报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周继续回落，美玉米出口旺季供应压力高，但库存预测值下调有支撑；国内东北产区收储有支撑，但高价限制采购且受传闻影响粮源释放，华北黄淮产区气温回升刺激出货，饲料和加工企业承接能力不足，期价高位回落，短期波动大，建议观望 [6] - 玉米淀粉期货震荡收跌，新季玉米上市使原料充裕，行业开机率回升，库存增加，但元旦及春节备货和木薯淀粉价格因素或提振需求，受玉米回落影响同步回落，短期观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米主力2603合约收盘价2192元/吨，较上周降41元/吨；美玉米出口旺季供应压力高，但库存预测值下调有支撑，国内东北收储有支撑但高价限制采购且受传闻影响粮源释放，华北黄淮气温回升刺激出货，企业承接能力不足，期价高位回落，短期观望 [6] - 玉米淀粉主力2603合约收盘价2492元/吨，较上周降29元/吨；新季玉米上市使原料充裕，行业开机率回升，库存增加，但元旦及春节备货和木薯淀粉价格因素或提振需求，受玉米回落影响同步回落，短期观望 [8] 期现市场 - 玉米期货3月合约继续回落，总持仓量1004517手，较上周增67310手；玉米淀粉期货3月合约继续回落，总持仓量141225手，较上周增32215手 [15] - 玉米期货前二十名净持仓为 -82982，上周为 -111571，净空持仓减少；淀粉期货前二十名净持仓为 -28994，上周为 -37848，净空持仓小幅减少 [21] - 黄玉米注册仓单量为52650张，玉米淀粉注册仓单量为2500张 [27] - 截至2025 - 12 - 18，玉米现货平均价2349.61元/吨，玉米活跃合约3月期价和现货均价基差 +157元/吨 [32] - 玉米淀粉吉林报2700元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格平稳，玉米淀粉3月合约期价和吉林长春现货基差208元/吨 [36] - 玉米3 - 5价差报 -36元/吨，处于同期中等水平；淀粉3 - 5价差报 -47元/吨，处于同期中等水平 [41] - 淀粉 - 玉米3月合约价差报300元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为410元/吨，环比上周降低56元/吨 [51] - 截至2025 - 12 - 18，小麦现货平均价2516.39元/吨，玉米现货平均价2349.61元/吨，小麦 - 玉米价差报166.78元/吨；2025年第51周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差712元/吨，环比上周收窄13元/吨 [55] 产业情况 玉米 - 截至2025年12月12日，广东港内贸玉米库存19.1万吨，较上周增12.50万吨，外贸库存26.2万吨，较上周增1.30万吨；北方四港玉米库存179.2万吨，周环比增26.1万吨，当周下海量68.4万吨，周环比减12.40万吨 [45] - 截至12月18日，主产区农户玉米售粮总进度1为42%，较上周增2%，同比增4%；总进度2为40%，较上周增3% [58] - 2025年11月普通玉米进口总量56.00万吨，为今年最高，较上年同期增26.00万吨，增加86.67%，较上月同期增20.00万吨 [62] - 截至12月18日，全国饲料企业平均库存29.98天，较上周增0.45天，环比上涨1.52%，同比下跌2.63% [66] - 三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；截止10月末，能繁母猪存栏3090万头，环比减少45万头，下降1.12% [70] - 截至2025 - 12 - 12，自繁自养生猪养殖利润 -163.34元/头，外购仔猪养殖利润 -240.69元/头 [73] - 截至2025 - 12 - 18，吉林玉米淀粉加工利润 -67元/吨；河南玉米酒精加工利润 -379元/吨，吉林 -708元/吨，黑龙江 -202元/吨 [77] 玉米淀粉 - 截至2025年12月17日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量324万吨，增幅10.20% [81] - 本周（2025年12月11日 - 12月17日）全国玉米加工总量63.17万吨，较上周减0.41万吨；玉米淀粉产量32.83万吨，较上周减0.28万吨；开机率62.31%，较上周降0.53% [85] - 截至12月17日，全国玉米淀粉企业淀粉库存总量107.4万吨，较上周增2.50万吨，周增幅2.38%，月增幅0.47%，年同比增幅22.32% [85] 期权市场分析 - 截至12月19日，玉米主力2603合约继续回落，对应期权隐含波动率为8.72%，较上周10.56%回落1.84%，处于20日、40日、60日历史波动率偏低水平 [88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026 年玉米期价预期冲高回落，关键点在于陈粮投放节奏与时间及总量确认预期差，美玉米出口强叠加种植面积预计收缩或推动 CBOT 玉米价格筑底回升，国内玉米产量初步预计稳定，消费端处于缓慢去产能博弈阶段，难以强力拉动，各合约有预期波动区间，操作以区间思路对待，贸易企业关注区间上沿卖保机会 [2][145] - 2026 年玉米淀粉市场自身供需维持相对平衡，缺乏明显矛盾，利润博弈是主旋律，期价继续跟随成本波动，各合约有预期运行区间，操作建议以区间思路对待，贸易企业关注区间上沿卖保机会 [4][149] 各部分关键要点总结 第一部分 玉米市场长期走势与 2025 年行情回顾 - 玉米期货 2004 年 9 月 22 日在大连商品交易所上市，其走势分六个阶段，2004 - 2008 年无临储收购政策，价格震荡上行；2008 - 2015 年初临储收购政策支撑，价格高位震荡；2015 年初 - 2016 年末后临储政策时代，价格大幅下跌；2016 - 2020 年供需偏紧带动期价走高；2021 - 2023 年产需有缺口，期价高位区间运行；2024 - 2025 年供应稳定，下游需求增速放缓，期价偏弱波动 [13][14][17][18] - 2025 年玉米主力合约期价呈区间震荡，分三阶段，1 - 6 月受中储粮增储等因素震荡上行；7 - 10 月中旬进口玉米拍卖等因素震荡回落；10 月下旬 - 11 月华北阴雨影响品质等因素低位反弹 [22][23] - 2025 年玉米现货价格区间震荡，年末运行区间上移，全国均价呈"上涨 - 下跌 - 反弹"走势，1 - 6 月受供应压力释放等因素上涨；7 - 10 月受进口玉米拍卖等因素回落；11 月受华北玉米质量等因素反弹 [24][26] - 2025 年玉米期货市场交投活跃度提升，1 - 11 月累计成交量 163,009,844 手，同比增长 15.30%，累计成交额 36,872 亿元，同比增幅 11.33%，持仓水平略有上升，呈"两头高、中间低"分布 [28] 第二部分 玉米淀粉长期走势与 2025 年行情回顾 - 玉米淀粉价格走势与玉米价格相关性高，其走势分六个阶段，2014 年 12 月上市后两年随玉米价格下跌，2016 年底 - 2018 年底随玉米价格上涨，2018 下半年 - 2019 年宽幅震荡，2020 年随玉米价格上涨，2021 - 2023 年高位区间波动，2024 - 2025 年震荡偏弱 [35][36] - 2025 年玉米淀粉期价震荡，分三阶段，1 - 6 月受玉米成本上涨和企业挺价震荡上行；7 - 10 月受玉米价格调整和供应宽松震荡下行；11 月受玉米价格上涨和需求回暖低位企稳反弹 [40] - 2025 年玉米淀粉现货价格先扬后抑，1 - 6 月受玉米价格上涨和企业挺价震荡上行；7 - 8 月玉米价格盘整，现货窄幅整理；9 - 11 月受玉米价格回调和需求平淡承压回落 [41] - 2025 年玉米淀粉期货市场交投活跃度有分化，1 - 11 月累计成交量 33,603,107 手，同比增长 3.66%，累计成交额 8,711.6 亿元，同比下降 3.08%，持仓规模稳定 [45] 第三部分 全球玉米市场情况 - 2025/26 年度全球玉米产量预计达 12.86 亿吨，同比增 5549 万吨，北半球产量占三分之二格局稳定，南半球占三分之一处于播种关键阶段，美国是增产核心力量，中国和印度产量变动不大，欧盟减产，乌克兰和墨西哥增长，巴西减产，阿根廷增长 [52][53] - 2026/27 年度全球玉米种植面积预计稳中略降，因 CBOT 大豆/玉米比价回升，美国玉米种植面积扩张动力减弱，其他主产国或调减播种面积，天气对产量影响放大 [57][58] - 2025/26 年度全球玉米消费量预计达 12.84 亿吨，同比增 2.74%，饲用消费是主要支撑，工业消费缓增，增长动力集中在美国和巴西 [62] - 2026 年上半年外盘玉米价格预计重心上移，因美玉米出口支撑强化和种植面积预期调减，下半年随天气不确定性增加，价格冲高后或高位震荡 [66][67] 第四部分 国内玉米市场情况 供应市场分析 - 2025/26 年度玉米增产，区域质量分化，华北阴雨致质量下降，预计优质与低质玉米价差扩大，市场关注粮源供应节奏，贸易商囤粮或使农户售粮压力前期弱后期贸易环节压力高 [71][72] - 2026 年全国玉米种植面积预计稳定，政策支持、种植习惯和经济性使玉米种植意愿稳定，转基因技术或提升单产，玉米产量初步预计稳定略增，天气是关键变量 [78] - 2025 年 1 - 10 月我国玉米进口量 129.28 万吨，同比降 90.1%，2026 年进口量预计在 2025 年低位基础上温和修复，但仍处较低水平，主要变量在政策面 [81][82] 需求市场分析 - 2025 年饲料产量同比微增，2026 年玉米饲用消费预计总量稳定，阶段性受替代谷物干扰，产业传导链需求疲弱、利润收缩限制饲料需求增长，玉米在饲料配方中份额取决于与替代谷物性价比 [85][86] - 2026 年生猪养殖利润有望改善，当前产能过剩但 2026 年供应或收缩，猪价可能回暖收敛饲料产量减幅 [90][92] - 2026 年家禽市场以"去产能"为主基调，2025 年产能过剩、需求疲弱，不同品类表现分化，白羽肉鸡等待去产能效果，黄羽肉鸡有望复苏，817 肉杂鸡需寻平衡，蛋鸡养殖预计去产能但速度缓慢 [94][97] - 其他谷物替代以阶段性扰动为主，小麦影响围绕价差，进口谷物影响通过价格联动，政策性陈粮投放集中在 3 - 9 月，三者共同划定玉米价格波动区间 [102] - 2025/26 年度国内玉米工业消费预计稳中略增，深加工产能扩张提供支撑，但利润低制约开工率提升，玉米淀粉和酒精行业消费需求弱，木薯进口量影响取决于与玉米性价比 [108][111] 供需平衡表分析 - 2025/26 年度国内玉米供需延续相对平衡，供应端种植面积和单产增加，产量预估增 508 万吨，进口量预估 600 万吨，同比增 300 万吨；需求端饲用和工业消费稳定，饲料消费量预估 1.935 亿吨，工业消费量预估 8450 万吨，同比增 110 万吨 [116] 第五部分 玉米淀粉市场基本面 供应市场分析 - 2025 年玉米淀粉行业产能过剩，受成本上升和需求疲软影响，1 - 11 月累计产量约 1412 万吨，同比减 142 万吨，2026 年预计产量同比略降 [118] 需求市场分析 - 2026 年玉米淀粉终端消费预计稳定偏弱，2025 年 1 - 11 月表观消费量同比降 140 万吨至 1393 万吨，2026 年可能延续，受健康饮食和白糖价格影响，淀粉糖需求受限 [121] 供需平衡表分析 - 2026 年全国玉米淀粉预期供需双降，预计维持相对平衡，供应端产量下降，需求端消费量下降，初期预估产量减量等于消费减量 [124] 第六部分 套利机会分析 跨品种套利 - 玉米淀粉 - 玉米价差建议区间思路，历史统计价差在 200 - 600 区间波动，目前处于中低位，向下空间有限，2026 年价差预期区间反复，短期收缩，中期修复，可关注回落做多机会 [129] 玉米跨期套利 - 建议关注玉米 5 - 3 合约做多机会与 5 - 9 合约做空机会，基本面支撑 5 月合约最强，统计角度驱动不明朗 [131] 第七部分 季节性分析 玉米指数价格季节性分析 - 玉米期货指数 2 月、4 月、10 月上涨概率大，7 月下跌概率大，10 月新粮上市惜售、2 月春节购销停滞、4 月粮源少消费旺易上涨，7 月受替代谷物影响易下跌，季节性规律仅作参考 [133] 玉米淀粉指数价格季节性分析 - 玉米淀粉期货指数 1 月、2 月、4 月、10 月上涨概率大，7 月下跌概率大，2 月、4 月、10 月受玉米价格上涨提振，7 月消费偏弱价格易跌，季节性规律仅作参考 [138] 第八部分 玉米及玉米淀粉市场观点总结及操作建议 玉米市场观点总结及操作建议 - 供应端关注粮源释放节奏、下一季产量预期和进口玉米市场变化，2026 年种植面积稳定，产量预计稳定略增，进口量低位，关注中美贸易政策 [142] - 需求端关注养殖和深加工市场变化，饲用消费总量受限，阶段性波动，深加工行业稳中略减，对玉米消费弱支撑 [143] - 外盘玉米价格有望筑底回升，2026 年玉米期价预期冲高回落，关注陈粮投放和总量确认预期差，各合约有预期波动区间，操作以区间思路对待，贸易企业关注区间上沿卖保机会 [144][145] 玉米淀粉市场观点总结及操作建议 - 供应端 2026 年玉米淀粉行业成本上移、需求疲软，利润收缩，产量难增长 [149] - 需求端 2026 年终端消费稳定偏弱，下游市场面临性价比争夺，消费量稳中偏弱 [149] - 2026 年玉米淀粉市场供需平衡，利润博弈是主旋律，期价跟随成本波动，各合约有预期运行区间，操作以区间思路对待，贸易企业关注区间上沿卖保机会 [4][149] 第九部分 期权市场分析与操作策略 玉米期权市场情况 - 未提及具体情况，仅给出成交量、持仓量、历史波动率和加权隐含波动率相关图表 [150][151][154] 玉米期权操作策略 - 对于玉米 2605 合约，上游企业可卖出虚值看涨期权收取权利金，下游企业可卖出虚值看跌期权收取权利金，投机者可考虑卖出宽跨式组合策略 [155] 玉米淀粉期权市场情况 - 未提及具体情况，仅给出收盘价与期权成交持仓量、认沽认购比率、历史波动率和隐含波动率相关图表 [156][158][160] 玉米淀粉期权操作策略 - 对于玉米淀粉 2603 合约，上游企业可卖出虚值看涨期权收取权利金，下游企业可卖出虚值看跌期权收取权利金，投机者可考虑卖出宽跨式组合策略 [162] 第十部分 相关股票涨跌幅 - 报告列出部分玉米相关行业股票 2025 年 1 月 2 日至 12 月 12 日涨跌幅，如牧原股份涨 29.77%，新希望涨 3.42%等 [163]

目录 | 第一章 | 综合分析与交易策略 | 2 | | --- | --- | --- | | 第二章 | 核心逻辑分析 | 4 | | 第三章 | 周度数据追踪 | 11 | 玉米现货偏强 盘面偏弱震荡 银河农产品 研究员：刘大勇 期货从业证号：F03107370 投资咨询证号：Z0018389 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 GALAXY FUTURES 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 208/218/234 综合分析与交易策略 68/84/105 210/10/16 221/221/221 玉米：美玉米12月单产稳定，上调出口数量，但是产量处于高位，短期美玉米窄幅偏强震荡，预计美玉米03合约430美分/蒲支撑较强。中国进口美玉米配额 内关税11%，高粱为12%，美玉米进口开始有利润，巴西进口利润较高。目前农户惜售情绪减弱，玉米上量增多，但港口库存仍偏低，港口价格偏强，预计12月 中下旬东北玉米仍有一波卖压。短期东北玉米上量增加，但下游刚需补库，东北玉米小幅下跌，华北玉米上量增加玉米现货持续回落， ...

瑞达期货研究院 「2025.12.12」 玉米类市场周报 政策性拍卖发酵 玉米期价高位回落 研究员：许方莉 期货从业资格号F3073708 期货投资咨询从业证书号 Z0017638 取 更 多 资 讯 联系电话：0595-86778969 关 注 我 们 获 业 务 咨 询 添 加 客 服 「 周度要点小结」 总结及策略建议 3 Ø 玉米： Ø 行情回顾：本周玉米期货高位回落。主力2601合约收盘价为2233元/吨，较上周-34元/吨。 Ø 行情展望：美玉米收割步入出口旺季，阶段性供应压力较高。且全球及美玉米供需仍然相对宽松， 压制国际玉米市场价格。不过，USDA将2025/26年度美玉米结转库存预测值从上月的21.54亿蒲 式耳下调至20.29亿蒲式耳，低于分析师预期的21.24亿蒲式耳，对美玉米价格有所支撑。国内方 面，东北产区进入12月储备库的收购力度加大，收储库点持续增多，轮换玉米的采购量也在增加， 部分粮库提高收购价，对市场底部构成支撑。不过，阶段性高价限制了用粮企业采购积极性，加 之受小麦及储备玉米调节储备投放传闻影响，种植户与贸易主体恐高心理陆续显现，开始释放粮 源，随市场供给增加价格出现高位回 ...

全球玉米供应基本面 - 截至2025年12月10日，中国主要玉米加工企业库存总量为294万吨，较前期增长6.75% [1] - 巴西2025年玉米预计种植面积为2225.0454万公顷，与上月预估持平，但较上年增加4.2% [1] - 巴西2025年玉米总产量预估为14161.7742万吨，与上月预估持平，但较上年大幅增加23.5% [1] 美国玉米出口销售动态 - 截至11月13日当周，美国2025/2026年度玉米出口净销售为238万吨，较前一周的98万吨大幅增长 [1] - 同期，美国2025/2026年度玉米出口装船量为247.7万吨，较前一周的152.9万吨显著增加 [1] - 美国2026/2027年度玉米当周净销售为0万吨，与前一周持平 [1] 机构对国内玉米市场观点 - 机构认为，受出口数据利多影响，美国玉米价格预计震荡偏强 [3] - 国内新粮上市量增加，下游需求持续，港口库存回升，现货价格开始松动 [3] - 华北部分新粮质量受损，导致贸易商及下游企业积极抢购东北粮源，港口库存下降，推动期现价格反弹 [3] - 尽管存在短期补库需求支撑，但由于新季玉米整体丰产，价格反弹空间预计有限，中长期仍将低位筑底 [3]

玉米期货与现货市场行情 - 玉米期货价格显著上涨，夜盘突破2300元/吨，收于2302元/吨，涨幅达1.28%；日盘收于2295元/吨，较前日结算价上涨0.97% [2] - 现货市场同步大涨，黑龙江中储粮哈尔滨直属库收购价大幅上调100元/吨，带动市场情绪，其他企业也纷纷跟涨 [2] - 中储粮在黑龙江地区的采购成交有所好转，采购约4.6万吨，成交约1.5万吨，成交率约33%，但东北地储采购全部流拍，显示市场看涨情绪浓厚 [2] 玉米价格上涨的驱动因素 - 港口需求强劲，船期密集而库存偏低，处于“船等粮”状态，产区价格上涨迫使港口继续提价促收 [5] - 东北玉米外流需求增加，因华北玉米质量分化导致优质玉米稀缺，对东北优质玉米需求明显上升 [6] - 下游企业虽维持刚需补库，但价格上涨改变了市场心态，企业开始考虑备货，北粮南运需求整体增加 [7][9] - 物流运输紧张加剧供应压力，东北铁路运力吃紧，多个路段下调优惠政策甚至暂停卸货，汽运成本也居高不下 [12][13] - 供应区域集中，华北自身供应紧张，新疆玉米外运半径有限，大部分需求依赖东北玉米，加剧了物流压力 [10][11] 价格走势的具体表现与展望 - 广东蛇口港玉米价格在半个多月内从2240-2250元/吨涨至2490元/吨，涨幅达250元/吨 [9] - 分析认为玉米涨势短期内难以停止，因需求、物流等支撑因素不易缓解 [4][15] - 但行情并非单边上涨的牛市，上涨过程将是“攻坚战”而非一蹴而就 [15] - 后续需重点关注售粮进度，价格上涨可能使惜售情绪松动，卖粮增加，但只要不出现集中卖粮，风险就不大 [16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期货本周低位震荡收涨，主力2601合约收盘价2195元/吨，较上周涨10元/吨，美玉米收割近尾声供应压力高，USDA报告略偏空，国内东北收购价涨但物流不畅，华北收购量低价格涨势放缓，短期观望[8] - 玉米淀粉期货本周窄幅震荡收涨，主力2601合约收盘价2512元/吨，较上周涨7元/吨，新季玉米上市供应充裕开机率回升，但供需结构好需求尚可库存下降，短期观望[10] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 玉米期货本周低位震荡收涨，美玉米供应压力高报告偏空，国内东北收购价涨物流不畅，华北收购量低价格涨势放缓，短期观望[8] - 玉米淀粉期货本周窄幅震荡收涨，新季玉米上市供应充裕开机率回升，供需结构好需求尚可库存下降，短期观望[10] 期现市场 - 玉米期货1月合约震荡收涨，总持仓量949440手，较上周增加2138手；玉米淀粉期货1月合约震荡收涨，总持仓量236928手，较上周减少1007手[16] - 本周玉米期货前二十名净持仓为 -108473，上周为 -121652，净空持仓小幅减少；淀粉期货前二十名净持仓为 -43094，上周为 -53346，净空持仓小幅减少[22] - 黄玉米注册仓单量为68764张，玉米淀粉注册仓单量为11710张[28] - 截至2025 - 11 - 20，玉米现货平均价报2278.82元/吨，玉米活跃合约1月期价和现货均价基差报 +83元/吨[33] - 玉米淀粉吉林报2600元/吨，山东报2800元/吨，本周现货价格小幅回升，玉米淀粉1月合约期价和吉林长春现货基差报88元/吨[37] - 玉米1 - 3价差报 +0元/吨，处于同期中等水平；淀粉1 - 3价差报 +5元/吨，处于同期中等水平[43] - 淀粉 - 玉米1月合约价差报317元/吨，截至本周四，山东玉米与玉米淀粉价差为500元/吨，环比上周降低24元/吨[52] - 截至2025 - 11 - 20，小麦 - 玉米价差报224.85元/吨；2025年第46周，木薯淀粉与玉米淀粉平均价差在440元/吨，环比上周走扩118元/吨[57] 产业情况 玉米 - 供应端：截至2025年11月14日，广东港内贸玉米库存27.3万吨，较上周减少18.10万吨，外贸库存35.5万吨，较上周减少5.70万吨；北方四港玉米库存117万吨，周环比增加9.9万吨，当周下海量40万吨，周环比减少18.20万吨[47] - 供应端：截至11月20日，黑龙江售粮进度20%，较上周增加1%；吉林14%，较上周增加5%等，全国总进度1为27%，较上周增加3%[59] - 供应端：2025年9月玉米进口总量为56562.26吨，较上年同期减少256532.84吨，同比减少81.93%，较上月同期环比增加20404.55吨[63] - 供应端：截至11月20日，全国饲料企业平均库存26.23天，较上周增加0.62天，环比上涨2.42%，同比下跌9.58%[67] - 需求端：三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%；能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%[71] - 需求端：截至2025 - 11 - 14，自繁自养生猪养殖利润报 -114.81元/头，外购仔猪报 -205.64元/头[75] - 需求端：截至2025 - 11 - 20，玉米淀粉加工利润吉林报28元/吨；截至2025 - 11 - 21，玉米酒精加工利润河南报 -434元/吨，吉林报 -549元/吨，黑龙江报 -299元/吨[80] 玉米淀粉 - 供应端：截至2025年11月19日，全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量272.7万吨，降幅0.29%[84] - 供应端：本周全国玉米加工总量为61.24万吨，较上周减少1.95万吨；周度玉米淀粉产量为31.5万吨，较上周减少1.34万吨；周度开机率为60.89%，较上周降低2.59%；截至11月19日，库存总量110.9万吨，较上周下降2.40万吨，周降幅2.12%，月降幅1.68%，年同比增幅25.59%[88] 期权市场分析 - 截至11月21日，玉米主力2601合约震荡收涨，对应期权隐含波动率为8.42%，较上周回升0.46%，本周隐含波动率震荡回升，处于20日、40日、60日历史波动率略偏低水平[91]

玉米市场近期价格表现 - 12月玉米期货隔夜尾盘上涨0.5美分至4.3025美元，此前周三下跌7美分至4.2975美元，创11月10日以来最低收盘价[3] - 3月合约上涨1美分至4.4250美元，周三曾下跌8美分至四周收盘低点[3] - 12月合约收盘跌破200日简单移动平均线（4.35美元），同时跌破10日及20日均线（分别为4.3275美元和4.3175美元）[3] - 周三当月全国现金玉米均价下跌近7美分至3.9125美元，较12月期货低约38.5美分[3] 市场供需基本面 - 美国农业部报告截至上周日玉米收割进度达91%，低于上年同期的98%，也略低于五年均值94%[3] - 美国农业部将美国玉米平均单产上调至超预期的每英亩186蒲式耳，产量定为167.52亿蒲式耳，较2024年收成增长12%[4] - 预计2026年美国玉米供应量将攀升至七年高位[4] - 标普全球预测美国农民将在2026年将玉米种植面积较今年缩减3.8%至9500万英亩，该面积仍位列过去二十年种植面积前五名[4] 出口与需求表现 - 玉米市场因创纪录的出口需求保持看涨态势[1] - 8月玉米出口量达639.7万吨（2.518亿蒲式耳），创历史同期新高，较2024年8月激增25%[4] - 2025-26年度玉米装运量较2024-25年度同期增长73%[4] - 截至11月14日当周，美国乙醇产量环比增长1.5%，平均日产量达109.1万桶，10月最后一周产量曾创下112.3万桶/日的历史最高纪录[5] - 8月乙醇出口量以1.888亿加仑创下月度纪录，同比增长24%[4]

玉米期货市场表现 - 周三玉米期货合约普遍承压下跌 多数月份合约下跌7至8美分 [1] - 12月25日合约收于4.29 3/4美元 下跌7美分 3月26日合约收于4.41 1/2美元 下跌8美分 5月26日合约收于4.49美元 下跌7.5美分 [5] - CmdtyView全国平均玉米现货价格下跌6 3/4美分 至每蒲式耳3.91 1/4美元 [1] 外部市场环境 - 外部市场带来额外压力 原油价格下跌1.15美元 美元指数上涨0.606点 [1] 乙醇行业数据 - 截至11月14日当周 乙醇日均产量反弹1.6万桶/日 至109.1万桶/日 [2] - 乙醇库存增加8.8万桶 至2230.7万桶 [2] - 乙醇出口减少1.2万桶/日 至14.5万桶/日 炼油厂乙醇投入量减少7000桶/日 至88.8万桶/日 [2] 出口数据与预测 - 8月份玉米出口量达639.7万公吨 创当月纪录 同比大幅增长25.42% 环比7月增长2.76% [3] - 干馏谷物出口量同比增加7.47% 至116.7万公吨 [3] - 8月份乙醇出口量创纪录达1.8877亿加仑 同比增长23.76% 环比7月增长14.84% [3] - 市场预计10月2日当周的出口销售量在140万至250万公吨之间 [4] - 韩国进口商通过招标采购13万至13.5万公吨玉米 产地尚未公布 [4] - 巴西ANEC预计11月玉米出口总量为636万公吨 较上周预估增加3.2万公吨 [4] 市场参与者持仓 - 截至9月30日当周 投机者在玉米期货和期权市场上增加40,635手净空头头寸 净空头总头寸为135,310手 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米丰产但后期或下调单产，12合约420美分/蒲支撑较强，中国进口美玉米无利润，11月东北玉米有卖压，短期玉米和淀粉期货高位震荡，01和05玉米反弹空间有限 [4] - 交易策略包括美玉米12合约420美分/蒲以下尝试买入，05玉米2220以下长线买入，买入01玉米卖出淀粉01并逢高做缩，05玉米可逢低采用累购策略 [5] 各章节总结 第一章 综合分析与交易策略 - 玉米方面，美玉米预计下调单产但产量处高位，12合约420美分/蒲支撑强，中国进口无利润，市场焦点是农户卖粮节奏，11月东北玉米有卖压，短期东北玉米偏强、华北玉米上量减少，预计北港收购价2120元/吨附近有支持，01玉米期货高位震荡且反弹高度有限 [4] - 淀粉方面，淀粉厂开机率上升、库存下降但处同期高位，玉米现货偏强带动淀粉现货上涨，华北淀粉厂利润下滑，后期开机率仍会上升，新玉米大量上市后淀粉现货有下跌空间，01玉米淀粉跟随玉米高位震荡 [4] - 交易策略为美玉米12合约420美分/蒲以下尝试买入，05玉米2220以下长线买入，买入01玉米卖出淀粉01并逢高做缩，05玉米可逢低采用累购策略 [5] 第二章 核心逻辑分析 - 国际市场，10月报告未发布，预期美玉米单产继续下调但丰产，底部震荡，12合约420美分/蒲有支撑，中国对美农产品下调关税，美玉米进口11%关税、高粱12%关税，按11%关税算美玉米进口无利润，国内进口利润扩大 [11] - 国际市场，截止9月23日美玉米非商业净空持仓增加，乙醇产量增加，12合约围绕430美分/蒲震荡 [17] - 国内市场，饲料企业玉米库存上升但比去年同期减少，深加工消耗增加、库存下降，预计下周库存增加 [21][22] - 国内市场，北方港口玉米库存上升，南方谷物库存稳定，国内玉米售粮进度快于去年 [25][26] - 淀粉市场，深加工开机率上升，华北玉米和淀粉现货上涨，企业利润盈利稳定，下游提货量增加使淀粉库存减少，预计下周上升 [30] - 替代品市场，小麦价格基本稳定，小麦与玉米价差缩小，华北与东北玉米价差扩大，华北玉米与01玉米价差上升 [36] 第三章 周度数据追踪 - 生猪养殖，本周自繁自养利润 -64元/头，较上周减少29元/头，外购仔猪利润 -121元/头，较上周减少5元/头 [41] - 肉鸡和鸡蛋养殖，本周白羽肉鸡养殖利润 -0.47元/只，上周 -0.31元/只，蛋鸡养殖成本3.44元/斤，利润 -0.43元/斤，上周 -0.52元/斤 [47] - 深加工方面，本周F55果葡糖浆开机率40.81%，较上周增加0.14%，麦芽糖浆开机率43.68%，较上周增加0.59%，瓦楞纸开机率66.7%，较上周减少1.2%，箱板纸开机率70.83%，较上周减少0.64% [50]