专家解读煤炭增产保供产能推出节奏及影响 20260107 摘要 2022 年煤炭价格飙升促使国家启动核增产能政策，鼓励企业释放产能 以稳定市场供应，内蒙古和陕西成为核增主力省份，但手续办理需满足 多项要求，部分企业或面临 2025 年底退出保供序列。 榆林市计划退出 1,900 万吨未完成核增手续的煤矿产能，部分转为储备 产能，鄂尔多斯地区影响较小，内蒙古灾害治理区产量逐步退出，但部 分可转为露天煤矿，整体供应影响有限。 国家未来可能加强对超额生产的管控，以维持市场平衡，若煤价持续下 跌，可能出台更严格的管控措施，内蒙古煤炭产量虽逐步减少，但 10 月以来因部分矿井复产而显著增长。 12 月份煤价大幅下跌主要受供应增加和长协政策变化影响，电厂预计 2026 年长协价格低于现货价格而推迟采购，库存充足也导致需求减少， 预计未来价格有回升空间但受春节影响有限。 除榆林外，鄂尔多斯和山西等地也存在类似产能退出情况，但对整体影 响有限，部分优质矿井设计能力可转为储备产能，全国矿井手续不完全 且可能后续退出的合同产能数据尚不明确。 Q&A 核增产能政策是如何产生和实施的？ 核增产能政策始于 2022 年，背景是 202 ...

行业供需与产量 - 北方地区气温持续走低导致冬季电煤需求量激增[1] - 山西省前三季度规上原煤总产量97524万吨，同比增长3.7%，约占全国同期产量的27.3%[1] - 供给端“查超产”政策推动产量收缩，需求端进入取暖旺季，煤炭供需基本面有望持续改善[2] 煤炭价格与弹性 - 当前动力煤和炼焦煤价格仍处于历史低位，为反弹提供了空间[2] - 动力煤有长协机制修复和“煤和火电企业盈利均分”的逻辑支撑[2] - 炼焦煤因市场化程度更高，对供需变化更敏感，可能展现出更大的价格弹性[2] - 国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位[1] 行业前景与特征 - 煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能[1] - 行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征[1] - 煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升[1] 公司财务与投资价值 - 煤炭板块属高业绩、高现金、高分红资产[1] - 多数煤企依然保持了高分红的意愿[2] - 板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化[1] - 一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性[1] 政策与市场催化 - 宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地[1] - 煤炭央国企资产注入工作已然开启[1] - 资本市场在全球政经高度不确定以及国内稳经济的预期下，投资行为存在情绪上的脉冲[2] - 煤炭板块具备周期与红利的双重属性，当前煤炭持仓低位，基本面已到拐点右侧[2]