报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 过去一周玉米现货价格震荡偏弱，多地价格下调，期货下跌为主，5 - 9月合约较弱，11 - 3月合约抗跌，期货弱于现货，基差小幅走强 [7] - 基层余粮不足两成，华北余粮比例略高于东北，后期小麦上市或使玉米上市量阶段性增加 [7] - 生猪价格大幅下跌，行业亏损，后期去库存去产能或加速，饲料消费转弱，饲料企业提升库存动力不足；深加工企业库存回升但库存消费比仍偏低，有补库空间 [7] - 托市小麦加码、陈化稻拍卖预计启动，4月进口高粱、大麦到货增加，短期替代冲击上升 [7] - 北港玉米库存连续回升，紧张格局缓解；南港谷物库存回升，同比回到中性水平 [7] - 玉米市场阶段性转为宽松，对市场形成压制，中长期关注新季种植情况及生猪去产能节奏，操作上震荡偏空思路 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 玉米期货市场变化：未提及具体内容 - 玉米现货市场变化：过去一周玉米现货价格震荡偏弱，全国多地价格下调，黑龙江深加工到车量高位，山东先回落后回升 [7] - 玉米现货市场区域价差：未提及具体内容 - 玉米售粮进度：基层余粮不足两成，华北余粮比例较东北略高 [7] - 玉米进口：未提及具体内容 - 饲料养殖需求：生猪价格大幅下跌，行业陷入深度亏损，后期去库存去产能或加速，饲料消费将逐步转弱，目前饲料企业原料库存水平处于中性水平，继续大幅提升库存水平动力不足 [7] - 饲料养殖需求饲料产量：未提及具体内容 - 深加工需求：深加工企业库存连续回升，但库存消费比角度仍处于偏低水平，后期仍有一定补库空间 [7] - 替代品：托市小麦加码、陈化稻拍卖预计很快启动，且4月进口高粱、大麦到货增加，短期替代冲击上升 [7] - 北港玉米动态：北港玉米库存连续回升，尽管同比仍偏低，但紧张格局已经大为缓解 [7] - 南港玉米动态：未提及具体内容 - 南港谷物动态：南港谷物库存有所回升，同比回到中性水平 [7] 玉米淀粉市场动态 - 玉米淀粉期货：未提及具体内容 - 玉米淀粉现货：给出了0323 - 0403期间不同日期的玉米淀粉现货价格数据 [82] - 玉米 - 淀粉价差：未提及具体内容 - 玉米淀粉生产与库存：未提及具体内容 - 玉米淀粉下游需求：未提及具体内容 - 木薯淀粉：未提及具体内容 国际玉米市场动态 - 美国玉米期货市场：未提及具体内容 - 美国玉米播种生长进度：未提及具体内容 - 美国玉米出口销售：未提及具体内容 - 巴西玉米作物进展：未提及具体内容

报告行业投资评级 - 玉米行业投资观点评级为震荡，单边交易策略为震荡，套利交易策略为观望 [4] 报告的核心观点 - 东北地区售粮进度近八成，基层余粮有限供应趋紧，华北售粮进度偏慢但山东深加工渠道上量增加，需关注进口谷物到港、小麦投放及稻谷拍卖等潜在替代与政策粮源供应 [4] - 饲料端企业库存天数低但仅刚需补库，因生猪养殖利润亏损、禽类养殖利润微薄；深加工端玉米消费量回升，淀粉加工利润上涨支撑价格，酒精开机率与利润仍处低位 [4] - 中下游库存处于低位，南北港口、饲料企业、深加工企业玉米库存低，低库存为价格提供弹性并支撑补库预期 [4] - 基差处于历史同期偏高水平，反映现货因区域供应偏紧而坚挺；从基差角度期货盘面估值处于中性水平 [4] - 生猪养殖利润亏损，玉米淀粉加工利润快速上涨；国内政策保供稳价意图明确，小麦投放量增加、稻谷拍卖预期等构成政策调控风险 [4] - 东北余粮供应趋紧、中下游低库存维持补库需求支撑盘面下方，但政策端增加陈化小麦和稻谷投放或使盘面短期回调，幅度有限，中长期关注天气驱动 [4] 根据相关目录分别进行总结 期货及现货行情回顾 - 盘面持仓处于高位，展示了玉米05、09、01、03合约持仓量变化 [12][13][18] - 呈现了玉米主力合约基差走势、锦州港平舱价等多地市场均价走势、C03 - C05和C05 - C09价差走势 [6][7][19] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 东北售粮进度近八成，华北售粮进度偏慢，山东深加工渠道上量增加，北港玉米到港量和山东玉米深加工剩余车辆有相关数据展示 [4][23][26] - 1 - 2月进口谷物缩量，美玉米进口利润高位，展示了中国分月高粱、玉米、大麦进口量及美湾玉米理论进口利润数据 [35][36][38] - 港口累库但库存仍处低位，展示了北港玉米库存、南港谷物库存、广东港玉米库存等数据 [42][45][46] - 饲料企业库存天数低，饲料月度产量有数据展示，生猪养殖利润亏损，猪价跌至低位关注产能去化，禽类养殖利润微薄，展示了相关养殖数据 [4][49][51] - 深加工方面，淀粉加工利润快速上涨但库存高位，淀粉提货量有数据，饮料类社会零售额同比增速、F55果葡糖浆和麦芽糖浆开机率、中国啤酒分月产量有数据展示；造纸开机高位但利润低位；酒精开机率与利润仍处低位；小麦价格跟随玉米坚挺，关注饲用性价比变化，展示了面粉企业开工率等数据；还展示了玉米期货注册仓单量数据 [76][80][86] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 3月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比下调，展示了全球玉米产量及分布、美玉米库消比、主要出口国玉米库消比数据 [113][114][118] - 美玉米出口销售表现良好，展示了美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量及对华累计出口销售量数据 [121][122][126]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 过去一周玉米现货维持坚挺，期货震荡运行，主力C2605合约收报2386元，跌0.29%，锦州港对05基差上涨37至4元/吨；节后国内玉米售粮节奏偏慢，基层余粮相对充足；生猪、禽类存栏偏高但养殖利润恶化，后期饲料需求预期偏悲观，深加工利润欠佳、开机率偏低，玉米消费量同比下降明显；小麦价格上涨，进口高粱、大麦到港增加，后期替代或有所增加但整体替代程度有限；饲料、深加工企业库存下降有补库需求，北港库存上升、广东玉米库存回落，整体谷物库存小幅下降；目前社会库存不高、上量有限，市场供需偏紧仍存，后期关注进口节奏及政策性粮源拍卖情况，操作上震荡对待 [7] 根据相关目录分别进行总结 周度分析与展望 - 玉米期货震荡运行，主力C2605合约在2400元一线遇较强阻力，当周收报2386元，跌0.29% [7] - 玉米现货维持坚挺，山东深加工企业门前到车先增后降，黑龙江先降后增，3月以来日均到车量同比处于低位，反映上量依然偏少 [7] - 节后国内玉米售粮节奏偏慢，华北、东北产区售粮同比均落后于上年，考虑本市场年度增产，基层余粮相对充足 [7] - 生猪、禽类存栏偏高，饲料刚需较强，但养殖利润恶化，后期产能去化或加速，饲料需求预期偏悲观 [7] - 深加工利润欠佳，开机率偏低，玉米消费量同比下降明显 [7] - 小麦价格近期上涨明显，小麦玉米价差有所反弹，进口高粱、大麦到港增加，进口高粱大麦对玉米价差回落，后期替代或有所增加，但整体替代程度有限 [7] - 饲料企业、深加工企业库存有所下降，后期有一定补库需求 [7] - 北港库存有所上升，因集港增加且向南方发运价差倒挂，但绝对水平仍不高 [7] - 广东玉米库存回落，高粱大麦库存上升，整体谷物库存小幅下降 [7] 国内玉米市场动态 未提及具体内容 玉米淀粉市场动态 未提及具体内容 国际玉米市场动态 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，气温回升及春节假期结束，产区基层售粮意愿提升，市场供应量或增加，但节后基层粮源仅剩三成有余，卖压降低，基层仍有惜售挺价情绪，港口库存仍处偏低位置；替代品方面，小麦价格相对平稳，对玉米无饲用替代优势，政策粮拍卖补充市场供应，大麦等进口谷物替代优势有所增强，未来进口量或继续恢复性增加 [8][48] - 需求端，生猪存栏持续增长带动饲料需求向好，饲料企业经过消耗库存水平仍偏低；深加工企业加工利润深陷亏损，开工率一般，库存同比偏低，节后有补库需求 [8][48] - 现货方面，3月基层玉米购销逐步恢复，市场供应增加，或存阶段性卖压，但卖压减轻，且下游企业及贸易环节仍有提升库存需求，整体供需格局或仍偏紧，预计3月玉米现货价格或震荡偏强为主；期货方面，节后基层粮源仅剩三成有余，供应压力降低，且市场情绪偏强，2605/07合约或依然以震荡偏强为主；后续关注后期售粮进度以及谷物投放等国家政策 [8][48] - 策略上，现货企业以逢低适当补库为主，期货投资者中长期多单继续持有 [8][48] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 现货方面，2月玉米价格上涨，东北玉米价格先弱后强，华北地区玉米价格维持偏强运行，销区市场玉米价格呈现稳中上涨的趋势；截至2月28日，哈尔滨玉米报价参考2180元/吨，较上月上涨20元/吨；长春二等玉米2280元/吨，较上月上涨50元/吨；山东潍坊寿光金玉米收购价格参考2370元/吨，较春节之前价格上涨64元/吨；锦州港容重700以上，水分15%，收购价2330元/吨，较上月底上涨35元/吨左右；广东蛇口港东北二等玉米主流价格2500元/吨，环比上涨50元/吨 [10] - 期货方面，截止2月27日，大连玉米期货主力合约2605合约报收2360元/吨，较上月末涨幅3.6% [11] 二、基本面分析 2.1 玉米供应 - 售粮进度方面，受春节假期影响，基层农户售粮期缩短，进度放缓，平均进度明显慢于去年同期；节后，基层农户多处于假期中，且惜售情绪仍存，售粮活动进展缓慢，平均进度环比增速减慢；截至目前农户玉米售粮进度6成半，整体同比偏慢，其中，东北产区偏慢3%，华北产区同比偏慢6%，西北产区偏慢3%；随着气温回升及假期结束，预计元宵节后售粮进度或将提速 [14] - 港口库存方面，2月北方港口库存小幅下降，南方港口库存提升；截至2月27日，北方四个主要玉米贸易港口库存合计190.03万吨，较上月末库存下降5.35%；广东港口（粤东）内外贸库存85.90万吨，较上月末增长110.54% [15] 2.2 国内替代品 - 小麦方面，截止2月28日，全国玉米均价为2364元/吨，小麦均价为2528元/吨，玉米价格较小麦价格低164元/吨；2月小麦市场节前偏强、节后趋稳，整体运行平稳；春节前后小麦市场由节前备货驱动转向节后淡季运行，行情由偏强转向平稳，波动收窄，市场逐步进入理性休整阶段 [17] 2.3 进口替代谷物 - 据海关公布的数据显示，12月份进口粮食1086万吨，同比升6.0%；2025年粮食累计进口14056万吨，同比降10.8%，其中谷物及谷物粉进口2579万吨，同比减少2440万吨，降幅48.6%；玉米方面，12月份玉米及玉米粉进口80万吨，同比升133.1%，2025年玉米及玉米粉累计进口265万吨，同比降80.6%；高粱方面，12月份进口高粱5万吨，同比降87.1%，2025年高粱累计进口454万吨，同比降47.5%；大麦方面，12月份进口大麦62万吨，同比降20.2%，2025年大麦累计进口1042万吨，同比降26.8%；小麦方面，12月份小麦及小麦粉进口58万吨，同比升273.4%，2025年小麦及小麦粉累计进口398万吨，同比降64.4%；稻米方面，1２月份稻谷、大米及大米粉进口36万吨，同比降4.2%，2025年稻谷、大米及大米粉累计进口314万吨，同比升89.6% [21] - 当前广东蛇口港东北玉米主流自提价格在2460元/吨左右；截止到2月底，巴西玉米和美湾玉米近月船期到港完税价在2019元/吨和2263元/吨；澳大利亚大麦和美国高粱近月船期到港完税价分别为2149元/吨和2398元/吨；巴西远月船期玉米理论进口利润400元/吨以上，但受配额限制，其他进口谷物替代优势有所增强，伴随着国内玉米的高位运行，未来进口量或继续恢复性增加 [27] 2.4 饲用需求 - 饲料产量方面，2025年全国工业饲料总产量34225.3万吨，比上年增长8.6%；其中，配合饲料产量31946.0万吨，增长8.8%；浓缩饲料产量1338.1万吨，增长3.4%；添加剂预混合饲料产量752.7万吨，增长8.3%；分品种看，猪饲料产量16639.4万吨，增长15.6%；蛋禽饲料产量3282.0万吨，增长1.4%；肉禽饲料产量10097.7万吨，增长3.5%；反刍动物饲料产量1475.8万吨，增长1.8%；水产饲料产量2323.1万吨，增长2.7%；宠物饲料产量188.4万吨，增长17.9%；其他饲料产量218.9万吨，下降12.5% [30] - 生猪产能方面，从官方能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3 - 5月生猪出栏基本持平，6 - 8月降0.1%、0.1%、1.1%；同比方面，今年3 - 4月增长1.3%、1.2%、0.10%，5 - 6月基本持平，7 - 8月降0.7%、2.1%；从涌益能繁母猪存栏数据来推算，理论上今年3 - 6月生猪出栏环比增长0.9%、0.1%、0.5%、0.1%，7 - 8月下滑0.8%、0.8%，9月基本持平，10 - 11月增0.5%、0.7%；同比方面，今年3 - 11月同比增加8.6%、8%、6.7%、6.2%、4.7%、3.3%、3%、2.2%、2.2%；整体上，上半年生猪出栏或基本处于小幅增加的过程，且保持同比增加；所以饲料产量有望继续小幅增长，且同比增加 [34] - 饲料企业库存方面，截至2月28日，全国样本饲料企业平均库存时间31.29天，较1月下降0.64天，环比下跌2.00%，同比下跌2.43%；本月全国饲料企业库存天数小幅下降；目前企业头寸基本能够维持到3月下旬，节后市场多观望心态，刚需补库，采购谨慎；今年玉米价格同比较高，饲料企业建库有限，库存天数同比去年小幅下降 [35] 2.5 深加工需求 - 淀粉开工率及产量方面，2月份原料玉米价格延续偏强运行的态势，下游深加工企业盈利水平无明显改善，深加工企业春节期间的开工率低于去年水平；整体来看，2月份深加工玉米消费量同比出现下滑；2月全国60家玉米淀粉生产企业总产量为108.69万吨，环比降低30.48万吨；2月份玉米淀粉行业开工率49.96%，环比降低14.02%，同比降低8.09%；据预估，2月份全国主要149家深加工企业玉米消费量预估为500万吨，较上月消费量减少106万吨，较上年同期下降22万吨 [40] - 淀粉企业加工利润方面，2月原料玉米价格上涨运行，副产品价格偏弱，企业月度生产亏损较1月份加深；2月吉林玉米淀粉对冲副产品平均利润为 - 106元/吨，环比降低22元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品平均利 - 64元/吨，环比降低62元/吨，黑龙江玉米淀粉对冲副产品平均利润为 - 107元/吨，环比提高7元/吨 [40] - 深加工企业库存方面，截至2月25日，加工企业玉米库存总量385.2万吨，较上月末库存减少55.3万吨，月环比下降12.55%，同比下降25.48%；本月深加工企业玉米库存水平整体先增后减，变化较大，主要受春节的影响；3月份东北地趴粮进入最后的销售季节，主产区农户手中粮源继续往贸易环节和下游用粮企业转移，预计3月库存水平继续回升 [41] 2.6 供需平衡表 - 据农业农村部2026年2月农产品供需报告，本月对中国玉米供需形势预测与上月保持一致；本月预测，2025/26年度，中国玉米种植面积44961千公顷，较上年度增加220千公顷，增幅0.5%；预计玉米单产调增15公斤/公顷，达到每公顷6700公斤，较上年度增加108公斤/公顷，同比增1.6%；总产量调增124万吨至30124万吨，较上年度增2.1%，再创历史新高；进口量保持600万吨，在配额之内；需求方面，玉米饲用消费需求高位小幅回落，深加工消费量止降回升，预计2025/26年度玉米消费量29902万吨，较上年度增加116万吨；国内市场，目前，玉米销售进度同比总体偏快，春节后天气变化将成为影响东北产区玉米上市节奏的重要因素 [46] 三、后期展望 - 观点与报告核心观点一致，即供给、需求、现货、期货情况及关注要点 [8][48] - 策略上，现货企业以逢低适当补库为主，期货投资者中长期多单继续持有 [8][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米供需格局宽松牵制国际玉米市场价格 ，国际市场存在潜在进口压力 ；临近春节 ，国内持粮主体售粮心态松动 ，玉米上市量增加 ，企业库存上升至安全线以上 ，用粮企业节前备货基本收尾 ，市场购销热度减退 ，深加工企业收购价小幅下调 ，盘面受现货偏强支撑维持偏强震荡 ，但上方压力大 ，短期高位回落 [2] - 临近春节 ，玉米淀粉下游需求好 ，提货积极 ，库存整体下降 ，但仍处于相对高位 ，盘面近期维持震荡 ，短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 玉米期货收盘价2261元/吨 ，环比降10元/吨 ；玉米淀粉期货收盘价2513元/吨 ，环比降8元/吨 [2] - 玉米月间价差 -25元/吨 ，环比降4元/吨 ；玉米淀粉月间价差 -59元/吨 ，环比升8元/吨 [2] - 玉米期货持仓量760192手 ，环比降114507手 ；玉米淀粉期货持仓量151286手 ，环比降6295手 [2] - 玉米期货前20名持仓净买单量 -132837手 ，环比升54494手 ；玉米淀粉期货前20名持仓净买单量 -23889手 ，环比升3630手 [2] - 黄玉米注册仓单量54881手 ，环比升2836手 ；玉米淀粉注册仓单量11611手 ，环比持平 [2] - 主力合约CS - C价差307元/吨 ，环比降5元/吨 [2] 外盘市场 - CBOT玉米期货收盘价428.25美分/蒲式耳 ，环比降2.75美分/蒲式耳 [2] - CBOT玉米总持仓1667786张 ，环比升54400张 [2] - CBOT玉米非商业净多头持仓 -51704张 ，环比降18281张 [2] 现货市场 - 玉米现货平均价2373.43元/吨 ，环比降2.84元/吨 ；长春玉米淀粉出厂报价2610元/吨 ，环比持平 [2] - 锦州港玉米平舱价2330元/吨 ，环比降10元/吨 ；潍坊玉米淀粉出厂报价2790元/吨 ，环比持平 [2] - 进口玉米到岸完税价格2036.6元/吨 ，环比降34.17元/吨 ；石家庄玉米淀粉出厂报价2770元/吨 ，环比持平 [2] - 进口玉米国际运费52美元/吨 ，环比升5美元/吨 [2] - 玉米主力合约基差112.43元/吨 ，环比升7.16元/吨 ；玉米淀粉主力合约基差97元/吨 ，环比升8元/吨 [2] - 山东淀粉与玉米价差444元/吨 ，环比持平 [2] - 小麦现货平均价2530.5元/吨 ，环比升0.78元/吨 ；木薯淀粉与玉米淀粉价差573元/吨 ，环比降4元/吨 [2] - 玉米与平均价价差157.07元/吨 ，环比升3.62元/吨 ；玉米淀粉与30粉价差 -205元/吨 ，环比降1元/吨 [2] 上游情况 - 美国玉米预测年度产量425.53百万吨 ，播种面积36.44百万公顷 ，均无变化 [2] - 巴西玉米预测年度产量131百万吨 ，播种面积22.6百万公顷 ，均无变化 [2] - 阿根廷玉米预测年度产量53百万吨 ，播种面积7.5百万公顷 ，均无变化 [2] - 中国玉米预测年度产量295百万吨 ，播种面积44.3百万公顷 ，均无变化 [2] - 乌克兰玉米预测年度产量29百万吨 ，环比降3百万吨 [2] 产业情况 - 南方港口玉米库存50.5万吨 ，环比降19.2万吨 ；深加工玉米库存量440.5万吨 ，环比升56.7万吨 [2] - 北方港口玉米库存180万吨 ，环比升5万吨 ；淀粉企业周度库存102.8万吨 ，环比降4.1万吨 [2] - 玉米当月进口量80万吨 ，环比升24万吨 ；玉米淀粉当月出口量16.74吨 ，环比降0.2吨 [2] - 饲料当月产量3008.6万吨 ，环比升30.7万吨 ；山东玉米淀粉加工利润 -32元/吨 ，环比降10元/吨 [2] 下游情况 - 样本饲料玉米库存天数31.93天 ，环比升0.61天 ；河北玉米淀粉加工利润53元/吨 ，环比持平 [2] - 深加工玉米消费量138.54万吨 ，环比升0.39万吨 ；吉林玉米淀粉加工利润 -91元/吨 ，环比持平 [2] - 酒精企业开机率57.43% ，环比升0.1% ；淀粉企业开机率59.99% ，环比降0.47% [2] 期权市场 - 玉米20日历史波动率9.13% ，环比升0.18% ；60日历史波动率9.03% ，环比降0.13% [2] - 玉米平值看涨期权隐含波动率10.71% ，环比升0.85% ；平值看跌期权隐含波动率10.71% ，环比升0.85% [2] 行业消息 - 截至1月28日 ，阿根廷2025/26年度玉米种植面积达总预期面积（780万公顷）的97.2% ，高于一周前的93.1% [2] - 巴西私营气象机构发布预警 ，因水汽通道集中在巴西中部 ，下周巴西南里奥格兰德州和圣卡塔琳娜州以及阿根廷和巴拉圭南部降雨概率低 [2] 重点关注 - 周四、周五mysteel玉米周度消耗以及淀粉企业开机、库存情况 [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 2025/26 年国际上美国、乌克兰玉米产量增加，南美巴西、阿根廷产量相对稳定，全球玉米供需偏宽松；国内玉米增产明显，华北玉米质量差，需求转向东北玉米承接增产压力；整体售粮进度快但基层余粮充足；需求端养殖亏损产能下降，饲料需求短期有韧性、未来偏悲观，深加工淀粉利润不佳开机率低、酒精消化劣质玉米；中下游企业库存环比回升，继续大幅提库动力不足；操作上震荡对待 [1][32] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 12 月以来国内玉米市场高位回落，期货引领现货调整，期货弱于现货使北港基差走强；月初期货涨至高位后市场恐高，小麦及进口玉米拍卖传闻打压看涨情绪，期货率先回落，贸易商出货积极性增加，现货高价抑制补库需求，期现货共振下跌 [3] 国际玉米市场分析 - **美国玉米产量增加 结转库存显著回升**：2025/26 年美国玉米收获面积 3644 万公顷，单产 11.68 吨/公顷，总产量 4.25 亿吨，饲料消费 1.55 亿吨，食品及加工需求 1.77 亿吨，出口 8128 万吨，年末结转库存 5153 万吨，库存销比 12.5%，低于 11 月预估但高于上年；产量增加推动平衡表宽松，得益于面积增加和单产恢复，出口及国内消费也相应增加，出口销售较上年同量增加近 1000 万吨，完成进度较好 [5] - **巴西、阿根廷产量预计稳定在较高水平**：2025/26 年巴西玉米产量 USDA 预估为 1.31 亿吨，CONAB 预估为 1.39 亿吨，较上年略降；阿根廷产量预计为 5300 万吨，出口 3700 万吨，结转库存 418 万吨；两国产量大体稳定，产区天气良好，高产预期兑现可能性大 [7] - **乌克兰恢复型增产 但增产幅度下修**：2025/26 年乌克兰玉米产量预计为 2900 万吨，较上年增加 220 万吨，增幅 8%，因面积增加和单产恢复；期末结转库存 84.8 万吨，较上年微增，库存消费比 2.92%，处于近年低位；受后期不利天气影响，产量增幅不及预期 [10] 国内玉米市场分析 - **新作产量增加 售粮进度较快**：2025/26 年全国玉米产量预计达 3 亿吨，较上年增加 500 多万吨，因单产提升；华北新玉米质量偏差毒素高，售粮进度受限，东北玉米质量好售粮进度快；截至 12 月 25 日，东北售粮进度 44%，同比提升 8 个百分点，华北 40%，同比下降 1 个百分点，全国 45%，同比提升 4 个百分点；因产量增加，基层余粮充足 [14] - **饲料消费预期不佳 深加工消费同比稳定**：2025 年 11 月饲料产量 2873 万吨，环比季节性下降，同比高于上年，受 2024 年生猪产能扩张影响；预计 2026 年因生猪养殖亏损、政策推动去产能及蛋鸡养殖惨淡，饲料消费下降；2025/26 年全国淀粉行业玉米消耗同比减少，因加工利润不佳开机率低，酒精行业消耗同比增加，因华北劣质玉米多；深加工企业累计玉米消费与上年相近 [18][19] - **进口谷物及小麦对国产玉米的替代预计有所减少**：9 月以来国内小麦对玉米价差偏高，玉米在饲料领域性价比提升，饲料中玉米添加比例连续回升；随着国内玉米产量增长，对进口替代性谷物需求下降，进口替代品冲击呈阶段性、区域性 [25] - **下游企业库存回升 继续大幅提升库存动力有限**：北港库存连续回升接近 200 万吨，同比略低，后期随东北新玉米集港将季节性上升；广东销区谷物库存同期偏低，随进口谷物到港将补充；华北深加工企业库存上升快，东北偏低；全国深加工企业库存消费比 12 月快速回升，原料紧张格局改善；饲料企业原料库存天数回升至同期中性水平，因养殖利润不佳，补库动力不强 [29]

文章核心观点 近期玉米市场期现价格均出现回调，但现货表现相对坚挺于期货[3][28] 基本面呈现供需趋于宽松的格局，供应端售粮压力犹在且进口拍卖补充市场，需求端受高价抑制，深加工与饲料企业补库动能不足[22][47] 预计短期内玉米价格仍存向下修复空间[22][47] 市场行情表现 - **期货市场止涨回落**：12月中上旬，因移仓换月与多头减仓影响，玉米期货价格下跌。1月合约自2310高点回落至2200上方，下跌约110点，跌幅达4.8%；主力3月合约自2277跌至2185附近，下跌约92点，跌幅约4%[3][28] - **现货价格相对坚挺**：同期，锦州港玉米平仓价由2330元/吨跌至2295元/吨，下跌35点，跌幅约1.5%；山东潍坊二等粮市场价自2260元/吨降至2250元/吨；蛇口港价格由2490元/吨降至2420元/吨[3][28] - **持仓结构变化**：持仓量表现为1月合约减仓，3月合约增仓[3][28] 供应端基本面分析 - **全国售粮进度环比放缓**：截至12月19日，全国售粮进度为42%，同比加快4%，但环比明显放缓[4][29] 其中东北地区售粮进度达41%，同比偏快8个百分点；华北地区为37%，同比偏慢1个百分点[4][29] - **春节前卖压可能释放**：当前处于往年卖粮高峰期，供应压力犹在。按照春节前基层售粮7-8成计算，节前仍有卖压。近期售粮进度环比放缓意味着卖压积累，或在春节前释放[4][29] - **港口库存积累速度放缓**：截至12月19日，北方四港库存为180.3万吨，环比仅增加1万吨，连续四周环比增加但本周增幅明显降低[5][31] 到港量近一个月持续维持在70-100万吨/周的高位，暗示售粮心态积极[5][31] - **进口拍卖补充市场供应**：进口玉米拍卖持续进行且成交火爆，但主要因起拍价较低（2000元/吨）引发抢拍，实际成交价略低于市场价[16][41] 拍卖目的在于减轻高企库存压力并增加市场供应[16][41] - **国储收购接近尾声**：国储首批收购额度即将完成，黑龙江已有部分库点即将满库，后续预计更多库点将发布停收通知[17][41] 需求端基本面分析 - **饲料需求有支撑但增量有限**：饲料企业玉米库存为29.98天，已接近去年同期的30.79天[9][35] 2025年11月全国工业饲料产量2873万吨，环比减少1.2%，但同比增长2.7%；1-11月累计产量30896.2万吨，同比增长6.0%[9][35] 配合饲料中玉米用量占比为43.8%[9][35] 受玉米价格偏高及库存积累影响，未来需求增量空间有限[10][35] - **深加工需求受抑制**：深加工企业原料玉米库存为324万吨，连续三周环比增加但同比仍大幅降低[12][37] 企业开机率为60.46%，同比降低约6个百分点，变动空间有限[12][37] 原料价格高位限制企业建库积极性，采购节奏放缓[12][37] - **深加工行业普遍亏损**：吉林、山东等主要深加工企业加工分别亏损53元/吨和11元/吨，亏损主要源于玉米成本走强[14][39] 淀粉物理库存为110.2万吨，同比处于高位且环比增加，产成品供应充裕[14][39] 价差与基差分析 - **产销区价差收窄施压产区价格**：广东蛇口港与东北锦州港玉米价差由近期高点185元/吨降至125元/吨，因下游对高价接受度有限[18][42] 山东潍坊与东北锦州港价差为-45元/吨，维持倒挂[18][42] 销区价格涨幅受限，价差以回归为主，可能拖累产区价格[18][42] - **港口发运仍有利润**：当前广东-东北价差下，从东北水运发往南方港口仍存利润空间，支撑北港下海量保持高位[7][33] 近三周下海量连续环比增加至82.7万吨，处于近年同期高位[5][31] - **基差走强后或转弱**：锦州港基差由10月低点-48走强至49[20][44] 但由于现货走强根基不足及期货率先下跌，后续基差可能走弱[20][44] - **期货合约呈Contango结构**：3-9月合约维持低位Contango结构，2603合约价格中心在2200以下，其他合约在2200以上[20][44] 在供需趋于宽松背景下，可能由2603合约带动全线合约价格中心下移[20][44] 库存与物流状况 - **北方港口库存同比大幅降低**：北方四港库存180.3万吨，远低于去年同期的439万吨[5][31] - **广东港口谷物库存不高**：截至12月19日，广东港口谷物库存为130.3万吨，周环比增加7.3万吨[7][33] 其中内贸玉米库存仅22.4万吨，周环比增3.3万吨，但去年同期为140万吨，处于低位[7][33] 外贸库存为27.8万吨，谷物外贸库存130.3万吨，低于去年同期的289.8万吨[7][33] - **物流问题缓解**：当前物流问题缓解，供应紧张的现状得到缓解[22][47]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级，但对各品种给出了投资策略建议，如震荡运行、区间交易、观望、逢高偏空、逢低布局多单等[1]。 报告的核心观点 报告对期货市场各品种进行分析，认为多数品种短期呈震荡态势，部分品种有震荡偏强或偏弱表现，投资需关注各品种基本面、宏观因素、政策变化及市场情绪等影响，依据不同品种特性制定投资策略[1]。 各目录总结 宏观金融 - 股指震荡运行，政策暖风、资金流入和事件催化使指数走强，短线或震荡洗盘，中期向上，回调是多头布局窗口[6]。 - 国债震荡运行，短期债券收益率下行受限，关注风险资产价格动向，若其加速上涨，债券收益率有突破波动区间风险[6]。 黑色建材 - 螺纹钢震荡，周一价格震荡上行，供需相对均衡，估值中性，预计短期震荡，可观望或短线交易[8]。 - 铁矿石震荡，周一价格偏强，供给端发运总量环比降、库存环比增，铁水日产环比降，考虑宏观利好，预计盘面震荡偏强，可作空配其他黑色品种时的多腿配置[8]。 - 双焦震荡运行，焦煤短期供需双弱，关注煤矿复产、钢焦提涨及进口煤通关；焦炭供应偏紧，钢厂刚需支撑，关注原料煤价格、提涨进展及钢厂库存补充[10]。 有色金属 - 铜高位震荡，经济数据向好和降息预期使铜价重心回升，国内炼厂产量高，下游消费弱，库存或累库，预计维持震荡走势[13]。 - 铝短期震荡，8月建议逢低布局多单，几内亚铝土矿发运受影响，氧化铝和电解铝产能有变化，下游开工率走弱，库存有累库压力，铝价在支撑位反弹[15]。 - 镍震荡运行，建议逢高适度持空，镍产业中长期供给过剩，消费增量有限，矿端支撑减弱[18]。 - 锡震荡运行，建议区间交易，7月国内精锡产量增加，消费端半导体行业有望复苏，库存中等，供应改善有限，需求淡季，关注关税政策[19]。 - 白银震荡运行，建议区间交易，美国关税、就业数据和贸易谈判影响市场，白银价格下方有支撑[20]。 - 黄金震荡运行，待价格回调后逢低买入，影响因素与白银类似，贵金属价格下方有支撑[20]。 能源化工 - PVC震荡，09暂关注4900 - 5100，成本利润低，供应高，需求受地产和出口影响，库存略低于去年，预计短期震荡整理[23]。 - 烧碱震荡，09暂关注2400 - 2550，供应充裕，需求有刚性支撑但增速放缓，现货趋稳，远期旺季需求有支撑[25]。 - 苯乙烯震荡，暂关注7100 - 7400，成本受油价和纯苯影响，供应有复产和投产预期，需求下游开工走低，出口和内需有走弱风险，盘面预计震荡[28]。 - 橡胶偏强震荡，暂关注15200 - 15600，原料价格走强，库存去化，供应利好释放，看多情绪升温，预计短期胶价偏强运行[30]。 - 尿素区间操作，下方关注1700 - 1730支撑，上方关注1800 - 1830压力，供应环比减少，需求复合肥开工提升、其他工业需求维稳，企业库存去库[33]。 - 甲醇震荡运行，供应环比提升，下游需求甲醇制烯烃开工维稳，库存去化，供需趋稳，受工业品价格波动影响[34]。 - 聚烯烃偏弱震荡，L2509关注区间7200 - 7500，PP2509关注区间6900 - 7200，处于传统淡季，供应检修量下滑、产量反弹，下游备货弱，库存累库，关注下游需求和政策等因素[36]。 - 纯碱空09多05套利，现货市场弱势，供需上中游累库，产业端利空，期碱远月或受宏观支持[38]。 棉纺产业链 - 棉花、棉纱震荡调整，2025/26年度全球棉花产量和消费环比调增，期末库存增加，新疆产量有望好于预期，下游消费清淡，期货关注宏观市场变化[39]。 - 苹果震荡偏强，西部早熟交易少，山东产区库存富士走货略快，价格早熟果偏弱、库存果稳定，未来基于低库存和生长影响，有望高位震荡[40]。 - 红枣震荡偏强，新疆灰枣产区气温和降雨影响生长，销区市场交投氛围提升，好货价格偏强，预期价格震荡上行[40]。 农业畜牧 - 生猪整体承压，09短期偏空，11、01反弹空，03承压，05偏强，关注多05空03套利，短期供强需弱，中期或反弹但高度受限，长期供应增长价格承压[42]。 - 鸡蛋逢高偏空，当前现货滞涨回调，09升水现货，四季度10、11合约反弹逢高空，12、01谨慎追空，关注淘汰、冷库出库等情况[44]。 - 玉米区间震荡，现货维稳，09基差低，短期单边谨慎做多，关注政策和替代品情况[46]。 - 豆粕上涨有限，短期M2509谨慎布局多单，M2511、M2601多单在3100压力位附近减仓，逢低再布局，现货企业滚动建多头寸[47]。 - 油脂偏强震荡，短期豆棕菜油09合约上探8500、9500和9750压力位，谨慎追涨或等回调进场，关注菜油11 - 01反套策略[49]。

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供强需弱格局短期难改，价格震荡筑底，中期或阶段性反弹但高度受限，长期供应增长价格承压 [4][54] - 鸡蛋市场短期供应充足限制蛋价涨幅，中长期供应压力大，关注淘汰情况 [6][87] - 玉米市场短期供需相对平衡，中长期新季玉米上市或施压价格，需关注产区天气 [7][109] 根据相关目录分别进行总结 生猪 期现端 - 截至8月8日，全国现货价13.65元/公斤，较上周跌0.61元/公斤；河南猪价13.63元/公斤，较上周跌0.58元/公斤；生猪2511收至14180元/吨，较上周涨330元/吨；11合约基差 -550元/吨，较上周跌910元/吨 [4][54] 供应端 - 能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，2024年12月开始去化但幅度有限，2025年5 - 6月再度增加，产能充裕；生产性能提升，明年4月前出栏压力大；三四季度供应增加，8月增幅有限，9月后明显 [4][54] 需求端 - 周度屠宰开工率和屠宰量小幅增加，鲜销率稳中小降，冻品走货慢，库容率稳中略增；高温淡季消费难有好表现，但冻品库存低潜在弹性仍存 [4][54] 成本端 - 周度仔猪、二元能繁母猪价格下跌，自繁自养利润下滑，外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本小增；猪粮比快接近6：1预警值 [4][54] 周度小结 - 短期供应增加，需求淡季，供强需弱，现货震荡筑底；中期8月降重、消费转好或带动反弹，但9月后供应增加反弹受限；长期供应增长，价格承压 [4][54] 策略建议 - 09反弹受限，压力位14000 - 14200，空单注意止盈；11、01反弹空为主，11压力位14200 - 14500，01压力位14500 - 14700；关注多05空03套利 [4][54] 鸡蛋 期现端 - 截至8月8日，主产区均价2.91元/斤，较上周五跌0.24元/斤，主销区均价2.94元/斤，较上周五跌0.25元/斤；主力2509收于3391元/500千克，较上周五跌93元/500千克；主力合约基差 -771元/500千克，较上周五走弱287元/500千克 [6][87] 供应端 - 8月新开产蛋鸡对应2025年4月补栏增加，开产量偏高；市场供应充足，中长期25年9 - 11月新开产蛋鸡多，供应压力大；养殖端补苗积极性下滑，关注三季度淘汰及鸡病情况 [6][87] 需求端 - 当前蛋价回调刺激采购，八月中下旬中秋、开学备货需求增加，鸡蛋性价比高替代性消费尚可，需求季节性转旺 [6][87] 周度小结 - 短期蛋价有支撑，但供应充足限制涨幅，关注冷库蛋出库；中长期供应压力大，关注近端淘汰；养殖端补苗积极性下滑，供应增势放缓 [6][87] 策略建议 - 09反弹空间受限，偏弱对待；10、11合约短期观望，反弹逢高空；若淘汰加速，12、01逢低做多 [6][87] 玉米 期现端 - 截至8月8日，辽宁锦州港平仓价2300元/吨，较上周五跌20元/吨；主力2509合约收于2255元/吨，较上周五跌42元/吨；主力基差45元/吨，较上周五走强22元/吨 [7][109] 供应端 - 价格偏弱，贸易商出货积极，储备轮出，东北粮补充华北，南方春玉米上市，供应充足；6月玉米进口16万吨，环比降16%，同比降82.6%，进口物料维持低位 [7][109] 需求端 - 生猪和禽类存栏增加带动饲料需求，但玉麦价差高，小麦挤占玉米饲用需求；深加工亏损，开机率低，随用随采 [7][109] 周度小结 - 短期供需平衡，现货上下空间有限；中长期25/26年度种植平稳，部分地区干旱风险高，成本下移，关注产区天气 [7][109] 策略建议 - 09区间震荡运行（2250 - 2300）；套利关注11 - 1反套 [7][109]