报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 关注火箭可回收路径中稀缺耗材，推进剂特气份额与价值量提升，重点推荐九丰能源[1][4] - 全国冬季用电负荷首破14亿千瓦，电力需求强劲[1][4] - 电改深化电力重估，红利配置价值显著，对各电源类型提出具体投资建议[4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 本周（2026/1/19-2026/1/23），SW公用指数上涨2.27%[9] - 细分板块中，SW光伏发电（+7.21%）、SW燃气（+7.21%）、SW火电（+2.71%）、SW风电（+2.82%）表现较好，SW水电（-0.89%）和中国核电（-0.11%）下跌[9] - 个股方面，本周涨幅前五为德龙汇能（+25.8%）、豫能控股（+16.1%）、太阳能（+11.0%）、华银电力（+7.8%）、韶能股份（+7.7%）[9] 电力板块跟踪 用电情况 - 2025年1-11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%[4][13] - 分产业看，第一产业用电量同比增长10.3%，第二产业增长3.7%，第三产业增长8.5%，城乡居民生活用电增长7.1%[4][13] 发电情况 - 2025年1-11月，累计发电量8.86万亿千瓦时，同比增长2.4%[4][23] - 分电源看，火电发电量同比下降0.7%，水电增长2.7%，核电增长8.1%，风电增长9.6%，光伏增长24.8%[4][23] 电价情况 - 2026年1月，全国平均电网代购电价为374元/兆瓦时，同比下降8%[4][38] 火电情况 - 截至2026年1月23日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为685元/吨，周环比下降9.03%[4] - 2026年1月均价为691元/吨，同比2025年1月下跌70元/吨[45] - 截至2025年11月，火电累计装机容量15.2亿千瓦，同比增长5.9%[46] - 2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%[4][46] - 2024年，火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[46] 水电情况 - 2026年1月23日，三峡水库站水位169.85米，蓄水水位正常[4][52] - 同日，三峡入库流量7530立方米/秒，同比增长15.8%；出库流量9180立方米/秒，同比增长12.8%[4][52] - 截至2025年11月，水电累计装机容量4.4亿千瓦，同比增长3.0%[61] - 2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比下降8.6%[4][61] - 2024年，水电利用小时数为3349小时，同比增加219小时[61] 核电情况 - 2025年已核准核电机组10台，2019年以来累计核准56台，安全积极有序发展趋势确定[68] - 截至2025年11月，核电累计装机容量0.62亿千瓦，同比增长7.6%[69] - 2025年1-11月，核电新增装机容量153万千瓦[4][69] - 2024年，核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[69] 绿电情况 - 截至2025年11月，风电累计装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%[74] - 2025年1-11月，风电新增装机容量8250万千瓦，同比增长59.4%；光伏新增装机容量27489万千瓦，同比增长33.2%[4][74] - 2024年，风电利用小时数2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数1211小时，同比持平[74] 投资建议 - **绿电**：消纳、电价、补贴三大压制因素逐步缓解，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - **火电**：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - **水电**：量价齐升、低成本受益市场化，重点推荐长江电力[4] - **核电**：成长确定、远期盈利及分红提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - **光伏资产、充电桩资产价值重估**：被RWA、电力现货交易赋能，建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等[4] 商业航天推进剂特气核心观点 - 高载重与可回收推动火箭发射降本，推进剂、发射特气需求刚性，价值量与价值占比长期提升[4] - 液态甲烷作为推进剂优势凸显，占比提升[4] - 可重复使用技术压缩了制造成本占比，但未降低推进剂消耗，回收过程甚至需要额外燃料储备[4] - 测算猎鹰9号单次发射推进剂与特气成本约80万美元，在火箭可回收背景下，其成本占比从1.6%提升至5.3%[4] - 推进剂与特气需求成为最稳定、最可预测的价值环节，重点推荐深度卡位商业航天特燃特气供应的九丰能源[4] 全国用电负荷 - 2026年全国冬季用电负荷首次突破14亿千瓦，最高达14.17亿千瓦[4] - 单日用电量首次在冬季突破300亿千瓦时[4]