投资评级 - 报告对中远海特维持"买入"评级，目标价人民币6.77元，板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入107.75亿元，同比增长44.05%，归母净利润8.25亿元，同比增长13.08%，扣非归母净利润8.35亿元，同比大幅增长52.77% [3][8] - 业绩增长主要得益于汽车船收入同比大增439.87%至18.54亿元，重吊船收入增长52.26%，多船型协同发力 [3][8] - 特种船细分市场维持高景气度：风电设备运输需求旺盛，纸浆进口量同比增长4.2%，半潜船租金水平维持高位，汽车出口量达308.3万辆同比增长10.4% [8] - 经营活动现金流量净额26.28亿元，同比上涨119.99% [8] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润为19.37/23.61/26.70亿元，同比增长26.6%/21.9%/13.1% [5][6] - 对应EPS为0.71/0.86/0.97元/股，PE分别为9.6/7.9/7.0倍 [5][6] - 预计2025-2027年营业收入198.19/229.83/239.93亿元，同比增长18.1%/16.0%/4.4% [6][7] 业务表现 - 汽车船期租水平达53,049.58美元/天，同比增长67.29% [8] - 半潜船期租水平40,129.04美元/天，同比上涨38.69%，收入增长23.04% [8] - 纸浆船期租水平20,818.64美元/天，收入增长36.68% [8] - 重吊船和多用途船收入分别增长52.26%和15.78% [8] - 仅木材船收入同比下滑16.21%，期租水平下降23.88% [8] 公司概况 - 总股本2,743.92百万股，流通股2,146.65百万股 [3] - 总市值18,576.34百万元人民币，3个月日均交易额191.99百万元人民币 [3] - 主要股东中国远洋运输有限公司持股41.01% [3]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入107.75亿元 同比增长44.05% [1] - 归母净利润8.25亿元 同比增长13.08% [1] - 扣非归母净利润8.35亿元 同比增长52.77% [1] 船队规模与结构 - 累计接入28艘新运力 新增148万载重吨 [2] - 自有及经营性租赁船舶共179艘 合计762.53万载重吨 [2] - 自有船103艘318.38万载重吨 经营性租赁船76艘444.15万载重吨 [2] - 半潜船和多用途重吊船运力稳居全球首位 多用途纸浆船队位列世界第二 [2] 货种结构优化 - 纸浆产品与乘用车/商用车运输占比各22% 风电设备占12% 工程设备占8% 精选矿占7% [2] - 先进制造类货物承运量同比增长61% [2] - 风电设备 储能柜 工程机械及商品车等战略货类占比显著提升 [2] 船型盈利表现 - 半潜船期租水平达39480.77美元/营运天 同比增长36.45% [3] - 汽车船期租水平53049.58美元/营运天 同比激增67.29% [3] - 多用途船和重吊船期租水平分别增长18.20%和15.26% [3] 重大项目与客户合作 - 完成比亚迪沙特储能项目 塞尔维亚国家足球场建设项目及Marjan海上浮托安装项目 [3] - 中标10年期纸浆运输项目 与工程机械头部企业签订年度运输协议 [3] - 与汽车主机厂/贸易公司新签包运合同（COA） [3] 服务创新与航线布局 - 开通"远东—南美东"金砖快航周班服务 [4] - 开通"张家港—钱凯"直达航线 落地石材定制化专班及北巴西点对点纸浆专班 [4] - 贯通比亚迪巴西"整车+配件"全周期服务 构建陕汽重卡海外运配一体化方案 [4] 全球网络建设 - 国内深化与苏州港 青岛港 广州港合作 推行"一港装卸"模式 [5] - 海外以希腊比雷埃夫斯港 巴西钱凯港为核心构建中转网络 [5] - 联动巴西维多利亚港 塞佩蒂巴港形成南美"双核心" 拓展德国不莱梅港等关键节点 [5] 行业前景与战略定位 - 新能源车 工程机械 风电装备等"中国制造"出口保持增长 [5] - "一带一路"基建项目为特种船运输提供稳定货源 [5] - 公司定位全球供应链整体解决方案服务商 聚焦特种船队和供应链网络建设 [6]