报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且评级为“维持” [6] 报告核心观点 - 在美国与伊朗冲突加剧的背景下，煤炭板块向上弹性将得到体现 [3] - 短期焦煤价格有望跟随海外能源价格反弹，同时焦煤基本面也正在逐渐转好 [3] - 焦煤股票有望迎来补涨行情 [3] - 推荐淮北矿业（增持）、平煤股份（增持）、山西焦煤（增持）、潞安环能（增持） [3] 行业基本面情况总结 地缘政治与海外能源 - 地缘扰动仍是煤炭板块核心影响因素，中东军事冲突升级挑战全球能源供应链 [9] - 3月9日亚洲基准纽卡斯尔煤炭期货价格大幅跳涨约9.3%，刷新2024年11月以来最高纪录 [9] - 卡塔尔被迫关闭其最大的拉斯拉凡液化天然气出口设施（占全球液化天然气供应量约20%），促使买家探寻替代方案，可能提升燃煤电厂发电量 [9] - 海外原油价格上涨，天然气价格上涨 [9][17] 动力煤市场 - 上游生产、发运恢复先于下游需求，价格出现季节性回调 [9] - 本周CCTD、Mysteel、汾渭口径的煤矿开工率数据显示，上游煤矿生产已基本从春节期间低位恢复至正常水平 [9] - 大秦线发运量已恢复至130万吨的同期高位水平 [9] - 下游需求季节性偏弱，电厂、钢铁、水泥行业耗煤量均处于偏低水平 [9] - 港口煤炭库存有所上升，导致内贸煤价格季节性回调 [9] - 本周国内动力煤价格回落，海外动力煤价格上涨 [14] 焦煤市场 - 下游去库趋势结束，价格反弹可期 [9] - 截至3月13日，独立焦化厂焦煤库存815万吨，环比增加2.4%；样本钢厂焦煤库存778万吨，环比增加0.3% [9] - 截至3月13日，柳林低硫主焦煤价格为1448元/吨，环比下降40元/吨；澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为240美元/吨，环比下降3美元/吨 [9] - 此前因下游季节性去库导致焦煤价格承压，本周起因下游预期变化及库存已降至低位，去库基本结束 [9] - 本周焦煤现货价格小幅回落 [17] - 焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值处于历史低位 [20] 供给与需求 - 动力煤、炼焦煤矿开工率符合季节性特征，均呈季节性上升 [23] - 需求端，铁水日均产量延续回落，水泥熟料产能利用率延续低迷 [23][24] - 主要城市平均气温回升，三峡出库流量回升 [25][26] - 30大中城市商品房成交面积延续低位 [26] 库存与发运 - 港口煤炭库存回升，焦化厂、钢厂停止去库 [27] - 秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港、广州港煤炭库存均有所回升或处于偏高水平 [29][33][40] - 六大发电集团煤炭库存处于同期高位 [35][36] - 炼焦煤港口库存及523家炼焦煤矿库存处于同期中位水平 [41] - 独立焦化厂与样本钢厂炼焦煤库存止跌 [42] - CBCFI煤炭综合运价指数回升，大秦线日度发运量回升至同期高位 [43][48] - 环渤海港口锚地船舶数量表现低迷，预到船舶数量回升 [47] 行情回顾与估值 - 2026年初以来，煤炭开采指数累计上涨26.4%，跑赢沪深300指数（累计上涨0.8%）及创业板指数（累计上涨3.3%） [9][49] - 截至2025年3月13日，中信煤炭行业指数PB为1.82倍，与沪深两市PB的比值为0.94倍，分别处于2013年以来的93%、59%分位水平 [9] - 煤炭板块PB与相对PB升至偏高水平 [49]