行家说储能 日前，行家说储能报道了华为拿下丹麦最大储能项目（ 点这里 ）；近日，又有三家 企业公布了 海外储能业务最新进展，分别是远景能源、晶科储能与亿兰 科。 ▋ 远景能源：拿下英国两座100MWh储能电站 近日，远景能源 与英国清洁能源公司 Field正式签署两份设备供货协议， 为位于苏格兰的 Holmston和Drum Farm项目提供磷酸铁锂电池储能系统 （ BESS），每座储能电站容量为50MW/100MWh， 并 配备 15年长期服务协议 。 其中， Holmston项目已于今年夏季动工，Drum Farm项目预计将于初秋启动建设，两个项目计划于2026年底前建成投运。 值得一提的是，远景能源与 Field的故事源于2024年，彼时双方 官宣成为 长期合作伙伴。此次合作也呼应了此前协议。与此同时， 2025年远景能源在大 储、工商储等多个储能业务板块多点开花。据行家说不完全统计，远景对外公布的订单规模累计超2GWh，数量达13起。 | 日期 | 合作企业/部门 | 合作内容 | 项目/订单规模 | | --- | --- | --- | --- | | 7月 | 英国清洁能源公司Field | 为 ...

涉及公司 未明确提及公司名称，但从会议内容可知是一家多元化经营的企业，业务涵盖出口、储能、机器人、美容仪、激光雷达、半导体除虫、自主品牌等领域 核心观点和论据 - **财务表现** - 一季度收入增速达 60%，二季度预计同比去年二季度继续增长，越南工厂出口业务增量明显[1][2] - 24 年收入体量维持稳定，25 年收入高速增长，但毛利率从 20%左右下降至 15 - 16 个点，主要因客户砍价，且这种趋势会持续[3][4] - **业务布局与发展** - 新制造业务布局两块，储能业务 25 年将有较大营收体现，机器人业务 25 年也会产生一定营收贡献[5][6] - 出口业务方面，除 Shark 外，其他头部客户拓展中，部分产品已出产；下游客户库存正常，提价不太可能，但终端销售商可能因关税权衡提价[9][10] - 美容仪项目因美国客户调整暂时停止，未来有重启可能；激光雷达产品处于评估技术阶段；半导体除虫业务在粮仓领域继续推进，已有小批量出货[12][13] - 自主品牌在美国注册公司推进，目前规模较小；储能业务以大储为主，采用与国企合作模式，25 年预计有 5 - 8 亿营收[13][15] - 粮仓应用设备有两款，目前未产生大规模营收，预计未来会有爆发[16] - **合作与市场策略** - 通过香港贸易公司进行价格定价转移，将利润留在香港，提升综合营运能力[1] - 对于有海外基地需求的公司合作需评估，避免与现有客户冲突；未来产能不会因合作被大幅挤压[11] - 储能项目不长期持有重资产，会脱手卖给央企或通过 STO 放到自动市场[16] 其他重要内容 - 公司与 Shark 合作，Shark 一年年中给预计订单，一个季度给正式订单，一个月下一次正式订单，其下游库存不高[17][18] - 公司目前对外投资谨慎，除越南外，东南亚不再多点布局，拓展新布局可能放至欧洲[19]

担保概述 - 公司为控股子公司浙江万里扬能源科技的全资子公司佛山万里扬新能源科技提供不超过人民币4亿元的担保，担保期限8年 [1] - 担保事项经董事会7票全票通过，需提交股东大会审议，关联股东需回避表决 [1][2] - 控股股东万里扬集团（持股37.877%）提供同等条件全额连带责任保证担保 [1][7] 被担保人财务数据 - 佛山万里扬新能源科技成立于2024年5月，注册资本5000万元，由万里扬能源科技100%控股 [2] - 2025年6月30日未经审计数据：资产总额6353万元（较2024年底增长422倍），负债总额1391.87万元，净资产4961.13万元，净利润亏损24.37万元 [2] 关联方财务数据 - 万里扬集团（控股股东持股30.21%）2024年经审计数据：总资产164.54亿元，净资产81.86亿元，营收63.5亿元，净利润2.51亿元 [3] 储能业务布局 - 已投运2个电网侧独立储能电站：广东肇庆100MW/200MWh、浙江义乌100MW/200MWh [4] - 在建/规划项目包括广东佛山200MW/400MWh、海南万宁50MW/100MWh等，总计装机容量超500MW/1GWh [4] - 用户侧储能电站已在浙江金华投运，重点拓展工厂、数据中心等场景 [4][5] 储能业务模式 - 通过虚拟电厂控制平台、储能能量管理系统参与电力辅助服务及电能量市场 [5] - 提供EPC总承包及运维服务，覆盖设计、建设、运营全链条 [5] - 具备多省份电力交易及碳资产管理资质，提供绿电运营、碳资产管理等增值服务 [5] 担保目的与反担保 - 担保资金用于佛山电网侧独立储能电站建设，已投运项目效益良好 [6][7] - 佛山万里扬公司向公司提供反担保，风险控制措施完善 [7] 累计担保情况 - 当前对外担保余额19.5亿元（含控股子公司担保），无逾期或诉讼担保 [7][8]

特斯拉股价表现与市场动态 - 美股三大指数涨跌不一 纳指与标普500指数创收盘历史新高 特斯拉股价上涨4.97% 成交额达370.66亿美元 [1] 储能订单突破 - 连续获得两个400MWh储能订单 包括澳大利亚Merredin项目(100MW/400MWh 投资1.45亿美元)和Mangoplah项目(100MW/400MWh 采用108个Megapack) [2] - 中国大陆首个吉瓦时级电网侧储能项目签约 投资40亿元 一期300MWh预计年内投运 采用上海超级工厂Megapack产品 [2] - 2025年6月与Clearway能源集团签订490MW/1356MWh电池储能协议 [3] - 2月在欧洲获得350MW/1.4GWh Mufasa项目订单 采用372台Megapack 2 XL系统 [3] - 日本滋贺县米原市548MWh储能电站采用Megapack [3] 储能业务运营数据 - 2025年Q2全球部署9.6GWh储能产品 创公司第二季度历史记录 但环比Q1的10.4GWh下降0.8GWh [4] - 2025年前两季度储能部署量接近2024年前三季度的总量 [4] 产能扩张进展 - 上海储能超级工厂已向欧洲/大洋洲交付数百台Megapack [6] - 美国内华达州磷酸铁锂电池工厂即将投产 初期产能10GWh 使用宁德时代闲置设备 具备扩容潜力 [6] 行业竞争态势 - 三星物产澳大利亚项目放弃自有品牌 选择特斯拉Megapack系统 [2] - 中国大陆电网侧储能市场突破 使特斯拉成为中国储能企业主要竞争对手 [2]

特斯拉储能业务进展 - 特斯拉在中国大陆首个电网侧储能电站一期项目预计2024年建成投运 储能规模为300 MWh [1] - 特斯拉储能业务采用供应商电芯组装模式 现有六家供应商包括松下 LG新能源 宁德时代 比亚迪 欣旺达 亿纬锂能 [1] - 特斯拉储能系统采用主动均衡技术 主攻高端市场 受益于光伏市场增量和AI用电需求 业务具有较大成长性 [1] - 特斯拉储能系统1GW售价约5亿美元 2023年全球市场份额达15% [1] - 按IEA 2030年装机量预测 特斯拉储能业务营收预计达660亿美元（约4730亿人民币） [1] 储能系统核心技术 - PCB是特斯拉储能系统控制与管理核心 应用于BMS EMS和PCS等核心部件 [1] - PCB在电化学储能转化 控制信息与状态信息交流中起关键作用 将随特斯拉储能业务持续成长 [1] 相关上市公司合作 - 西典新能电池连接系统产品配套特斯拉储能产品 [2] - 豪森智能与特斯拉在动力锂电池模组/PACK智能生产线领域保持长期合作 [2]

公司增资计划 - 天合光能拟通过全资子公司天合能投向控股子公司天合储能增资8亿元，认购1.87亿元新增注册资本，增资后天合光能对天合储能的控制权比例将从57.17%提升至64.31% [1][10][13] - 增资目的为促进储能业务发展，提升天合储能整体竞争力，天合储能主营业务涵盖储能系统设备制造、发电配套系统集成及技术服务 [1][19] - 天合储能其他股东放弃本次增资优先认购权，交易构成关联交易但不构成重大资产重组 [10][13] 财务与估值数据 - 天合储能2024年营收29.37亿元，净亏损3.45亿元；2025年Q1营收2.69亿元，净亏损7715.65万元 [3][25] - 经收益法评估，天合储能股东权益价值40.25亿元，较账面价值增值24亿元，增值率163.87%，评估基准日总资产64.6亿元，负债47.69亿元 [6][26] - 交易定价参考评估结果，协商确定增资前天合储能100%股权价值为40亿元 [7][28] 交易结构与股权变化 - 增资完成后天合储能注册资本将从9.36亿元增至11.23亿元，天合能投持股比例升至64.31%，丽水星创持股降至30.83% [22][23] - 天合储能成立于2015年，法定代表人为倪莉莉，注册地位于常州光伏产业园，实缴资本与注册资本一致 [19][21] - 关联方丽水星创为天合光能实控人高纪凡间接控股企业，2024年末总资产8428.83万元，净资产3938.28万元 [15][16] 业务影响与审议程序 - 本次增资将增强天合储能资金实力，推动储能业务扩张，不影响上市公司合并报表范围及独立性 [34] - 交易已获董事会、监事会及独立董事专门会议审议通过，关联董事回避表决，尚需提交股东大会批准 [35][36][37] - 保荐机构华泰联合证券认为交易定价公允，决策程序合规，对中小股东利益无损害 [39]

公司业绩表现 - 2025年第一季度实现归属于上市公司股东净利润2250.71万元 [2] - 2025年第一季度经营业绩下滑原因为水电站上游来水量减少导致发电量减少 [2] 主营业务与盈利增长点 - 主营业务包括发电、供电、天然气供应、生活饮用水、新能源开发和股权投资 [2][3][4] - 将积极深耕主业并探索新的盈利增长点 [2][4] 行业竞争力提升措施 - 通过业务组合创新提供跨业务综合解决方案以增强抗风险能力 [2] - 大力开发光伏业务并探索储能业务落地，为综合能源转型奠定基础 [2] 应对夏季电力供应紧张 - 通过增加配网侧储能提高供应保障能力 [2] 投资者关注的其他问题 - 丝路云谷项目未披露具体建成投产时间及成本优势细节 [2] - 未明确提及下季度利润预期或股份回购计划 [2][3] - 未披露行业整体业绩表现及与其他公司的对比情况 [4] - 未明确回应国企改革及收并购相关计划 [4]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 大储打造第二增长引擎，美国产能稳步推进 [2] 事件描述 - 公司发布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年全年营收 461.7 亿元，同比 - 10.0%；归母净利润 22.5 亿元，同比 - 22.6%。2025 年 Q1 营收 85.9 亿元，同比 - 10.5%，环比 - 28.4%；归母净利润 0.47 亿元，同比 - 91.8%，环比 - 83.8% [3] 事件点评 储能业务 - 2024 年储能系统营收 97.4 亿元，同比 + 420.8%；毛利率 30.8%，同比 + 13.7pct。2024 年出货量 6.5GWh，同比增长超 500%；Q4 出货 2.1GWh 创单季度新高。2025 年 Q1 确认收入出货量 0.79GWh，预计 2025 年出货规模增至 11 - 13GWh。截至 2024 年底，储备潜在订单约 79GWh，在手订单金额约 32 亿美元 [5] 组件业务 - 2024 年光伏组件产品营收 314.8 亿元，同比 - 25.6%；毛利率 12.8%，同比 - 3.0pct。2024 年出货量 31.1GW，Q4 出货 8.2GW。美国 5GW 组件产能进入爬坡期，预计下半年达产，2025 年产量 3GW 以上；电池片产能第一期主要设备已入厂，预计 2026 年批量供应 [6] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.61/0.82/1.15，对应 5 月 13 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 16.5/12.1/8.7，维持“买入 - A”评级 [7] 财务数据与估值 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日，收盘价 9.53 元，年内最高/最低 16.69/8.34 元，流通 A 股/总股本 13.82/36.88 亿，流通股市值 131.70 亿，总市值 351.49 亿，基本每股收益 0.01 元，摊薄每股收益 0.01 元，每股净资产 6.20 元，净资产收益率 0.20% [11] 财务报表预测和估值数据汇总 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|51310|46165|51585|57029|69443| |YoY(%)|7.9|-10.0|11.7|10.6|21.8| |净利润(百万元)|2903|2247|2237|3031|4232| |YoY(%)|34.6|-22.6|-0.5|35.5|39.7| |毛利率(%)|14.0|15.0|13.8|13.5|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.79|0.61|0.61|0.82|1.15| |ROE(%)|13.4|9.8|9.2|10.8|13.2| |P/E(倍)|12.7|16.4|16.5|12.1|8.7| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.3|1.1| |净利率(%)|5.7|4.9|4.3|5.3|6.1|[14][15]

报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 大储打造第二增长引擎，美国产能稳步推进 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 分别为 0.61/0.82/1.15，对应 5 月 13 日收盘价，2025 - 2027 年 PE 分别为 16.5/12.1/8.7 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025 年 5 月 20 日收盘价 9.53 元，年内最高/最低 16.69/8.34 元 [3] - 流通 A 股/总股本 13.82/36.88 亿，流通 A 股市值 131.70 亿，总市值 351.49 亿 [3] 基础数据 - 2025 年 3 月 31 日基本每股收益 0.01 元，摊薄每股收益 0.01 元，每股净资产 6.20 元，净资产收益率 0.20% [3] 事件描述 - 2024 年全年公司实现营收 461.7 亿元，同比 - 10.0%；实现归母净利润 22.5 亿元，同比 - 22.6% [4] - 2025 年 Q1，公司实现营收 85.9 亿元，同比 - 10.5%，环比 - 28.4%；实现归母净利润 0.47 亿元，同比 - 91.8%，环比 - 83.8% [4] 事件点评 储能业务 - 2024 年公司储能系统实现营收 97.4 亿元，同比 + 420.8%；毛利率为 30.8%，同比 + 13.7pct [5] - 2024 年全年储能业务出货量达 6.5GWh，同比增长超 500%；Q4 出货 2.1GWh，创单季度历史新高 [5] - 2025 年 Q1 确认收入的出货量为 0.79GWh，预计 2025 年大储业务出货规模增至 11 - 13GWh [5] - 截至 2024 年底，旗下阿特斯储能科技储备潜在储能系统订单约 79GWh，已签署合同的在手订单金额约 32 亿美元 [5] 组件业务 - 2024 年公司光伏组件产品实现营收 314.8 亿元，同比 - 25.6%；毛利率为 12.8%，同比 - 3.0pct [6] - 2024 年全年实现光伏组件出货量 31.1GW；Q4 组件出货 8.2GW [6] - 美国 5GW 组件产能进入爬坡期，预计下半年达产，2025 年产量 3GW 以上；电池片产能第一期主要设备已入厂，预计 2026 年形成批量供应 [6] 财务数据与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|51,310|46,165|51,585|57,029|69,443| |YoY(%)|7.9|-10.0|11.7|10.6|21.8| |净利润(百万元)|2,903|2,247|2,237|3,031|4,232| |YoY(%)|34.6|-22.6|-0.5|35.5|39.7| |毛利率(%)|14.0|15.0|13.8|13.5|14.0| |EPS(摊薄/元)|0.79|0.61|0.61|0.82|1.15| |ROE(%)|13.4|9.8|9.2|10.8|13.2| |P/E(倍)|12.7|16.4|16.5|12.1|8.7| |P/B(倍)|1.7|1.6|1.5|1.3|1.1| |净利率(%)|5.7|4.9|4.3|5.3|6.1|[11]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买入”，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 终端需求平淡影响微逆销量，需静待需求修复和工商储放量；当前欧洲需求底部明确，短期4 - 5月订单有所修复，长期微逆有渗透率提升空间，带动销量增长；2025年工商储有望显著增长，带来新增长点；预计公司2025年实现利润4亿左右，对应PE为32倍 [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现收入19.93亿元，同比下降2%；归母净利3.44亿元，同比下降33%；2024Q4实现收入7.27亿元，同比增长18%，环比增长103%；归母净利0.99亿元，同比增长2%，环比增长70%；2025Q1实现收入3.36亿元，同比增长1%，环比下降54%；归母净利 - 0.1亿元，同比下降115%，环比下降111% [2][4] - 2024年微逆销售99万台，同比下降25%，监控设备23万台，预计同比基本持平；得益于高功率微逆占比提升，单台售价同比小幅提升；微逆及DTU毛利率53.5%，同比提升5.3pct；微逆及DTU欧洲收入占境外总收入63%，拉美20%，北美8%，亚太8% [9] - 2024年储能业务收入3.1亿，同比基本持平，毛利率18.9%，同比提升2.3pct；光伏发电系统收入4.0亿，同比提升157%，毛利率23.9%，同比下降30.7pct，主要因低毛利的工商业光伏发电系统收入占比增加；预计Q4确收较多，带动Q4收入环比大幅增长 [9] - 2025Q1微逆销量环比下降，但月度趋势有所改善；公司综合毛利率33.9%，预计是微逆之外业务收入占比提升所致，微逆实际毛利率预计稳定；收入规模偏小，Q1期间费用率升至40.2%，导致Q1净利率承压 [9] 财务报表预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1993|2346|3071|4019| |营业成本（百万元）|1149|1303|1759|2402| |毛利（百万元）|844|1043|1312|1617| |营业利润（百万元）|355|442|626|846| |利润总额（百万元）|353|442|626|846| |净利润（百万元）|343|393|557|752| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|344|393|557|752| |EPS（元）|2.79|3.17|4.49|6.06| |经营活动现金流净额（百万元）|67|1365|-857|1714| |投资活动现金流净额（百万元）|-756|-125|-145|-138| |筹资活动现金流净额（百万元）|-9|736|800|500| |现金净流量（不含汇率变动影响，百万元）|-697|1975|-202|2076| |每股收益（元）|2.79|3.17|4.49|6.06| |每股经营现金流（元）|0.54|11.00|-6.91|13.82| |市盈率|40.37|31.92|22.52|16.68| |市净率|2.20|1.87|1.73|1.57| |EV/EBITDA|34.41|18.96|14.91|8.69| |总资产收益率|4.1%|4.1%|4.9%|5.8%| |净资产收益率|5.4%|5.9%|7.7%|9.4%| |净利率|17.3%|16.7%|18.1%|18.7%| |资产负债率|23.7%|29.3%|36.2%|38.7%| |总资产周转率|0.26|0.26|0.29|0.33| [14]