投资评级 - 维持A股和H股"买入"评级 [3][4] 核心观点 - 清洁高效能源装备板块引领营收增长 新生效订单延续增长态势 [1] - 公司作为火电设备龙头有望维持订单和收入规模的增长 抽水蓄能和核电业务将实现稳健增长 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入376.24亿元 同比增长14.26% 归母净利润19.10亿元 同比增长12.91% [1] - 2025Q2营业收入213.33亿元 同比增长17.68% 归母净利润7.56亿元 同比下降3.79% [1] - 2025H1毛利率15.46% 略高于去年同期 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为41/47/51亿元 [3] - 当前股价对应2025年A股PE 16倍 H股PE 13倍 [3] 业务板块表现 - 清洁高效能源装备板块上半年营收167.67亿元 创历史同期新高 [1] - 清洁高效发电设备毛利率同比增长1.10个百分点至17.28% [1] - 新能源业务毛利率同比增长1.28个百分点至10.12% [1] - 新兴成长产业毛利率同比增长0.94个百分点至15.18% [1] 订单情况 - 2025H1新增生效订单654.85亿元 同比增长16.78% [2] - 清洁高效能源装备新增订单占比37.59% 可再生能源装备占比30.82% [2] - 清洁高效发电设备订单同比增长32.57%至112.97亿元 [2] - 核电常规岛设备订单同比增长38.74%至26.85亿元 [2] - 可再生能源设备订单同比增长52.09%至19.71亿元 [2] 产业发展 - 水电订单质量明显提升 核电 气电市场占有率保持行业第一 [3] - 50兆瓦重型燃气轮机海外订单实现零突破 [3] - 风电获20兆瓦等级海上风电批量订单 [3] - 若羌 布尔津新能源装备制造基地相继投产 [3] - 氢能中标攀枝花30台重卡示范项目 [3] - 1000标方碱性电解水系统实现订单突破 [3] - 西藏制氢加氢一体化示范项目投运 [3] - 全球最大二氧化碳储能项目主厂房主体结构封顶 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为789.51/894.87/928.77亿元 [5] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为13.28%/13.35%/3.79% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为39.89%/14.72%/9.33% [5] - 预计2025-2027年EPS分别为1.21/1.38/1.51元 [5] - 预计2025-2027年ROE分别为9.85%/10.67%/11.03% [5]