以下文章来源于大猫财经Pro ，作者大猫财经猫哥 大猫财经Pro . 看懂大趋势、小案例、一起搞钱 ------------------------------ 作者：史大郎&猫哥 来源：是史大郎&大猫财经Pro 01 宝万之争10年之后，主角们的日子都不太好过。 "野蛮人"宝能和姚振华，日子更难些。 这两天，有银行发公告说，宝能旗下的深业物流要在 10天内偿还73.8亿 的借款，宝能以及姚振华 承担连带责任，如果没钱，可能就要处置抵押的土地和建筑物了。 这笔债，已经逾期4年了。 2018年，这家银行深圳分行向深业物流贷款合计78亿，结果2021年该还的时候，贷款违约了，本 金统共只还了4亿多，剩下的70多亿，成了不良。 曾经，这家银行和姚老板的关系，也曾非常紧密。 2020年的时候，曾经有上海本地老板举报这家银行行长，指控很凶猛， 说他勾结宝能侵吞200多 亿优质资产、向宝能违规放贷120亿。 事情闹很大，举报的老板删文，而银行和宝能辟谣。 不过，1年之后，就有部分贷款违约了。 不过10天之内，姚老板肯定拿不出这些钱来，毕竟，宝能负债2000多亿，而现在的被执行金额已 经484亿，还有250亿因没钱终结执行 ...

投资业绩与杠杆运用历程 - 自2013年至2025年，投资组合净值从0.92增长至13.58，本金从11万增长至340万，期间年化收益率波动剧烈，最高达40%（2017年），最低为-43%（2023年）[2] - 2017年满仓满融实现收益近百万，但2018年遭遇腰斩，净值从5.30降至2.65，收益从130万降至65.5万[2][3] - 2021年净值达到高点11.63（对应本金289万），但2022年与2023年连续亏损，净值跌至4.71（对应本金117万），2024年初更因高杠杆操作导致本金归零并出现负资产（-7万）[2][4] - 2024年至2025年市场反弹，净值从4.71回升至13.58，本金从117万恢复并增长至340万，创下新高[2][4][5] 投资策略与仓位管理演变 - 2016年开始使用融资杠杆，此后仓位长期不低于100%，并在2019年至2021年牛市中常态使用两三倍仓位，推动资产从65万增长至289万[3][4] - 在下跌过程中学习并运用股指期货、期权等工具，杠杆倍数逐步提高至三倍、五倍甚至八倍，导致风险急剧放大[4] - 经历2024年谷底后，投资策略转向谨慎，于2024年9月清掉杠杆，将仓位降至满仓（100%）状态，并因“下跌恐惧症”而改变以往激进风格[5] - 为恢复平和心态并珍惜“第三条命”，当前持仓已转换为大盘股，整体仓位为75%[6][7] 当前持仓组合明细 - 持有贵州茅台400股，占仓位38.20%，持仓成本1,463.26元，现价1,377.18元，浮动亏损5.88%[8] - 持有五粮液4000股，占仓位29.39%，持仓成本122.56元，现价105.94元，浮动亏损13.56%[8] - 持有顺丰控股8000股，占仓位21.26%，持仓成本38.64元，现价38.32元，浮动亏损0.83%[8] - 持有格力电器4000股，占仓位11.16%，持仓成本43.29元，现价40.22元，浮动亏损7.09%[8] - 持有豆粕期货（m2605合约）40手，开仓均价2784.0，盈亏价差-35.0，浮动亏损10.54%[8] 风险认知与心态变化 - 认识到市场充满意外，过去两次接近“输光”的经历（2018年、2024年）存在幸存者偏差，在另一平行世界可能无法扛过[5][9][13] - 高杠杆投资被类比为“跟吸D差不多”，具有成瘾性和巨大风险，当前策略已转向偏谨慎和稳健，但可能影响未来收益率[20] - 投资心态从“一切尽在掌握”的平静，转变为因害怕失去所有而患上的“下跌恐惧症”，核心恐惧是本金归零后需重返旧业[5][14] - 对家人隐瞒投资实情与巨大波动，仅报告资产每年固定上涨5万元，以维持家庭情绪稳定，避免承受额外心理压力[13][14] 市场观点与经验总结 - 认为2024年初的暴跌是恐慌情绪导致的快速修复，并判断大盘底部在2900点附近，但市场跌破此位置后持续下行，直至“穿云箭”式反弹收回[9] - 总结出使用杠杆需明确目的，并强调在市场底部加杠杆相对安全，上涨后应逐步去杠杆，同时需控制担保比例（建议不低于3.0）以防爆仓[15][16] - 经验教训表明，过于自信既是陷入困境的原因（高杠杆），也是能在极端下跌中拿住筹码、没有割在地板上的原因[4][15] - 有评论指出，以当前340万本金计算，若采取保守策略追求长期年化10%以上的收益，每年可获利超30万，足以满足普通家庭生活支出[11][12][13]

美联储准备金管理购债计划与市场流动性状况 - 美联储调查受访者平均预计，为缓解货币市场压力，未来12个月的准备金管理购债净规模约为2200亿美元 [1][4][5] - 美联储决策者判定金融体系准备金已降至充裕水平临界值，因此决定启动美国国库券购买操作，本月已完成约380亿美元购买，并计划明年1月再开展两次操作 [1][4][5] - 美联储强调此类购债仅为准备金管理工具，与整体货币政策及经济刺激举措无关 [1][5] 购债决策背景与市场流动性压力 - 决策背景是部分委员发现，当前货币市场利率相对于美联储管理利率的上行速度，已快于2017-2019年缩表期间的水平 [1][5] - 本月初美联储已停止缩表（量化紧缩）进程，规模达12.6万亿美元的回购市场显现流动性承压迹象 [2][5] - 自今夏以来，美国国库券发行规模大幅增加，叠加量化紧缩政策，持续从货币市场抽离资金，耗尽核心流动性工具，推高短期市场利率 [2][5] 市场潜在风险与担忧 - 市场担忧若流动性严重不足，将扰乱金融市场核心清算体系，削弱美联储对利率政策的调控能力 [2][6] - 极端情况下，流动性不足可能引发市场平仓潮，并蔓延至全球融资利率基准的美国国债整体市场 [2][6] 关于合意准备金规模的讨论 - 美联储官员就如何精准锚定金融体系合意准备金规模展开讨论 [2][6] - 部分委员指出，考虑到准备金需求可能出现变动，紧盯货币市场利率与准备金余额利率的利差水平是更优选择，而非设定具体的准备金规模阈值 [2][6] - 纽约联储数据显示，有担保隔夜融资利率（SOFR）在12月29日报3.77%，较美联储准备金余额利率高出12个基点 [2][6] 对准备金水平与政策工具的进一步观点 - 数位参会委员认为，若“充裕准备金”的定义导致供给超出所需水平，可能诱发杠杆投资者过度冒险 [2][6] - 部分官员提出，常设回购工具可在利率调控中发挥更积极作用，且有助于维持更低的平均资产负债表规模，但另有官员更倾向于优先依靠准备金管理购债操作 [2][6] - 尽管常设回购工具使用规模近月有所上升，但市场参与者对加大使用持抵触态度，部分原因是直接向央行借款存在市场污名效应 [3][7]

事件概述 - 圣元环保股份有限公司全资子公司厦门金陵基于2025年3月使用闲置自有资金6000万元认购了“深博宏图成长1号”私募证券投资基金，该基金为专户产品，公司是唯一投资者 [2] - 2025年12月4日，基金单位净值为0.9215元，累计净值增长率为-7.85%，亏损在可接受范围 [2][4] - 2025年12月11日，基金单位净值骤降至0.2596元，累计净值增长率跌至-74.04%，一周内亏损约74% [2][4] - 截至2025年12月25日，基金累计净值增长率跌至-81.54%，对应亏损金额约4692万元，超过公司上一个会计年度经审计净利润的10% [2] - 事件发生后，公司启动赎回流程、向公安机关报警并获受理、向深圳证监局举报并收到材料接收证明，同时从自然人温廷涛处追回200万元本金 [4] - 2025年12月27日，公司控股股东及实际控制人承诺对本次投资的本金损失先行补偿，同日公司因未及时披露该重大损失收到厦门证监局的警示函 [4] 投资决策与风控疑点 - 根据公司2025年半年度报告，公司投资理财资金总额为7600万元，本次6000万元投资占其近80%，将绝大部分理财资金集中于单一私募产品，违背了分散投资的基本风控原则 [5][6] - 该私募基金在2025年中报时出现在中创环保和京基智农两家上市公司的前十大流通股东名单中，按2025年第二季度两只股票均价预估，持仓成本价约9300万元，显著高于公司6000万元的投资本金，表明该基金很可能使用了杠杆 [7][10][11] - 作为一家上市公司，在投入近80%理财资金前，对基金的杠杆情况、投资策略的核查情况存疑 [11] 基金管理人疑点 - 涉事私募基金管理人为深圳深博信投投资管理有限公司，其在中国证券投资基金业协会的机构信息最后更新时间为2018年6月4日，已有约7年未更新信息 [12][13] - 资料显示，该公司法定代表人已于2018年6月由张晓琴变更为曾智兴，但中基协信息未更新，存在合规风险 [13][14] - 公司选择一家长期未更新备案信息、法定代表人变更未报备的“失联式”私募进行大额投资，其尽职调查环节的有效性受到质疑 [14] 事件处置与后续疑点 - 公司解释未能及时发现问题的原因是基金管理人提供了虚假净值表，且文件与发送渠道无异常 [15] - 作为基金唯一投资者，公司是否定期核查基金的真实持仓和交易流水而不仅依赖管理人提供的净值表，是风险监控的关键 [15] - 基金暴雷后，管理人深博信投安排自然人温廷涛出面，承诺对6000万元本金损失承担连带清偿责任并签署承诺函，但温廷涛仅支付200万元后便无下文 [15] - 圣元环保澄清温廷涛与公司及子公司无任何业务关联或亲属关系，但其身份及其与深博信投的关系成谜，该自然人兜底方案的合理性及公司同意该方案的决策过程存在疑问 [16]

核心观点 - 财富增长的关键在于认知升维与系统性框架构建，而非单纯依靠勤奋努力 [1][3] 对传统财富观念的批判与认知重构 - “努力致富”是误区，努力是财富的必要条件但非充分条件，如同农民不懂节气与土壤则勤劳无效 [3] - 普通人常陷入“用时间换钱”的陷阱，而财富高手致力于让时间增值、让钱为自己工作 [3] - 财富是一个多维坐标系，需同时掌握“开源”、“节流”、“投资”三项能力 [3] 财富增长的三大核心杠杆 - **认知杠杆**：升级认知以穿透盲区，例如理解复利原理及资产与负债的区别，是财富增长的导航仪 [3] - **复利杠杆**：时间是关键，长期坚持小额投资可借助复利创造巨大财富，例如巴菲特99%的财富在60岁后积累 [3] - **资本杠杆**：杠杆是聪明工具而非洪水猛兽，如房贷、股票融资、创业合伙，关键在于以可控风险撬动超额收益 [3] 构建系统性财富框架 - 从依赖“单点突破”（如单一工资）转向“系统作战”，打造工资收入、副业收入、投资收入“三足鼎立”的多元收入系统以增强抗风险能力 [4] - 建立“睡后收入”管道是实现财务自由的核心，可通过房租、版税、分红或定投指数基金、购买优质房产等方式构建被动现金流 [4] - 设置“安全气囊”以应对黑天鹅事件，包括配置保险、预留应急基金、保持低负债率等策略 [4] 投资心态与行为准则 - 对抗“即时满足”本能，通过延迟满足、克制消费欲望、强制储蓄将消费欲转化为投资动力 [4] - 在市场波动中保持清醒，建立投资系统以规则对抗贪婪与恐惧的情绪，遵循“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”的法则 [4] - 坚持“长期主义”，财富增长是马拉松而非百米冲刺，需通过坚持定投、持续学习、耐心等待获得回报 [4] 可执行的破局路径 - 从“小目标”开始积累，例如每月多存500元并坚持基金定投，每天学习理财知识30分钟，每年梳理资产配置 [4] - 学会“借势而为”，借助国家政策红利（如养老金、公积金）、平台优势（如电商、自媒体）及优质圈子 [4] - 用“正向反馈”驱动持续行动，通过拆解大目标、庆祝小成就（如账户收益增长、掌握新投资工具）来保持动力 [4] 总结 - 财富破局是认知觉醒、杠杆运用、系统构建和心态修炼相结合的清晰路径，需要持续行动并让财富规律为己所用 [5]

单只股票ETF市场概况 - 截至12月9日，美国市场单只股票ETF产品总数约377只，其中276只是2025年新推出的 [3][5][15][16] - 这类产品能让投资者接触到英伟达、特斯拉、苹果或亚马逊等最具热度、规模最大的科技公司 [3][15] - 单只股票ETF旨在放大对单一股票涨跌的押注，其手段包括掉期、期货及其他衍生品 [3][15] 产品策略与类型 - 杠杆型单只股票ETF宣传可实现更高的短期收益，例如股票上涨2%可能带来4%的收益 [3][15] - 反向ETF为投资者提供与标的股票相反的收益，例如股票上涨1%则ETF下跌1% [3][15] - 备兑看涨期权ETF允许投资者在押注股价上涨的同时，卖出看涨期权以创造收益 [3][15] - 这类ETF旨在每日等常规周期实现既定收益目标，并会每日重置持仓敞口 [4][17] 市场规模与资金流向 - 截至11月30日，单只股票ETF的历史累计资金流入约440亿美元，年内资金流入达223亿美元 [6][18] - 但同期这类基金的管理资产规模仅为412亿美元，累计资金流入超过了当前管理资产规模 [7][19] - 市场呈现头部集中格局：仅7只基金规模各自超过10亿美元，303只基金规模不足1亿美元，其中29只基金规模甚至不到100万美元 [7][19] - 按净资产规模排名，前三名分别是：Direxion每日特斯拉多头2倍杠杆ETF（近64亿美元）、花岗岩股份每日英伟达多头2倍杠杆ETF（约43亿美元）、YieldMax微策略期权收益策略ETF（近19亿美元） [7][19] 费用结构与发行商动机 - 截至2024年3月底，单只股票ETF的平均年费率为1.07%，是美国普通基金平均费率的三倍 [7][19] - 对发行机构而言，这类产品一旦成功，叠加较高费率，能成为盈利丰厚的业务机会 [7][19] - 基于美国数千只个股及多种操作方式，单只股票ETF的潜在策略组合几乎无限 [8][20] - 发行机构可以持续推出产品，寄希望于最终能打造出爆款 [9][21] 投资者行为与适用性 - 越来越多投资者开始咨询单只股票ETF，尤其是挂钩特斯拉、英伟达、亚马逊和苹果的产品 [9][21] - 投资热度源于这些标的过去的亮眼涨幅，以及投资者希望把握未来收益的心态 [9][21] - 对于投资期限极短的投资者，这类ETF可作为占比极小的卫星配置 [10][22] - 这类策略不适用于为退休进行长期投资的个人、试图降低投资波动的投资者，以及已重仓单一股票的投资者 [10][22] 产品特性与风险本质 - 这类基金属于投机性交易工具，并非为长期持有而设计，持有周期通常应控制在一两天甚至盘中数小时 [12][25] - 由于每日重置仓位且采用杠杆机制，其长期业绩可能与标的股票走势大幅偏离，例如宣传2倍敞口的ETF在股票上涨100%时未必能实现200%回报 [11][23][24] - 杠杆型单只股票ETF在超过单日的周期内，未必能兑现其承诺的收益，部分头部产品在普通交易日也无法实现目标收益 [13][25] - 策略面临波动率衰减的挑战，若股票下跌10%则需要上涨超过10%才能回本，在杠杆和市场波动双重作用下，投资价值会随时间推移而缩水 [13][25] - 美国证券交易委员会（SEC）曾警示，长期来看投资者的实际回报可能远低于根据标的股票表现所预期的水平，在波动剧烈的市场中这种差距会进一步拉大 [4][17]

监管机构声明 - 重庆证监局明确表示永元证券未在重庆开展任何融资融券业务 [1] - 相关宣传如“杠杆投资秘籍”和“高倍放大盈利方案”极有可能是虚拟盘诱导诈骗 [1] 诈骗模式特征 - 诈骗宣传语通常承诺高回报、低风险，并通过社交平台、短信、微信群及短视频软文等渠道密集推广 [3] - 诈骗方使用伪造或篡改的营业执照、证件截图及监管声明来营造权威感 [3] - 其APP界面和交易软件为克隆或自制界面，并非正规券商系统 [3] 诈骗操作流程 - 诈骗流程先以高额赠金、体验资金或“杠杆秘籍”诱导开户并充值 [3] - 随后通过“操盘老师”或“专家客服”推送交易策略，鼓励频繁加仓和追加保证金 [3] - 当投资者尝试提现时，诈骗方会以补交税费、验证手续费等理由拖延或直接冻结账号，导致资金无法追回 [3] 风险识别与验证方法 - 投资者应通过中国证监会、各地证监局或中国证券业协会等官方渠道核实券商资质和业务许可 [3] - 需认真核对营业执照、经营范围与监管网站公开信息是否一致，并对仅线上办理、仅通过第三方支付渠道入金等异常方式保持高度怀疑 [3] - 不随意下载安装来源不明的交易软件，下载前应查官网认证、客服热线并拨打核实 [3] 行业规范与社会责任 - 监管部门持续打击非法证券期货活动，并提醒投资者关注官方公告以谨防仿冒网站和虚假宣传 [4] - 社会成员应相互提醒并及时举报可疑平台，共同营造健康的投资环境 [4] - 选择券商时应优先考虑在证监会登记、具有正规牌照和营业网点的机构 [4]

公司比特币储备策略的兴起 - MicroStrategy于2020年8月11日首次使用公司资金购买比特币，花费2.5亿美元购入约21,454枚比特币 [1] - 2020年9月10日再次投入1.75亿美元购入16,796枚比特币，使储备量迅速达到上万枚 [1] - 公司明确将比特币视为长期资产以替代现金，旨在对抗通胀，而非短期炒作 [1] MicroStrategy的融资与收购扩张 - 2020年底通过发行6.5亿美元可转换债券融资，继续购买比特币，使储备量增至3.8万枚 [1] - 2021年2月2日发行10.5亿美元零息可转换债券，以约5.4万美元均价购入19,452枚比特币 [2] - 2021年通过多次债券发行（3月5亿美元、6月5.5亿美元）持续增持，年底比特币储备达10.5万枚 [2] - 2025年第一季度比特币储备超50万枚，年中达60万枚，截至11月17日持有649,870枚，总成本330亿美元，平均成本66,385美元 [5] - 2025年11月10日至16日期间以102,171美元均价购入8,178枚比特币 [5] 其他公司的跟随与策略 - 日本公司Metaplanet于2024年4月宣布效仿，通过债券融资初步购买数百枚比特币 [4] - 医疗设备公司Semler Scientific于2024年5月28日入场，花费4000万美元购入581枚比特币，后在11月增持297枚，均价97,995美元 [4] - 2025年更多公司加入，第三季度新增48家公司，总计172家公司持有比特币储备，融资额达125亿美元 [7] - Metaplanet在2025年7月持有79.7枚比特币，总储备达16,352枚，年中超3万枚，价值超34亿美元 [5] - Semler Scientific在2025年第一季度比特币收益22.2%，第二季度收益31.3% [7] 市场表现与价格波动 - 比特币价格在2020年从1万美元升至2万美元 [1] - 2021年比特币价格触及6.9万美元高点 [2] - 2022年比特币价格从高点滑落至2万美元以下 [4] - 2023年市场回暖，比特币价格从1.6万美元回升至4万美元 [4] - 2025年4月比特币价格下跌30%至7.6万美元，10月高点达10.6万美元，随后回落至9.1万美元，11月17日价格约为9.3万美元 [7] 公司市值与并购活动 - MicroStrategy在2020年首次购买比特币后，股价翻了两倍多 [1] - Metaplanet股价从2024年低点翻倍，但2025年6月后下跌78%至427日元 [10] - Semler Scientific于2025年9月22日被Strive以全股票交易收购，估值14.2亿美元，溢价210%，合并后持有近万枚比特币 [7] - 收购后Semler Scientific股价下跌45%以上，公司市值低于其持有的比特币价值 [10] 策略的核心机制与影响 - 策略核心在于比特币价格上涨与公司融资的互动：公司购买比特币后，其价格上涨推高公司市值，使公司能够以更优条件发行债券或股票进行再融资，融资所得继续购买比特币，形成循环 [8] - 该模式相当于以2美元成本获取价值1美元的比特币，利用杠杆放大收益 [8] - MicroStrategy在2021年2月发行零息债券购买比特币，股价上涨后投资者行使转股权，公司无需偿还本金 [8] - 2025年第三季度，Metaplanet净收入8800万美元，主要受益于比特币价格上涨，但同时录得比特币估值亏损1.244亿日元 [10]

巴菲特退休与继任安排 - 巴菲特将于2025年年底卸任伯克希尔CEO职务 由阿贝尔接任 [1] - 2025年股东信为巴菲特最后一封致股东信 未来将不再出席股东大会 [1] 巴菲特投资理念核心 - 投资本质是买入公司的一部分 关注企业创造财富而非股价波动 [1] - 投资核心诉求是上市公司分红 基于分红能力与分红意愿进行判断 [1] - 分红能力源于企业经营 分红意愿与管理层诚信相关 [1] 日本五大商社投资案例分析 - 投资日本商社因日本借贷利息低 伯克希尔现金超过3800亿美元 [2] - 利用利差策略 以低于1%利息借日元投资 同时购买收益4%的美国国债 [2] - 投资前提是商社承诺分红比例 仅靠分红即可收回投资成本 [2] 价值投资哲学与人性解读 - 价值投资是长寿投资 决策标准为是否让人心安理得 [3] - 投资需保持主动与独立思考 避免因负债或市场波动而被动 [3] - 经济萧条时期价值投资光芒闪耀 普通投资者常在市场波动中信念不坚 [4] - 杠杆工具诱惑大 但易导致投资者从从容状态陷入匆忙被动 [4] - 巴菲特最大财富是告诉世人常识战胜浮躁 人性解读永不过时 [4]

市场整体表现 - 大盘整体上涨，市场评级回到4.1星 [1] - 大、中、小盘股均上涨，其中大中盘股涨幅略多 [2] - 成长风格表现强势，科创创业板块上涨较多 [3] - 价值风格中，自由现金流指数表现突出，上涨超2%，估值已接近正常水平 [4] - 港股市场整体上涨，恒生指数和港股科技指数涨幅均超过2% [6][7] 历史1星级泡沫分析 - 1星级市场为牛市中后期的泡沫阶段，多数品种达到高估甚至历史最高估值 [20] - A股在2007年和2015年牛市高峰出现过1星级泡沫，上证指数分别达到6000多点和5000多点，而当前指数刚突破4000点 [12] - 中证全指在2007年最高点为5438点，2015年最高点为8018点，当前为5900多点 [15] - 2007年1星后A股下跌70%，2015年1星后A股腰斩 [16] - 美股2000年互联网泡沫时纳斯达克指数市盈率超过100倍，之后下跌超80%，直至2017年才突破前高 [17][18] - 日股1989年出现接近百倍市盈率的泡沫，之后19年时间里下跌超过80% [19] 当前市场环境与展望 - 短期市场涨跌难以预测，今年中证全指盈利同比增长为个位数，基本面复苏但不算强劲 [26] - 本轮全球市场上涨主要由美联储降息周期带来的资金面宽松推动，A股、港股、韩国、日本及欧股均有上涨 [26] - 当前市场风格更类似2015年，由资金充裕推动小盘、成长股领涨，但对个人杠杆管控严格，是2015年的弱化版 [26] - 在降息周期中，资产估值往往上涨，出现高估卖出机会；未来仍会有若干轮牛熊市循环 [26] 红利类指数估值数据 - 上证红利指数盈利收益率为9.66%，市盈率为10.35，股息率为4.65% [29] - 中证红利指数盈利收益率为9.37%，市盈率为10.67，股息率为4.37% [29] - 港股红利指数盈利收益率为8.50%，市盈率为11.76，股息率为4.14% [29] - 红利机会指数盈利收益率为6.64%，市盈率为15.06，股息率为4.21% [29] - 恒生红利低波动指数盈利收益率为11.19%，市盈率为8.94，股息率为4.86% [29] 其他指数估值数据 - 自由现金流指数盈利收益率为11.98%，市盈率为11.98，股息率为3.86% [41] - 消费龙头指数市盈率为23.14，市净率为3.37，股息率为3.13% [41] - 创业板指数市盈率为43.55，市净率为5.56，股息率为0.88% [41] - 纳斯达克100指数市盈率为29.85，市净率为8.92，股息率为0.62% [41] - 科创20指数市盈率为122.00，市净率为6.97，股息率为0.32% [41]