美国期权市场交易量增长与结构风险 - 美国期权市场正迈向连续第六年交易量创新高 但市场结构过度依赖少数大型银行为做市商提供交易担保 存在集中度风险 [1] - 期权清算公司日均处理逾7000万份合约 2025年第二季度前五大机构贡献了其违约基金近半数资金 美国银行、高盛集团和荷兰银行是三大主导清算机构 [1] - 一旦一家主要清算银行陷入危机 可能引发大范围损失 芝加哥期权交易所全球市场公司首席执行官对此表示担忧 [1] 市场增长带来的清算能力挑战 - OCC在10月的日均交易量同比飙升52% 市场爆发式增长给少数银行的清算能力带来压力 [2] - 交易量增长催生了做市商“自清算”趋势 但做市商资本实力弱于银行 这种模式本身也暗藏风险 [2] - 仅有少数清算经纪商能够进行期货和期权之间的交叉保证金交易 以降低所需保证金规模 OCC首席执行官承认这是业内众所周知的问题 [5] 银行清算业务面临的成本与监管障碍 - 即便清算所提供保证金优惠 银行自身的资本框架仍可能将相关交易分开核算 从而产生额外成本 [5] - 美国碎片化的监管体系加剧困境 银行、经纪交易商和期货市场分属不同监管机构 导致银行提供交叉保证金优惠时自身仍需预留担保资金 [6] - 为应对更大交易量和风险进行的产能与技术升级 成本很可能转嫁给客户 例如美国银行已将期权清算每笔交易收费从0.02-0.03美元上调至最高0.04美元 [6] 新产品与交易模式带来的新压力 - 零日到期期权的兴起和散户交易量激增 给清算成员带来了新的挑战 [6] - 若市场转向7×24小时交易模式 可能给系统带来更大压力 并提高其他机构进入该领域的门槛 [6] 违约基金与风险管理的改革 - OCC提议调整其约200亿美元违约基金的成员出资比例计算方式 以更公平地反映各经纪商投资组合的市场风险 [7][8] - 该基金设计初衷是确保即便两家最大的清算机构同时破产 仍有足够资金补偿其他成员 [8] - 现行机制下70%的出资额度基于成员机构应对约5%市场波动的能力 OCC已申请调整标准 将1987年式市场崩盘（道指单日暴跌22.6%）纳入考量 [8] - 行业希望有更多机构介入期权清算领域 以增加竞争、分散风险 使市场分布更分散和多元化 [8]