港交所IPO聆讯常见审核维度与关注重点 - 聆讯是港交所上市委员会对拟上市公司申请材料、合规性及持续经营能力进行实质性审核的核心环节，目标是确保公司符合《上市规则》并充分披露重大风险 [1] 业务与商业逻辑 - 港交所重点关注公司业务的真实性、可持续性及核心竞争力，核心问题围绕“如何赚钱”及“能否持续赚钱”展开 [3] - 审核商业模式与盈利逻辑，包括收入来源、定价机制及盈利模式，例如关注客户集中度是否超过50% [6] - 审视市场地位与竞争优势，要求引用第三方机构报告如弗若斯特沙利文的数据，并分析核心技术、品牌壁垒等护城河 [6] - 评估业务可持续性与增长潜力，区分历史增长是源于行业高景气还是公司自身份额提升，并关注新业务拓展的投入产出比 [6] 财务与会计合规性 - 财务数据是聆讯审核核心，港交所关注其真实性、准确性、可比性，尤其警惕财务操纵或粉饰 [4] - 审核收入确认与审计，要求符合《国际财务报告准则第15号》，并关注异常交易如大额一次性收入或关联方交易的公允性 [6] - 分析成本与利润质量，包括成本结构波动敏感性、非经常性损益占比以及经营活动现金流与净利润的匹配度 [6][10] - 审查关联交易与资金往来，要求完整披露所有关联方，并审视交易必要性、定价公允性及是否存在资金占用 [10] - 评估持续经营能力，关注流动性风险指标如资产负债率、流动比率，以及资本开支计划的资金来源 [10] 法律与合规问题 - 港交所严格审查公司治理、股权结构及历史合规性，以避免“带病上市” [7] - 审视股权结构与控制权，包括控股股东持股比例若低于30%需说明控制权稳定性，以及Pre-IPO投资者入股定价依据 [10] - 核查历史沿革合规性，包括历次股权变更的工商、税务合规性，以及是否存在代持情形 [10] - 关注重大违法违规情况，如近三年因环保、税务等问题被处罚且罚款金额超一定阈值需重点说明 [10] - 评估公司治理，包括独立董事比例至少三分之一及其独立性，以及内控制度是否存在缺陷 [10] 信息披露与投资者保护 - 港交所强调“充分披露”，要求招股书清晰、准确、完整，避免误导投资者 [8] - 要求全面覆盖业务、财务、法律等层面的具体风险因素，例如要求教育公司补充“双减政策”的具体影响 [9][10] - 审视前瞻性陈述的可验证性，如对未来业绩的预测需有合理依据，并提示不确定性 [9][10] - 审核募集资金用途，关注募投项目与公司战略的匹配性、项目可行性及资金使用进度 [9][10] 行业特殊问题 - 不同行业因监管与业务模式差异，聆讯关注点各有侧重 [11] - 生物医药行业关注核心产品的临床试验进展、获批概率、专利布局及研发费用资本化标准 [11] - TMT行业关注用户增长质量如DAU/MAU和付费率、数据合规及技术投入 [11] - 消费零售行业关注品牌力如NPS净推荐值、供应链管理如库存周转天数及线上线下融合效果 [11] - 金融服务行业关注牌照齐全性、资产质量如不良率与拨备覆盖率，以及反洗钱等合规性 [11] 聆讯应对关键 - 拟上市公司需在A1申请前针对性解决问题，通过多轮预沟通与港交所保持互动，确保招股书披露充分、逻辑自洽 [12] - 聆讯中公司管理层需现场回答问题，应熟悉业务细节及财务数据，避免模糊表述 [12] - 对于复杂问题如VIE架构或重大诉讼，建议提前聘请律师、会计师等专业机构协助论证 [12]