报告投资评级 - 维持“增持-A”评级 [1][6] 核心观点与业绩表现 - 2025年业绩受煤炭量价齐跌影响显著下滑，2026年第一季度实现量价齐升，经营状况改善 [1][2][4] - 2025年营业收入为278.2亿元，同比下降22.4%；归母净利润为11.15亿元，同比下降54.47% [2] - 2026年第一季度营业收入为72.63亿元，同比上涨4.24%；归母净利润为7.19亿元，同比上涨9.40% [2] - 报告预计公司2026-2028年EPS分别为0.87、1.01、1.09元，对应2026年4月24日收盘价14.45元，PE分别为16.6、14.3、13.3倍 [6] 2025年经营分析 - 2025年原煤产量5630万吨，同比下降2.21%；商品煤销量4956万吨，同比下降5.15% [4] - 2025年商品煤综合售价为529.21元/吨，同比下降18.03% [4] - 2025年煤炭业务毛利率为39.48%，同比减少12.74个百分点 [4] 2026年第一季度经营分析 - 2026年第一季度原煤产量1432万吨，同比增长5.53%；商品煤销量1259万吨，同比增长6.07% [4] - 2026年第一季度商品煤综合售价为550.69元/吨，同比增长1.45% [4] - 2026年第一季度实现商品煤销售收入69.3267亿元，销售成本43.7263亿元，销售毛利25.6004亿元 [4] - 分煤种看，2026年第一季度混煤产、销量均为627万吨；喷吹煤产量570万吨，销量559万吨 [4] 公司战略与股东回报 - 公司正聚焦产能资源布局，统筹推进慈林山、黑龙关等矿井核增，攻坚上马、姚家山新建项目，并推进五阳矿扩区等资源竞买工作 [5] - 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.187元（含税），现金分红和回购金额合计5.593935204亿元，占2025年归属于上市公司股东净利润的50.16% [5] 财务预测与估值 - 预计2026-2028年营业收入分别为320.86亿元、336.44亿元、352.79亿元，同比增长率分别为15.3%、4.9%、4.9% [8] - 预计2026-2028年归母净利润分别为26.03亿元、30.15亿元、32.59亿元，同比增长率分别为133.5%、15.8%、8.1% [12] - 预计2026-2028年毛利率分别为34.8%、36.7%、37.6%；净利率分别为8.1%、9.0%、9.2% [12] - 预计2026-2028年净资产收益率(ROE)分别为4.8%、5.4%、5.5% [12] - 截至2026年4月24日，公司总市值和流通市值均为432.26亿元，总股本和流通A股均为29.91亿股 [9]