行业政策与市场预期 - 反内卷政策扭转了煤炭市场预期 2025年108号文通过查超产等措施压缩供给 促使煤价企稳反弹 形成“政策底”与“预期顶”共同推导的合理煤价中枢 [1] - 短期供给受控 中长期需关注需求复苏 “十五五”期间煤炭消费将达峰但仍承担兜底保障作用 [1] 供需格局与价格展望 - 新能源装机虽快速增长 但在其发电增量超过全社会用电增量前 对煤电的实质性挤压有限 预计2026年火电存量需求仍稳固 [1] - 动力煤方面 2026年将维持紧平衡 价格中枢约720元/吨 [1] - 炼焦煤呈现弱平衡 价格中枢按动力煤的2.0-2.2倍推算 约为1440-1584元/吨 [1] 煤炭ETF与板块特征 - 煤炭ETF（515220）连续3日净流入超5.6亿元 [1] - 煤炭ETF（515220）规模超90亿元 其跟踪中证煤炭指数（399998） [1] - 煤炭板块股息率较高 截至2025年年末 跟踪指数近12个月股息率超6% 在无风险利率下行的背景下配置价值凸显 [1]