报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米供应压力减弱，预计底部偏强震荡；华北玉米上量减少，现货偏强，东北玉米稳定但后期有卖压，玉米现货有回落空间，03玉米会回落，07玉米回落空间有限；淀粉短期企稳，预计03淀粉底部震荡 [4][7][8][9] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2257，涨跌幅0.00%，成交量369，持仓量3442；C2605收盘价2274，涨跌幅 -0.22%，成交量402533，持仓量915263；C2509收盘价2301，涨跌幅0.04%，成交量6973，持仓量67014；CS2601收盘价2587，涨跌幅0.15%，成交量12，持仓量78；CS2605收盘价2596，涨跌幅0.08%，成交量44243，持仓量127647；CS2509收盘价2618，涨跌幅0.08%，成交量440，持仓量7661 [2] - 现货与基差：玉米青冈今日报价2135，松原嘉吉2190，诸城兴贸2362，寿光2336，锦州港2330，南通港2410，广东港口2440；淀粉龙凤今日报价2730，中粮2700，益海（黑）2700，玉峰2830，金玉米2820，诸城兴贸2920，恒仁工贸2780 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 -17，C05 - C09价差 -27，C09 - C01价差44；淀粉跨期CS01 - CS05价差 -9，CS05 - CS09价差 -22，CS09 - CS01价差31；跨品种CS09 - C09价差317，CS01 - C01价差330，CS05 - C05价差322 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米回落但供应压力减弱，仍底部震荡；国外玉米进口利润上涨，7月巴西进口价格2211元；北方港口平仓价偏强，东北玉米产区现货稳定，华北上量减少，玉米现货稳定，华北与东北玉米价差扩大；小麦和玉米继续拍卖，小麦价格偏强，玉米仍有性价比；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存增加；近期东北玉米上量增多价格偏弱，港口库存偏低，北港收购价偏强，03窄幅震荡，现货基差走强，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][7] - 淀粉：山东深加工到车辆减少，玉米现货偏强，山东地区淀粉基本在2780元附近，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为99.5万吨，较上周下降3.3万吨，月降幅3.2%，年同比降幅24.9%；淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，副产品价格开始走弱但仍高于去年，玉米和淀粉的现货价差处于低位；华北玉米短期稳定，东北玉米稳定；年前备货基本结束，华北玉米现货偏强，企业亏损扩大；03淀粉跟随玉米窄幅震荡，淀粉现货短期企稳，预计短期盘面03淀粉底部震荡 [8] 第三部分 交易策略 - 单边：03美玉米420美分/蒲有支撑，07和05玉米逢低短多 [10] - 套利：3 - 7玉米反套，05玉米和淀粉逢低做扩 [10] 第四部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [11] 第五部分 相关附图 - 展示了北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等图表 [15][16][20]

报告行业投资评级 - 震荡[5] 报告的核心观点 - 节前备货接近尾声 玉米盘面短期预期维持窄幅震荡 节后关注地趴粮卖压 因东北粮质较干 中下游刚需补库支撑下 预期卖压有限 需关注节后政策粮投放政策、进口政策变化及新季小麦长势 整体预期维持区间震荡[5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏多 基层售粮进度超六成 同比偏快 春节前后或有卖压 但粮质偏干 中下游库存偏低 卖压体现预期有限 25/26年度种植成本下降 全国整体维持丰产预期 26/27年度玉米地租成本预期抬升[5] - 需求中性偏空 自繁自养养殖利润回正 生猪存栏和体重高位 蛋禽养殖利润恢复 短期玉米饲用需求预期仍得到支撑 产能调节和政策调控预期下 远月饲用需求预期缩量 饲企和深加工企业库存环比增加 节前备货基本结束 贸易商存在一定补库需求[5] - 库存中性偏空 南北港内贸玉米库存、饲料企业库存、深加工玉米库存环比均增加[5] - 基差/价差偏多 基差处于偏高水平[5] - 利润中性偏多 生猪自繁自养利润回归正值 肉禽养殖微利 蛋禽养殖利润修复 深加工淀粉、酒精加工利润亏损[5] - 估值中性 从基差角度考虑 玉米盘面估值中性偏低[5] - 投资观点 震荡[5] - 交易策略 单边区间震荡 套利观望 风险关注政策和天气[5] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价、黑龙江市场均价、山东市场均价、蛇口港市场价等数据[7][8] - 盘面持仓高位回落 展示玉米01、03、05、09合约持仓量走势[13] - 展示C03 - C05、C05 - C09价差走势[19] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度展示[23] - 北港玉米到港量、山东玉米深加工剩余车辆情况展示[25] - 1、2月进口谷物缩量 美玉米进口利润高位 展示中国分月高粱、玉米、大麦进口量及美湾玉米理论进口利润[33][34] - 南北港玉米库存低位 展示北港玉米库存、南港谷物库存、广东港玉米库存等数据[40][41] - 饲料企业库存天数环比增加 展示饲料月度产量[47][49] - 生猪自繁自养利润回归正值 猪价下跌 出栏体重小幅下降 展示生猪养殖利润、商品猪出栏均价、均重等数据[51][55] - 白羽肉鸡养殖微利 蛋鸡养殖利润修复 展示白羽肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数、蛋鸡养殖利润等数据[59][65] - 深加工玉米消费回落 库存明显增加 展示主要深加工企业玉米消费量、深加工玉米库存等数据[68][72] - 淀粉加工利润亏损 淀粉库存去化 展示玉米淀粉利润、企业库存、提货量等数据[73][74] - 饮料类社会零售额同比增速、F55果葡糖浆开机率等数据展示[82][83] - 淀粉需求方面 造纸开机高位 造纸利润低位 展示箱板纸开机率、生产毛利等数据[89][90] - 酒精开机下滑 加工利润低位 展示酒精企业开机率、加工利润等数据[97][98] - 展示山东小麦价格走势、麦玉价差走势、面粉企业开工率及加工利润等数据[105] - 展示玉米期货注册仓单量走势[111] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 1月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调 展示美玉米库消比及主要出口国玉米库消比[116][119] - 全球玉米产量及产量分布展示[122] - 美玉米出口销售表现良好 展示美玉米出口销售量、累计出口销售量及对华出口销售量等数据[123][124]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 玉米市场多空交织，期价维持震荡美玉米供需格局宽松牵制国际价格，进口压力仍存；国内东北产区购销转淡，现货价格偏弱，华北黄淮产区基层购销平稳，企业备货近尾声，盘面短期高位回落 [8] - 玉米淀粉期货震荡收涨，临近春节物流停运，下游提货积极，部分企业限产，库存下降，期价总体维持震荡，短期观望 [10] 各目录总结 周度要点小结 玉米 - 行情回顾：本周玉米期货窄幅震荡，主力2603合约收盘价2274元/吨，较上周涨3元/吨 [8] - 行情展望：美玉米供需宽松，进口压力仍存；国内东北产区基层售粮过六成，购销转淡，企业补库近尾声，现货价格偏弱；华北黄淮产区基层购销平稳，企业备货近尾声，收购价格小幅震荡；盘面前期偏强，上方压力大，短期高位回落 [8] 玉米淀粉 - 行情回顾：大连玉米淀粉期货震荡收涨，主力2603合约收盘价2540元/吨，较上周涨19元/吨 [10] - 行情展望：临近春节物流停运，下游提货积极，部分企业限产，库存下降；截至2月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量99.5万吨，较上周降3.30万吨，周降幅3.21%，月降幅3.21%，年同比降幅24.85%；期价略有收涨，总体维持震荡，短期观望 [10] 期现市场 期货价格走势及持仓变化 - 本周玉米期货3月合约上下震荡，总持仓量504926手，较上周减369773手；玉米淀粉期货3月合约震荡微涨，总持仓量126882手，较上周减30699手 [16] 前二十名净持仓变化 - 本周玉米期货前二十名净持仓为 -120101，上周为 -187331，净空持仓减少；淀粉期货前二十名净持仓为 -28786，上周为 -27519，净空持仓增加 [23] 期货仓单 - 黄玉米注册仓单量为60440张，玉米淀粉注册仓单量为11611张 [29] 现货价格及基差走势 - 截至2026 - 02 - 05，玉米现货均价2368.82元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差 +94元/吨 [34] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2790元/吨，本周现货价格平稳；玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差160元/吨 [38] 期货月间价差变化 - 玉米3 - 5价差报 -5元/吨，处于同期偏高水平；淀粉3 - 5价差报 -54元/吨，处于同期偏高水平 [43] 期货价差变化 - 淀粉 - 玉米3月合约价差报266元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为434元/吨，环比上周跌10元/吨 [52] 替代品价差变化 - 截至2026 - 02 - 05，小麦 - 玉米价差报162.85元/吨；2026年第6周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差575元/吨，环比上周走扩2元/吨 [57] 产业情况 玉米 供应端 - 截至2026年1月30日，广东港内贸玉米库存58.2万吨，较上周增24.10万吨，外贸库存12.2万吨，较上周减4.20万吨；北方四港玉米库存173.2万吨，周环比增10.1万吨，当周下海量70.6万吨，周环比持平 [47] - 截至2月5日，主产区农户玉米售粮总进度1为63%，较上周增3%，同比增5%；东北售粮进度64%，较上周增4%，同比增8% [59] - 2025年12月玉米进口总量80.01万吨，较上年同期增45.69万吨，同比增133.12%，较上月同期增24.52万吨 [63] - 截至2月5日，全国饲料企业平均库存32.59天，较上周增0.66天，环比涨2.07%，同比涨6.89% [67] 需求端 - 2025年末，全国生猪存栏42967万头，比上年末增224万头，增长0.5%；能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9% [71] - 截至2026 - 01 - 30，自繁自养生猪养殖利润报25.1元/头，外购仔猪养殖利润报124.13元/头 [75] - 截至2026 - 2 - 5，吉林玉米淀粉加工利润报 -71元/吨；河南玉米酒精加工利润报 -659元/吨，吉林报 -754元/吨，黑龙江报 -194元/吨 [80] 玉米淀粉 供应端 - 截至2026年2月4日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量512.7万吨，增幅16.39% [84] - 本周（2026年1月29日 - 2月4日）全国玉米加工总量61.41万吨，较上周减1.72万吨；周度玉米淀粉产量31.62万吨，较上周减1.21万吨；周度开机率57.79%，较上周降2.2%；截至2月4日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量99.5万吨，较上周降3.30万吨，周降幅3.21%，月降幅3.21%，年同比降幅24.85% [88] 期权市场分析 - 截至2月6日，玉米主力2603合约对应期权隐含波动率为10.57%，较上周微降0.22%，本周隐含波动率变化不大，处于20日、40日、60日历史波动率略偏高水平 [91]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米底部反弹但仍底部震荡，全球玉米供应压力减弱，国外玉米进口利润上涨，国内玉米现货短期相对稳定，东北玉米上量增多价格回落，港口库存偏低，北港收购价偏强，华北玉米价格稳定，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [4][7] - 山东深加工到车辆增加，山东玉米现货稳定，东北淀粉现货稳定，本周玉米淀粉库存下降，淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，副产品价格开始走弱但仍高于去年，玉米和淀粉的现货价差处于低位，华北玉米偏强，淀粉现货短期企稳，预计短期盘面 03 淀粉底部震荡 [8] - 交易策略上，预计美玉米底部偏强震荡，03 玉米会回落但 07 玉米回落空间有限，单边建议 03 美玉米 420 美分/蒲有支撑，07 和 05 玉米逢低短多，套利建议 3 - 7 玉米反套，05 玉米和淀粉逢低做扩，期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [9][10][11] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 期货盘面 - C2601 收盘价 2256，跌 1，跌幅 0.04%，成交量 589，减幅 20.62%，持仓量 3407，增幅 3.31% [2] - C2605 收盘价 2273，涨 2，涨幅 0.09%，成交量 272543，增幅 27.13%，持仓量 829931，增幅 3.85% [2] - C2509 收盘价 2297，跌 2，跌幅 0.09%，成交量 8101，增幅 12.14%，持仓量 66769，增幅 0.40% [2] - CS2601 收盘价 2572，涨 1，涨幅 0.04%，成交量 8，增幅 700.00%，持仓量 76，增幅 0.00% [2] - CS2605 收盘价 2580，涨 3，涨幅 0.12%，成交量 25541，增幅 20.68%，持仓量 122503，增幅 3.31% [2] - CS2509 收盘价 2604，涨 3，涨幅 0.12%，成交量 952，增幅 385.71%，持仓量 7797，增幅 1.12% [2] 现货与基差 - 玉米今日报价青冈 2135、松原嘉吉 2200、诸城兴贸 2358、寿光 2326、锦州港 2320、南通港 2410、广东港口 2440，涨跌均为 0，基差分别为 -162、 -97、 61、 29、 47、 113、 143 [2] - 淀粉今日报价龙凤 2730、中粮 2700、益海（黑） 2700、玉峰 2830、金玉米 2820、诸城兴贸 2920、恒仁工贸 2780，涨跌均为 0，基差分别为 150、 120、 120、 250、 240、 340、 200 [2] 价差 - 玉米跨期 C01 - C05 价差 -17，跌 3；C05 - C09 价差 -24，涨 4；C09 - C01 价差 41，跌 1 [2] - 淀粉跨期 CS01 - CS05 价差 -8，跌 2；CS05 - CS09 价差 -24，涨 0；CS09 - CS01 价差 32，涨 2 [2] - 跨品种 CS09 - C09 价差 307，涨 5；CS01 - C01 价差 316，涨 2；CS05 - C05 价差 307，涨 1 [2] 第二部分 行情研判 玉米 - 美玉米底部反弹但仍底部震荡，国外玉米进口利润上涨，7 月巴西进口价格 2192 元，北方港口平仓价偏强，东北玉米产区现货回落，华北上量增多，玉米现货稳定，华北玉米与东北玉米价差扩大 [4] - 小麦和玉米继续拍卖，华北小麦价格偏强，小麦与玉米价差仍较大，玉米有性价比，短期小麦相对稳定，国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存增加，玉米现货短期相对稳定 [7] - 东北玉米上量增多价格回落，港口库存偏低，北港收购价偏强，03 窄幅震荡，现货基差走强，市场关注年前东北玉米季节性卖压及下游建库情况 [7] 淀粉 - 山东深加工到车辆增加，山东玉米现货稳定，山东地区淀粉基本在 2780 元附近，东北淀粉现货稳定，本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为 99.5 万吨，较上周下降 3.3 万吨，月降幅 3.2%，年同比降幅 24.9% [8] - 淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，副产品价格开始走弱但仍高于去年，玉米和淀粉的现货价差处于低位，华北玉米短期稳定，东北玉米稳定，年前备货基本结束，华北玉米现货偏强，企业亏损扩大，03 淀粉跟随玉米窄幅震荡，淀粉现货短期企稳，预计短期盘面 03 淀粉底部震荡 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [11] - 2026 年 2 月 5 日，C2605 - P - 2240.DCE 标的物价格 2273，收盘价 23.00；C2603 - P - 2200.DCE 标的物价格 2264，收盘价 4.00 [13] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米 05 合约基差、玉米 5 - 9 价差、玉米淀粉 5 - 9 价差、玉米淀粉 05 合约基差、玉米淀粉 05 合约价差等附图，数据来源为银河期货、iFinD 资讯 [15][16][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米方面，受阿根廷干旱影响美玉米底部反弹，但全球供应压力仍使美玉米底部震荡，进口利润上涨，北方港口平仓价和东北产区现货回落，华北上量增多价格稳定，与东北价差扩大，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，养殖需求稳定，下游库存增加，短期玉米现货相对稳定，市场关注年前东北卖压及下游建库情况 [4][7][9] - 淀粉方面，山东深加工到车辆增加，玉米现货稳定，淀粉库存下降，价格主要看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强，年前备货基本结束，华北现货偏强但企业仍亏损，预计短期盘面03淀粉偏弱震荡 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2254，涨5（0.22%），成交量460（-52.13%），持仓量3084（2.09%）；C2605收盘价2270，涨10（0.44%），成交量255432（-0.51%），持仓量773971（2.63%）等；CS2601收盘价2570，涨6（0.23%），成交量8（-78.38%），持仓量76（-3.80%）等 [2] - 现货与基差：玉米今日青冈报价2135（-10），松原嘉吉2200（0）等；淀粉龙凤报价2730（0），中粮2700（0）等；玉米基差青冈-162，松原嘉吉-97等；淀粉基差龙凤158，中粮128等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差-16（-5），C05 - C09价差-27（-2）等；淀粉跨期CS01 - CS05价差-2（6），CS05 - CS09价差-29（-9）等；跨品种CS09 - C09价差304（-3），CS01 - C01价差316（1）等 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：阿根廷干旱使美玉米底部反弹但仍震荡，进口利润上涨，北方港口平仓价和东北产区现货回落，华北上量增多价格稳定，与东北价差扩大，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，养殖需求稳定，下游库存增加，短期玉米现货相对稳定，关注年前东北卖压及下游建库情况 [4][7][9] - 淀粉：山东深加工到车辆增加，玉米现货稳定，淀粉库存下降，价格主要看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强，年前备货基本结束，华北现货偏强但企业仍亏损，预计短期盘面03淀粉偏弱震荡 [8] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [12] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等图表及对应数据来源 [16][17][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米因阿根廷干旱美玉米底部反弹，但全球供应压力减弱仍底部震荡，进口利润上涨，北方港口平仓价下跌，东北产区现货回落，华北上量少价格偏强，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，养殖需求稳定，短期现货相对稳定，市场关注年前东北卖压及下游建库情况 [4][7] - 淀粉方面山东深加工到车辆增加，玉米现货稳定，淀粉库存下降，价格主要看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强，年前备货基本结束，华北现货偏强但企业仍亏损，预计短期盘面 03 淀粉偏弱震荡 [8] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601 收盘价 2249 元，跌 9 元，跌幅 0.40%；C2605 收盘价 2260 元，跌 18 元，跌幅 0.80%等；CS2601 收盘价 2564 元，跌 21 元，跌幅 0.82%；CS2605 收盘价 2572 元，跌 16 元，跌幅 0.62%等 [2] - 现货与基差：玉米今日报价青冈 2145 元，松原嘉吉 2200 元等；淀粉今日报价龙凤 2730 元，中粮 2700 元等 [2] - 价差：玉米跨期 C01 - C05 价差 - 11 元，涨 9 元；淀粉跨期 CS01 - CS05 价差 - 8 元，跌 5 元；跨品种 CS09 - C09 价差 307 元，跌 5 元等 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：美玉米底部震荡，进口利润上涨，北方港口平仓价下跌，东北产区现货回落，华北上量少价格偏强，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，养殖需求稳定，短期现货相对稳定，关注年前东北卖压及下游建库情况 [4][7] - 淀粉：山东深加工到车辆增加，玉米现货稳定，淀粉库存下降，价格看玉米价格和下游备货，副产品价格偏强，年前备货基本结束，华北现货偏强但企业仍亏损，预计短期盘面 03 淀粉偏弱震荡 [8] 交易策略 - 单边：03 美玉米 420 美分/蒲有支撑，07 和 05 玉米继续建立多单 [10] - 套利：观望 [11] 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [12] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米 05 合约基差、玉米 5 - 9 价差、玉米淀粉 5 - 9 价差、玉米淀粉 05 合约基差、玉米淀粉 05 合约价差等图表 [16][17][21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 炒作阿根廷干旱供应压力减弱，美玉米预计底部偏强震荡；华北玉米上量增多，现货稳定，东北玉米相对稳定，农户惜售情绪松动，短期现货稳定，北港收购价稳定；华北小麦价格偏强，东北与华北玉米价差扩大；市场交易华北玉米年前卖粮增多，东北玉米后期有卖压，玉米现货反弹空间有限，03玉米有回落空间 [8] - 03美玉米420美分/蒲有支撑，07和05玉米考虑逢低建立多单；套利建议观望；期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据 期货盘面 - C2601收盘价2263，涨8，涨幅0.35%，成交量714，减幅2.19%，持仓量2726，增幅7.11%；C2605收盘价2286，涨7，涨幅0.31%，成交量226534，减幅19.83%，持仓量777703，减幅0.07%；C2509收盘价2305，涨8，涨幅0.35%，成交量15056，减幅6.89%，持仓量70651，增幅2.87%；CS2601收盘价2592，涨4，涨幅0.15%，成交量31，增幅93.75%，持仓量52，增幅36.84%；CS2605收盘价2607，跌3，跌幅0.12%，成交量30082，增幅36.25%，持仓量95213，增幅12.30%；CS2509收盘价2620，跌3，跌幅0.11%，成交量1216，增幅127.29%，持仓量7285，增幅10.51% [2] 现货与基差 - 玉米青冈报价2160，松原嘉吉2220，诸城兴贸2328，寿光2306，锦州港2330，南通港2420，广东港口2450，涨跌均为0，基差分别为 -145、 -85、23、1、44、115、145；淀粉龙凤报价2730，中粮2700，益海（黑）2700，玉峰2860，金玉米2800，诸城兴贸2900，恒仁工贸2780，涨跌均为0，基差分别为123、93、93、253、193、293、173 [2] 价差 - 玉米跨期价差C01 - C05为 -23，涨1；C05 - C09为 -19，跌1；C09 - C01为42，涨0；淀粉跨期价差CS01 - CS05为 -15，涨7；CS05 - CS09为 -13，涨0；CS09 - CS01为28，跌7；跨品种价差CS09 - C09为315，跌11；CS01 - C01为329，跌4；CS05 - C05为321，跌10 [2] 第二部分 行情研判 玉米 - 阿根廷干旱美玉米底部反弹，但全球玉米供应压力减弱，美玉米仍底部震荡；国外玉米进口利润上涨，7月巴西进口价格2194元；北方港口平仓价稳定，东北玉米产区现货偏强；华北上量减少，玉米现货偏强，东北与华北玉米价差缩小；小麦和玉米继续拍卖，华北小麦价格偏强，小麦与玉米价差大，玉米有性价比，短期小麦相对稳定；国内养殖需求稳定，下游饲料企业库存增加，玉米现货短期稳定；东北玉米上量偏低，价格偏强，农户惜售减弱，港口库存偏低，北港收购价稳定，华北玉米价格稳定；03窄幅震荡，现货基差走强 [4][6] 淀粉 - 山东深加工到车辆增加，山东玉米现货稳定，山东地区淀粉基本在2770元附近，东北淀粉现货稳定；本周玉米淀粉库存下降，厂家库存为102.8万吨，较上周下降4.1万吨，月降幅6.7%，年同比降幅8.0%；淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，副产品价格偏强，远高于去年，玉米和淀粉的现货价差处于低位；华北和东北玉米短期稳定；年前备货基本结束，淀粉现货偏弱，企业仍亏损；03淀粉跟随玉米窄幅震荡，华北玉米开始上涨，淀粉现货短期回落空间有限，预计短期盘面03淀粉偏弱震荡 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图 [14][15][19]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 美玉米底部震荡，国内玉米和淀粉现货短期相对稳定，03玉米和淀粉有回落空间，建议03美玉米420美分/蒲有支撑时，03玉米和淀粉空单平仓，35淀粉反套平仓，期权采用短期累沽策略滚动操作 [4][6][7][8][9][10][11] 各部分总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2251，跌2，跌幅0.09%；C2605收盘价2282，跌8，跌幅0.35%等；CS2601收盘价2585，跌10，跌幅0.39%；CS2605收盘价2608，跌9，跌幅0.35%等 [2] - 现货与基差：玉米今日青冈报价2160，松原嘉吉2220等；淀粉龙凤报价2730，中粮2700等 [2] - 价差：玉米跨期C01 - C05价差 - 31，涨6等；淀粉跨期CS01 - CS05价差 - 23，跌1等；跨品种CS09 - C09价差319，跌13等 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：阿根廷干旱美玉米底部反弹，但全球供应压力减弱仍底部震荡，进口利润上涨，北方港口平仓价下跌，东北产区现货稳定，华北上量减少，玉米现货偏强，养殖需求稳定，下游库存增加，短期现货相对稳定，关注年前卖压及下游建库情况 [4][6] - 淀粉：山东深加工到车辆增加，玉米现货稳定，淀粉库存下降，本周厂家库存106.9万吨，较上周降3.1万吨，月降幅3.0%，年同比增幅10.4%，淀粉价格看玉米和下游备货，副产品价格偏强，年前备货结束，淀粉现货偏弱，企业亏损，预计短期盘面03淀粉偏弱震荡 [7] 第三部分 玉米期权 - 期权策略：短期累沽策略，滚动操作 [11] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等图表 [14][15][16][18][20]

报告行业投资评级 - 玉米行业投资观点为震荡，交易策略上单边震荡偏强，套利观望 [4] 报告的核心观点 - 玉米现货矛盾仍存，短期高位震荡东北玉米售粮进度偏快，港口库存偏低，中下游节前存在一定补库需求，短期现货仍较坚挺，盘面预期高位震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面偏多，基层售粮进度超五成，东北售粮进度同比偏快，农户挺价，25/26年度种植成本下降，全国整体丰产 [4] - 需求方面中性偏多，生猪存栏高位支撑短期饲用需求，远月预期缩量，饲企滚动补库，深加工企业建库需求季节性存在但心态谨慎，贸易商有补库需求 [4] - 库存方面偏多，北港和南港玉米库存均处低位，饲料企业维持安全库存，深加工玉米库存也低位 [4] - 基差/价差方面中性，基差中性 [4] - 利润方面中性，生猪自繁自养利润回归正值，肉禽养殖微利，蛋禽养殖利润修复，深加工淀粉和酒精加工利润亏损 [4] - 估值方面中性，从种植成本看盘面估值偏高，从基差看盘面估值中性 [4] 期货及现货行情回顾 - 玉米主力合约基差走势展示了不同年份的情况 [7] - 多地市场玉米价格走势展示了多年价格变化 [9] - 玉米盘面持仓处于高位 [13] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北和华北售粮进度有多年数据体现，目前渠道上量处于高位 [23][25] - 1、2月进口谷物缩量，美玉米进口利润高位 [35] - 南北港玉米库存处于低位，饲料企业有库存天数数据，饲料月度产量有多年月度数据 [42][49][51] - 猪价小幅回升，体重高位，生猪养殖有不同方式的利润数据，还有白羽肉鸡、蛋鸡养殖利润及存栏数等数据 [58] - 深加工玉米消费季节性回落，库存低位；淀粉加工利润亏损，库存高位；酒精开机下滑，加工利润回落 [72][78][99] - 淀粉需求方面，造纸开机高位但利润下滑 [91] - 小麦价格略涨，面粉需求疲弱，有相关企业开工率和利润数据 [107] - 玉米期货有注册仓单量数据 [113] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 1月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调，美玉米库消比有数据，美玉米出口销售表现良好 [118][125]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米供应宽松，短期03合约在420美分/蒲附近震荡；目前东北和华北玉米上量增加，1月底有卖粮高峰，玉米现货反弹有限，年前相对平稳；短期玉米稳定，盘面和现货平水，03玉米反弹空间有限，淀粉也相对稳定 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美玉米1月上调单产和面积，本周窄幅震荡消耗利空，预计03合约在420美分/蒲附近震荡；中国进口美玉米和高粱配额内关税分别为11%和12%，美玉米进口利润较高，巴西进口利润也高；农户惜售情绪减弱，玉米上量增多，但港口库存仍偏低，港口价格偏强，预计年前现货相对稳定；短期东北玉米上量增加，下游刚需补库，港口库存仍偏低，东北玉米小幅上涨；华北玉米上量增加，现货相对平稳，华北小麦价格与玉米价差仍处于高位，预计玉米下周会继续上量；预计短期北港上量增加收购价相对稳定，03玉米高位震荡 [4] - 淀粉厂开机率上升，下游提货增多，淀粉库存下降但仍偏高；玉米现货上涨，下游仍在备货，淀粉现货也在上涨，华北淀粉厂利润相对稳定，后期淀粉企业开机率仍会上升，随着新玉米大量上市，淀粉现货相对稳定；预计03玉米淀粉会跟随玉米高位震荡 [4] - 交易策略：美玉米03可在420美分/蒲以下尝试买入；03玉米2300以上尝试短空；进行3 - 5淀粉反套；可逢高对03玉米采用累沽策略 [5] 核心逻辑分析 国际 - 1月美玉米报告单产和面积上调，单产由186蒲/英亩上调到186.5蒲/英亩，本周底部震荡，03合约在420美分/蒲震荡；中国对美农产品下调关税，美玉米进口11%关税，美高粱进口12%关税，按11%关税计算，美玉米2月进口成本在2170元/吨附近，进口利润较好；国内进口利润扩大，截止1月22日，广东港口2450元/吨，巴西3月到港2127元/吨，进口利润323元/吨 [9] - 截止1月13日，本周美玉米出口检验149万吨，累计出口2843万吨；本周对中国出口0万吨，累计对中国出口0万吨，占比0%；12月进口玉米80万吨，1 - 12月进口265万吨，去年同期1364万吨 [10] - 截止1月13日，美玉米非商业净空持仓3.3万手，净空增加；美国乙醇产量大幅增加；美玉米03底部震荡，在420美分/蒲附近震荡 [15] 国内 - 饲料企业玉米库存上升，比去年同期减少；47家规模饲料厂显示，截止1月22日，饲料企业玉米平均库存31.32天，环比增加0.17天，较去年同期下跌6.79% [19] - 深加工消耗增加；2026年3周（1月15日 - 1月21日），全国主要149家玉米深加工企业共消费玉米138.15万吨，较前一周增加2.56万吨；深加工库存上升，预计下周库存增加；截止1月14日，96家深加工玉米库存383.8万吨，较上周上涨6.91%，同比下降41.4% [20] - 北方港口玉米库存上升，南方谷物库存上升；1月16日北方四港玉米库存149.7万吨，周环比增加16.5万吨，同比减少333万吨；当周四港下海量38.9万吨，周环比减少30.6万吨；广东港内贸玉米库存47.8万吨，较上周减少1.9万吨，外贸库存21.9万吨，较上周减少4.5万吨；进口高粱6.1万吨，较上周减少2.2万吨；进口大麦69.4万吨，较上周增加4.0万吨，全部谷物145.2万吨，周环比减少4.6万吨 [23] - 售粮进度加快，全国总进度1售粮进度54%，环比增3%，较去年同比慢1%；全国总进度2售粮进度54%，环比增3%，较去年同比持平 [27] - 深加工开机率上升；本周（1月15日 - 1月21日）全国玉米加工量63.55万吨，淀粉产量33.08万吨，较上周产量增加1.54万吨，开机率60.46%，较上周升高2.81%；华北玉米现货企稳，淀粉现货上涨，副产品价格稳定，企业利润盈利减少；本周吨玉米黑龙江利润为 - 89元/吨，利润较上周减少10元，山东利润为14元/吨，利润增加16元；下游提货量减少，开机下降，淀粉库存下降，预计下周淀粉库存上升；截止1月21日，本周玉米淀粉库存为106.9万吨，较上周下降3.1万吨，降幅2.8%，月降幅3.0%，年同比增幅10.4% [31] - 小麦价格：华北到厂价基本2500元/吨，价格稳定；小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏强，东北玉米偏强，华北与东北玉米价差较低 [37] 其他 - 本周（1.16 - 1.22）自繁自养利润116元/头，较上周增加52元/头，外购仔猪利润38元/头，较上周增加77元/头 [46] - 本周（1月15日 - 1月21日）白羽肉鸡养殖利润0.36元/只，上周0.93元/只；蛋鸡利润：本周养殖成本3.54元/斤，本周养殖利润0.13元/斤，上周 - 0.18元/斤 [53] - 淀粉糖开机率：本周F55果葡糖浆浆开机率71.58%，较上周增加3.39%，麦芽糖浆开机率66.15%，较上周增加3.68%；纸厂开机率：本周瓦楞纸开机率65.83%，较上周减少1.85%，箱板纸开机率67.8%，较上周减少0.7% [56]