终消费支出对经济增长贡献率52.3%，较一季度边际提升，消费是GDP增长主要驱动[7] 工业生产 - 6月规模以上工业增加值同比实际增长6.8%，超出市场预期，1 - 6月累计同比增长6.4%[13] - 6月高技术产业增加值同比增长9.7%，41个大类行业中有36个行业增加值保持同比增长[16] 消费市场 - 6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，不及市场预期，1 - 6月同比增长5.0%[19] - 促消费政策涉及的重点品类表现亮眼，6月汽车零售额同比较上月上行3.5个百分点至4.6%[23] 投资领域 - 1 - 6月全国固定资产投资同比增长2.8%，不及市场预期，价格是投资增速回落一大拖累[26] - 6月制造业投资同比增速降至5.1%，上半年累计同比回落1个百分点至7.5%[30] 就业情况 - 6月全国城镇调查失业率及31个大城市城镇调查失业率均为5.0%，持平于前值[38] - 本地户籍劳动力调查失业率较前值小幅上行0.1个百分点至5.1%，外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，相比前值下行0.2个百分点[38]

市场表现 - A股三大股指早间震荡走高 沪指半日涨0 09% 深证成指涨0 87% 创业板指涨1 13% [1] - 沪深两市半日成交额8988亿 较上个交易日缩量161亿 [1] - 全市场超2900只个股上涨 个股涨多跌少 [1] 行业板块表现 - CPO概念板块涨幅居前 [1] - 兵装概念板块涨幅居前 建设工业触及涨停 [1] - PEEK材料板块涨幅居前 [1] - 人形机器人板块走强 南京聚隆20CM涨停 中大力德 智微智能涨停封板 [1] - 保险板块跌幅居前 [1] - 房地产板块震荡调整 市北高新盘中触及跌停 中新集团跌超5% [1] - 电力板块跌幅居前 [1] - 燃气板块跌幅居前 [1] 概念板块表现 - 兵装重组概念早盘冲高 [1]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AI产业链、航空发动机（军用、民用）、燃气轮机、核电、低空领域 - **公司**：应流股份、西门子、新易盛、生益、江森自控、英力股份、麦克米特、冰轮环境、航发动力、万泽股份、航宇科技、GE Aviation、普惠公司、罗尔斯·罗伊斯、CFM国际、GEV、中国重燃、航发燃机、哈汽、上汽、东汽、Meta 纪要提到的核心观点和论据 海外AI产业链投资情况 - 核心观点：2025年海外AI产业链投资表现景气 [3] - 论据：大厂资本开支维持高位，6 - 7月政府和企业有募资或投入规划；美股相关板块涨幅较好，如西门子营收订单创新高，新易盛和生益业绩超预期，江森自控制冷业务板块股价涨幅好 [3][4] 海外链条核心标的 - 核心观点：海外链条部分公司有投资机会 [5] - 论据：燃气轮机领域的英力股份、数据中心电源领域的麦克米特、数据中心制冷业务压缩机相关的冰轮环境值得关注 [5] 国内航发与燃气轮机产业发展情况 - **军用航空发动机** - 核心观点：2025年是军品小年，下半年进入景气上行阶段，长期新型号交付增长且后市场需求大 [6] - 论据：新老型号交替，老型号下滑新型号未放量；国内技术与海外有差距；战斗机与发动机寿命差异大，十四五交付飞机带来后市场需求 [6] - **民用航空发动机** - 核心观点：国内市场依赖进口规模超千亿，国产有望提升份额，全球市场景气 [6][7] - 论据：国产长江系列逐步成熟；全球市场由GE Aviation等三家公司垄断，CFM国际LEAP发动机订单充足但交付量有限 [6][7] - **燃气轮机** - 核心观点：海外需求带动订单增长，国内研发取得进展，部分公司出口业务良好 [7] - 论据：GEV和西门子能源订单增长；中国重燃等有研发进展；应流股份等公司出口业务表现好 [7] 应流股份发展情况 - **产品和业务线布局** - 核心观点：公司形成平台化发展模式，短期业绩弹性和确定性高 [9] - 论据：在航发、燃机、油气、工矿、核电、低空等领域布局；在手订单从去年三季度末1.5 - 2亿元增长至今年一季度末12亿元，预计二季度末至三季度交付 [9] - **重要合同** - 核心观点：近期合同对未来业绩有积极影响 [10] - 论据：与海外客户签订长协订单排产至2028 - 2029年，四五月份反馈到订单端，预计年底及明年一季度交付良好 [10] - **研发投入和资本开支** - 核心观点：前瞻性布局为后续提供盈利弹性 [11] - 论据：2017年以来研发投入维持3 - 4亿元，研发人员保持高位；2018年前后资本开支快速上升累计达45亿元，布局产能建设和低空领域项目 [11] - **核电业务** - 核心观点：核电业务增长快，未来订单和盈利前景好 [12][14] - 论据：近年来核电机组数量增加，产品显著增长；未来两到三年订单释放，机组数量维持10 - 11组，短期保持20%左右增长率，产品高毛利；布局核聚变业务 [12][14] - **未来发展潜力** - 核心观点：公司进入收获期，长期增长有保障 [13][15] - 论据：资本开支和研发前置，二季度合同负债及存货环比上涨，三季度业绩拐点盈利释放；航发燃机、核电、低空业务均有增长 [13][15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 今年整体出口订单显著增长，与西门子能源和GEV等巨头签订长期协议，反映海外燃气轮机需求高增 [8] - 今年5月公司进行深度汇报并重新撰写深度报告，关注海外需求、自身阿尔法及长期成长性 [16]

水发燃气权益分派及股票发行调整 - 公司2024年年度权益分派已实施完毕 [1] - 2023年度向特定对象发行股票的发行价格由5.29元/股调整为5.23元/股 [1] - 发行数量由不超过9451.8万股调整为不超过9560.23万股 [1] - 本次发行的其他事项均无变化 [1]