财务表现 - 2024年公司营收37.89亿元，同比下降23%，归母净利润-2.15亿元，扣非净利润-2.28亿元 [1] - 2024Q4营收10.57亿元，同比下降24%，归母净利润-1.01亿元，扣非净利润-0.95亿元 [1] - 2025Q1营收7.41亿元，同比下降5%，亏损同比收窄，归母净利润-0.39亿元，扣非净利润-0.45亿元 [1] - 2024Q4-2025Q1整体营收同比下降17%，环比2024Q3的29%降幅收窄 [2] - 2025Q1毛利率同比提升7.4个百分点，归母净利率同比提升5.9个百分点 [3] 业务分析 - 2024年分产品表现：定制家具/配套家居/整装业务营收同比分别下降22%/31%/22% [2] - 2024年分渠道表现：直营/加盟/整装模式营收同比分别下降7%/29%/20% [2] - 公司聚焦"定制+配套"业务，推出"随心选"全屋定制套餐模式 [2] - 2024年加盟店净减少120家至1885家，直营门店净减少18家至28家 [2] - 2025Q1末合同负债同比增长70%，预示2025Q2改善趋势可期 [2] 渠道策略 - 推出"9城500店"青年创业筑梦计划，加盟商与直营大店共享物流、安装和售后服务 [2] - 创新"30万一价全包"拎包开业模式，降低加盟商门槛和风险 [2] - 直营城市推进"1（大店）+N（直营/加盟店）+Z（装企融合店）"模式 [4] - 加盟城市推进"1（总经销）+N（加盟/分销店）+Z（装企融合店）"模式 [4] - 重点开拓空白城市和三、四、五线城市市场，完善全国渠道布局 [4] 海外拓展 - 以Sunpina品牌在中东、东南亚、非洲等地区招商 [3] - 海外加盟店已在马来西亚、澳大利亚、文莱、越南、沙特等国落地 [3] 成本与分红 - 2024年毛利率同比下降1.9个百分点，销售/管理/研发费用率同比分别上升1.5/0.8/1.8个百分点 [3] - 2025Q1销售费用率同比下降2.8个百分点 [3] - 2024年分红1.87亿元，股息率接近7% [4] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润约0.7/1.0/1.5亿元，对应PE 39/27/18倍 [4]