投资评级 - 华福证券对晋控煤业维持“买入”评级 [7][9] 核心观点 - 公司盈利修复可期，高分红增强配置吸引力 [2] - 公司财务结构优化亮眼，维持高分红比例，PE处于较低水平，具备配置优势 [7] 业绩表现与经营分析 - **2025年业绩**：实现营收131.1亿元，同比下降12.8%；归母净利润18.3亿元，同比下降34.8% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营收30.5亿元，同比增长25.7%，环比下降19.5%；归母净利润3.4亿元，同比下降33.9%，环比下降39% [2] - **煤炭主业**：2025年煤炭营收125.2亿元，同比下降14.8%；吨煤售价437元/吨，同比下降10.9%；吨煤成本250元/吨，同比上升1.3%；吨煤毛利187元/吨，同比下降23.3% [4] - **产量与销量**：2025年原煤产量3529万吨，同比增长1.8%；商品煤销量2866万吨，同比下降4.4% [4] - **主要矿井表现**： - 塔山矿：2025年产销量分别为2650万吨和2091万吨，产量同比持平，销量同比下降6.5% [4] - 色连矿：2025年产销量分别为879万吨和775万吨，同比增长7.6%和2.0% [4] - **2026年第一季度经营**：煤炭营收29.4亿元，同比增长31%，环比下降20.6%；原煤产量890万吨，同比增长13.1%，环比下降2.3%；商品煤销量716万吨，同比增长36.2%，环比下降8.2%；吨煤售价410元/吨，同比下降3.8%，环比下降13.6% [4] 财务与分红 - **财务结构**：2025年资产负债率进一步降至23%，较2024年底下降5.7个百分点 [6] - **分红政策**：公司拟以总股本16.74亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利5.47元（含税），合计分配利润9.16亿元，现金分红比例提升至50% [6] - **其他财务影响**： - 2025年税金及附加15.2亿元，同比增长0.6亿元（+4%）；投资收益2.5亿元，同比减少1.1亿元（-31%） [5] - 2026年第一季度税金及附加3.1亿元，同比增长0.8亿元（+37%）；投资收益0.6亿元，同比减少1.1亿元（-65%） [5] 资产注入与资本开支 - 公司曾于2025年1月公告拟收购控股股东持有的潘家窑矿探矿权及相关资产（设计产能1000万吨/年），但已决定暂缓推进，待项目投产后再择机启动资产注入 [6] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：考虑到煤价上行，上调2026-2027年并新增2028年预期。预测2026-2028年归母净利润分别为24.54亿元、26.40亿元、28.34亿元（前值2026-2027年为21.64亿元、23.19亿元），对应EPS分别为1.47元/股、1.58元/股、1.69元/股 [7] - **财务数据预测摘要**： - 营业收入：预计2026-2028年分别为142.69亿元、148.82亿元、153.40亿元 [8] - 净利润增长率：预计2026-2028年分别为34%、8%、7% [8] - 毛利率：预计2026-2028年分别为44.7%、45.8%、46.8% [14] - 净利率：预计2026-2028年分别为23.0%、23.8%、24.7% [14] - **估值指标**：基于2026年4月30日收盘价19.33元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为13.2倍、12.2倍、11.4倍 [8]