报告行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告的核心观点 - 年末安监力度提高导致煤炭供应显著收缩，动力煤港口库存出现拐点，价格短期有望止跌[2][9] - 焦煤价格在季节性补库带动下走势偏强[3][9] - 煤炭板块近期持续回调，市场预期悲观，短期煤价止跌有望带来板块情绪回暖，建议关注止跌反弹的投资机会[3][9] 行业基本面情况总结 - **供给端**：年末安监力度提高，煤矿开工率显著下降。本周462家动力煤矿井产能利用率为86.4%，环比下降4.0个百分点，同比下降9.6个百分点；523家炼焦煤矿井开工率为84.2%，环比下降2.4个百分点，同比下降2.9个百分点[9] - **动力煤**：港口库存拐点已现，环渤海港口煤炭库存从近期高点（12月23日的3025万吨）回落至2988万吨，降价疏港压力下降，价格短期有望止跌[9] - **焦煤**：下游季节性补库力度偏弱，独立焦化厂焦煤库存883万吨，样本钢厂焦煤库存807万吨，环比均仅增长0.2%。但现货价格走强，柳林低硫主焦煤价格为1550元/吨，环比上涨30元/吨（涨幅2.0%）；焦煤期货活跃合约收盘价为1115.5元/吨，周环比上涨0.7%[9] - **比价与估值**：截至12月26日，焦煤期货收盘价与港口5500大卡动力煤现货价格的比值为1.51，较上周的1.40明显提升，处于2013年以来16.3%的分位水平。中信煤炭行业指数PB为1.43倍，与沪深两市PB的比值为0.78倍，分别处于2013年以来的56%、40%分位水平，估值处于历史中位[9] - **需求与发运**：冬季气温较同期水平显著偏高，影响取暖需求。下游采购需求较弱，环渤海港口锚地船舶数量维持在低位，大秦线发运量偏低[9][10]