报告行业投资评级 - 震荡 [4] 报告的核心观点 - 美伊冲突升级使霍尔木兹海峡通行量骤降，LPG价格虽从高点回落但仍处高位 实际供应恢复困难，中国PDH利润低于盈亏平衡点 短期地缘风险溢价支撑价格偏强运行，但运费飙升与需求疲软并存，局势缓和价格或快速回落 [4] 根据相关目录分别进行总结 能化产品收盘价格监控 - 报告展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅等数据 [3] LPG影响因素分析 - **供给**：上周液化气商品量总量约45.42万吨，到港量51万吨（-50.68%） 周内山东、华东企业恢复，西北企业自用减少，商品量增加 下周预计中国液化气样本企业商品量46万吨左右，华北、华东炼厂计划开工，供应量或增长 [4] - **需求**：民用燃烧需求处于季节性淡季，市场消化慢；PDH需求呈提升趋势，码头贸易量增加；烯烃深加工因成品油批零限价预期下跌，市场购销氛围清淡 [4] - **库存**：上周LPG厂内库存16.01万吨（-0.74%），港口库存265.03万吨（8.06%） 炼厂多数地区交投平稳，个别地区因供应增量和极端天气出货转淡，库存上涨；港口到船下降，华东、福建受台风影响进口资源有限 [4] - **基差、持仓**：周均基差华东583.40元/吨，华南438.40元/吨，山东548.40元/吨；液化气总仓单量为3303手，增加0手，最低可交割地为山东地区 [4] - **化工下游**：PDH开工率75%，MTBE开工率54.40%，烷基化开工率39.01%；PDH制丙烯利润42859元/吨，MTBE异构利润 -527860元/吨，烷基化山东利润 -860元/吨 [4] - **估值**：PG - SC比价30（-2.98%），PG主次月差100元/吨（8.26%）；地缘局势升温，油气价格走强 [4] - **宏观、地缘**：8月13 - 14日美伊宣称控制霍尔木兹海峡，美军组建特遣部队并准备部署航母，对峙升级；8月10日克利夫兰联储主席表示美联储可能加息，9月加息概率升至51.2% [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约走高，波动区间为5150 - 5440元/吨 美伊商谈不理想，原油走高提振情绪，但国内现货供应回升，基本面预期偏弱打压价格，周内基差走弱 截止本周四，华东基差545元/吨，华南479元/吨，山东469元/吨，最低可交割品定标地为山东地区 [5] 国内LPG交割品分地区现货价格及基差 - 报告展示了民用气、醚后C4、进口气在华东、华南、山东地区的现货价格及基差情况，以及本周和上周的涨跌、涨跌幅 [8] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 报告展示了LPG不同合约的期货价格、环比上周和上月的变化，月间价差、跨月价差的现值、环比变化及打分情况，以及主力合约套利的相关数据 [9] 炼厂装置检修计划 - 报告列出了中国主营炼厂和地方炼厂的装置检修计划，包括归属、炼厂名称、所在地、加工能力、检修装置、检修产能、起始时间和结束时间 [11] LPG及PDH装置检修计划 - 报告展示了中国液化气工厂和PDH装置的检修数据统计，包括生产企业、所在地、检修装置、正常量、损失量、开始时间和结束时间 [12] 中东现货价格及相关价差 - 报告展示了CP丙烷价格、CP丁烷价格、CP丙烷贴水、CP丁烷贴水、FEI丙烷价格、FEI丁烷价格、MB丙烷价格、MB丁烷价格等的走势，以及CP丙 - 丁烷价差、FEI - CP丁烷价差等多种价差的走势 [13][16][23] 丙烷裂解价差及比价 - 报告展示了FEI C3 - WTI比价、MB C3 - WTI比价、CP C3 - WTI比价等多种丙烷裂解价差及比价的走势 [45][48] 裂解装置替换料价差 - 报告展示了MOPJ - FEI C3、MOPJ - 华东C3 CFR等多种裂解装置替换料价差的走势 [72] 其他价差及价格走势 - 报告展示了FEI C3 - HH天然气、华南冷冻C3 - LNG出厂指数等多种价差及山东民用气市场价、华东民用气市场价等价格走势 [82][88] 分地区基差变动对比 - 报告展示了LPG华东、华南、山东地区及全国平均基差的变动对比 [100] 月间及跨月价差 - 报告展示了LPG不同合约月间及跨月价差的走势 [102] 盘面及现货跨品种价差 - 报告展示了PDH制丙烯利润、PDH制PP利润等盘面及现货跨品种价差的走势 [109] EIA美国丙烷/丙烯基本面 - 报告展示了美国丙烷/丙烯的表观消费量、库存、产量、出口等数据的走势 [116][118] LPG产量、消费量及产销率 - 报告展示了LPG月度产量、自用量、外放量，以及表观消费量、各地区产销率等数据的走势 [136][149][151] 仓单及交割 - 报告展示了LPG期货持仓总量、主力合约持仓量、仓单数量、当月交割量等数据的走势 [161] 进出口及库存情况 - 报告展示了LPG进口数量、出口数量、周度到港量、MTBE出口量，以及港口库存、炼厂库存、港口库容率、炼厂库容率等数据的走势 [162][170][184] 烷烃深加工利润 - 报告展示了PDH开工率、MTO制丙烯利润、石脑油制丙烯利润等烷烃深加工利润的走势 [192] 烯烃深加工利润 - 报告展示了MTBE开工率、MTBE山东异构醚化利润、92汽油 - MTBE价差等烯烃深加工（MTBE）利润的走势，以及烷基化油开工率、山东地区烷基化油利润、92汽油 - 烷基化油价差等烯烃深加工（烷基化油）利润的走势 [204][207][210] 国贸期货能源化工研究中心介绍 - 国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖多学科领域 团队成员在能化板块经验丰富，研究覆盖三大商品交易所，多次在主流期货媒体发表文章，获多项交易所优秀/高级分析师等奖项 [217]

报告公司投资评级 - 报告对九丰能源维持“买入”评级 [1][7] 报告核心观点 - 2026年上半年公司扣非归母净利润同比增长10%，单Q2扣非归母净利润同比大增46%，LPG业务彰显弹性，航天特气业务加速拓展 [7] 2026年半年报业绩总结 - 2026H1实现营业收入96.35亿元，同比下降7.60% [7] - 2026H1归母净利润9.50亿元，同比增长10.40% [7] - 2026H1扣非归母净利润8.93亿元，同比增长10.06% [7] - 2026H1实现毛利14.40亿元，同比增长28.18% [7] - 2026H1综合毛利率14.95%，同比提升4.18个百分点 [7] - 2026Q2实现营业收入51.37亿元，同比增长3.91% [7] - 2026Q2归母净利润5.16亿元，同比增长45.44% [7] - 2026Q2扣非归母净利润5.00亿元，同比增长45.63% [7] - 经营活动现金流净额17.58亿元，同比增长142.14% [7] 分业务板块表现 - 天然气业务：2026年上半年收入28.78亿元，同比下降23.46% [7] - 天然气业务：毛利4.15亿元，同比下降22.14% [7] - 液化石油气（LPG）业务：收入43.56亿元，同比增长1.75% [7] - 液化石油气（LPG）业务：毛利6.75亿元，同比增长129.86% [7] - LNG生产与服务业务：收入15.59亿元，同比增长22.82% [7] - LNG生产与服务业务：毛利1.72亿元，同比增长14.22% [7] - 能源物流服务业务：收入2.70亿元，同比下降6.31% [7] - 能源物流服务业务：毛利1.03亿元，同比下降5.23% [7] - 特燃特气业务：收入1.11亿元，同比增长132.00% [7] - 特燃特气业务：毛利0.48亿元，同比增长173.97% [7] - 其他化工产品业务：收入4.61亿元，同比下降41.00% [7] - 其他化工产品业务：毛利0.27亿元，同比增长35.91% [7] 清洁能源板块分析 - 天然气业务销量下降导致毛利下行，公司采取多气源互补供应策略 [7] - 海气长协方面，公司与马石油合同年ADP资源采购计划执行情况良好 [7] - 公司持续协调MG资源量交付排期，积极推进具有成本竞争力的新长协及类长协的谈判与签署工作 [7] - 受国际LNG现货价格高位及国际国内价格倒挂影响，2026年上半年未开展现货采购 [7] - 陆气方面，2026年上半年LNG产量约35万吨，完成计划量的106.66% [7] - 公司推进山西易安项目及古县项目建设 [7] - LPG业务销量承压但毛差走阔，在资源保障与市场策略双轮驱动下，LPG毛利大幅提升 [7] - 公司继续推进东莞九丰库与广州华凯库双库联动 [7] - 2026年4月取得白浒山LPG储配站仓储服务，切入华中市场 [7] - 惠州液化烃码头项目配套LPG仓储基地于6月完工 [7] 航天特气及氦气业务分析 - 海南商业航天发射场特燃特气配套项目（一期）已投产 [7] - 公司中标海南商业航天发射场2026-2028年度发射任务特燃特气采购 [7] - 2026年上半年完成7次长征系列火箭发射的特燃特气配套服务 [7] - 公司将业务布局延伸至甘肃酒泉卫星发射中心等商业航天发射基地 [7] - 报告期内在甘肃酒泉成立子公司，卡位又一商业航天核心发射阵地 [7] - 公司与多家商业航天客户签署供气协议，夯实先发优势 [7] - 资源端自有氦气项目年产能150万方 [7] - 2026年上半年高纯氦气产销量同比增长超67% [7] - 公司打通液氦进口通道 [7] - 客户端全力保障商业航天重点客户用气，积极拓展半导体等高端制造领域终端客户 [7] 盈利预测与估值 - 报告维持2026至2028年归母净利润预测为16.57亿元、17.02亿元、26.42亿元 [7] - 对应PE为15倍、14倍、9倍（2026/8/13） [7] - 2026年预测营业总收入214.16亿元，同比增长5.66% [1] - 2027年预测营业总收入260.43亿元，同比增长21.61% [1] - 2028年预测营业总收入284.13亿元，同比增长9.10% [1] - 2026年预测归母净利润16.57亿元，同比增长11.98% [1] - 2027年预测归母净利润17.02亿元，同比增长2.73% [1] - 2028年预测归母净利润26.42亿元，同比增长55.20% [1] - 2026年预测每股收益2.35元/股 [1] - 2027年预测每股收益2.41元/股 [1] - 2028年预测每股收益3.74元/股 [1]