投资评级 - 报告对大麦娱乐（01060 HK）的投资评级为“买入”，且为维持评级 [3] 核心观点 - 报告核心观点认为公司系演出及IP转授权领域龙头，当前估值具备性价比，维持“买入”评级 [5] - 公司长期发展势能向上，展望看，出海+IP业务双轮驱动 [5] - 根据公司1HFY26业绩，预计FY26-FY28总收入将实现持续增长，经调整净利润将显著提升 [5] 公司基本状况与盈利预测 - 公司总股本为29,875.86百万股，流通股本为29,875.86百万股，市价为0.93港元，市值为27,784.55百万港元，流通市值为27,784.55百万港元 [1] - 盈利预测显示，FY2026E营业收入为8,005百万元（同比增长19%），FY2027E为9,234百万元（同比增长15%），FY2028E为11,728百万元（同比增长27%） [3] - 经调整净利润预测为FY2026E 1,049百万元（同比增长188%），FY2027E 1,514百万元（同比增长44%），FY2028E 1,965百万元（同比增长30%） [3] - 每股收益预测为FY2026E 0.03元，FY2027E 0.05元，FY2028E 0.06元 [3] - 净资产收益率预计从FY2026E的6%提升至FY2028E的10% [3] - 市盈率（P/E）预计从FY2026E的24.1倍下降至FY2028E的12.9倍，市净率（P/B）预计从FY2026E的1.5倍下降至FY2028E的1.2倍 [3] 1HFY26业绩表现 - 26财年上半年公司实现总收入40.47亿元，同比增长33%；归母净利润5.20亿元，同比增长54%；经调整EBITA为5.5亿元，剔除一次性影响后同比增长14% [5] - 演出内容与科技业务收入同比增长15%至13.4亿元，其中票务业务抢票用户数同比增长17%，内容业务同比增长超50% [5] - IP衍生业务收入同比增长105%至11.6亿元，转授权业务与多个知名品牌合作，零售品牌运营业务如吉伊卡哇首店销售表现良好 [5] - 电影内容与科技业务收入同比减少15%至10.6亿元，票务市场份额稳定，内容业务进行策略调整后投资回报优于预期 [5] - 剧集制作收入同比增长693%至4.8亿元，多部高口碑剧集播出，重点储备项目超20部 [5] - 分部业绩方面，演出内容与科技业务分部业绩同比增长5%至7.54亿元，分部业绩率同比下降5个百分点至56%；IP衍生业务分部业绩同比增长44%至2.35亿元，分部业绩率同比下降9个百分点至20%；电影内容与科技业务分部业绩同比减少22%至0.95亿元，分部业绩率同比下降1个百分点至9%；剧集制作分部业绩扭亏至0.38亿元，分部业绩率同比增加26个百分点至8% [5] 战略规划与展望 - 公司持续推进战略规划，包括以港澳为起点布局海外业务，辐射亚洲乃至全球，实现海外售票平台、内容与场馆系统布局 [5] - 商业衍生方面，持续夯实平台能力，布局IP、商品渠道与用户阵地，以提升IP衍生业务规模 [5] - 内容领先与用户增长方面，重点提升现场娱乐内容收入贡献，拓展票务品类，提升用户规模与市场份额 [5]