03 后市研判 焦煤焦炭月度报告 衡飞池 从业资格号：F03122956 投资咨询号：Z0022861 中航期货 2025-10-31 目录 01 行情回顾 02 数据分析 行情回顾 PART 01 数据分析 PART 02 国内炼焦煤供应平稳，增量空间有限 ➢ 截至10月31日当周，314家样本洗煤厂的开工率为36.46%， 较去年同期降6.5%，精煤的日均产量为26.52万吨，较去 年同期降4.72万吨。523家样本矿山企业的炼精煤开工率 为84.78%，较去年同期降3.46%，精煤日均产量为75.84 万吨，较去年同期减少2.11万吨。国庆节后，国内炼焦 煤供应相对平稳。月内蒙煤通关量较节前有所回落。整 体看，炼焦煤供应端表现相对平稳，增量空间有限。 数据分析 PART 02 炼焦煤进口量逐步走高 ➢ 据海关总署数据显示，2025年9月份中国进口炼焦煤1092.3643万吨，同比增加56.08万吨，环比增加76.14万吨。9月 国内炼焦煤价格出现反弹，提升了进口煤的采购吸引力，进口买盘增加。从进口国别看，9月从蒙古国进口量达 600.05万吨，同比大幅增长45.48%。主因甘其毛都口岸通关效率的提升以及 ...

10月31日，焦煤期货盘面表现偏弱，截至发稿主力合约报1286.0元/吨，跌幅0.92%。 【消息面汇总】 独立焦企炼焦煤库存环增2.21%至1052.48万吨，创9个月新高，钢厂炼焦煤库存增加1.71%至796.32万 吨，达两个月高位，港口进口炼焦煤库存续增6.71万吨至513.89万吨。炼焦煤综合库存环比续增0.71% 至2527.19万吨，为13周高位。 10月30日，唐山蒙5#精煤仓单1203元/吨，澳洲中等挥发主焦煤FOB折到岸仓单约1322元/吨，山西安泽 低硫优质主焦仓单1376元/吨。 机构观点 中原期货：口岸贸易区企业报价保持高位，下游多按需采购，近期蒙煤通关恢复高位，但偏紧格局并未 完全转变，对价格形成一定支撑。国内煤矿生产部分受限，库存压力不大。焦炭三轮提涨博弈持续，铁 水下降3.54至235.36万吨，短时对双焦支撑减弱，但预计回调空间有限，短时趋于震荡调整。 华联期货：综合来看，焦煤供应端区域性限产，煤矿产量释放有限，焦化厂对焦煤补库力度较强，支撑 焦煤价格反弹，不过反弹高度和持续性或受到终端需求不佳的限制。操作上焦煤2601合约短期偏多操 作，参考支撑位1200-1250元/吨。 ...

食用农产品市场价格 - 全国食用农产品市场价格环比上涨1.6% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤5.24元，环比上涨7.4%，其中苦瓜、菜花、黄瓜分别上涨21.6%、18.5%和17.3% [1] - 6种水果平均批发价格小幅上涨，其中西瓜、柑橘、葡萄分别上涨5.4%、2.7%和2.2% [1] - 粮油批发价格稳中有降，其中豆油、花生油、菜籽油均下降0.1%，大米和面粉价格基本持平 [1] - 水产品批发价格略有下降，其中草鱼、鲫鱼、大带鱼分别下降0.9%、0.3%和0.3% [1] - 肉类批发价格以降为主，猪肉每公斤18.47元下降0.2%，牛肉下降0.2%，羊肉价格基本持平 [1] - 禽产品批发价格小幅下降，其中鸡蛋、白条鸡分别下降0.9%和0.1% [1] 生产资料市场价格 - 全国生产资料市场价格环比上涨0.4% [1] - 基础化学原料价格总体上涨，其中硫酸上涨3.1%，甲醇下降0.1%，纯碱和聚丙烯价格基本持平 [2] - 有色金属价格小幅上涨，其中铜、铝、锌分别上涨0.9%、0.6%和0.3% [2] - 煤炭价格以涨为主，炼焦煤和动力煤每吨分别为1050元和770元，分别上涨1.0%和0.9%，无烟块煤每吨1154元下降0.2% [2] - 橡胶价格略有上涨，其中天然橡胶、合成橡胶分别上涨0.7%和0.2% [2] - 钢材价格基本持平，螺纹钢和热轧带钢每吨分别为3308元和3511元均上涨0.1%，焊接钢管和普通中板每吨分别为3713元和3684元分别下降0.5%和0.3% [2] - 成品油批发价格略有下降，其中92号汽油、95号汽油、0号柴油均下降0.5% [2] - 化肥价格稳中略降，其中尿素下降0.6%，三元复合肥价格与前一周持平 [2]

10月29日上午，中国平煤神马集团重点项目集中开工仪式举行。据了解，此次开工建设的9个重点项目 分别为炼焦煤资源绿色开发全国重点实验室新址项目、河南平煤神马人力资源公司智数科技项目、尼龙 科技己内酰胺扩能及安全环保技术提升项目、中原金太阳公司200MW风电项目、开封东大化学年产10 万吨ADC发泡剂多联产项目（一期）、永城园区龙宇化工乙腈装置扩能改造项目、宁夏捷美能源贺家 瑶矿及选煤厂项目、焦煤公司5.14MW分布式光伏发电项目、永煤公司新桥煤矿选煤厂重介改造项目， 总投资近60亿元。 ...

智通财经APP获悉，据中国煤炭运销协会，11月，9家机构8家持乐观观点，1家持多空交织震荡观点， 市场预期方向较10月更为一致，量化计算11月机构评估强度1.21，高于10月的1.18，处于平衡偏上水 平。 11月评估：煤强材弱、谨慎乐观 截至10月27日，煤炭资源网CCI山西低硫主焦煤指数为1600元/吨，本期价格累计上涨21元/吨，涨幅达 1.3%;供给方面，双节期间山西少数煤矿停产放假2-8天，供应短暂下滑，节后供应逐步恢复，不过中旬 起因内蒙环保检查，叠加山西煤矿换工作面较多，供应再度收紧。进口方面，蒙煤进口下滑，国庆期间 中蒙三大口岸闭关7天，另外因蒙古海关报关等因素影响甘其毛都口岸通关显著下滑，海运煤随着进口 利润持续扩大，国内进口需求提升。需求方面，下游焦企补库需求集中释放，叠加市场上涨情绪带动中 间环节入场采购，煤矿供不应求，部分预售订单排至11月下旬，煤价强势上涨，创年内新高。 对于11月份，中央安全巡查组将进驻各地，安监趋严，叠加超产核查背景下，部分完成年度任务的煤矿 有减产可能，供应延续偏紧;进口方面，蒙煤通关环比预计提升，但受蒙方矿山开采条件等多重因素限 制增量或有限，海运煤进口有望维 ...

黎娟煤焦观察 . 来自产业一线的煤焦声音，每周更新 以下文章来源于黎娟煤焦观察 ，作者郭黎娟 文 | 郭黎娟 支撑上涨的原因，都还在。煤焦观察列了7个，其实，还不止这7个。 一是煤矿的日子还是很难 图3 协会炼焦煤专委会重点监测重点品种价格 十五五规划提出，实现人民对美好生活的向往是中国式现化代的出发点和落脚点，对于煤矿一个是安 全一个是收入，然后才能实现对美好生活的向往。2025年1-9月，煤炭开采和洗选业在营业成本下降 13%的情况下，营业收入下降20%，利润总额同比下降51%，显示收入与利润下滑主要受价格累计同 比大幅下降影响，煤炭企业仍面临较大经营压力，与我们调研情况一致。中国煤炭运销协会炼焦煤专 委 会 监 测 国 内 焦 煤 10 月 现 货 价 格 同 比 低 14.70% ， 1-10 月 同 比 低 32.13% ， 螺 纹 累 计 同 比 下 降 来源 | 国黎娟煤焦观察 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 炼焦煤期货价格从6月3日，现货价格从6月25日起，就是个涨。 和朋友聊天，说研究市场不看数据，而是凭业内参与者的感觉，政策决定了大方向，供需看谁政策跟 得更紧些。比如喊保供的时候， ...

嘉能可在声明中称，1至9月期间，其自产铜产量为58.35万吨，较去年同期下降17%，主要原因是部分 矿山矿石品位下降，但第三季度产量有所回升;自产钴产量则增加2000吨，至2.85万吨。展望全年，该 公司预计2025年铜产量将从原先的85万至89万吨指引区间，收窄至85万至87.5万吨区间，较2018年减少 约40%。 智通财经APP获悉，周三，嘉能可(GLNCY.US)在宣布有望实现全年产量目标后，其股价应声上涨。这 一消息消除了投资者对公司运营状况进一步恶化的担忧。 自2011年上市以来，嘉能可屡次未能实现或下调业绩指引，令部分股东颇为不满。但在周三，该公司表 示今年有望实现全年目标，尽管铜产量可能仍处于目标区间的低端。受此提振，该公司在伦敦的股价最 高上涨6.8%，触及今年1月以来的最高水平。 加拿大皇家银行资本市场对此评论道，嘉能可维持产量目标对市场而言是"一大慰藉"。"在本次业绩公 布前，市场弥漫着浓厚的看空情绪。但嘉能可第三季度表现稳健，业绩指引也基本在现有区间内收 窄，"该行分析师Ben Davis表示，"不过，要在第四季度最终达标仍面临大量工作。" 此外，嘉能可尚未更新其2026年目标。其合作 ...

恒泰期货指出，节后钢厂盈利率延续下降态势，利润是供给的诱导，上周长流程铁水日均产量下降0.27 万吨至241.54万吨，焦煤周度需求支撑力度有所收缩，旺季焦煤总库存去化趋缓。焦煤由于国内反内卷 查超产底部有支撑，而且下游铁水产量高位，目前仍处于钢材终端需求旺季，市场短期呈现修复行情。 长期由于钢铁需求不乐观，焦煤冲高之后也会有一定压力。 兴业期货表示，焦煤矿山超产治理尚处预期阶段，实际供给减量不明显，当前原煤日产已恢复至9月均 值区间上沿，弱现实与强预期博弈，煤价走势或暂震荡。 10月29日，国内期市煤炭板块多数飘红。其中，焦煤期货主力合约开盘报1242.0元/吨，今日盘中低位 震荡运行；截至发稿，焦煤主力最高触及1288.0元，下方探低1238.5元，涨幅达2.11%附近。 沙特阿美首席执行官：煤炭需求正在增加，我们曾认为它会被天然气取代，但目前煤炭需求已达到创纪 录水平。 后市来看，焦煤期货行情将如何运行，相关机构观点汇总如下： 10月29日临汾市场炼焦煤价格偏强，乡宁低硫瘦煤1420元/吨，尧都区高硫主焦1089元/吨，以上均为出 厂价现金含税。 10月29日，秦皇岛港煤炭调出量为55.9万吨，环比前一 ...

投资评级 - 对中煤能源的投资评级为“优于大市”，并予以维持 [1][3][5] 核心观点 - 煤炭与煤化工两大主营业务盈利能力在三季度均得到显著改善，带动业绩修复 [1][2][3] - 由于煤炭销售价格环比上涨及单位成本下降，2025年第三季度煤炭业务盈利能力增强，毛利环比增长18.6% [2] - 甲醇等煤化工产品单位销售成本显著下降，推动煤化工业务毛利实现环比52%的高增长 [3] - 基于旺季煤价涨幅超预期，报告上调了对公司2025至2027年的盈利预测 [3] - 公司未来业绩稳健性较强，且具备较大的分红率提升潜力 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入1105.8亿元，同比下降21.2%；实现归母净利润124.9亿元，同比下降14.6% [1] - 2025年第三季度，公司实现营业收入361.5亿元，同比下降23.8%，环比微增0.3%；实现归母净利润47.8亿元，同比下降1.0%，环比大幅增长28.3% [1] 煤炭业务分析 - 2025年第三季度商品煤产量为3424万吨，同比减少4.4%，环比微增0.7% [2] - 2025年第三季度商品煤销售量为6168万吨，同比下降14.3%，环比下降4.4% [2] - 2025年第三季度自产商品煤单位销售成本为247元/吨，同比和环比分别下降27元/吨和9元/吨 [2] - 2025年前三季度自产商品煤单位销售成本为258元/吨，同比下降10.1%，主要得益于材料成本和其他成本的有效控制 [2] - 2025年第三季度煤炭板块实现毛利82亿元，同比下降13.1%，但环比增长18.6% [2] 煤化工业务分析 - 2025年第三季度，主要煤化工产品聚烯烃、尿素、甲醇销量环比分别变化+6.2%、-3.7%、+6.4% [3] - 同期，聚烯烃、尿素、甲醇的单位销售成本环比分别下降1237元/吨、83元/吨，甲醇成本环比上升19元/吨 [3] - 2025年第三季度煤化工业务实现毛利7亿元，同比大幅增长87%，环比增长52% [3] 盈利预测 - 预计公司2025年归母净利润为170.29亿元（此前预测值为162亿元），2026年为181.59亿元（此前预测值为165亿元），2027年为191.00亿元（此前预测值为172亿元） [3][4] - 预计公司2025年营业收入为1600.37亿元，同比下降15.5%；2026年营业收入为1643.98亿元，同比增长2.7%；2027年营业收入为1735.74亿元，同比增长5.6% [4] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.28元、1.37元、1.44元 [4]

达到"煤和火电企业"盈利均分位置(测算2025年是750元左右)，是政策修复煤价目标的理想结果。理想 目标之后的上穿过程属于惯性结果，因为政策的转向不是手术刀那么精准，必然会有此过程，对于煤价 上穿是否有顶部极值，则预测是电厂报表盈亏平衡线860元，区间为800-860元。 智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，截至10月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为770元/吨，环比 上涨22元/吨，涨幅2.94%，其他港口价格指标有的已达到770元。近两周动力煤价格涨幅加快，主要受 到供给收缩和需求逆势跳涨的双重影响，其中供给收缩是国庆之后延续严查超产的行动，而需求跳涨是 北方寒潮导致取暖需求上行以及港口加快补库。当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供 了空间。 开源证券主要观点如下： 动力煤成功到达750关口，正在经历上穿过程动力煤方面 动力煤价格大涨，截至10月24日，秦港Q5500动力煤平仓价为770元/吨，环比上涨22元/吨，涨幅 2.94%，其他港口价格指标有的已达到770元，已经完成煤电盈利均分的750元价格目标，此时正在经历 上穿过程，有望达到所预计的第四目标价格区间，即800-860区间 ...