财务表现 - 2025年上半年营业收入104.28亿元，同比下降7.4% [1] - 归母净利润8.61亿元，同比下降22.2%，主要因去年同期高位出售LNG船收益3.36亿元 [1] - 扣非归母净利润8.11亿元，同比增长2.9%，其中Q1同比增1.4%、Q2同比增5.1% [1] - 资产负债率35.5%，较去年末36.6%下降，货币资金46亿元占总资产近30% [1] - 上半年扣非ROE为8.5%，低于去年同期9.6%，主要因船、码头等优质资产高周转 [1] - 中期分红2.66亿元，对应当前股息率约4.3%，公司承诺2025-2026年现金分红不低于8.5亿元和10亿元 [1] 业务板块盈利 - 上半年毛利润11.24亿元，同比增加0.4亿元或3.7% [2] - 天然气及作业业务毛利润6.80亿元，同比增加0.35亿元，因LNG现货销售量减少但高利润海外长协和国内自产气结构占比提升 [2] - LPG及能源物流毛利润4.06亿元，同比增加0.27亿元，因销量增长及船租约履行良好 [2] - 特气及其他化工业务毛利润0.38亿元，同比减少0.22亿元，或因检修影响 [2] 产业布局进展 - LNG低价气源扩张：海气新长约推进中，加快自产气建设及权益气等新气源获取，资源池降本增量，下游燃气电厂和交通燃料市场需求提升 [2] - LPG码头收购落地：5月完成广州华凯LPG码头收购，实现广州东莞双码头布局，助力份额提升及气量与毛差双增 [2] - 特气及火箭发射提速：四川泸州100万方/年精氦项目完工，海南文昌商业火箭基地下半年发射提速，航天特气业务提供估值弹性 [2] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年净利润分别为15.8亿元、18.1亿元和21.6亿元 [3] - 对应PE估值分别为12.2倍、10.7倍和8.9倍 [3] - 基于成长性及分红政策，给予2025年15倍PE估值，对应合理价值35.67元/股 [3]