报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好”，且维持此评级 [6] 报告核心观点 - 核心观点是关注煤炭板块基本面、资金面共振上行的行情，认为当前正处于上涨初期 [2][3] - 短期煤炭板块在安监扰动的背景下，基本面、资金面共同驱动股价上行 [3][66] - 自2025年下半年以来，煤炭板块指数与创业板指数呈现一定的负相关性，若后续创业板指数承压，资金面因素将驱动煤炭板块进一步上行 [9] 行业基本面情况总结 动力煤市场 - 港口5500大卡动力煤现货价格自5月9日后维持830元/吨，截至5月29日已上涨至848元/吨 [9] - 核心逻辑未变，5月下旬电厂电煤日耗将开始季节性上升，而动力煤周度产量、开工率在春节后已基本恢复至满产状态，进一步上升弹性较弱，旺季动力煤供需可能存在缺口 [9] - 后续安监可能趋严，旺季煤炭供需缺口可能进一步放大 [9] - 462家动力煤矿山产能利用率回升 [11][38] 焦煤市场 - 安监扰动对焦煤的影响大于动力煤，焦煤价格有望持续向上修复 [3][66] - 据Mysteel调研，5月23日以来，山西停产炼焦煤矿数量共计130座，截至5月29日上午已复产18座，涉及产能2530万吨，仍处于停产状态煤矿共计112座，产能共计1.22亿吨 [9] - 截至5月29日，独立焦化厂焦煤库存948万吨，环比增加3.6%；样本钢厂焦煤库存783万吨，环比下降0.8% [9] - 截至5月29日，柳林低硫主焦煤价格为1646元/吨，环比上涨52元/吨 [9] - 523家炼焦煤矿山开工率回升，但炼焦煤矿库存处于同期极低水平 [11][27][38] - 短期安监扰动下，预计焦煤现货价格维持震荡向上态势 [9] 价格与比价关系 - 焦煤期货收盘价与动力煤港口5500大卡价格比值为1.31，有所修复但仍处于历史较低水平 [9][11] - 澳大利亚峰景矿硬焦煤价格为262美元/吨，环比持平 [9] - 国际能源价格方面，布伦特原油价格和欧洲天然气期货结算价格回落 [11][22] 供给与需求 - 供给方面，炼焦煤矿井开工率大幅下降 [10][30] - 需求方面，铁水日均产量上升，水泥熟料产能利用率回落 [11][33] - 三峡出库流量开始季节性上升，并已升至同期最高水平 [10][32][39] - 主要城市平均气温处于同期偏低水平 [11][36] 库存与发运 - 秦皇岛港口煤炭库存进一步上行，并升至同期最高水平 [10][40][42] - 黄骅港、曹妃甸港煤炭库存处于同期高位，京唐港库存处于同期中位，广州港库存处于同期偏低水平 [11][42][46][53] - 六大发电集团煤炭库存处于同期中位水平 [11][48] - 发运方面，环渤海港口锚地船舶数量维持同期高位水平，但沿海煤炭综合运价指数高位回落 [10][11][58][59] - 大秦线检修结束，运量回升 [11][59] 行情回顾与估值 - 本周煤炭板块跑赢大盘 [11][61] - 本周煤炭板块上涨，新集能源领涨煤炭板块 [11][12][61][64] - 煤炭板块相对市净率处于历史中位水平 [11][12][64][65] 投资建议与标的 - 推荐中国神华（买入）、中煤能源（增持）、陕西煤业（增持）、晋控煤业（增持） [3][66] - 鉴于安监扰动对焦煤影响更大，推荐平煤股份（增持）、淮北矿业（增持）、山西焦煤（增持）、潞安环能（增持） [3][66]