投资评级与估值 - 高盛维持银河娱乐“买入”评级，但将12个月目标价从54港元微降至53.4港元 [1] - 公司当前估值不高，相当于2026财年预测企业价值倍数10倍 [1] 财务业绩表现 - 公司去年第四季度业绩强劲，EBITDA按季增长29%至43亿港元，符合高盛预期，并处于市场共识范围（36亿至43亿港元）的上限 [1] - 高盛微调了公司2026至2027财年的EBITDA预测，调整幅度少于1% [2] 股息与资本回报 - 公司宣派末期股息每股0.8港元，相当于2025年下半年盈利派息比率达64% [1] - 派息比率较2025年上半年的58%及2024财年的50%持续提高 [1] - 管理层表示未来有意派发至少65%的盈利 [1] - 公司具备充足的财政能力进一步提高股息，或可能采用渐进式股息政策 [1] 资本开支与财务状况 - 公司澳门第四期项目尚有180亿港元的资本开支余额 [1] - 该资本开支预计能被公司强劲的自由现金流和350亿港元的净现金储备充分覆盖 [1] 市场份额与增长前景 - 公司已达成其中期博彩总收益市场份额22%的目标 [2] - 鉴于第三期项目（如嘉佩乐酒店）持续推进、星际酒店翻新改造及澳门第四期项目将从明年起分阶段开业，未来市场份额仍有进一步增长空间 [2] 行业与市场环境 - 临近3月4日至11日举行的全国两会，博彩及旅游需求可能潜在受影响 [2]

业绩表现 - 2025年第一季度营收录得11.7亿美元，高于一致预期的11.09亿美元，净收入为3.41亿美元，高于一致预期的3.32亿美元[3] - 2025年第一季度息税折摊前利润率为46%，略低于一致预期的47%[3] 财年指引 - 2025财年营收指引为46亿 - 48亿美元，息税折摊前利润为21.5亿 - 23亿美元，盈利为13.5亿 - 14.5亿美元[3] - 2025财年资本支出指引提高至3.5亿 - 5.5亿美元，第一季度完成修订后指引的26%[3] 股息政策 - 未来五年每股股息将保持至少10%的同比增速，2025财年股息预计增至至少8.67亿美元[4] - 当前股息收益率约4% - 5%，优于多数国际油服企业，中期存在上行空间[4] 业务进展 - 非常规项目8套钻机全部投运，井数增加带动成本下降，长期综合利润率有望升至“20% + 高位”[5] - 项目II期最终投资决策可能于2025财年底或2026财年初启动，届时或涉及最多20套钻机[5] 钻机规划 - 截至2024财年末自有钻机总数达142套，计划到2026财年超148套，2028财年超151套，2030年达190套[6] 风险提示 - 面临能源需求放缓、计划外的钻机维护、执行风险和产能未进一步增加等风险[7]