一纸公告结束了长达三年的悬念，定制家居企业皮阿诺创始人马礼斌将公司权杖正式移交，这场控制权马拉松终于冲线。12月17日，皮阿诺在实控权变 更复牌后，资本市场再次迎来涨停，以19.65元/股收盘，涨幅为10.02%。事实上，这已是皮阿诺两年内第三次尝试变更实控人，前两次与保利系珠海鸿 禄、光电显示企业相关方的合作均以终止告终。频繁的控制权变动背后，是企业持续承压的经营业绩。数据显示，2022至2024年间，皮阿诺营收从 14.52亿元逐年下滑至8.86亿元，净利润在2021年首次亏损7.29亿元后，2024年再度亏损3.75亿元。今年前三季度业绩进一步下滑。 业内人士指出，实控权变更是企业寻求资源整合、突破发展瓶颈的重要尝试。半导体背景的新实控人有望带来资本注入和跨界资源整合，为皮阿诺补充 流动性的同时，推动业务结构优化。对于皮阿诺来说，若能借助此次变更补齐短板、优化战略，有望在行业调整期抢占先机，但若无法突破根本症结， 仅靠控制权变动难以实现长期健康发展。 家居行业资深分析师分析称，皮阿诺业绩下滑是行业周期与自身战略失误共同作用的结果。在行业调整期，多数定制家居企业都在缩减工程渠道依赖， 加大零售端和C端市场 ...

转自：北京日报客户端 停牌一周后，皮阿诺（002853）接盘方浮出水面，系初芯集团董事长尹佳音。从12月15日晚间披露的公 告来看，此次控制权变更事项包括股份转让及表决权放弃、定增两大部分。其中，在协议转让股份交割 及表决权放弃完成后，尹佳音将拿下皮阿诺控制权，合计斥资4.44亿元，这也意味着其将迎来首家A股 上市平台。受上述消息刺激，皮阿诺12月16日股价"一"字涨停。不过，拟入主上市公司背后，尹佳音也 将面临不小的业绩压力，2024年以及今年前三季度，皮阿诺净利接连亏损。 股价再度涨停 12月15日晚间，皮阿诺披露公告称，公司控股股东拟变更为杭州初芯微科技合伙企业（有限合伙）（以 下简称"初芯微"），实际控制人拟变更为尹佳音。 上述股份转让及表决权放弃完成后，初芯微的持股比例由0%增加至16.78%，公司控股股东将变更为初 芯微；实控人将变更为初芯微的最终实控人及最终受益人尹佳音。 根据公告，股份转让方面，公司实控人马礼斌、第二大股东珠海鸿禄拟分别向初芯微转让其持有的 1788.84万股、1280.41万股上市公司股份，分别占协议签署日上市公司股份总数的9.78%、7%。 另外，据皮阿诺12月15日晚间披 ...

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][8] 核心观点 - 实控人增持彰显信心，公司价值有底，当前是布局时机 [2] - 公司经营压力最大的时候已过去，虽仍面临行业需求不足、自身改革成效不明显等困境，但作为行业龙头，模式创新领先且盈利韧性好于市场预期，市场情绪低点建议关注底部布局机会 [4] 事件与股东行为 - 公司控股股东、实际控制人姚良松之配偶张秋芳于2025年12月12日首次增持210,000股，成交总额1,046.64万元，占总股本0.03%，增持后持股比例升至0.03% [2] - 张秋芳计划自2025年12月12日起6个月内，继续增持公司A股股份，累计拟增持金额不低于5,000万元、不超过10,000万元，增持比例不超过总股本1%，资金来源为自有资金，不设价格区间 [2] 财务状况与价值分析 - 公司承诺2024-2026年原则上每年派发现金红利合计不低于人民币15亿元（含税），截至报告时，已派发2024年底现金红利15.02亿元及2025年中期分红7.5亿元，剩余未分红金额约22.5亿元 [3] - 截至2025年6月30日，公司账上净现金94亿元，具备分红能力 [3] - 以2025年12月12日收盘市值308亿元测算，持有股票至固定金额分红期结束，股息价值托底约7%的市值安全边际 [3] - 2025年前三季度经营利润（剔除财务费用、投资净收益等非经营项目）同比+3.2%，表现好于前三季度归母净利润同比-9.8%及扣非净利润同比-2.9%的水平 [4] - 公司2023年EBITDA为41.6亿元（同比+12.7%），2024年EBITDA为36.5亿元（同比-12.4%） [4] - 假设未来5年平均EBITDA较2024年再降10%至约32.8亿元，则5年累计EBITDA约164亿元，加上账面净现金94亿元，对应企业价值约258亿元 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.4亿元、26.7亿元、29.1亿元，增速分别为-6.1%、+9.3%、+9.0% [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为183.07亿元、192.97亿元、203.44亿元，增速分别为-3.3%、5.4%、5.4% [6] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.01元、4.38元、4.77元 [6] - 以2025年12月12日收盘价50.53元计算，目前股价对应2025年、2026年市盈率（P/E）为13倍、12倍 [4] - 当前市值对应2025年扣现金市盈率（P/E）约9倍 [4] - 预测2025-2027年毛利率分别为37.1%、37.4%、37.5%，净利率分别为13.4%、13.9%、14.3% [10] - 预测2025-2027年净资产收益率（ROE）分别为12.2%、12.6%、12.9% [10]

双向融合，价值共创 通过此次合作，柏菲伦将其在定制定制家居领域积累的材料研发、空间规划与工艺制造等方面的专业能 力，与卡萨帝在高端厨电科技、智能互联及品牌影响力等方面的优势深度融合。双方通过在技术标准、 设计语言及用户体验层面的系统对接，实现了从单一产品供应向场景化、系统化服务的转型升级。 柏菲伦与卡萨帝的合作，不仅是商业层面的强强联合，更是对高端生活方式的重塑与升级。双方将以用 户需求为中心，持续优化从产品设计到终端交付的全链路服务体系，助力中国家居产业迈向更高层次的 创新与发展。 未来，柏菲伦将与卡萨帝持续深化合作，通过建立常态化的联合研发机制，共同探索高端厨居市场的未 来发展路径，为推动中国家电与家居产业的融合升级贡献力量。 技术赋能，美学引领 此次亮相的产品在研发阶段便融合匠心与巧思，柏菲伦以结构性适配为基础，为卡萨帝高端厨电量身定 制专属的柜体构造，精准预留设备接口并优化散热风道，从而充分释放电器性能;同时贯彻功能一体化 理念，借助模组化设计有机整合储物、备餐及清洁区域，融合更丰富的橱柜收纳功能五金产品，使操作 动线更为合理，显著提高下厨效率。 此外，柏菲伦产品严选千年舟集团的A+级板材，结合精湛制 ...

星标 ★ IPO日报 精彩文章第一时间推送 12月8日晚，广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司（002853.SZ，下称"皮阿诺"）发布公告称，公司控股股东、实际控制人马礼斌正在筹划控制权变更事 宜，可能导致公司实际控制人发生变更。公司股票自12月9日开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 值得注意的是，在公告发布当日，皮阿诺便提前收获涨停板，收盘价报16.24元/股，股价创近八个月新高，市值达到29.71亿元。 张力制图 营收持续下滑 据悉，皮阿诺作为一家定制家居上市公司，主要从事中高端定制橱柜、衣柜、门墙及其配套家居产品的研发、设计、生产、销售、安装与售后等服务。 近年来，受地产周期影响显著，公司营收连续下滑，且出现亏损。 2024年，公司全年营业收入为8.86亿元，同比大幅下降32.68%，跌至2017年水平；归母净利润为-3.75亿元，同比暴跌535.88%。 2025年前三季度，公司实现营收4.20亿元，同比再降37.27%，延续下滑趋势；归母净利润为-752.52万元，同比下滑191.47%，但较上半年亏损1257.64万 元，幅度有所收窄。 就整体行业来看，由于定制家居行业与房地产产业链深度绑 ...

公司控制权变更 - 公司控股股东、实际控制人马礼斌正在筹划公司控制权变更事宜 公司股票自12月9日起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [1] - 停牌公告披露前一日（12月8日） 公司股价午后涨停 报收16.24元 创近八个月新高 总市值29.71亿元 [3] 公司历史与业绩转折 - 公司成立于2005年 主营中高端定制橱柜、衣柜、门墙等配套家居产品 于2017年上市 [5] - 2015至2018年 公司营收和净利润复合增速分别达到23.5%和20.5% [5] - 2021年为业绩转折点 营收同比增长22.1%至18.24亿元 创历史新高 但归母净利润同比暴跌470.05% 亏损约7.29亿元 [5] - 2021年巨额亏损主因是对个别开发商相关款项计提减值 若不计提 归母净利润为2.66亿元 同比增长35.02% [6] - 受地产行业波动及房企资金周转困难影响 2021年公司持有的商业承兑汇票出现大量逾期未兑付 [7] - 截至2021年末 公司应收票据减值损失4.66亿元 应收账款减值损失3.77亿元 其他应收款减值损失1.37亿元 [8] 控股股东减持与股权转让 - 2022年10月 马礼斌计划分两次转让合计3730.86万股股份给珠海鸿禄 [10] - 首次协议转让于2022年12月完成过户 股数为2378.42万股 珠海鸿禄以12.75%持股比例成为公司第二大股东 马礼斌持股比例降至38.36% [11] - 第二次股份转让协议于次年签署后终止 [12] - 2024年12月 马礼斌拟将1788.84万股（占当时总股本9.59%）转让给深圳通捷 该交易于今年11月终止 [12] - 此后马礼斌继续出售股权 此番筹划控制权变更或为一次性套现离场 [12] 近期经营与财务状况 - 2021年后公司经营急转直下 2022年营收同比下滑20.4%至14.52亿元 此后连年下跌 2024年营收仅8.86亿元 [13] - 2022年归母净利润扭亏为盈至1.54亿元 2023年同比下跌44%至0.86亿元 2024年亏损加剧至3.75亿元 [13] - 2025年前三季度 营收4.2亿元 较上年同期减少37.27% 归母净利润由盈转亏 为-0.08亿元 [13] - 为应对业绩下滑 公司缩减费用支出 截至9月末销售费用同比减少36.4%至0.52亿元 研发费用同比减少36.2%至0.18亿元 [13] - 公司将资金投向理财以创收 截至9月末 因增加购买理财产品 投资活动产生的现金流量净额为-0.84亿元 同期投资收益仅约223.15万元 [14]

公司控制权变更 - 公司控股股东、实际控制人马礼斌正在筹划公司控制权变更事宜 公司股票自12月9日起停牌 预计停牌时间不超过2个交易日 [2] 市场反应与公司概况 - 公告前一日（12月8日）公司股价午后涨停 报收16.24元 创近八个月新高 总市值29.71亿元 [4] - 公司成立于2005年 主营中高端定制橱柜、衣柜、门墙等配套家居产品 于2017年上市 [4] 历史财务表现与转折 - 2015至2018年 公司营收和净利润复合增速分别达到23.5%和20.5% [4] - 2021年营收同比增长22.1%至18.24亿元 创历史新高 但归母净利润同比暴跌470.05% 亏损约7.29亿元 [4] - 2021年亏损主因是对个别开发商相关款项计提减值 若不计提 归母净利润为2.66亿元 同比增长35.02% [4] - 2021年公司持有的商业承兑汇票出现大量逾期未兑付 [4] - 截至2021年末 公司应收票据减值损失4.66亿元 应收账款减值损失3.77亿元 其他应收款减值损失1.37亿元 [5] 控股股东减持历程 - 2022年10月 马礼斌计划分两次转让合计3730.86万股股份给珠海鸿禄 [6] - 2022年12月首次协议转让完成过户 股数为2378.42万股 [6] - 首次转让后 珠海鸿禄持股12.75%成为第二大股东 马礼斌持股比例降至38.36% [7] - 2023年双方第二次股份转让协议因外部经济环境变化及股东自身股权安排原因终止 [8] - 2024年12月 马礼斌拟将1788.84万股（占当时总股本9.59%）转让给深圳通捷 该交易于今年11月终止 [8] 近期经营与财务状况恶化 - 2022年营收同比下滑20.4%至14.52亿元 此后连年下跌 2024年营收仅8.86亿元 [9] - 2022年归母净利润扭亏为盈至1.54亿元 2023年同比下跌44%至0.86亿元 2024年亏损加剧至3.75亿元 [9] - 2024年前三季度营收4.2亿元 同比减少37.27% 归母净利润由盈转亏至-0.08亿元 [9] - 为应对业绩下滑 公司缩减费用支出 截至9月末销售费用同比减少36.4%至0.52亿元 研发费用同比减少36.2%至0.18亿元 [9] - 公司将资金投向理财以创收 截至9月末 因增加购买理财产品 投资活动产生的现金流量净额为-0.84亿元 同期投资收益仅约223.15万元 [10]

公司控制权变更 - 公司控股股东、实际控制人马礼斌正在筹划控制权变更事宜，可能导致公司实际控制人发生变更，公司股票自12月9日起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日 [1] - 马礼斌直接持有公司7155.38万股股份，持股比例为39.12%，是公司单一最大股东、董事长兼总经理 [1] - 在停牌公告发出前的12月8日，公司股票以涨停收盘，这是近几个月来公司唯一一次涨停 [1][5] 实控人历史减持与转让尝试 - 实控人马礼斌此前已多次试图对外转让公司持股，此次是首次明确计划“让出”公司控制权 [2] - 2022年底，马礼斌成功将2378.42万股股份（占当时总股本20%的一部分）协议转让给珠海鸿禄，但2024年11月双方协商终止了剩余1352.44万股的转让事宜 [2] - 2024年12月，马礼斌宣布拟将1788.84万股股份转让给深圳通捷，但该协议于今年11月协商一致终止 [2][3] 公司经营与财务表现 - 公司2024年度营业收入为8.86亿元，归母净利润为-3.75亿元，陷入亏损 [4] - 2025年前三季度，公司实现营收4.20亿元，同比下滑37.27%，归母净利润为-752.52万元，亏损同比扩大 [4] - 公司曾提出“5年60亿元、8年100亿元”的营收目标，但2017年和2021年营收分别为8.26亿元和18.24亿元，与目标相差甚远 [4] 公司运营调整与高管薪酬 - 2024年9月，因订单增长不及预期，公司对全资子公司皮阿诺家居（天津）有限公司工厂生产线实施临时停产，并将订单转移至中山基地 [4] - 2024年度，马礼斌从公司获得的税前报酬总额约为144万元，较2023年同期的188万元减少了约44万元 [1][5]

同花顺（300033）数据显示，12月8日，皮阿诺涨停，股价收报16.24元/股，市值为29.71亿元。 定制家居行业龙头皮阿诺（002853）12月8日晚间公告称，公司控股股东、实际控制人马礼斌正在筹划有关公司控制权变更事宜，该事项可能导致公司实 际控制人发生变更。公司股票自12月9日（星期二）开市起停牌，预计停牌时间不超过2个交易日。 图片来源：公司公告 皮阿诺2025年半年报显示，公司专业从事中高端定制橱柜、衣柜、门墙及其配套家居产品的研发、设计、生产、销售、安装与售后等服务，致力于通过独 创设计为消费者提供个性化、定制化的大家居解决方案。 2025年前三季度，皮阿诺实现营业收入4.2亿元，同比下降37.27%；净利润亏损752.52万元，同比由盈转亏。 皮阿诺11月24日晚披露关于公司董事辞职及补选公司非独立董事的公告。公告显示，公司董事会于近日收到余彦龙的书面辞职报告。因个人原因，余彦龙 申请辞去公司董事及董事会专门委员会相应职务。辞职后，余彦龙不再担任公司及其控股子公司任何职务。 | | 皮阿诺 | | | | --- | --- | --- | --- | | | 002853 L1 | | | ...

中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对《证券日报》记者表示，从标的吸引力来看，皮阿诺已构建成熟 的定制家居业务生态，拥有四大智能制造基地与全案产品矩阵，积累了多家百强地产合作资源及稳定的 消费群体，具备显著的行业口碑与设计、产能壁垒。此外，公司当前市值处于相对低位，资产负债率也 比较低，且股权结构清晰，整体来看，对意向收购方而言是一个较为理想的标的。 近年来，皮阿诺经营业绩面临一定压力。2021年至2024年，公司营业收入分别为18.24亿元、14.52亿 元、13.16亿元、8.86亿元；归母净利润分别为-7.29亿元、1.54亿元、8597.89万元、-3.75亿元。最新财 务数据显示，今年前三季度，皮阿诺营业收入为4.20亿元，同比下降37.27%；归属于上市公司股东的净 利润为亏损752.52万元，上年同期盈利822.68万元，同比下滑191.47%。 普罗米修律师事务所主任李瑞对《证券日报》记者表示，皮阿诺实控人若出让控制权，或源于公司业绩 连年下滑、资产减值高企的经营压力，意在引入优质资本化解退市风险；也可能受房地产行业下行拖累 主业、转型遇阻影响，叠加股权质押等因素，最终选择让渡控制权。 12月8日 ...