投资评级 - 报告维持对新天绿色能源(00956.HK)的“买入”评级 [6] 核心观点 - 2026年第二季度业绩实现正增长，电价降幅收窄，天然气毛差修复 [6] 业绩表现 - 2026年上半年公司实现归母净利润12.81亿元，同比下降9.28% [8] - 2026年上半年扣非归母净利润12.07亿元，同比下降13.58% [8] - 2026年第二季度实现归母净利润5.65亿元，同比增长23.57% [8] - 2026年第二季度扣非归母净利润4.94亿元，同比增长10.98% [8] - 二季度业绩增长主要受益于处置子公司产生投资收益0.88亿元、研发费用同比下降0.67亿元 [8] 风电及光伏业务 - 2026年上半年公司新增风电控股装机容量619.69MW [8] - 截至2026年6月底公司累计控股装机8397.66MW，同比增长22.15% [8] - 2026年上半年公司发电量81.82亿千瓦时，同比减少0.82% [8] - 2026年第二季度发电量38.24亿千瓦时，同比增长3.20%，二季度发电量同比增速较一季度环比转正 [8] - 2026年上半年公司平均上网电价为0.41元/千瓦时，同比下降2.70% [8] - 2026年第一季度平均上网电价同比下降5.60%，2026年上半年电价降幅较一季度有所收窄 [8] - 电价降幅收窄或主要系辅助服务费用减少、风电规范运行下电网双细则考核费用减少等因素影响 [8] - 2026年上半年公司风电及光伏板块实现净利润10.35亿元，同比下降19.20% [8] - 净利润下降主要是售电收入较上年同期减少以及折旧费较上年同期增加所致 [8] - 2026年上半年公司风电及光伏板块资本开支36.87亿元，同比增长52.80%，资本开支或进一步向风电主业聚焦 [8] 天然气业务 - 2026年上半年公司输/售气量22.52亿立方米，同比减少19.96% [8] - 其中售气量20.24亿立方米，同比减少21.45% [8] - 批发/零售/CNG/LNG售气量分别同比-22.26%/-9.72%/-4.48%/-41.94% [8] - 售气量下滑主要由于一季度采暖季气温偏高、下游工业用气需求疲软、LNG国际供应紧缺 [8] - 在售气量较大幅度下滑情况下，2026年上半年公司天然气板块实现净利润3.31亿元，同比增长3.12% [8] - 净利润增长主要系单方毛差同比增长 [8] 未来增量业务布局 - 燃气电厂业务方面，2026年上半年公司抚宁、北戴河、新乐总计288万千瓦已核准燃气电厂项目均按计划有序推进 [8] - 截至2026年6月底，公司燃机项目累计核准容量386万千瓦，陆续投产后有望贡献利润增量 [8] - 储能业务方面，2026年上半年公司新增100MW/400MWh独立储能电站指标 [8] - 累计有效备案容量1200MW/3800MWh [8] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.16/18.19/21.88亿元 [8] - 同比增速分别为-11.5%/+12.5%/+20.3% [8] - 当前股价对应PE分别为9/8/6倍 [8] - 假设2026年每股股利维持0.2元，当前股价对应股息率为6.4% [8]