报告行业投资评级 - 看好（维持）[5] 报告核心观点 - 煤炭长期基本面预期改善，关注板块配置价值 [3] - 尽管市场对3-5月季节性淡季价格有担忧，但考虑到国内产能有望核减、进口煤数量有望收缩，煤炭板块大周期的底部已基本探明，后续有望开启长周期向上行情 [3] - 短期来看，动力煤、焦煤价格均已止跌反弹，板块情绪有望向上修复，带来短期止跌反弹机会 [3] - 煤企正积极推动整合重组，从规模扩张向质量提升转型，优质上市公司竞争力未来将持续提升 [3][8] 行业动态与政策 - 1月16日，中国平煤神马集团有限公司在郑州举行揭牌仪式，标志着河南能源集团和中国平煤神马集团战略重组取得阶段性重大成果 [8] - 近期，国家发改委等部门联合发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，针对煤炭主体能源进行系统性、精细化调控 [8] - 煤炭行业“以先进产能置换落后产能”的政策，标志着能源产业发展从依赖要素投入的规模扩张，转向依赖技术创新与制度创新的质效提升 [8] 动力煤市场情况 - 本周（报告期内），在大秦线发运量环比明显上行、且环渤海港口锚地船舶数量较同期偏低的背景下，港口去库趋势受阻 [8] - 2026年1月16日港口动力煤价格环比下跌2元/吨，继2025年12月29日以来首次出现单日下跌 [8] - 此前煤价走势偏强主要因供给下降后港口库存回落，煤矿、贸易商均无需降价销售，而本周随着大秦线发运恢复、煤矿开工率回升，煤价上涨趋势受到抑制 [8] 焦煤市场情况 - 独立焦化厂已开启季节性补库，本周独立焦化厂焦煤库存955万吨，环比增加4.7% [8] - 样本钢厂焦煤库存802万吨，环比增加0.6%，样本钢厂大概率也将开启季节性补库 [8] - 截至1月16日，柳林低硫主焦煤价格为1570元/吨，周环比上升70元/吨，同比上升190元/吨 [8] - 从比价看，焦煤期货与港口5500大卡动力煤价格比值为1.59，处于2024年以来中位水平 [8] 行业供给与需求 - 供给方面：煤矿开工率明显回升 [9][22] - 需求方面：铁水日均产量、水泥熟料产能利用率回落 [9][24] 板块行情与估值 - 截至2026年1月16日，中信煤炭行业指数2026年初以来涨幅3.1%，跑赢沪深300指数 [8] - 截至2026年1月16日，中信煤炭行业指数PB为1.45倍，与沪深两市PB的比值为0.76倍，分别处于2013年以来的59%、37%分位水平 [8] - 当前煤炭板块相对于沪深两市的估值水平处于历史偏低水平 [8]