报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期市场对超长债的通胀、复苏及供给担忧或已充分定价，债市将开启一波压利差行情，二季度10年国债看1.7%，30年国债看2.15%，建议积极布局久期策略 [5][7] 根据相关目录分别进行总结 特别国债发行期限会缩短吗 - 2024 - 2025年合计发行超长特别国债27500亿元，新增2.3万亿元中30Y为14500亿元，占比约63%；2024 - 2025年我国发行的15Y特别国债均为前期到期定向续发；过去两年20Y国债发行3000亿元，剔除15Y国债后，占2024和2025年特别国债发行比重分别为30%和23% [11][12] - 海外经验显示30Y是超长国债主要融资期限，国内20Y发行占比略低于美日；从理论角度，财政考虑利率曲线、项目周期、融资成本等因素，降低发行期限可能性低，即使调整期限缩短空间也不大 [14][17][18] 超长债利率陡然下行，说明什么 - 静态看30Y - 10Y利差及30Y/10Y处在近年较高水平，30Y配置价值凸显 [21] - 动态看，地缘冲突带动的通胀预期、宏观数据改善带动的复苏预期、超长债供给压力等扰动已充分定价；后续PPI环比5月可能转负，对市场影响或逐渐淡出；3月票据利率回落与银行资金充裕指向信贷动能可能弱化；2026年以来财政发债不超预期，资金超预期宽松、超长供给弱于预期 [25][27] - 30Y国债调整空间有限，建议二季度适当拉长久期，10年国债看1.7%，30年国债看2.15% [27] 通胀担忧略缓解，债市利率下行 - 4月7 - 10日，10年期国债收益率下行0.71BP至1.81%，10年国开债收益率下行3.41BP至1.91%；1年与10年国债期限利差扩大1.78BP至60.15BP，1年与10年国开债期限利差收窄4.96BP至48.35BP [29] - 上周央行公开市场操作净回笼，资金均衡宽松；伊朗再次封锁海峡、3月PPI转正等构成利空，美伊停火14天、市场关注特别国债缩短期限等利多债市 [30] 理财存续规模回升 - 截至4月5日，普益标准口径理财存续规模达33.29万亿元，周度环比变化3731.15亿元 [37] - 3月固收类产品规模上升；按产品类型和风险划分，不同类型和风险产品规模有不同变化；上周破净率下降；截至4月8日，354只货币基金7日年化收益率均值1.07%，264只现金管理类产品样本7日年化收益率均值1.25% [37] 久期上行，分歧度上升 - 4月7 - 10日，公募基金久期较4月3日上行0.02至2.55，周度平均值2.53，4月10日录得最高点2.55 [44] - 4月10日公募基金久期分歧度较4月3日上升0.01至0.51，市场一致性预期略有减弱 [44]

资产价格相关性现象 - 11月以来，作为避险资产的黄金与作为风险资产的纳斯达克指数多次出现同涨同跌现象，例如11月4日纳指跌2%且黄金跌1.8%，11月10日纳指涨2.3%且黄金涨2.8%，11月13日纳指跌2.3%且黄金跌0.6%，11月17日纳指跌0.8%且黄金跌1.6% [2] - 该现象并非孤立，10月以来全球股债汇商等大类资产整体的正向关联水平持续上升，11月后处于过去两年偏高水平并保持在历史均值之上 [3] 相关性上升的驱动因素 - 货币市场流动性冲击并非主因，尽管11月第一周短端资金利率抬升，但单日波动较难引发大类资产抛售，且11月第二周资金利率已恢复平稳，政府关门结束使准备金压力缓解 [6] - 主要推手是经济复苏预期下的美联储紧缩担忧，美联储政策的方向性变化往往造成大类资产在短期内的统一走势 [7] - 复盘显示，三季度因就业市场恶化引发衰退预期和联储降息预期加强，纳指与黄金均受益于利率下行，相关性上升；11月则因复苏和再通胀预期（减税、降息、贸易缓和等）使降息预期收敛，叠加科技公司债务融资质疑，对黄金和纳指均构成利空，导致相关性再次上升 [8] 未来展望 - 当前资产同向运行未必体现深层次的流动性危机，调整后二者同向情况或不会持久 [10] - 后续若基本面数据改善得到证实，复苏交易延续则金价短期上行面临阻碍，美股整体风险不大；若数据未改善，美股波动还将继续 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货8月19日暴涨，后续走势市场存分歧，偏空观点预计震荡偏弱，谨慎乐观派认为出口题材仍有发酵可能 [3] - 股指期货短线行情继续高位震荡向上为主 [7] - 7月非农数据使9月降息概率提升，利多黄金，目前周线调整充分，短期做平台小幅震荡 [11] - 铁矿基本面支撑偏强，近期按高位宽幅震荡思路对待 [15][16] - 玻璃供需形势小幅好转，下方支撑有效，维持低多思路 [19][20] - 甲醇港口库存持续积累，震荡偏空对待 [22] 根据相关目录分别进行总结 热点聚焦（尿素期货） - 8月19日收盘，尿素主连涨62元，涨幅达3.53%，收于1789元，暴涨受印度IPL公司尿素进口招标报价超预期影响 [3] - 供应端日产量维持在19.09万吨高位，企业总库存攀升至91.73万吨，生产企业开工率84.93% [3] - 需求端呈现“内需疲软、出口悬疑”特征，复合肥厂开工率提升缓慢，农业需求进入季节性空窗期，出口订单转化未放量 [3] 技术解盘 - 股指期货 - 消息面上，李强提出进一步提升宏观政策实施效能，稳定市场预期，多家券商营业部迎来客户咨询高峰 [7] - 具体操作上，短线行情继续高位震荡向上为主 [7] 技术解盘 - 黄金 - 7月非农数据大幅低于预期且下修5、6月数据，预示美国经济不强，9月降息概率提升，利多黄金 [11] - 目前周线调整比较充分，短期做平台小幅震荡 [11] 技术解盘 - 铁矿 - 钢厂盈利改善，铁水产量维持高位，基本面支撑偏强，黑色产业链业态较好 [15][16] - 技术面上今日延续调整，近期按高位宽幅震荡思路对待 [15] 技术解盘 - 玻璃 - 供需形势小幅好转，但终端深加工订单恢复力度仍偏弱 [20] - 行情驱动主要是国内经济复苏预期下宏观环境改善且不断强化，技术面下方支撑有效，维持低多思路 [19][20] 技术解盘 - 甲醇 - 港口上周甲醇库存继续累库，华东主流库区提货增加但外轮稳定供应致库存持续积累，震荡偏空对待 [22]