核心观点 - 2026年2月11日A股市场呈现小幅缩量、分化上涨格局，春季行情预计延续，短期市场或维持板块轮动、震荡上行[1][5][6][7] - PPI数据略超预期带动周期板块领涨，CPI数据低于预期对债市形成支撑，商品市场多数上涨，碳酸锂、沪镍等品种涨幅显著[5][6][8][10] - 报告建议权益市场关注政策和事件驱动型题材，进行科技与消费的均衡配置；债市在适度宽松货币政策下有望震荡回暖；商品市场短期波动但中长期看好逻辑不变[7][10][13] 市场行情分析 - **股票市场**：A股整体窄幅整理，上证指数收涨0.09%报4131.98点，深证成指跌0.35%，创业板指跌1.08%[5]；市场成交小幅缩量，全天成交2万亿元，较上一交易日2.12万亿元有所下降[5] - **周期板块领涨原因**：1月PPI环比上涨0.4%，连续4个月上涨，涨幅比上月扩大0.2个百分点，数据略超市场预期[6]；国际有色金属价格上行拉动国内相关行业价格环比上涨（有色金属矿采选业涨5.7%，有色金属冶炼和压延加工业涨5.2%）[6]；建筑建材、有色金属、石油石化、钢铁、基础化工、煤炭6个板块分别上涨3.29%、2.39%、2.18%、1.68%、1.40%、1.40%[6] - **市场展望与配置建议**：春季行情延续，短期市场或维持板块轮动、震荡上行走势[7]；应关注政策和事件驱动型的敏感型题材，如光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）板块[7]；建议均衡配置、逢低布局[7] - **债券市场**：国债期货多数上涨，30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.06%，5年期主力合约涨0.05%[10]；中国1月CPI同比上涨0.2%，预期涨0.4%，前值涨0.8%，数据低于预期对债市形成支撑[10]；央行单日通过逆回购净投放4035亿元，跨节流动性预期平稳[10]；央行货币政策执行报告指出将继续实施适度宽松的货币政策，市场对债市震荡回暖有信心[10] - **商品市场**：国内商品期市收盘多数上涨[10]；新能源材料涨幅居前，碳酸锂涨9.18%[10]；基本金属多数上涨，沪镍涨4.02%[10]；能源品、农副产品、贵金属全部上涨[10] - **重点商品分析**：沪镍2603价格收报139,360元/吨，涨幅4.02%，主因印尼2026年镍矿产量配额设定为2.6亿至2.7亿吨，较2025年目标3.79亿吨明显下滑[10]；碳酸锂2605价格收报150,260元/吨，涨幅9.18%，主因春节前现货交易几近停止、行业总库存处于近一年最低水平（107,056吨），少量报价对价格影响大[10]；展望后续，碳酸锂价格或因节后备货加速、低库存及长远新能源需求而仍有表现[10] 交易热点追踪 - **近期热门品种梳理**：报告梳理了AI应用、商业航天、核聚变、量子科技、脑机接口、机器人、大消费、券商、贵金属、有色金属等多个热门品种的核心逻辑与后续关注点[11] - **权益市场核心思路**：市场呈现分化上涨格局，春季行情延续，短期节前效应显现风格轮动，建议科技与消费均衡配置、逢低布局[13] - **债券市场核心思路**：资金面整体维持偏松，利率下行和避险需求持续推动债市上涨，中长期适度宽松的货币政策有望强化资金对债市的配置需求[13] - **商品市场核心思路**：短期国内外交易所保证金调整导致贵金属仍有波动，央行再度增持黄金，中长期看好逻辑不变[13]

全球电力设备需求驱动因素 - 新能源装机增长是全球电力投资持续增长的共性原因 其乘数效应和逆向分布使得新能源较传统能源对电力设备的需求具有更大弹性 [1] - 海外市场需求侧呈现爆发式增长 驱动因素包括新能源装机 老旧设备替换 AIDC需求高增及极端天气等多重因素 [1] - 海外市场供给侧面临劳动力 审批 产能等多重瓶颈 [1] - 2026年中国电力设备企业出海景气度有望持续超预期 [1] 中国国内电网投资展望 - “十五五”期间中国电网投资预计再创新高 [1] - 2026年国内应重点关注特高压 智能电表和配网方向 [1] - 特高压推进节奏此前略低于预期 而柔性直流应用正迎来拐点 [1] - 智能电表价格已持续探底 新标准执行有望带动价格复苏 [1] AIDC电力设备市场前景 - 随着AI服务器功率提升 AIDC供配电方式向更高效架构演进 [1] - 预计2030年全球AIDC电力设备市场空间将超过4100亿元 [1] - 2026年国内外AIDC电力设备需求有望迎来放量拐点 [1] 光伏ETF国泰(159864)产品信息 - 光伏ETF国泰(159864)跟踪的是光伏产业指数(931151) [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及硅料 硅片 电池片 组件及光伏设备等环节的上市公司证券作为指数样本 [1] - 该指数旨在反映光伏产业链相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数聚焦于光伏行业 具有高成长性和技术驱动的特征 [1]

行业投资评级 - 对公用事业行业的投资评级为“看好”，并维持该评级 [4][7] 核心观点 - 用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓 [2][7] - 2026年全社会用电量预计为10.9-11.0万亿千瓦时，同比增长5%-6% [7] - 2026年统调最高用电负荷预计为15.7-16.3亿千瓦，同比增长4%-8% [7] - 2026年新增发电装机有望超4亿千瓦，其中新增新能源装机有望超3亿千瓦 [7] - 2025年新增发电装机5.4亿千瓦，其中新增新能源装机4.3亿千瓦 [7] - 预计2026年全国电力供需总体平衡，但度夏期间部分区域省份电力供需平衡偏紧 [7] - 港口煤价微升，库存高位回落，但煤炭供需宽松格局未改 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，低位公用事业资产值得关注 [7] - 在低利率及政策鼓励长期资金入市趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向 [7] - 电力市场化价格改革需进一步推动，以支撑新型电力系统建设，未来电力市场将给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 - 电价：本周广东及山西现货电价同比上涨 [8][10] - 2026年1月30日至2月5日，广东省日前电力市场出清均价周均值为303元/兆瓦时，同比上涨10元/兆瓦时（+3.4%） [10] - 2026年第一季度至今，广东省日前电力市场出清均价均值为325元/兆瓦时，同比上涨17元/兆瓦时（+5.6%） [10][11] - 2026年1月30日至2月5日，江苏省日前电力市场出清均价周均值为316元/兆瓦时，周环比上涨10元/兆瓦时（+3.1%） [10][13] - 2026年1月30日至2月5日，山西省日前市场算术平均电价周均值为172元/兆瓦时，同比上涨36元/兆瓦时（+27.0%） [15] - 2026年第一季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为245元/兆瓦时，同比下降4元/兆瓦时（-1.7%） [15][16] - 2025年12月，山西省中长期交易电价同比下降7.4% [16] - 动力煤：港口煤价环比微升，库存持续回落 [8][19] - 截至2026年2月5日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价695元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.4%），同比下降51元/吨（-6.8%） [19] - 截至2026年2月5日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为526元/吨，周环比下降5元/吨（-0.9%） [19] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500印尼煤库提价为756元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛-广州海运煤炭运价指数为29.6元/吨，周环比下降5.0元/吨（-14.5%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛港煤炭库存为555万吨，周环比下降18万吨（-3.2%） [28] - 截至2026年2月5日，我国25省电厂煤炭库存量为11907万吨，周环比下降102万吨（-0.8%） [28] - 截至2026年2月5日，我国25省电厂日耗煤量为584万吨，周环比下降80万吨（-12%） [28] - 水文：出库流量同比微降 [8][30] - 2026年1月30日至2月5日，三峡水库周平均出库流量为8091立方米/秒，同比下降1.7% [31] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量为8325立方米/秒，同比上升7.3% [31][32] - 截至2026年2月5日，三峡水库水位为169米，同比上升4.5米（+2.7%） [30] 上周行情回顾 - 行业表现：本周（2026/2/2~2026/2/6）申万公用事业指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数1.7个百分点 [7][38] - 子板块表现：本周光伏板块涨幅最大（+3.1%），其次为水电（+0.7%）、风电（+0.3%），火电下跌1.0%，燃气下跌1.1% [40][41] - 个股表现：A股公用事业板块中，拓日新能本周涨幅最大（+22.7%），南网能源（+15.9%）、协鑫能科（+15.1%）涨幅居前 [43] 投资建议与投资标的 - 看好公用事业板块，认为其是值得长期配置的优质红利资产 [3][7] - 火电：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [7] - 推荐火电标的：建投能源、华电国际、国电电力、华能国际、皖能电力 [7] - 相关火电标的：豫能控股 [7] - 水电：商业模式简单优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电 [7] - 相关水电标的：长江电力、桂冠电力、川投能源、华能水电 [7] - 核电：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [7] - 相关核电标的：中国广核 [7] - 风光：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的公司 [7] - 相关风光标的：龙源电力 [7]

行业投资评级 - 行业评级为“看好”，且维持该评级 [7] 核心观点 - 用电需求稳健增长，新能源装机增速放缓 [2][7] - 2026年全社会用电量预计为10.9-11.0万亿千瓦时，同比增长5%-6% [7] - 2026年统调最高用电负荷预计在15.7-16.3亿千瓦，同比增长4%-8% [7] - 2026年新增发电装机有望超4亿千瓦，其中新增新能源装机有望超3亿千瓦 [7] - 2025年新增发电装机5.4亿千瓦，其中新增新能源装机4.3亿千瓦 [7] - 2026年全国电力供需总体平衡，但度夏期间西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧 [7] - 港口煤价微升，库存高位回落，但煤炭供需宽松的整体格局未改 [7] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产 [7] - 低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一 [7] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价 [7] 行业动态跟踪 电价 - 本周（2026年1月30日~2月5日）广东省日前电力市场出清均价周均值为303元/兆瓦时，同比上涨10元/兆瓦时（+3.4%） [10] - 2026年第一季度至今，广东省日前电力市场出清均价平均值为325元/兆瓦时，同比上涨17元/兆瓦时（+5.6%） [10] - 本周江苏省日前电力市场出清均价周均值为316元/兆瓦时，周环比上涨10元/兆瓦时（+3.1%） [10] - 本周山西省日前市场算术平均电价周均值为172元/兆瓦时，同比上涨36元/兆瓦时（+27.0%） [15] - 2026年第一季度以来，山西省日前市场算术平均电价均值为245元/兆瓦时，同比下降4元/兆瓦时（-1.7%） [15][18] - 2025年12月，山西省中长期交易电价同比下降7.4% [16] 动力煤 - 截至2026年2月5日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价695元/吨，周环比上涨3元/吨（+0.4%），同比下降51元/吨（-6.8%） [19] - 截至2026年2月5日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为526元/吨，周环比下降5元/吨（-0.9%） [19] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500印尼煤库提价为756元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%），同比下降61元/吨（-7.4%） [21] - 截至2026年2月5日，广州港Q5500澳洲煤含税库提价为771元/吨，周环比上涨18元/吨（+2.3%），同比下降25元/吨（-3.1%） [21] - 印尼煤与秦皇岛港煤价差周环比缩小56.9元/吨 [21] - 秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数为29.6元/吨，周环比下降5.0元/吨（-14.5%） [21] - 秦皇岛-上海（4-5万DWT）海运煤炭运价指数为16.8元/吨，周环比下降4.7元/吨（-21.9%） [21] - 截至2026年2月5日，秦皇岛港煤炭库存为555万吨，周环比下降18万吨（-3.2%），同比下降70万吨（-10.9%） [28] - 截至2026年2月5日，我国主流港口煤炭库存为6284万吨，周环比下降368万吨（-5.5%） [28] - 截至2025年2月5日，我国25省电厂煤炭库存量为11907万吨，周环比下降102万吨（-0.8%），同比增加21万吨（+0.2%） [28] - 截至2025年2月5日，我国25省电厂日耗煤量为584万吨，周环比下降80万吨（-12%），同比增加108万吨（+22.6%） [28] 水文 - 截至2026年2月5日，三峡水库水位169米，同比上升4.5米（+2.7%） [30] - 本周（2026年1月30日~2月5日）三峡水库周平均出库流量8091立方米/秒，同比下降1.7% [31] - 2026年第一季度以来，三峡平均出库流量8325立方米/秒，同比上升7.3% [31] 上周行情回顾 行业表现 - 本周（2026/2/2~2026/2/6）沪深300指数下跌1.3%，万得全A指数下跌1.5% [38] - 申万公用事业指数上涨0.2%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，跑赢万得全A指数1.7个百分点 [38] - 本周公用事业子板块中，光伏涨幅最大（+3.1%），其次为水电（+0.7%）、风电（+0.3%），火电下跌1.0%，燃气下跌1.1% [40] - 年初至今，公用事业子板块中光伏涨幅最大（+14.2%），其次为燃气（+6.4%）、风电（+3.4%），水电下跌1.0%，火电上涨1.6% [41] 个股表现 - 本周A股公用事业板块涨幅前五为：拓日新能（+22.7%）、南网能源（+15.9%）、协鑫能科（+15.1%）、晋控电力（+13.2%）、廊坊发展（+11.2%） [43] - 本周A股公用事业板块跌幅前五为：百通能源（-16.1%）、凯添燃气（-9.6%）、涪陵电力（-7.1%）、天壕能源（-5.3%）、新天然气（-5.0%） [43] 投资建议与投资标的 - 看好公用事业板块 [7] - **火电**：2026年煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善已初见端倪，预计行业分红能力及分红意愿均有望持续提升 [7] - 推荐标的：建投能源（买入）、华电国际（买入）、国电电力（买入）、华能国际（买入）、皖能电力（买入） [7] - 相关标的：豫能控股（未评级） [7] - **水电**：商业模式简单且优秀，度电成本最低，短期来水压力已逐步缓解，建议布局优质流域的大水电 [7] - 相关标的：长江电力（未评级）、桂冠电力（未评级）、川投能源（未评级）、华能水电（未评级） [7] - **核电**：长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过 [7] - 相关标的：中国广核（未评级） [7] - **风光**：碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司 [7] - 相关标的：龙源电力（未评级） [7]

全球电力投资与电网设备行业趋势 - 新能源装机增长是全球电力投资持续增长的共性原因 其乘数效应和逆向分布特性使得新能源较传统能源对电力设备的需求具有更大弹性[1] - 海外市场在新能源装机快速增长 老旧设备更新 AIDC需求高增等多重因素推动下 需求侧呈现爆发式增长[1] - 根据IEA 2023-2030年全球电网年均投资额将提升至5000亿美元[1] 海外市场与中国企业机遇 - 海外供给侧持续面临劳动力 审批 产能 供应链多重瓶颈[1] - 中国企业出海景气度有望持续超预期[1] 中国国内电网投资展望 - “十五五”期间国家电网固定资产投资预计达4万亿元[1] - 电网投资规模有望持续创新高[1] 2026年国内电网重点投资方向 - 重点关注特高压 智能电表和配网方向[1] - 特高压方面 关注需求修复和柔性直流渗透率提升契机[1] - 智能电表方面 新标准执行有望带动量价修复[1] - 配网方面 新要素 新模式重塑运行逻辑 升级改造空间广阔[1] AI数据中心（AIDC）电力设备演进与市场 - 随着AI服务器功率提升 AIDC供配电方式正向高压直流（HVDC）和固态变压器（SST）演进[1] - 预计2030年全球AIDC电力设备市场空间将超过4100亿元[1] - 2026年有望成为国内外800V HVDC/SST试点应用的元年[1] 相关金融产品 - 电网ETF（561380）跟踪的是恒生A股电网设备指数（HSCAUPG）[2] - 该指数覆盖中国A股市场中涉及电网设备相关领域的上市公司 旨在反映该行业内企业证券的整体表现[2] - 成分股主要集中在电力传输 配电系统及相关服务领域 具有鲜明的行业代表性和专业聚焦特征[2]

文章核心观点 - 中国电力行业结构转型加速，新能源（尤其是风电和太阳能）在新增装机、总装机及新增发电量方面已占据绝对主导地位，煤电地位持续下降 [1][2] - 电网投资持续增长，特高压直流工程投资增速显著，跨区跨省电力输送能力增强，保障了新能源的消纳与资源配置 [3] - 行业预测显示，太阳能发电装机规模将于2026年首次超过煤电，风电和太阳能合计装机将占总装机一半，电力供需总体平衡但存在局部时段性紧张 [4] 新能源装机与发电量 - 2025年全国新增发电装机容量5.5亿千瓦，其中风电和太阳能发电合计新增4.4亿千瓦，占比高达80.2% [1] - 截至2025年底，并网风电和太阳能发电合计装机占总装机容量比重达47.3%，较上年底提升5.3个百分点，较“十三五”末提升23.1个百分点 [2] - 2025年煤电装机占总装机比重降至32.4%，较上年底下降3.3个百分点，较“十三五”末降低16.7个百分点 [2] - 2025年全口径煤电发电量同比下降1.9%，其占总发电量比重为51.1%，较“十三五”末降低9.6个百分点 [2] - 2025年风、光、生物质新增发电量占全社会新增用电量的97.1%，已成为新增用电量的绝对主体 [2] 电网投资与跨区输电 - 2025年全国电网工程建设完成投资6395亿元，同比增长5.1% [3] - 特高压直流输电通道工程投资快速增长，2025年直流工程投资同比增长25.7%，交流工程投资同比增长4.7% [3] - 2025年全国完成跨区输送电量9984亿千瓦时，同比增长7.9%，完成跨省输送电量21237亿千瓦时，同比增长6.3% [3] - 内蒙古、云南、山西、新疆、四川5个省份净输出电量规模均超过1000亿千瓦时 [3] 行业未来展望 - 预计2026年太阳能发电装机规模将首次超过煤电装机规模 [4] - 预计2026年底风电和太阳能发电合计装机规模将达到总发电装机容量的一半 [4] - 预计2026年全国电力供需总体平衡，但局地高峰时段电力供需偏紧，可通过跨省跨区余缺互济基本消除缺口 [4] - 度夏期间，西南、华中、华东等区域部分省份电力供需平衡偏紧，度冬期间各地电力供需基本平衡 [4]

报告行业投资评级 - 行业评级：推荐 [1] 报告核心观点 - 2025年风光新增装机再创历史新高，但增速分化，预计“十五五”期间新能源开发将回归理性 [3] - 2025年全社会用电量增速放缓，结构持续优化，第二产业占比下降，第三产业及新业态用电成为重要增长引擎 [3] - 2025年12月清洁能源发电增速普遍放缓，对火电的挤压效应减弱 [3] - 投资建议围绕各电源板块在2026年全面市场化下的不同机遇与挑战展开，并给出了具体的个股关注方向 [3] 行业数据与趋势总结 - **风光装机创新高但增速分化**：2025年全国风电累计装机640.0吉瓦，同比增长22.9%；太阳能累计装机1201.7吉瓦，同比增长35.5% [3] - **全年新增装机再创纪录**：2025年风电、太阳能新增装机分别为119.33吉瓦、315.07吉瓦，合计434.4吉瓦，同比增长22.2% [3] - **未来装机预期回归理性**：根据2026年全国能源工作会议规划，2026年新增新能源200吉瓦以上，预计“十五五”期间新能源开发将回归理性 [3] - **12月发电量增速放缓**：2025年12月规上工业发电量8586亿千瓦时，同比增长0.1%，增速比11月份放缓2.6个百分点 [3] - **12月各电源发电增速变化**：12月火电、水电、核电、风电、太阳能发电量同比增速分别为-3.2%、+4.1%、+3.1%、+8.9%、+18.2%，增速较11月变化分别为+1.0、-13.0、-1.6、-13.1、-5.2个百分点 [3] 用电量结构分析总结 - **全社会用电量增速放缓**：2025年全社会用电量103682亿千瓦时，同比增长5.0%，增速较2024年放缓1.8个百分点 [3] - **第一产业用电增长最快**：第一产业用电量1494亿千瓦时，同比增长9.9%，增速较2024年提升3.6个百分点 [3] - **第二产业用电增长趋缓**：第二产业用电量66366亿千瓦时，同比增长3.7%，增速较2024年放缓1.4个百分点；占全社会用电量比重为64.0%，同比下降0.8个百分点 [3] - **第三产业用电增长强劲**：第三产业用电量19942亿千瓦时，同比增长8.2%，占全社会用电量比重为19.2%，同比提升0.6个百分点 [3] - **新业态用电增速突出**：充换电服务业、信息传输/软件和信息技术服务业用电量分别同比增长48.8%和17.0% [3] - **居民生活用电增速放缓**：居民生活用电量15880亿千瓦时，同比增长6.2%，增速较2024年放缓4.2个百分点 [3] 分板块投资建议总结 - **火电板块**：推荐区域布局多元的全国性公司，以及2026年电价降幅相对较小的北方电厂，个股建议关注华能国际、大唐发电、建投能源 [3] - **水电板块**：2026年市场化电价下降对业绩影响有限，建议关注股息率处于阶段性高位的大水电资产长江电力，以及电价相对稳定、资产注入打开成长空间的桂冠电力 [3] - **核电板块**：短期市场化电价压力仍存，中长期成长性确定，个股建议关注中国广核、中国核电 [3] - **新能源板块**：2026年全面入市背景下电价仍有下行压力，优选消纳和电价有支撑的风电资产，个股建议关注龙源电力；同时建议关注布局绿色氢氨醇、打造第二增长曲线的吉电股份 [3] 重点公司盈利预测与估值 - 报告列出了15家重点公用事业公司的盈利预测与估值数据，包括华能国际、国电电力、大唐发电、建投能源、电投能源、三峡能源、龙源电力、中绿电、吉电股份、长江电力、华能水电、川投能源、国投电力、中国核电、中国广核 [4] - 所有列示公司投资评级均为“推荐” [4]

2025年度经营数据核心观点 - 公司2025年电力业务发电量及上网电量同比下滑，主要受新能源装机增加导致火电机组利用小时下降影响，但市场化交易电量占上网电量比例高达97.57% [2] - 公司煤炭业务产销量及外销价格均出现显著同比下滑，其中外销价格同比下降25.25%，对煤炭板块收入造成双重压力 [2] 电力业务表现 - 2025年发电量完成582.19亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.73%，较追溯调整后的上年同期数据下降8.38% [2] - 2025年上网电量完成540.75亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.41%，较追溯调整后的上年同期数据下降8.32% [2] - 发电量及上网电量下降主因是新能源装机容量持续增加，导致公司火电机组利用小时下降 [2] - 市场化交易电量完成527.61亿千瓦时，占上网电量比例高达97.57% [2] - 平均售电单价为333.10元/千千瓦时（不含税），较上年同期公告数据下降0.97%，较追溯调整后的上年同期数据下降0.94% [2] - 公司全资子公司建设的察右中旗灵改配置新能源项目中全部15万千瓦光伏已陆续并网发电 [1] 煤炭业务表现 - 2025年煤炭产量实现1,349.35万吨，同比减少6.58%，主要受煤矿采区间生产接续影响 [2] - 2025年煤炭外销量实现588.80万吨，同比减少19.12% [2] - 2025年煤炭外销价格为300.65元/吨（不含税），同比减少101.56元/吨，同比下降25.25%，受煤价结算价格下降及煤炭热值阶段性下降的综合影响 [2] 数据统计说明 - 公司2025年度电量统计包含了北方上都正蓝旗新能源有限责任公司、北方多伦新能源有限责任公司的电量情况，并对2024年度数据进行了追溯调整 [1] - 公告数据为公司内部统计数据，可能与相关期间定期报告披露数据存在差异 [1]

发电业务运营情况 - 2025年公司发电量完成582.19亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.73%，较追溯调整后的上年同期数据下降8.38% [1] - 2025年公司上网电量完成540.75亿千瓦时，较上年同期公告数据下降0.41%，较追溯调整后的上年同期数据下降8.32% [1] - 发电量及上网电量下降主要原因为新能源装机容量持续增加导致火电机组利用小时下降 [1] - 2025年市场化交易电量完成527.61亿千瓦时，占上网电量比例高达97.57% [1] - 公司平均售电单价为333.10元/千千瓦时（不含税），较上年同期公告数据下降0.97%，较追溯调整后的上年同期数据下降0.94% [1] 煤炭业务运营情况 - 2025年公司煤炭产量实现1,349.35万吨，同比减少6.58%，主要受煤矿采区间生产接续影响 [1] - 公司煤炭外销价格完成300.65元/吨（不含税），同比减少101.56元/吨，同比下降25.25% [1] - 煤炭外销量实现588.80万吨，同比减少19.12% [1] - 煤炭外销价格下降受煤价结算价格下降及煤炭热值阶段性下降的综合影响 [1]

2025年中国新能源电力装机统计数据与核心趋势 - 截至2025年底，全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，同比增长16.1% [2] - 其中，太阳能发电累计装机容量12亿千瓦，同比增长35.4%；风电累计装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [2] - 风光累计并网装机首次超过18亿千瓦，在总装机中占比达47.3%，并历史性超过火电装机容量，超出约3亿千瓦 [2] 2025年风光新增装机表现 - 2025年风光新增装机总量达4.3亿千瓦，连续四年突破亿千瓦级关口 [2] - 太阳能发电新增装机3.15亿千瓦，同比增长约13% [2] - 风电新增装机1.19亿千瓦，同比增长约49%，增速明显高于光伏 [2][3] 光伏装机月度与季度波动分析 - 2025年5月，在“抢装潮”带动下，国内新增光伏装机达0.93亿千瓦，同比暴涨388% [4] - 但自6月起，单月装机均逊于2024年同期，12月新增装机约0.4亿千瓦，同比下跌超40% [4] - 分季度看，一季度为“递进式增长”，二季度为“爆发式增长”，三季度新增装机同比下降超50%，环比下降超80%，四季度小幅回升 [4][5] 风电行业展望与长期目标 - 行业预测2026年中国风电全年新增吊装规模约1.2亿千瓦 [8] - 截至2025年11月底，国内风电装机容量约占理论可开发潜力的7.5%，资源潜力巨大 [8] - 《风能北京宣言2.0》提出，“十五五”期间年新增装机容量不低于1.2亿千瓦，确保2030年累计装机达13亿千瓦，2035年不少于20亿千瓦，2060年达50亿千瓦 [8] - 国家目标明确，2035年风电和太阳能发电总装机容量达到2020年的6倍以上、力争达到36亿千瓦 [8] 市场化改革对行业结构的影响 - 在“136号文”出台及新能源项目全面参与市场化交易后，风电的竞价结果较光伏更为稳健，收益预期更明确，成为市场布局重点 [3][4] - 政策波动对光伏装机量影响显著，二季度的爆发式增长与“136号文”的刺激有很大关联 [4] 长期增长预期 - 彭博新能源财经预测，2025-2035年期间全球光伏新增装机年复合增长率将放缓至3% [7] - 其中，中国市场光伏新增装机年复合增长率预计将降至-5% [7]