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煤矿成长与价格弹性
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山西焦煤(000983):2024年报、2025年一季报点评报告:煤炭量价齐跌拖累业绩,关注煤矿成长与价格弹性
开源证券· 2025-04-29 16:40
报告公司投资评级 - 买入(维持) [1][3] 报告的核心观点 - 公司2024年营收452.9亿元,同比-18.4%,归母净利润31.1亿元,同比-54.1%;2025Q1营收90.3亿元,同比-14.5%,归母净利润6.8亿元,同比-28.3% [3] - 维持2025 - 2026年盈利预测并新增2027年盈利预测,预计2025 - 2027年归母净利润28.9/35.7/37.9亿元,同比分别-7.2%/+23.8%/+6.2%;EPS为0.51/0.63/0.67元,对应当前股价PE分别为12.8/10.4/9.8倍 [3] - 公司产能有望受益于新拍矿及集团资产注入而提升,维持“买入”评级 [3] 各部分总结 公司概况 - 当前股价6.52元,一年最高最低11.53/6.35元,总市值370.15亿元,流通市值302.54亿元,总股本56.77亿股,流通股本46.40亿股,近3个月换手率42.58% [1] 业绩情况 - 2024年营收452.9亿元,同比-18.4%,归母净利润31.1亿元,同比-54.1%,扣非归母净利润30.2亿元,同比-55.8%;2024Q4营收122亿元,环比+5.9%,归母净利润2.6亿元,环比-70.2%,扣非归母净利润2.5亿元,环比-71.4%;2025Q1营收90.3亿元,同比-14.5%,归母净利润6.8亿元,同比-28.3%,扣非归母净利润7.3亿元,同比-19.1% [3] 煤炭产销及成本 - 2024年原煤/洗精煤产量4722/1678万吨,同比+2.5%/-10.9%;商品煤销量2560万吨,同比-20% [4] - 2024年商品煤平均售价1037元/吨,煤炭单吨成本495元/吨,同比+9.5%,单吨毛利542元/吨,同比-15.9% [4] 公司发展前景 - 2024年10月以247.05亿元竞得山西省吕梁市兴县区块煤炭及共伴生铝土矿探矿权,规划产能800万吨/年;有望借助集团资产注入扩张产能 [5] - 2025年关停控股子公司西山热电发电机组,有望减亏 [5] 分红情况 - 2024年分红比例40.19%,同比-26.88%,按2025年4月28日收盘价计算,股息率3.4% [5] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|55,523|45,290|42,535|45,477|47,497| |YOY(%)|-14.8|-18.4|-6.1|6.9|4.4| |归母净利润(百万元)|6,771|3,108|2,885|3,571|3,793| |YOY(%)|-37.0|-54.1|-7.2|23.8|6.2| |毛利率(%)|37.7|31.4|28.3|31.7|33.0| |净利率(%)|12.2|6.9|6.8|7.9|8.0| |ROE(%)|17.5|8.7|7.2|8.9|9.1| |EPS(摊薄/元)|1.19|0.55|0.51|0.63|0.67| |P/E(倍)|5.5|11.9|12.8|10.4|9.8| |P/B(倍)|1.0|1.0|0.9|1.0|0.9| [6]