――宏观经济周报 证券分析师 宏观经济分析报告 5 数据密集披露，等待政策反应 周喜[Table_IndInvest] 022-28451972 zhouxi@bhzq.com 宋亦威[Table_IndInvest] SAC NO：S1150514080001 022-23861608 songyw@bhzq.com 严佩佩 SAC NO：S1150520110001 022-23839070 yanpp@bhzq.com 研究助理 靳沛[Table_IndInvest] 芃 SAC NO：S1150124030005 022-23839160 jinpp@bhzq.com 分析师：周喜 SAC NO：S1150511010017 2025 年 12 月 19 日 就外围环境而言，美国方面，10 月和 11 月非农数据集中披露，前者因政府 雇员大幅减少呈现负增；而后者表面虽有新增，但若真如鲍威尔此前所言 "就业每月高估约 6 万人"，那么实际上也近乎没有增长。令人稍感欣慰的 是私人部门就业相对稳健。从失业率角度看，10 月数据受"政府关门"影 响永久消失，而 11 月数据在劳动参与率走高的情形下出现小幅跳升 ...

文章核心观点 - 2026年钢铁市场供需矛盾预计将放缓，钢材价格重心或小幅上移 [2][8] - 行业政策导向明确，核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”，推动绿色化、高端化、智能化发展 [3] - 预计2026年钢铁原材料供应整体偏宽松，但焦煤焦炭供应偏紧 [4][14] - 钢铁供给端将严控总量、优化结构，粗钢产能和产量预计略有下滑 [5][16] - 钢铁需求端呈现分化格局，建筑用钢下滑而制造业用钢增长，整体需求预计小幅下降 [6][7][18] 2026年钢铁政策导向 - 《“十五五”规划建议》为钢铁行业指明“减量不是衰退，而是高质量发展”的转型路径 [3] - 政策核心围绕“控产能、优结构、促转型、提质量”展开 [3] - 主要发展方向是绿色化（低碳冶炼、超低排放）、高端化（特钢研发、质量提升）和智能化（数字工厂、智能制造） [3] - 《钢铁行业稳增长工作方案（2025-2026年）》明确实施产能产量精准调控，严禁新增产能，修订产能置换办法 [5][16] 2026年钢铁原料供应 - 铁矿石：随着西芒杜铁矿投产及三大矿商扩产，2026年全球铁矿产量预计达26.5亿吨，同比增长0.68% [3] - 废钢铁：受益于以旧换新政策，汽车拆解量年增12%，叠加进口政策放宽，预计2026年废钢总供给达3.2亿吨，同比增长12.28% [3] - 焦煤焦炭：受国内反超产政策影响，2026年炼焦煤产量预计为5.65亿吨，略有下降 [4] - 焦煤进口：2026年预计进口1.15万吨，同比减少4.96%，主要来自澳大利亚、蒙古和俄罗斯 [4] - 总体判断：2026年钢铁原材料端整体供应略偏宽松 [4][14] 2026年钢铁供给预测 - 在产能产量精准调控政策下，预计2026年粗钢总产能和总产量将略有下滑 [5][16] - 电炉炼钢比例将继续增加 [5] - 钢铁品种结构和区域结构将进一步优化 [5] - 行业集中度预计将进一步提升 [16] 2026年钢铁需求预测 - 房地产：市场继续承压，新开工面积下滑，预计用钢量继续下滑5%左右，“三大工程”（保障性住房、城中村改造等）成为稳定因素 [6][17] - 基建：受益于超长期特别国债和专项债支持，西部大型项目（如川藏铁路）带动需求，预计用钢量约2.4亿-2.5亿吨，同比增长1.5%-2.0% [6][17] - 制造业：需求升级引领，高技术制造业和装备制造业投资带动增长 [6][17] - 家电行业：预计维持6%左右增长 [6][17] - 机械装备行业：预计增加2%左右 [6][17] - 电力设备、航空航天：预计增长10%以上 [6][17] - 汽车行业：新能源汽车占比持续提升，但政策力度下降及边际效应递减，预计2026年增长将明显放缓 [6][17] - 总体需求：预计2026年钢铁需求小幅下降，建筑用钢需求继续下滑，制造业用钢占比继续增加 [7][18] 2026年钢铁价格与行业盈利展望 - 2026年整体钢铁市场呈现供需双降格局 [8][19] - 相较于2025年，需求端整体更为好转，供需压力小幅下降 [8][19] - 原材料成本支撑减弱 [8][19] - 行业盈利能力预计将有所回升 [8][19] - 国家层面的价格干预力度或较为有限 [8][19] - 钢材价格预计重心小幅上移，但整体幅度有限 [2][8][19]

报告行业投资评级 - 钢材：单边区间思路对待；热卷择机参与期现正套，或以期权策略辅助现货采销 [2] - 硅铁锰硅：投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [2] - 焦煤焦炭：暂时观望 [2] - 铁矿石：空单持有 [2] 报告的核心观点 - 钢材区间震荡等待新驱动，期现价格偏弱但现货成交略转好，产业供需两弱压力给到炉料，后续或有下游补库，铁水产量或下降后有冬储补库，可关注热卷期现头寸机会 [2] - 硅铁锰硅情绪改善价格震荡，驱动不足，钢材价格承压、钢厂利润收缩，合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减，价格将承压偏弱 [2] - 焦煤焦炭期货大幅下跌，本周重大会议暂无增量利好，现货端焦炭或二轮提降、焦煤竞拍弱，期货端煤焦破位创新低，空头占优 [2] - 铁矿石上方压力较大，区间上沿震荡后回落，基本面短期到港回升、后续发运维稳，中期铁水承压库存累库，预计后续因钢厂盈利率下降影响生产，库存压力下较难向上突破 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12月8日远月合约中，RB2610收盘价3164元/吨，跌34元，跌幅1.06%；HC2610收盘价3302元/吨，跌33元，跌幅0.99%等 [1] - 12月8日近月合约中，RB2605收盘价3123元/吨，跌41元，跌幅1.30%；HC2605收盘价3291元/吨，跌34元，跌幅1.02%等 [1] - 12月8日跨月价差中，RB2605 - 2610为 - 41元/吨，跌13元；HC2605 - 2610为 - 11元/吨，跌6元等 [1] - 12月8日价差/比价/利润中，卷螺差168元/吨，涨5元；螺矿比4.01，跌0.01等 [1] 现货市场 - 12月8日上海螺纹钢价格3260元/吨，跌10元；天津螺纹钢价格3170元/吨，跌10元等 [1] - 12月8日上海热卷价格3270元/吨，跌10元；杭州热卷价格3300元/吨，跌10元等 [1] - 12月8日甘其毛都炼焦精煤1170元/吨，跌20元；青岛港准一级焦1630元/吨，持平 [1] 基差 - 12月8日HC主力基差 - 21元/吨，涨19元；RB主力基差137元/吨，涨24元等 [1]

报告行业投资评级 - 钢材单边区间思路对待，热卷择机参与期现正套或以期权策略辅助现货采销[2] - 硅铁锰硅投资客户逢高空配，产业客户可用累活期权保护现货敞口[2] - 焦煤焦炭暂时观望[2] - 铁矿石空单持有[2] 报告的核心观点 - 钢材区间震荡，等待新驱动，12月宏观交易是重点博弈周，产业端供需两弱，后续或有补库行为，可关注热卷机会[2] - 硅铁锰硅价格跟随黑色板块震荡，驱动不足，供需过剩格局延续，价格将承压偏弱[2] - 焦煤焦炭盘面破位下跌，关注12月重大会议，现货端焦炭提降、焦煤竞拍流拍，期货端焦煤创新低，暂时观望[2] - 铁矿石上方压力较大，短期到港回升、发运维稳，中期累库，预计受钢厂减产影响港口库存上升，前期空单可继续持有[2] 各品种情况总结 钢材 - 周末现货偏弱，价格小跌10 - 20元，成交清淡，宏观层面本周重要，产业端供需两弱，板材去库压力突出，后续或补库，12月铁水产量或下降，可关注热卷机会[2] 硅铁锰硅 - 价格跟随黑色板块震荡，驱动不足，钢材价格承压、钢厂利润收缩、铁水可调整，终端需求淡季负反馈压力累积，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，价格承压偏弱[2] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提降落地、二轮提降预期登场，焦煤竞拍流拍率高、成交价多数下跌，港口贸易准一焦炭报价1450，炼焦煤价格指数1321.7，蒙煤口岸通关高位、监管区库存近300万吨；期货端焦煤破位创新低，JMO1逼近1000，暂时观望[2] 铁矿石 - 在区间上沿震荡后价格回落，短期到港回升、发运维稳，中期累库，钢厂铁水产量下滑，预计受钢厂减产影响港口库存上升，前期空单可继续持有[2] 期货市场数据 远月合约收盘价（12月5日） - RB2610为3192.00元/吨，涨跌 - 3.00元，涨跌幅 - 0.09%[1] - HC2610为3329.00元/吨，涨跌 - 3.00元，涨跌幅 - 0.09%[1] - I2605为769.00元/吨，涨跌 - 6.00元，涨跌幅 - 0.77%[1] - J2605为1734.00元/吨，涨跌 - 27.50元，涨跌幅 - 1.56%[1] - JM2609为1204.50元/吨，涨跌37.50元，涨跌幅3.21%[1] 近月合约收盘价（12月5日） - RB2605为3157.00元/吨，涨跌 - 4.00元，涨跌幅 - 0.13%[1] - HC2605为3320.00元/吨，涨跌0.00元，涨跌幅0.00%[1] - I2601为785.50元/吨，涨跌 - 8.00元，涨跌幅 - 1.01%[1] - J2601为1585.00元/吨，涨跌 - 51.50元，涨跌幅 - 3.15%[1] - JM2605为1140.00元/吨，涨跌65.00元，涨跌幅6.05%[1] 跨月价差（12月5日） - RB2605 - 2610为 - 35.00元/吨，涨跌 - 1.00元[1] - HC2605 - 2610为 - 9.00元/吨，涨跌3.00元[1] - I2601 - 2605为16.50元/吨，涨跌 - 1.00元[1] - J2601 - 2605为 - 149.00元/吨，涨跌 - 18.00元[1] - JM2605 - 2609为 - 64.50元/吨，涨跌28.00元[1] 价差/比价/利润（12月5日） - 卷螺差为163.00元/吨，涨跌6.00元[1] - 螺矿比为4.02，涨跌0.02[1] - 煤焦比为1.39，涨跌 - 0.12[1] - 螺纹盘面利润为10.68，涨跌30.10[1] - 焦化盘面利润为68.80，涨跌 - 131.01[1] 现货市场数据（12月5日） 价格 - 上海螺纹3270.00元/吨，涨跌 - 50.00元[1] - 天津螺纹3180.00元/吨，涨跌 - 20.00元[1] - 广州螺纹3560.00元/吨，涨跌0.00元[1] - 唐山普方坯2970.00元/吨，涨跌 - 20.00元[1] - 普氏指数107.10，涨跌 - 0.90[1] - 上海热卷3280.00元/吨，涨跌 - 50.00元[1] - 杭州热卷3310.00元/吨，涨跌 - 40.00元[1] - 广州热卷3310.00元/吨，涨跌 - 10.00元[1] - 坯材价差300.00元/吨[1] - 青岛港:PB789.00元/吨，涨跌 - 3.00元[1] - 青岛港:超特粉676.00元/吨，涨跌 - 9.00元[1] - 青岛港:换留罐726.00元/吨，涨跌 - 9.00元[1] - 甘其毛都炼焦精煤 - 1630.00元/吨，涨跌0.00元[1] - 青岛港准一级焦（出库）789.00元/吨，涨跌 - 3.00元[1] 基差 - HC主力 - 40.00元/吨，涨跌 - 38.00元[1] - RB主力113.00元/吨，涨跌 - 32.00元[1] - I主力3.00元/吨，涨跌1.00元[1] - J主力202.69元/吨，涨跌66.50元[1] - JM主力80.00元/吨，涨跌 - 48.50元[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内工业企业利润短期承压，中长期有望修复；海外美元指数上行空间有限，短期高位震荡[2] - 人民币汇率短期内稳健偏强但升值放缓，双向波动明显，中长期有望温和升值[4][5] - 股指短期震荡，中长期由流动性宽松驱动估值修复[7] - 国债中期不悲观，等待货币政策信号[8] - 集运欧线期货短期震荡偏弱，地缘政治是关键变量[11][12] - 贵金属中长期价格重心上抬，短期白银向上弹性增加[14][16] - 铜年末利多预期强，价格有望突破[19][20] - 铝产业链中，铝震荡偏强，氧化铝偏弱运行，铸造铝合金震荡偏强[21] - 锌偏强震荡，镍和不锈钢震荡偏弱，锡回调寻找入场机会，碳酸锂把握回调后逢低布局机会[23][25][27] - 工业硅震荡整理，多晶硅关注仓单与持仓量博弈[28][31] - 铅震荡，螺纹和热卷震荡偏强，铁矿石高位震荡，焦煤焦炭首轮提降，硅铁和硅锰震荡偏弱[32][35][41] - 原油震荡下行，LPG估值偏高但有支撑，PTA - PX回调布多，MEG - 瓶片逢高卖call，尿素震荡，PP成本支撑反弹，PE震荡，纯苯苯乙烯装置检修扰动增加，燃料油裂解疲软，低硫燃料油裂解走弱，沥青弱势震荡，橡胶和20号胶宽幅震荡，玻纯和烧碱关注供应预期变化[45][48][53][57][59][62][65][67][69][70][72][74][76] - 生猪中短期看基本面，远月受预期影响偏强；油料关注中国采购；油脂短期震荡或反弹；棉花下方空间有限；白糖修复性反弹但弱势难改；鸡蛋产能高位但面临拐点；苹果维持强势；红枣关注新枣定产情况[86][87][89][90][93][94][95][98] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面，11月中国制造业PMI环比回升，非制造业PMI环比下降，海外关注美元指数走势和美联储主席候选人确定[1][2] - 人民币汇率前一交易日有涨有跌，后市贬值与波动风险并存，投资者需辨别信息真伪[3][4][5] - 股指交投氛围低迷，短期预计震荡，中长期由流动性宽松驱动估值修复[6][7] - 国债上周下跌受传言影响，中期不悲观，等待货币政策信号[7][8] - 集运欧线期货短期震荡偏弱，地缘政治动向是关键变量，操作上区间为主[11][12] 大宗商品 有色 - 黄金和白银上周价格强势上涨，白银创新高，短期向上弹性增加，关注美国相关数据和事件[14][16] - 铜年末利多预期强，价格有望突破，关注PMI数据和美国ADP就业人数变动[19][20] - 铝产业链中，铝震荡偏强受宏观和铜银带动，氧化铝偏弱运行因产能过剩，铸造铝合金震荡偏强且关注与铝价差[21] - 锌偏强震荡，受伦锌和基本面影响；镍和不锈钢震荡偏弱，基本面压力未改；锡回调寻找入场机会；碳酸锂把握回调后逢低布局机会[23][25][27] - 工业硅震荡整理，多晶硅关注仓单与持仓量博弈[28][31] - 铅震荡，下方有成本支撑[32] 黑色 - 螺纹和热卷利润改善，震荡偏强，关注去库速度和下游消费，警惕钢铁企业盈利率下跌引发负反馈[33][35] - 铁矿石估值修复，高位震荡，关注焦煤价格和钢厂补库情况[36][37] - 焦煤焦炭首轮提降，焦煤01合约空头趋势明确，05合约有中长期多配价值，焦炭不建议盲目追空[38][39] - 硅铁和硅锰震荡偏弱，受钢厂盈利率和需求下滑影响[40][41] 能化 - 原油短期震荡，中长期供应过剩压力未改，关注OPEC + 政策和俄乌和谈进展[44][45] - LPG成本抬升，内盘估值偏高但有供需和外盘支撑[46][48] - PTA - PX调油炒作降温，考虑回调布多，关注检修和调油动态[49][53] - MEG - 瓶片向下驱动减弱，逢高卖call，关注聚酯需求和供应端装置情况[55][57] - 尿素需求带动去库，市场震荡，关注出口政策和库存情况[58][59] - PP成本端支撑偏强，供应或回升但有意外检修可能，需求有分化，关注PDH装置和基差变化[60][63] - PE自身驱动不足，供增需减，预计反弹后震荡，关注现货和基差情况[64][65] - 纯苯苯乙烯装置检修扰动增加，纯苯近弱远强，苯乙烯近强远弱[66][68] - 燃料油裂解疲软，低硫燃料油裂解走弱，关注供应和需求变化[69][70] - 沥青底部空间不大，关注冬储政策，短期弱势震荡[71][72] - 橡胶和20号胶偏强震荡，基本面相对平衡，关注产区天气和宏观氛围[73][74] - 玻纯和烧碱关注供应预期变化，纯碱中长期供应高位，玻璃关注冷修情况，烧碱价格偏弱震荡[76][78] 农产品 - 生猪旺季或有提振，中短期看基本面，远月受预期影响偏强[86] - 油料关注中国采购美豆情况，豆粕短期跟随美盘震荡，菜粕关注仓单变化[87][88] - 油脂短期宽幅震荡或反弹，关注产地天气、美国生柴政策和中加关系[89] - 棉花现货报价坚挺，下方空间有限，关注套保压力突破情况[90] - 白糖修复性反弹但弱势难改，关注原糖反弹力度[91][93] - 鸡蛋淘鸡进行时，产能高位但面临拐点，短期轻仓博弈反弹[94] - 苹果维持强势，新季晚富士入库进入后期[95] - 红枣新枣集中下树，价格波动大，减产下下方空间有限，关注定产情况[97][98]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场情绪降温成交回弱，未来产量或逐步回落，需等待减产逻辑兑现，单边观望，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][9] - 硅铁锰硅供需不佳价格承压，投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [3][5][9] - 焦煤焦炭受蒙煤进口增量预期等影响，11月煤价有下行压力，行情震荡偏弱，单边以短线为主，中长线观望，前期套保空单考虑部分平仓 [6][7][9] - 铁矿石基本面偏弱但宏观情绪强，库存将累库，操作偏向逢高空，空单持有 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月19日远月合约中，RB2605收盘价3116元/吨，涨18元，涨幅0.57%；HC2605收盘价3281元/吨，跌11元，跌幅0.33%等；近月合约中，RB2601收盘价3070元/吨，跌15元，跌幅0.49%；HC2601收盘价3277元/吨，跌6元，跌幅0.18%等 [1] - 11月19日跨月价差方面，RB2601 - 2605为 - 46元/吨，涨3元；HC2601 - 2605为 - 4元/吨，涨5元等；价差/比价/利润方面，卷螺差207元/吨，涨11元；螺矿比3.88，跌0.02等 [1] 现货市场 - 11月19日上海螺纹现货价3210元/吨，跌40元；天津螺纹3220元/吨，跌40元；广州螺纹3420元/吨，持平；上海热卷3270元/吨，持平；杭州热卷3310元/吨，持平；广州热卷3290元/吨，持平 [1] - 11月19日基差方面，HC主力 - 7元/吨，涨9元；RB主力140元/吨，跌20元；主力17元/吨，持平；J主力94.92元/吨，涨0.5元；JM主力270.5元/吨，涨19.5元 [1] 钢材 - 周三期价小跌，现货成交量回落，市场追涨动能弱，宏观下个观察期在12月初以后，产业矛盾包括期价估值、需求爆发力、钢厂减产担忧等问题，未来产量或逐步回落 [2] 硅铁锰硅 - 随着钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，双硅周度表需下滑至年内低点，终端需求淡季负反馈压力累积，合金厂利润不佳但产量偏高，库存和仓单累积，价格承压 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦煤竞拍多数下跌，蒙煤口岸贸易企业报价降低，成交冷清；期货端蒙煤进口增量预期打压远月价格，近月受仓单问题压制，11月煤价有下行压力，关注后续国内供给变化 [6][7] 铁矿石 - 基本面短期到港稍有走弱，后续发运影响不大，库存将累库，铁水回升因钢厂复产和环保限产结束，钢厂利润影响生产意愿，库存压力下价格区间难突破，操作逢高空 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 未来一段时间钢材产量逐步回落是产业逻辑主线，减产初期压制炉料，后半段或有共振上涨机会但目前未到 [3] - 双硅受外部宏观影响情绪回落价格震荡，基本面隐忧仍在，价格或承压震荡，关注供需变化 [3] - 11月煤价有下行压力但幅度有限，若供给持续偏低12月中旬附近或开启补库使煤价再度上涨，单边短期观望，产业客户适当卖出套保 [3] - 铁矿石短期供给偏强但后续发运合理，铁水下滑使港口库存上升，4季度供需过剩，空单持有 [3] - 钢材单边观望，热卷择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售；硅铁锰硅暂时观望；焦煤焦炭震荡，产业客户做适当卖出保值 [3] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 周三钢谷网表需环降符合季节性，建材现货贸易成交量9wt附近，市场体感偏淡无新驱动 [2] - 短期宏观预期或偏真空，资金暂无一致性叙事，关注产业矛盾，期价静态估值不高但涨价驱动力不足，钢厂远端减产担忧未消除，未来产量逐步回落，减产初期压制炉料，后半段或有共振上涨机会 [3] - 投资策略为单边观望，热卷择机参与期现正套或以期权策略辅助现货销售 [3] 硅铁锰硅 - 受外部宏观影响市场情绪回落，双硅价格跟随调整，短期或重新交易基本面 [3] - 基本面隐忧仍在，供给偏高、库存去化压力大、下游终端需求疲软，价格或承压震荡，关注供需变化 [3] - 投资策略为暂时观望为主 [3] 焦煤焦炭 - 现货端钢厂未回应焦炭第四轮提涨，市场情绪一般，焦煤竞拍流拍增多但多数上涨，港口贸易准一焦炭报价1540（+10），炼焦煤价格指数1405.4（+6.2）；蒙煤下游采购情绪好转，线上电子竞拍采购积极性放缓但多溢价成交，甘其毛都口岸蒙5原煤1100（-11），蒙5精煤1434（-），河北唐山蒙5精煤1540（-） [3] - 期货端板块偏震荡运行，铁矿领涨，煤焦周二大跌后反弹幅度不大，现货表现坚挺 [3] - 焦煤供给端利好减弱，国内煤矿生产受限但进口增加，需求端高炉铁水减少、下游补库放缓，煤焦高估值难维持，焦炭第四轮提涨陷入博弈，盘面提前回落 [3] - 11月煤价有下行压力但幅度有限，若供给持续偏低12月中旬附近或开启补库使煤价再度上涨 [3] - 投资策略为单边短期暂时观望，产业客户考虑做适当卖出套保 [3] 铁矿石 - 基本面短期供给偏强但主要因到港节奏，后续发运符合季节性规律 [3] - 近期多地新增高炉检修，本周铁水延续下滑跌破235，短期内还有下滑空间，港口库存将持续上升，4季度供需过剩 [3] - 投资策略为空单持有 [3] 期货价格及价差数据 - 11月12日远月合约收盘价：JM2605为7000元/吨，RB2605为1000元/吨等；近月合约收盘价：RB2601为3038.00元/吨，HC2601为1689.50元/吨等 [1] - 11月12日螺纹基差、跨月价差、螺纹盘面利润、卷螺差、煤焦比、焦化盘面利润、螺矿比等数据及涨跌情况 [1] - 11月12日天津螺纹、唐山普方坯、上海螺纹、广州螺纹、普氏指数等现货价格及涨跌情况 [1] - 11月12日杭州热卷、上海热卷、广州热卷、日照港PB等现货价格及涨跌情况 [1] - 11月12日甘其毛都炼焦精、青岛港准一级焦、青岛港PB等现货价格及涨跌情况 [1] - 11月12日JM主力、HC主力、J主力、RB主力等基差及涨跌情况 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 钢材市场情绪交易暂告段落，后续关注点重回产业供给端，未来钢材产量逐步回落是产业逻辑主线，减产初期或压制炉料，后半段或驱动板块共振上涨 [2][3] - 硅铁锰硅受外部宏观影响情绪回落，价格震荡，短期或重新交易基本面，价格或承压震荡，关注供需变化 [3] - 焦煤焦炭第三轮提涨延迟落地，宏观利好兑现，后续铁水有下降压力，煤焦供需或缓解，盘面回归震荡可能性加大，单边关注05合约在前高支撑附近表现，低多为主，产业客户可在01合约适当卖出套保 [3] - 铁矿石宏观落地盘面转弱，供给合理波动，铁水下降，港口库存上升，单边试空是较好选择 [3] 各品种情况总结 期货市场情况 - 远月合约（10月31日）：RB2605收盘价3166元/吨，跌18元/吨，跌幅0.57%；HC2605收盘价3318元/吨，跌24元/吨，跌幅0.72%；I2605收盘价776.5元/吨，跌4.5元/吨，跌幅0.58%；J2605收盘价1916.5元/吨，跌22元/吨，跌幅1.13%；JM2605收盘价1354元/吨，涨15元/吨，涨幅1.10% [1] - 近月合约（10月31日）：RB2601收盘价3106元/吨，涨15元/吨，涨幅0.48%；HC2601收盘价3308元/吨，跌24元/吨，跌幅0.72%；I2601收盘价800元/吨，跌4.5元/吨，跌幅0.56%；J2601收盘价1777元/吨，跌20元/吨，跌幅1.11%；JM2601收盘价1286元/吨，跌12元/吨，跌幅0.92% [1] - 跨月价差（10月31日）：RB2601 - 2605为 - 60元/吨，涨跌 - 130元/吨；HC2601 - 2605为 - 10元/吨，涨跌4元/吨；I2601 - 2605为23.5元/吨，涨跌 - 1元/吨；J2601 - 2605为 - 139.5元/吨，涨跌0.5元/吨；JM2601 - 2605为 - 68元/吨，涨跌3元/吨 [1] - 价差/比价/利润（10月31日）：卷螺差202元/吨，涨跌 - 10元/吨；螺矿比3.88，涨跌0.01；煤焦比1.38，涨跌 - 0.01；螺纹盘面利润 - 160.25元/吨，涨跌8.88元/吨；焦化盘面利润66.62元/吨，涨跌 - 6.84元/吨 [1] 现货市场情况 - 10月31日，上海螺纹3210元/吨，涨跌0元/吨；天津螺纹3170元/吨，涨跌 - 40元/吨；广州螺纹3320元/吨，涨跌 - 30元/吨；唐山普方坯2970元/吨，涨跌 - 10元/吨；普氏指数107.4，涨跌 - 0.3 [1] - 10月31日，上海热卷3310元/吨，涨跌0元/吨；杭州热卷3360元/吨，涨跌0元/吨；广州热卷3310元/吨，涨跌 - 50元/吨；坯材价差240元/吨，涨跌30元/吨；日照港PB800元/吨，涨跌 - 7元/吨 [1] - 10月31日，膏铝塑造厂733元/吨，涨跌 - 5元/吨；拿如果换留罐775元/吨，涨跌 - 5元/吨；甘其毛都炼焦精煤1390元/吨，涨跌0元/吨；青岛港准一级焦（出库）1530元/吨，涨跌0元/吨；青岛港PB800元/吨，涨跌 - 7元/吨 [1] 基差情况 - 10月31日，HC主力基差2元/吨，涨跌10元/吨；RB主力基差104元/吨，涨跌0元/吨；I主力基差44元/吨，涨跌0元/吨；J主力基差 - 96.84元/吨，涨跌9.5元/吨；JM主力基差134元/吨，涨跌2元/吨 [1] 各品种投资建议 - 钢材单边观望，期现反套滚动止盈，等待期现正套入场机会 [3] - 硅铁锰硅暂时观望为主 [3] - 焦煤焦炭单边关注05合约在前高支撑附近表现，中长期低多为主，产业客户可在01合约适当卖出套保 [3] - 铁矿石单边试空 [3]

商品市场整体表现 - 中证商品期货价格指数收报1479.17点，较前一交易日上涨9.91点，涨幅0.67% [1] - 中证商品期货指数收报2041.35点，较前一交易日上涨13.48点，涨幅0.66% [1] - 市场情绪整体偏暖，多数品种收盘上涨 [1][3] 多晶硅 - 期价强势上涨3.48%，领涨商品市场，日线实现“四连阳” [1][3] - 上涨动力主要来自政策利多预期，包括“加强光伏产能调控文件或将于近日出台”的消息以及多晶硅收储传闻 [3] - 行业基本面仍处于供过于求格局，但短期看多情绪受传闻支撑 [3] - 收盘后业内权威人士称多晶硅收储平台已成立传闻不实，或影响短期市场情绪 [3] 液化石油气 - 期价大幅走高超3%，盘中创下月内新高，单日大涨3.07% [1][4] - 涨势基础稳固：11月国际CP报价或上调的预期推高进口成本；国内港口液化气库存环比降幅扩大至8.95万吨，至318.04万吨，企业去库顺畅 [4] - 国内SC原油企稳缓和成本端压力，空头减仓迹象显现，增强盘面反弹动力 [1][4] 焦煤与焦炭 - 双焦期货联袂走高，焦煤主力合约涨超3%，焦炭收涨超2% [1][4] - 受到高位铁水产量和现货成交良好的提振 [1] - 10月下旬煤炭查超产预期限制国产煤复产空间，叠加铁水维持高位，对价格形成底部支撑 [4] 集运欧线 - 期价大幅回撤超3%，以3.64%的跌幅领跌当日商品市场，近月合约均减仓 [1][5] - 市场净流出资金超1亿元，此前三个交易日连续走高受航司宣涨运价和圣诞季需求旺季预期带动 [5] - 市场对航司提涨能否落地存疑，全球贸易局势存在不确定性，当前运力供应仍偏宽松，供需格局未走出供大于求局面 [5] 生猪 - 新主力2601合约跌破12000元/吨关口，终盘跌幅锁定在3.21% [1][6] - 短期内生猪出栏量仍趋增加，产能去化进程较慢，供大于求格局难改 [1][6] - 主力合约换月至2601合约，对于明年1月份需求回落的预期使合约面临更多空配压力 [6] 其他品种 - 丁二烯橡胶等品种收盘涨幅在2%乃至3%以上 [1][3] - 苹果增仓下跌近2%，盘中触及本月新低 [7]

报告行业投资评级 - 钢材单边观望，盘面套利阶段性关注01合约卷螺差收缩，期现关注反套（终端买入套保）[7] - 硅铁锰硅产业客户关注期现正套[7] - 焦煤焦炭中线以上周低点作为参考，仍可考虑逢低布局多单[7] - 铁矿石延续低多思路[7] 报告的核心观点 - 钢材等待旺季需求高点确认，价格向上驱动尚不清晰，后续关注旺季需求有无向上提速，基差阶段性利于终端用户买入套保[2] - 硅铁锰硅等待旺季需求验证，基本面由亏转盈，供给延续增量，库存累积，去化压力犹存[3] - 焦煤焦炭建材旺季需求未见改善，板块震荡运行，后续煤焦盘面下跌空间有限，短期谨慎参与，中线可逢低布局多单[5] - 铁矿石补库周期内支撑仍存，高度需关注钢材需求成色，长期维持逢低做多观点[6] 各行业总结 钢材 - 周五夜盘期价持稳，近期宏观层面国内外情况不同致市场风偏和资金选择分化，“金九银十”旺季钢材供需或转双强，螺纹表需高点常出现在9月[2] - 产业现实维度，铁水产量重回240wt附近，为炉料提供成本支撑，但钢材价格主动反弹需需求指标向上提速确认，目前欠缺火候[2] - 建材高产量下累库斜率和同比库存超历史同期，热卷库存水平尚可，期价估值中性，基差走扩后期现正套有平仓机会[2] 硅铁锰硅 - 短期市场情绪波动大，双硅跟随黑色板块交易风格切换，基本面前期亏损状态扭亏为盈，行业平均利润大幅修复，供给延续增量[3] - 短期行业自律不乐观，难以大规模减产，金九银十终端需求待验证，钢厂利润承压，铁水和电炉开工向下风险累积冲击双硅需求[3] - 近期库存逐步累积，行业库存包括合金厂、钢厂和交割库库存仍偏高，去化压力犹存[3] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭第二轮提降登场预计很快落地，产地炼焦煤竞拍市场情绪好转，蒙煤口岸通关高位运行，市场成交一般[5] - 期货端黑链指数震荡运行，内部表现分化，钢材数据差，炉料价格涨无法向下游传导，黑色基本面边际走弱[5] - 后续煤焦盘面下跌空间有限，一是焦煤有国庆和冬储补库需求，二是煤炭“反内卷”政策信号明朗，短期谨慎参与，中线可逢低布局多单[5] 铁矿石 - 本期铁水大幅回升至240.55万吨，主要因河北、山西、辽宁等地钢厂复产，钢厂针对国庆假期补库，未来铁矿库存将从港口向厂内轮转[6] - 本期钢材表需略有回升主要源于热卷，螺纹表需略有回落，季节性看螺纹表需后续有回升空间，若钢厂不减产或转产，螺纹库存将快速累库[6] - 国庆假期前补库周期内铁矿支撑仍存，高度取决于钢材需求成色，下半年供应增量预期抑制价格上涨高度，长期维持逢低做多观点[6] 期货市场数据总结 期货合约收盘价及涨跌情况 - 9月12日远月合约RB2605收盘价3189元/吨，涨39元，涨幅1.24%；HC2605收盘价3368元/吨，涨21元，涨幅0.63%等[1] - 9月12日近月合约RB2601收盘价3127元/吨，涨26元，涨幅0.84%；HC2601收盘价3364元/吨，涨22元，涨幅0.66%等[1] 跨月价差及涨跌情况 - 9月12日RB2601 - 2605跨月价差 - 62元/吨，涨跌 - 9元；HC2601 - 2605跨月价差 - 4元/吨，涨跌2元等[1] 价差/比价/利润情况 - 9月12日主力合约卷螺差237元/吨，涨跌 - 5元；螺矿比3.91，涨跌0.02等[1] 现货价格及涨跌情况 - 9月12日上海螺纹现货价格3210元/吨，涨跌0元；天津螺纹现货价格3190元/吨，涨跌0元等[1] 基差及涨跌情况 - 9月12日HC主力基差46元/吨，涨跌10元；RB主力基差83元/吨，涨跌 - 35元等[1]