核心观点 - Supercell旗下老游戏《皇室战争》通过运营策略调整实现逆势增长，2024年7月冲至美区畅销榜Top 2，月流水达3700万美元（同比增46%），DAU跃居全球前三 [1][3][5] - 公司通过管理架构变革（拆分新游与运营团队）和思维转型（摒弃小团队铁律）实现全线产品增长，2024年总收入创30亿美元新高 [17][18][19] - 行业长青本质在于团队思维随市场变化持续迭代，需平衡内容创新与用户需求，无通用解法 [27][29][31] 产品表现 - 《皇室战争》2024年5月流水2770万美元（同比+46%），6月升至3700万美元，7月8日单日流水380万美元创2021年以来新高 [3][5] - 新模式Merge Tactics上线后DAU增长显著，联动《驯龙高手》期间单日流水达290万美元 [10][13] - 同类产品《荒野乱斗》2024年月流水破4亿人民币，DAU近7000万；《部落冲突》团队扩编至60人后数据回升 [18][20] 运营策略 - 玩法革新：移除宝箱序列等肝度设计，新增自走棋模式Merge Tactics，定位"策略游戏平台" [9][13] - 跨界联动：与国际象棋平台Chess.com合作带动DAU增长100万，与影视IP联动提升流水 [10] - 区域化运营：针对中国玩家发布定制化信函并承诺每月新玩法 [12] 管理变革 - 2022年起重构组织架构，将团队分为"初创型"新游组与"规模化"运营组，运营团队人数扩编3-4倍 [17][18] - 在线游戏团队引入数据分析、货币化等专业角色，CEO承认过去过度依赖小团队模式 [17][23] - 2023年新任在线游戏负责人与CMO上任，推动文化转型 [23] 行业洞察 - 头部产品84%收入来自Live Ops模式，厂商转向老游戏生命周期优化 [42] - 中外运营差异：欧美重内容付费（如《DOTA2》皮肤），国内需附加情感价值（如《英雄联盟》情怀） [36][39] - 研发成本上升迫使厂商专注长青，腾讯成立K9合作部推动IP长青化转型 [45]

财务表现 - 公司2025年一季度营收70.03亿元人民币，同比增长24% [1] - 净亏损1070万元，同比收窄99%，调整后净利润3.62亿元，去年同期亏损4.56亿元，实现扭亏为盈 [1] - 毛利润同比增长58%，毛利率从去年同期的28.3%上升至36.3% [4] 业务板块表现 - 增值服务营业额28.07亿元，同比增长11% [3] - 广告营业额19.98亿元，同比增长20% [3] - 移动游戏营业额17.31亿元，同比增长76% [3] - IP衍生品及其他业务营业额4.67亿元，同比下降4% [3] 游戏业务亮点 - 游戏业务增长主要来自《三国：谋定天下》，该游戏首周下载量数百万，初期登上iOS畅销榜前三，首月保持前十，创公司游戏最快达十亿流水记录 [3] - 公司计划5月底推出《三谋》S8新赛季（周年纪念版），新增角色、地图及玩法，预计二季度流水表现更好 [4] - 公司规划年底推出《三谋》繁体中文版，面向港澳台用户，并尝试多端化，暑期或上线小游戏 [4] - 公司有4至5款新游戏等待版号，将探索新品类机会 [4] 用户数据 - 一季度日均活跃用户(DAU)1.067亿，同比增长4.2% [9] - 月活用户(MAU)3.68亿，创历史新高 [9] - 用户日均使用时长达108分钟，为历史最高 [9] - 月均付费用户3200万，创历史新高，用户平均年龄26岁 [9] - 春晚转播合作带动用户增长，除夕直播间观看人数超1亿，弹幕数超1.2亿，互动答题参与用户超1000万 [9] 行业竞争 - 《三国：谋定天下》面临激烈竞争，同类产品包括阿里灵犀互娱《三国志·战略版》 [5] - 公司与灵犀互娱因广告投放纠纷产生争议，灵犀互娱指控公司广告语易造成混淆 [5] - 公司回应称相关判决为一审结果，尚未生效，灵犀互娱片面解读误导玩家 [6]

核心观点 - 网易2025年Q1净收入288.29亿元，同比增长7.4%，环比增长7.8%，收入增长强劲 [1] - 游戏及相关增值服务营收240.48亿元，占比83.4%，同比增长12.1%，主要受益于新游戏表现优异 [1] - 非游戏业务（有道、网易云音乐、创新及其他业务）营收同比下滑，幅度分别为6.7%、8.4%、17.6% [1] - 毛利润184.79亿元，同比增长8.6%，毛利率64.1% [2] - 营业费用80.38亿元，同比减少14.4% [2] - 归母净利润103.01亿元，同比大幅增长34.9% [2] - 公司拟派发股息每股0.135美元 [2] - 港股网易股价上涨1.2%至168.1港元/股，市值5325亿港元 [2] - 美股网易盘前股价上涨4.85%至112.3美元/股 [2] 财务表现 - 净收入288.29亿元，同比增长7.4%，环比增长7.8% [1] - 毛利润184.79亿元，同比增长8.6%，毛利率64.1% [2] - 营业费用80.38亿元，同比减少14.4% [2] - 归母净利润103.01亿元，同比大幅增长34.9% [2] 业务表现 游戏业务 - 游戏及相关增值服务营收240.48亿元，占比83.4%，同比增长12.1% [1] - 《燕云十六声》注册玩家数突破3000万 [1] - 《界外狂潮》上线三天登上Steam全球畅销榜第六名，最高同时在线玩家数突破11万 [1] - 暴雪系列游戏（《魔兽世界》《炉石传说》《守望先锋》）表现稳健，吸引国服玩家社群参与 [1] 非游戏业务 - 有道营收同比下滑6.7% [1] - 网易云音乐营收同比下滑8.4% [1] - 创新及其他业务营收同比下滑17.6% [1] 市场反应 - 港股网易股价上涨1.2%至168.1港元/股，市值5325亿港元 [2] - 美股网易盘前股价上涨4.85%至112.3美元/股 [2]

地下城堡4：骑士与破碎编年史 - 烛月游戏旗下《地下城堡4：骑士与破碎编年史》于2025年5月7日开启"辉月测试"，测试平台为Android [1] - "地下城堡"系列自2014年发行以来累积了3000万玩家 [1] - 该游戏由系列原班人马打造，已于2024年7月获得版号 [1] - 系列11年积累的玩家基础和原班人马开发显示出品牌效应与开发稳定性 [1] 艾尔登法环：Tarnished Edition - From Software在春季活动中透露Switch 2版《艾尔登法环：Tarnished Edition》将追加"伊迪斯骑士"和"重装骑士"两种初始职业 [2] - 新增灵马外观更改功能、4种新防具和武器/战技等内容 [2] - 游戏预计年内发售，包含DLC"黄金树之影"和"Tarnished Park" [2] - 头部游戏公司通过追加内容和DLC展示对长线运营的重视 [2] 狂野星球复仇记 - 独立游戏开发团队Raccoon Logic推出《狂野星球复仇记》豪华版"宇宙囤积者版" [3] - 豪华版已登陆Xbox Series X|S、PlayStation 5和PC平台 [3] - 标准版游戏将于5月8日发售，支持单人及多人合作模式 [3] - 中小开发者通过豪华版和合作模式拓展细分市场 [3]