文章核心观点 - 国信证券认为2026年1月国际油价环比上涨，并对未来油价中枢及原油供需格局进行了展望，同时指出中国炼油炼化行业供给侧将优化，并推荐了相关投资标的 [1][4] 1月油价回顾 - 2026年1月布伦特原油期货均价为64.7美元/桶，环比上涨3.1美元/桶，月末收于70.7美元/桶 [1] - 2026年1月WTI原油期货均价为60.2美元/桶，环比上涨2.4美元/桶，月末收于65.2美元/桶 [1] - 1月上旬，美国对委内瑞拉制裁并抓捕其总统夫妇，委内瑞拉向美国移交数千万桶原油增加供应，导致国际油价震荡下跌 [1] - 1月中上旬，伊朗爆发抗议活动且美国可能采取军事行动，引发对伊朗出口减少的担忧，国际油价大幅上涨 [1] - 1月中下旬，哈萨克斯坦油田暂时停产，但特朗普对欧洲八国加征关税，油价窄幅震荡 [1] - 1月下旬，美国对伊朗实施新制裁，特朗普重新发动军事威胁，极寒天气致天然气价格暴涨，油价宽幅上涨 [1] 供给端分析 - OPEC+决定在2026年3月继续暂停石油增产 [2] - OPEC+在2025年4月至9月将220万桶/日的自愿减产完全退出 [2] - 2025年9月7日OPEC+部长级会议决定在12个月内提前解除2023年4月达成的166万桶/日自愿减产协议 [2] - 2025年10月至12月OPEC+分别增产13.7万桶/日 [2] - 由于季节性原因，OPEC+在2025年11月30日的会议上决定暂停2026年第一季度的增产计划 [2] 需求端分析 - 国际主要能源机构预计2026年全球原油需求增长93-130万桶/天，预计2027年增长129-134万桶/天 [3] - 根据OPEC、IEA、EIA最新月报，2026年原油需求预测分别为106.52百万桶/天、104.83百万桶/天、105.10百万桶/天 [3] - 相较于2025年，OPEC、IEA、EIA对2026年需求增量的预测分别为增加138万桶/天、93万桶/天、114万桶/天 [3] - IEA上调2026年需求预测7万桶/日，EIA下调2026年需求预测9万桶/日 [3] - 对于2027年，OPEC和EIA预测原油需求分别为107.86百万桶/天和106.09百万桶/天，较2026年分别增加134万桶/天和126万桶/天，需求增速较2026年有所增长 [3] 行业政策与油价展望 - 2025年9月中国七部委联合发布《石化化工行业稳增长工作方案(2025-2026年)》 [4] - 中国炼油行业产能整体过剩，老旧装置产能庞大且以主营炼厂居多 [4] - 该方案指出将严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，严控新增炼油产能，并科学调控乙烯、对二甲苯新增产能投放节奏 [4] - 叠加明确的“反内卷”政策信号推动，预计国内炼油炼化行业供给侧将得到有力优化 [4] - 考虑到OPEC+较高的财政平衡油价成本以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布伦特油价中枢在55-65美元/桶，WTI油价中枢在52-62美元/桶 [4] 投资标的 - 研报重点推荐中国海油、中国石油、卫星化学、海油发展 [5]