食用农产品市场价格 - 全国食用农产品市场价格与前一周基本持平 [1] - 6种水果平均批发价格小幅下降 其中葡萄 柑橘 苹果分别下降3.1% 2.1%和0.6% [1] - 30种蔬菜平均批发价格每公斤4.75元 下降0.2% 其中黄瓜 西兰花 菜花分别下降8.7% 4.4%和4.4% [1] - 水产品批发价格总体略有下降 其中鲫鱼 鲤鱼 草鱼分别下降1.3% 1.2%和0.5% [1] - 肉类批发价格略有波动 猪肉每公斤19.97元下降0.6% 羊肉 牛肉分别上涨0.3%和0.2% [1] - 粮油批发价格略有波动 大米 菜籽油分别下降0.2%和0.1% 面粉持平 豆油 花生油分别上涨0.2%和0.1% [1] - 禽产品批发价格小幅上涨 鸡蛋 白条鸡分别上涨3.3%和0.1% [1] 生产资料市场价格 - 生产资料市场价格比前一周下降0.2% [1] - 基础化学原料价格以降为主 硫酸 纯碱 聚丙烯分别下降1.6% 0.6%和0.1% 甲醇上涨0.5% [2] - 煤炭价格稳中有降 炼焦煤 动力煤每吨1001元和756元分别下降1.2%和0.5% 无烟块煤每吨1136元持平 [2] - 化肥价格继续下降 尿素 三元复合肥分别下降0.5%和0.3% [2] - 成品油批发价格略有下降 92号汽油 0号柴油 95号汽油分别下降0.2% 0.2%和0.1% [2] - 橡胶价格略有回落 合成橡胶 天然橡胶分别下降0.3%和0.1% [2] - 钢材价格基本持平 高速线材 螺纹钢 焊接钢管每吨3547元 3366元和3795元均下降0.1% 普通中板 热轧带钢 槽钢每吨3759元 3584元和3654元均上涨0.1% [2] - 有色金属价格略有上涨 铝 锌上涨0.8%和0.6% 铜持平 [2]

**中煤能源电话会议纪要关键要点分析** **一 公司生产经营数据** * 公司前8个月商品煤产量8999万吨 同比减少42万吨[3] * 商品煤销量1.7亿吨 同比减少1020万吨 其中自产商品煤销量增加171万吨 减少主要来自贸易煤和代理煤[3] * 聚烯烃产量86.43万吨 同比减少15.5万吨 销量84.6万吨 同比减少15.7万吨 主因两套烯烃装置计划大修[3] * 尿素产量141.5万吨 同比增加24.5万吨 销量161.6万吨 同比增加22.8万吨 主因去年同期装置大修而今年无大修[3] * 甲醇产量131.7万吨 同比增加22.2万吨 销量133.2万吨 同比增长24.8%[3] * 煤矿装备产值64亿元 同比减少5.3亿元[3] **二 煤炭市场表现与展望** * 8月动力煤市场先抑后扬 港口5500大卡煤价697元/吨 环比上涨6.4% 同比下跌17.4%[2][5] * 预计9月动力煤供需双弱 价格震荡 港口价区间665-695元/吨[2][5] * 对后续动力煤价格持乐观态度 预计围绕基准价675元上下波动 低点650元 高点可能超700元[4][13][19] * 8月炼焦煤市场先扬后抑 山西低硫主焦煤价1471元/吨 环比下降30元/吨（跌幅2%）同比下降10%[2][6] * 预计9月炼焦煤偏稳震荡 山西低硫主焦出厂价区间1300-1470元/吨[2][6] * 焦煤产量稳定在1200万吨左右 上半年吨煤毛利超500元[4][14] **三 化工品市场表现与展望** * 8月尿素市场偏弱运行 公司尿素平均车板价约1750元/吨 同比下降14%[2][7] * 预计9月尿素继续弱势运行 车板价区间1650-1700元/吨[2][7] * 前8个月聚烯烃均价约7500元/吨 同比微降5%[2][8] * 预计9月聚烯烃市场稳定运行 聚乙烯价格区间7100-7300元/吨 聚丙烯价格区间6800-7000元/吨[2][8] * 8月甲醇市场小幅上涨 预计9月供需双增[8] **四 公司成本与效益** * 公司通过降本措施对冲市场价格下行 上半年实现效益增长约21亿元[2][9] * 三季度自产商品成本与二季度相对稳定 全年成本预计低于去年同期水平[9][20][21] * 上半年因市场价格下行减利超70亿元[9] **五 长协合同与履约** * 动力煤长协合同履约率保持较高水平[2][10] * 2025年上半年自有资源75%签中长期合同 年化执行率不低于90% 月度执行率不低于80%[11] * 长协合同占比为75%乘以90%即67.5%[12] **六 项目进展与生产情况** * 李璧和韦子沟新建矿井计划2026年下半年到年底试生产[15] * 大海则矿区全年计划产量1000至1030万吨 与去年基本持平 上半年曾因水治理部分停工 目前生产已恢复正常[18] **七 政策影响与行业展望** * 能源局综合司发布的产能产量核查文件对公司影响相对有限[16][17] * 行业和区域产量预计将有所收敛[16][17] * 预计下半年煤价整体稳健性优于上半年[19] **八 煤化工业务盈利** * 公司煤化工业务仍处于盈利状态[4][22] * 上半年因烯烃装置检修减利7.77亿元 排除检修因素烯烃产品仍增利[4][22] * 下半年装置恢复运营将弥补损失 全年化工板块肯定盈利[4][22]

Daily Spotlight 16 September 2025 Michael MENG (852) 3988 6433 michael.meng@bocigroup.com Index Performance | | Last close | % 1D | % YTD | | --- | --- | --- | --- | | HSI | 26,447 | 0.2 | 31.8 | | HSCEI | 9,385 | 0.2 | 28.7 | | HSCCI | 4,364 | (0.8) | 15.4 | | MSCI HK | 13,669 | (0.4) | 29.4 | | MSCI CHINA | 87 | 0.3 | 35.1 | | FTSE CHINA A50 | 15,173 | 0.5 | 12.3 | | CSI 300 | 4,533 | 0.2 | 15.2 | | TWSE | 25,357 | (0.5) | 10.1 | | SENSEX | 81,905 | 0.4 | 4.8 | | NIKKEI 225 | 44,768 | 0.9 | 12.2 | | KOSPI ...

煤炭价格表现 - 2025H1秦港动力煤山西产Q5500均价676元/吨 同比下跌22.8% [1][2] - 2025Q2动力煤价格632元/吨 环比下跌12.4% [1][2][4] - 2025H1京唐港主焦煤均价1379元/吨 同比下跌38.8% [1][2] - 2025Q2主焦煤价格1315元/吨 环比下跌8.8% [1][2][4] 上市煤企经营数据 - 2025H127家上市煤企煤炭产量6.1亿吨 同比增长2.5% [3] - 2025H1煤炭销量6.5亿吨 同比下降5.4% [3] - 2025H128家上市煤企营业收入5384亿元 同比下降18.1% [3] - 2025H1归母净利润560亿元 同比下降31.7% [3] - 2025Q2单季营业收入2645亿元 环比下降3.4% [4] - 2025Q2归母净利润258亿元 环比下降14.4% [4] - 行业毛利率28.8% 同比下降2.1个百分点 [3] - 行业净利率13.3% 同比下降2.6个百分点 [3] - 行业ROE 4.8% 同比下降2.5个百分点 [3] 价格修复机制与目标 - 动力煤价格修复机制基于大宗商品双轨制运行 现货价格将修复至长协价之上 [5] - 动力煤价格修复目标分四级：第一目标价地方国企长协实际成交价700元 第二目标价煤电盈利均分点750元 第三目标价电厂盈亏平衡线860元 [5] - 炼焦煤目标价基于与动力煤比值2.4倍 对应四级目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [6] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [6] 行业核心逻辑与投资主线 - 周期弹性逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 供给端"查超产"政策推动产量收缩 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [6] - 红利逻辑：2025H1有6家上市煤企发布中期分红方案 合计分红规模241.3亿元 中国神华上半年分红比例达79% [6] - 投资主线一周期逻辑：晋控煤业、兖矿能源（动力煤） 平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤） [6] - 投资主线二红利逻辑：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 投资主线三多元化铝弹性：神火股份、电投能源 [6] - 投资主线四成长逻辑：新集能源、广汇能源 [6]

晨报 煤焦 煤焦：情绪回暖 盘面走强 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 成文时间： 2025 年 9 月 16 日 逻辑：海外降息预期强烈叠加国内"反内卷"氛围浓厚，昨日煤焦期 货价格整体震荡走强，夜盘延续涨势。现货端，主流钢厂调整焦炭采购价， 至此焦价完成 2 轮提降。 证监许可【2011】1452 号 《求是》杂志发表《纵深推进全国统一大市场建设》。文章中提到， 要聚焦重点难点，下决心清除顽瘴痼疾。着力整治企业低价无序竞争乱象。 "内卷"重灾区，要依法依规有效治理更好发挥行业协会自律作用，引导 企业 ...

供给：1-8月原煤供给边际递减。2025年1-8月，原煤累计产量实现31.65亿吨，同比增 2.8%，同比增速边际下滑。8月当月实现3.91亿吨，同比降3.2%，环比增2.5%。 需求：1-8月终端需求受制造业和基建支撑，电力需求改善。25年1-8月固定资产投资同 比增0.5%，其中制造业投资增5.1%、基建投资增2.0%、房地产投资降12.9%。25年1-8月火 电累计增速实现-0.8%；焦炭累计增速实现2.8%；生铁累计增速实现-1.1%；水泥累计增速实 现-4.8%；8月火电增速实现1.7%；焦炭增速实现3.9%；生铁增速实现1.0%；水泥增速实 现-6.2%。 进口：8月煤炭进口环比增长，1-8月进口量维持收缩趋势。2025年1-8月进口量累计实现 3.00亿吨，同比降12.2%。8月当月实现4273.70万吨，同比降6.78%，环比增20.02%。 山西证券近日发布煤炭月度供需数据点评：8月受供需阶段性紧张影响下煤价加速上 涨，其中动力煤在8月大部分时间呈现加速上涨趋势，月内长协解除倒挂，价格阶段高点较 传统旺季高点延后10天左右，超出市场预期，月底因季节性因素回落；炼焦煤均价环比涨幅 虽然更大，但 ...

化肥价格环比下降0.8%，同比下降9.8%，其中，尿素环比下降0.9%，三元复合肥环比上涨0.2%。 煤炭价格环比上涨1.6%，同比下降10.3%，其中，炼焦煤、动力煤、二号无烟块煤环比上涨5.1%、1.1% 和0.5%。 钢材价格环比上涨1.2%，同比下降3.3%，其中，槽钢、普通中板、焊接钢管环比上涨2.5%、2.1%和 1.9%。 有色金属价格环比下降0.3%，同比上涨6.8%，其中，铜、铝环比下降0.5%和0.2%，锌价环比上涨 0.1%。 据商务部市场运行监测系统显示，8月份，全国生产资料市场价格环比上涨0.3%。 从主要品种来看： 成品油价格环比下降1.3%，同比下降7.2%，其中，0号柴油、95号汽油、92号汽油环比下降1.4%、1.1% 和1.0%。 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，开源证券研报表示，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随 着供给端"查超产"政策推动产量收缩，以及需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需基本 面有望持续改善，两类煤种价格均具备向上弹性。从中报数据看，即便在2025年盈利整体承压的背景 下，多数煤企依然保持了较高的股息率；尽管行业利润同比大幅下滑，并未动摇煤企分红意志，仍有6 家上市煤企发布中期分红方案，合计分红规模241.3亿元，基本延续了2024年中7家公司分红趋势，企业 分红意愿与频次实现跨越式提升。煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已 到拐点右侧，已到布局时点。 ...

市场走势 - 上证指数收盘3,860.50点 下跌0.26% [4] - 深证成指收盘13,005.77点 上涨0.63% [4] - 创业板指收盘3,066.18点 上涨1.51% [4] - 中小板指收盘7,940.33点 上涨0.76% [4] - 沪深300收盘4,533.06点 上涨0.24% [4] - 科创50收盘1,340.40点 上涨0.18% [4] 社零消费数据 - 8月社零总额3.97万亿元 同比增长3.4% 环比下滑0.3个百分点 低于市场预期的3.82% [6] - 1-8月社零总额32.39万亿元 同比增长4.6% [6] - 8月餐饮收入同比增长2.1% 商品零售同比增长3.6% [6] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4% 其中吃类增长15.0% 穿类增长2.4% 用类增长5.7% [6] - 1-8月便利店零售额同比增长6.6% 超市增长4.9% 百货店增长1.2% 专业店增长5.2% 品牌专卖店增长1.7% [6] 细分品类表现 - 8月黄金珠宝零售额同比增长16.8% 环比提升8.6个百分点 [6] - 8月上金所AU9999黄金均价775.92元/克 同比上涨36.7% [6] - 8月体育娱乐用品零售额同比增长16.9% 环比提升3.2个百分点 [6] - 8月化妆品零售额同比增长5.1% 环比提升0.6个百分点 [6] - 8月纺织服装零售额同比增长3.1% 环比提升1.3个百分点 [6] - 1-8月体育娱乐用品累计增长20.6% 黄金珠宝累计增长11.7% 化妆品累计增长3.3% 纺织服装累计增长2.9% [6] 运动服饰行业 - 361度上半年营收实现双位数增长 李宁/特步/安踏为低至中单位数增长 [6] - 特步旗下索康尼/迈乐和安踏旗下迪桑特/可隆等户外品牌延续快速增长 [6] - 行业零售折扣略微加深但整体可控 经营利润率稳中有升 库存保持稳定 [6][7] - 推荐361度 建议关注特步国际和安踏体育 [6][7] 纺织制造出口 - 1-8月纺织品出口945.13亿美元 同比增长1.6% 服装出口1027.61亿美元 同比下降1.7% [9] - 越南纺织品服装出口264.72亿美元 同比增长8.7% 制鞋出口160.83亿美元 同比增长7.6% [9] - 申洲国际、开润股份、百隆东方全年业绩确定性较强 [9] - 伟星股份下调全年营收预期 华利集团净利率承压 裕元集团Q3出货量预计下滑 [9] - 建议关注百隆东方/裕元集团（高股息）和申洲国际/开润股份（业绩稳健） [9] 黄金珠宝及零售 - 国际金价突破3600美元/盎司创历史新高 [9] - 推荐老铺黄金、潮宏基 建议关注菜百股份、周大生 [9] - 名创优品Q2国内同店转正 海外同店改善 预计2025年经调净利润29-30亿元 [9] 煤炭供需数据 - 1-8月原煤产量31.65亿吨 同比增长2.8% 8月单月3.91亿吨 同比下降3.2% [10] - 1-8月煤炭进口3.00亿吨 同比下降12.2% 8月单月4273.70万吨 同比下降6.78% 环比增长20.02% [10][11] - 1-8月固定资产投资增长0.5% 其中制造业投资增长5.1% 基建投资增长2.0% 房地产投资下降12.9% [10] - 1-8月火电下降0.8% 焦炭增长2.8% 生铁下降1.1% 水泥下降4.8% [10] - 8月火电增长1.7% 焦炭增长3.9% 生铁增长1.0% 水泥下降6.2% [10] 煤炭价格表现 - 8月煤价超预期上涨 动力煤长协解除倒挂 价格高点较传统旺季延后10天 [11] - 8月价格环比涨幅焦炭＞炼焦煤＞动力煤 [11] - 推荐华阳股份、晋控煤业、山煤国际（动力煤）和潞安环能、山西焦煤（炼焦煤） [11]

开源证券研报表示，当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间。随着供给端"查超 产"政策推动产量收缩，以及需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖，煤炭供需基本面有望持续改 善，两类煤种价格均具备向上弹性。从中报数据看，即便在2025年盈利整体承压的背景下，多数煤企依 然保持了较高的股息率；尽管行业利润同比大幅下滑，并未动摇煤企分红意志，仍有6家上市煤企发布 中期分红方案，合计分红规模241.3亿元，基本延续了2024年中7家公司分红趋势，企业分红意愿与频次 实现跨越式提升。煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧，已 到布局时点。 ...