白银期货市场剧烈波动事件复盘 - 美国COMEX白银期货价格在短时间内从最高点121.785美元/盎司暴跌至最低74美元/盎司，累计跌幅达39.2% [4] - 市场波动剧烈，导致部分高杠杆投资者账户资产大幅缩水，例如有投资者账户从11万美元锐减至3.4万美元，并被强制平仓 [4] - 此次行情由国内资金炒作带动，导致国内外白银价差显著扩大，境内白银价格一度比境外高出20% [4][5] 境内外白银套利策略与风险 - 一种常见的套利策略是在境外做多白银期货（如COMEX SI合约，每手1000盎司），同时在境内做空白银期货（如上期所AG合约，每手15千克），通过数量换算实现基本平衡，以赚取价差回归的收益 [4] - 当境内白银价格较境外溢价达到10%时，部分套利者开始建立仓位，并在价差扩大至13%时追加仓位，但价差扩大至20%时风险已极高 [5] - 该策略在极端行情下面临巨大风险，一位套利者因境外账户被强平，单组仓位综合亏损约8万元人民币，但得益于境内头寸盈利及后续跌停预期，预计实际亏损可减半至约4万元 [6] - 套利策略本身风险可控，但叠加杠杆后风险呈几何倍数放大，可能导致重大损失 [6] LOF基金在极端行情下的交易与估值问题 - 当国内白银期货封死跌停时，挂钩白银的LOF基金（如国投LOF）可能面临无法在二级市场平仓卖出的流动性风险 [1] - 有观点指出，基金公司或可通过下调基金持仓的公允价值（例如按两到三个跌停板估值）来应对，可能导致单日净值下跌20%-30% [1] - 由于存在T+2的交收时间差，LOF套利者在市场急跌时可能面临套利失败的风险 [14] 市场溢价与投资行为反思 - 高溢价的LOF产品（如溢价超过30%）存在价格向净值回归的风险，在市场转向时可能导致投资者亏损 [11] - 在连续跌停预期下，对于高溢价LOF产品，立即赎回可能并非最优选择，因为赎回即承担了全部溢价损失；等待白银价格反弹及溢价率回落至约20%时，跌停板可能打开，提供更好的退出机会 [8] - 盲目追高、不熟悉交易规则是导致亏损的主要原因 [12] - 市场过热时，任何脱离基本面的炒作最终都将面临价格清算 [14] 投资者情绪与市场教训总结 - 市场上涨时会出现各种看涨理由（如现货不足、逼空、美元信用问题等），但价格崩溃后这些叙事迅速被证伪，投资者应更相信常识而非市场狂热时的言论 [7] - 杠杆是一把双刃剑，能在放大收益的同时也放大风险，高杠杆投机者在市场突变时极易引发爆仓 [6][11] - 资本市场充满假象，成功的投资在于认清假象并提前布局与退出 [10] - 此次事件与历史上的“原油宝”负油价事件类似，都揭示了金融产品在极端情形下可能出现的规则风险和巨大亏损 [7]