报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场对超长债的通胀、复苏及供给担忧或已充分定价，债市将开启一波压利差行情，二季度10年国债看1.7%，30年国债看2.15%，建议积极布局久期策略 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 特别国债发行期限会缩短吗 - 2024 - 2025年合计发行超长特别国债27500亿元，新增2.3万亿元中30Y为14500亿元，占比约63%；2024 - 2025年我国发行的15Y特别国债均为前期到期定向续发；过去两年20Y国债发行3000亿元，剔除15Y国债后，占2024和2025年特别国债发行比重分别为30%和23% [11][12] - 海外经验显示30Y是超长国债主要融资期限，国内20Y发行占比略低于美日；从理论角度，财政考虑利率曲线、项目周期、融资成本等因素，降低发行期限可能性低，即使调整期限缩短空间也不大 [14][17][18] 超长债利率陡然下行，说明什么 - 静态看30Y - 10Y利差及30Y/10Y处在近年较高水平，30Y配置价值凸显 [21] - 动态看，地缘冲突带动的通胀预期、宏观数据改善带动的复苏预期、超长债供给压力等扰动已充分定价；后续PPI环比5月可能转负，对市场影响或逐渐淡出；3月票据利率回落与银行资金充裕指向信贷动能可能弱化；2026年以来财政发债不超预期，资金超预期宽松、超长供给弱于预期 [25][27] - 30Y国债调整空间有限，建议二季度适当拉长久期，10年国债看1.7%，30年国债看2.15% [27] 通胀担忧略缓解，债市利率下行 - 4月7 - 10日，10年期国债收益率下行0.71BP至1.81%，10年国开债收益率下行3.41BP至1.91%；1年与10年国债期限利差扩大1.78BP至60.15BP，1年与10年国开债期限利差收窄4.96BP至48.35BP [29] - 上周央行公开市场操作净回笼，资金均衡宽松；伊朗再次封锁海峡、3月PPI转正等构成利空，美伊停火14天、市场关注特别国债缩短期限等利多债市 [30] 理财存续规模回升 - 截至4月5日，普益标准口径理财存续规模达33.29万亿元，周度环比变化3731.15亿元 [37] - 3月固收类产品规模上升；按产品类型和风险划分，不同类型和风险产品规模有不同变化；上周破净率下降；截至4月8日，354只货币基金7日年化收益率均值1.07%，264只现金管理类产品样本7日年化收益率均值1.25% [37] 久期上行，分歧度上升 - 4月7 - 10日，公募基金久期较4月3日上行0.02至2.55，周度平均值2.53，4月10日录得最高点2.55 [44] - 4月10日公募基金久期分歧度较4月3日上升0.01至0.51，市场一致性预期略有减弱 [44]