报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2024年11月25日夜盘起大商所放宽焦煤期货单日开仓限额，市场交投氛围改善，持仓分析有效性提高 [3] - 总持仓量持续增加表明新资金流入、多空分歧大、博弈加剧，趋势或加速或转折；持续减少意味着资金离场、分歧减小、原有趋势可能接近尾声 [3] - 2025年1 - 6月3日焦煤主力合约下行，四月中美关税战加速下跌且增仓，空方主导 [3] - 6 - 8月13日焦煤期货企稳反弹，7月煤炭行业反内卷启动，下旬多方资金涌入，但交易所风控使上行趋势未延续 [4] - 8月13日 - 11月中旬，供应端强预期趋缓，市场回归基本面，期货上行乏力、下跌有阻力，持仓平稳，资金情绪谨慎 [4] - 当前焦煤期货处于“预期”与“现实”博弈阶段，供应端支撑放缓但煤价下方空间有限，12月将面临移仓换月冲击，远强近弱格局或加深 [5] 根据相关目录分别进行总结 前言 - 2021年焦煤期货波动引发风控，近年大商所逐渐放宽交易限额，2024年11月26日起各合约单日开仓量限制放松至2000手，2025年交易活跃度提升，10月29日总持仓量达98.6万手创历史新高，持仓分析必要性和有效性改善 [9] 总持仓量指标 - 总持仓量代表未平仓合约累计规模，其变动反映多空博弈状态，增加预示趋势加速，减少暗示趋势接近尾声 [10] - 价格上涨持仓量增加是多头主动入场，上涨持仓量减少是空头主动离场，下跌持仓量增加是空头主动入场，下跌持仓量减少是多头主动离场 [11][13] 2025年焦煤期货价格与持仓走势回顾 - 1 - 6月3日，焦煤产量和进口量高、下游需求疲软、政策预期不强，四月关税战加速下跌，增仓下行，空方主导 [15] - 6 - 8月13日，6月煤矿事故、价格低位吸引抄底资金，7月中央会议和核查通知推动价格上行，7月21 - 23日持仓下降、24 - 25日增仓上行，后交易所风控使多头获利了结，价格进入区间震荡 [16][17] - 8月13日 - 11月中旬，供应端强预期趋缓，市场回归基本面，期货上行乏力、下跌有阻力，持仓平稳，资金谨慎 [18] - 截至11月下旬，焦煤期货处于“预期”与“现实”博弈阶段，供应端支撑放缓但煤价下方空间有限，12月面临移仓换月冲击，远强近弱格局或加深 [22][23] 结论 - 2024年11月25日夜盘起大商所放宽限额，持仓分析有效性提高 [24] - 总持仓量变动预示趋势变化 [24] - 2025年1 - 6月3日焦煤主力合约下行，空方主导 [24] - 6 - 8月13日焦煤期货反弹，7月多方涌入，后风控使上行未延续 [26] - 8月13日 - 11月中旬，供应端预期趋缓，市场回归基本面，期货震荡，持仓平稳，资金谨慎 [26] - 当前焦煤期货处于博弈阶段，供应端支撑放缓但煤价下方空间有限，12月面临移仓换月冲击，远强近弱格局或加深 [27]