南华期货玉米&淀粉产业周报 ——糙米拍卖落地，玉米价格承压 靳晚冬（投资咨询证号：Z0022725） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2026/5/11 吨 ，超过市场预期，引发盘面下跌 。从供需来看，玉米的缺口已经被糙米弥补，价格易跌难涨。 . 玉米期货主力合约收盘价 source： wind,南华研究 元/吨 2022 2023 2024 2025 2026 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 2000 2500 3000 3500 玉米淀粉主力合约收盘价 source： wind,南华研究 元/吨 2022 2023 2024 2025 2026 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 2000 2500 3000 3500 *近端交易逻辑 1、种植方面新季玉米播种顺利，市场增产预期较强； 2、饲用需求方面生猪养殖持续亏损，饲料企业走货缓慢，处于去库存阶段；新季小麦5月中下旬即将陆续上 市，低价小麦替代优势明显；小麦、糙米拍卖超出市场预期，饲料原料供应充足； 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 上周玉米盘面价格下行，5月6日午后由于 ...

| 首选股票 | | 评级 | | --- | --- | --- | | 002311.SZ | 海大集团 | 买入-A | | 002299.SZ | 圣农发展 | 买入-B | | 300498.SZ | 温氏股份 | 买入-B | | 300761.SZ | 立华股份 | 增持-A | | 301498.SZ | 乖宝宠物 | 增持-A | | 002891.SZ | 中宠股份 | 增持-A | | 605296.SH | 神农集团 | 增持-B | | 603477.SH | 巨星农牧 | 增持-B | 【山证农林牧渔】生猪行业持续亏损， 关 注 后 续 产 能 去 化 - 农 业 行 业 周 报 （260420-260426） 2026.4.27 【山证农林牧渔】生猪行业持续亏损， 关 注 后 续 产 能 去 化 - 农 业 行 业 周 报 （260413-260419） 2026.4.20 陈振志 执业登记编码：S0760522030004 邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com 徐风 执业登记编码：S0760519110003 邮箱：xufeng@sxzq.com 农林牧渔 农业行业周 ...

报告投资评级 - 买入（维持评级）[8] 报告核心观点 - 生猪价格持续承压，行业产能去化有望加速，板块景气度底部企稳，建议优选低成本优质企业[3][23] - 禽类养殖价格底部震荡，板块景气度底部企稳，若消费端恢复较好，价格有望回暖[4][36][37] - 牧业方面，牛肉价格进入旺季有望稳步上涨，奶牛产能持续去化，原奶价格下半年有望企稳回升，重视肉奶共振[5][39] - 种植链受国际关系与天气扰动影响，成本中枢提升，板块景气度底部企稳，若粮食减产景气度有望改善[6][46] - 饲料价格企稳，水产部分品种价格景气向上[60] 根据目录总结 一、本周行情回顾 - 报告期内（2026.05.04-2026.05.08），农林牧渔（申万）指数收于2825.31点，周环比下跌0.97%，跑输主要股指（沪深300指数周环比+1.34%）[2][14] - 在申万一级行业中，农林牧渔板块周涨幅排名第27位[15] - 板块内个股表现分化，西部牧业周涨幅达21.37%，国投中鲁涨7.22%，平潭发展涨6.32%；海大集团跌6.96%，*ST海利跌6.15%[15][21] 二、重点数据跟踪 2.1 生猪养殖：猪价持续下跌，行业去产能有望加速 - 截至5月9日，全国商品猪价格为9.75元/公斤，周环比下跌2.01%；15公斤仔猪价格为14.82元/公斤，周环比下跌1.53%[22] - 生猪出栏均重为128.85公斤/头，较历史同期偏高[3][22] - 养殖利润深度亏损：外购仔猪养殖利润为-184.19元/头，周环比下降33.96元/头；自繁自养利润为-326.60元/头，周环比下降23.72元/头[22] - 短期看，5月出栏总量预计略有下降，但供给压力犹存叠加季节性淡季，猪价仍有下跌空间[3][23] - 行业价格已跌破完全成本线，在政策调控和持续亏损下，产能已有所减少，去化速率加快[3][23] - 中长期看，行业成本方差巨大，头部低成本企业有充足的超额利润释放空间[3][23] - 建议关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧等低成本优质企业[3][23] 2.2 禽类养殖：价格底部震荡，养殖利润明显改善 - 截至4月24日，主产区白羽肉鸡均价7.56元/公斤，周环比微降0.26%；白条鸡均价13.00元/公斤，周环比持平[36] - 父母代种鸡养殖利润为0.53元/羽，周环比下降0.25元/羽；毛鸡养殖利润为-0.05元/羽，周环比下降0.05元/羽[36] - 白鸡价格在肉禽供给较多背景下承压，行业养殖利润持续承压；黄鸡目前仍保持小幅盈利[4][37] - 若消费端恢复较好，禽类价格有望回暖[4][37] - 建议关注立华股份、圣农发展、益生股份等[37] 2.3 牧业：关注产业疫病影响 - 牛肉进入消费旺季，价格有望上涨：截至5月1日，山东省活牛价格28.24元/公斤，环比上涨0.82%，同比上涨4.55%[5][39] - 进口牛肉保障措施落地促进了进口牛肉价格上涨及进口量减少，国内牛肉价格有望加速上涨[5][39] - 奶牛方面，截至4月17日主产区生鲜乳合同内收购均价为3.02元/公斤，同比下跌1.95%[5][39] - 行业资金压力大且持续亏损，奶牛产能有望持续去化，预计原奶价格下半年有望企稳回升[5][39] - 肉牛与活牛价格已现上涨，预计新一轮肉牛周期有望开启[5] 2.4 种植产业链：短时供需压力犹存，关注涨价品种 - 截至5月9日，国内玉米现货价2325.71元/吨，周环比微跌0.25%；CBOT玉米期货价471.25美分/蒲式耳，周环比跌1.87%[45] - 国内大豆现货价4303.16元/吨，周环比持平；CBOT大豆期货价1208.00美分/蒲式耳，周环比涨0.39%[45] - 国内早稻现货价2630.00元/吨，周环比跌0.53%；CBOT稻谷期货价12.16美分/英担，周环比大涨8.23%[45] - 国际关系影响下农产品种植成本中枢提升，全球天气扰动可能造成农作物减产[6][46] - 种植板块景气度底部企稳，若粮食出现实质性减产，产业链景气度有望改善[6][46] - 建议关注隆平高科、登海种业、荃银高科等[46] 2.5 饲料&水产品：饲料价格企稳，水产价格景气向上 - 截至5月8日，育肥猪配合料价格3.37元/千克，周环比微跌0.30%；肉禽料价格3.50元/千克，周环比持平[60] - 水产价格方面，对虾价格表现突出，达320元/千克，周环比大幅上涨23.08%[60] - 鲫鱼、鲈鱼、扇贝、海蛎、鲍鱼、海参等价格周环比均持平[60] 三、重点新闻速览 3.1 公司公告 - 温氏股份2026年4月销售肉鸡1.09亿只，收入26.73亿元，毛鸡销售均价11.45元/公斤；销售肉猪324.08万头，收入38.60亿元，毛猪销售均价9.27元/公斤[71] 3.2 行业要闻 - 山西省财政统筹安排11亿元资金支持特优农业提质增效项目，首批已下达6.87亿元，其中支持畜牧产业2.01亿元，蔬菜产业2.53亿元等[71]

2026 年 05 月 10 日 A 股估值及行业中观景气跟踪周报 ——行业比较周跟踪（20260427-20260510） 本期投资提示： 策 略 研 究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林丽梅 A0230513090001 linlm@swsresearch.com 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 郝丹阳 A0230523120002 haody@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 联系人 冯彧 A0230525080001 fengyu@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 行 业 比 较 相关研究 - 一、A 股本周估值（截至 2026 年 5 月 10 日） ⚫ 1）指数及板块估值比较： ✓ 中证全指（剔除 ST） PE 为 23.8 倍，PB 为 1.9 倍，处于历史 84%和 51%分位； ✓ 上证 50 PE 为 11.5 倍，PB 为 1.2 倍，处于历史 59%和 24 ...

农业行业 行业研究|行业周报 4 月猪企出栏缩量降重 ——东方证券农林牧渔行业周报（20260504-20260510） 核心观点 投资建议与投资标的 投资建议：（1）看好生猪养殖板块，淡季底部价格确认后，悲观预期有望逐步扭转。我 们看好 26 年猪价表现，成本优势领先的企业有望持续实现业绩提升，相关标的：牧原股 份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)、神农集团(605296，未评级)等。（2）后 周期板块，行业结构性成长趋势持续，猪价回暖后养殖产业链利润有望逐步向下游传 导，驱动动保板块上行，相关标的：海大集团(002311，买入)、瑞普生物(300119，未评 级)等。（3）种植链，地缘因素扰动背景下，大宗商品涨价已传导至农业。从品种基本 面来看，当前粮价上行趋势已确立，种植&种业基本面向好，大种植投资机会凸显，相关 标的：苏垦农发(601952，未评级)、北大荒(600598，未评级)、海南橡胶(601118，买 入)、隆平高科(000998，买入)、中粮糖业(600737，买入)等。（4）宠物板块，宠食行 业正处于增量、提价逻辑持续落地的阶段，海外市场增量不断，国产品牌认可度持续提 ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 美玉米供应宽松，但新季种植面积减少、种植成本增加，07 合约 460 美分/蒲支撑较强，短期美玉米 07 合约 460 美分/蒲附近有支撑，预计窄幅震荡 [4][9] - 糙米拍卖即将开始，新季小麦也将上市，目前基层玉米量仍偏多，但贸易商囤货成本偏高，短期玉米现货相对偏弱，预计 07 玉米底部震荡 [4] - 淀粉厂开机率上升，下游提货稳定，淀粉库存增加但低于去年且处于高位，玉米现货偏弱带动淀粉现货回落，副产品价格偏弱使深加工亏损扩大，预计 07 玉米淀粉跟随玉米底部震荡 [4] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 美玉米方面，原油高位回落本周下跌，预计 07 合约 460 美分/蒲附近有支撑，中国进口美玉米配额内关税 11%、高粱 12%，美玉米进口利润较高，巴西进口利润也较高 [4] - 国内玉米方面，传言糙米拍卖 1690 万吨、低价 1490 元/吨致盘面大幅下跌，东北产区玉米相对稳定、港口库存上升且价格偏弱，华北玉米上量增多、现货小幅回落，预计玉米短期偏弱、07 玉米底部震荡，需关注糙米拍卖细则和新小麦生长情况 [4] - 淀粉方面，淀粉厂开机率上升、库存增加，玉米和副产品价格偏弱使深加工亏损扩大，预计 07 玉米淀粉跟随玉米底部震荡 [4] - 交易策略：单边可在美玉米 07 合约 460 美分/蒲以下尝试买入，07 玉米可在 2350 附近轻仓做多；套利可进行 79 淀粉反套、09 玉米和淀粉价差逢低做扩；期权可采用 07 玉米逢低累购策略 [5] 核心逻辑分析 国际—美玉米底部震荡 - 4 月美玉米报告和上月持平，07 合约 460 美分/蒲附近有支撑，中国对美农产品下调关税后美玉米进口利润较好，国内进口利润扩大 [9] - 截止 4 月 23 日，本周美玉米出口检验 164 万吨，累计出口 5344 万吨，本周对中国出口 0 万吨，1 - 3 月进口玉米 77 万吨，去年同期 26 万吨 [10] 国际—美玉米非商业净多增多，乙醇产量稳定 - 截止 4 月 28 日，美玉米非商业净多持仓 34.1 万手，净多增加，美国乙醇产量稳定，美玉米 07 窄幅震荡，在 470 美分/蒲附近 [16] 国内 - 深加工库存下降，饲料企业库存下降，深加工消耗量减少 - 饲料企业玉米库存下降，47 家规模饲料厂截止 5 月 7 日平均库存 28.66 天，环比减少 0.49 天，较去年同期下降 18.42% [20] - 深加工消耗减少，4 月 29 日 - 5 月 6 日全国 149 家玉米深加工企业共消费玉米 142.02 万吨，较前一周减少 2.32 万吨 [21] - 深加工库存下降，截止 5 月 6 日 96 家深加工玉米库存 461.9 万吨，较上周下降 464%，同比减少 6.61%，预计下周库存继续下降 [21] 国内 - 北港玉米库存下降，南港谷物库存上升 - 5 月 1 日北方四港玉米库存 331 万吨，周环比增加 17.5 万吨，同比减少 94.9 万吨，当周四港下海量 41.1 万吨，周环比增加 3.7 万吨 [24] - 广东港内贸玉米库存 52.9 万吨，较上周减少 5.1 万吨，外贸库存 5.4 万吨，较上周减少 0.3 万吨；进口高粱 103.3 万吨，较上周增加 10.7 万吨；进口大麦 86.2 万吨，较上周增加 6.2 万吨，全部谷物 247.8 万吨，周环比增加 11.5 万吨 [24] 国内 - 国内玉米售粮进度慢于去年 - 截止 5 月 7 日，全国总进度 1（所有 13 省份）售粮进度 95%，环比增 1%，较去年同比慢 2%；全国总进度 2（黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古、河北、山东、河南 7 省）售粮进度 96%，环比增 1%，和去年持平 [28] 淀粉 - 开机率上升，淀粉库存上升，淀粉现货回落，利润下降 - 4 月 30 日 - 5 月 6 日全国玉米加工量 67.11 万吨，淀粉产量 35.63 万吨，较上周增加 0.24 万吨，开机率 65.12%，较上周上升 0.44% [32] - 华北玉米现货回落带动淀粉现货回落，副产品价格回落使企业利润下滑，本周吨玉米黑龙江利润为 - 95 元/吨，较上周减少 59 元，山东利润为 - 116 元/吨，减少 12 元 [33] - 下游提货量减少，开机上升使淀粉库存上升，截止 5 月 6 日玉米淀粉库存为 137.8 万吨，较上周增加 4.2 万吨，增幅 3.14%，月增幅 4.7%，年同比降幅 4.04%，预计下周淀粉库存下降 [33] 替代品 - 小麦价格基本稳定 - 华北小麦到厂价基本 2560 元/吨，价格偏弱 [41] - 小麦与玉米价差缩小，华北玉米偏弱，东北玉米回落，华北与东北玉米价差缩小 [41] 周度数据追踪 生猪、肉鸡、鸡蛋 - 4 月 30 日 - 5 月 6 日自繁自养利润 - 256 元/头，较上周增加 10 元/头，外购仔猪利润 - 203 元/头，较上周增加 15 元/头 [44] - 4 月 30 日 - 5 月 6 日白羽肉鸡养殖利润 0.82 元/只，上周 0.86 元/只 [51] - 4 月 30 日 - 5 月 6 日蛋鸡养殖成本 3.55 元/斤，养殖利润 0.49 元/斤，上周 0.32 元/斤 [51] 深加工 - 玉米淀粉下游消费 - 本周 F55 果葡糖浆浆开机率 36.55%，较上周减少 7.21%，麦芽糖浆开机率 47.11%，较上周减少 4.42% [54] - 本周瓦楞纸开机率 65.93%，较上周减少 1.49%，箱板纸开机率 66.7%，较上周减少 3.58% [54] 玉米及替代品价格 报告展示了锦州港平舱价、潍坊淀粉出厂价、小麦与玉米价差、南通港高粱与玉米价差等价格走势相关图表，但未提及具体数据总结内容 [56][58][60] 基差及价差 报告展示了玉米 09 基差、玉米 9 - 1 价差、玉米淀粉 9 - 1 价差等相关图表，但未提及具体数据总结内容 [63]

报告行业投资评级 - 中性 [4] 报告的核心观点 - 国际环境剧烈变化，油脂价格承压震荡，受中东局势缓和引发原油下跌，棕榈油市场承压，油脂整体走低，近期国际局势多变，预期油脂价格宽幅震荡 [1][3] 市场分析 期货与现货价格 - 期货方面，昨日收盘棕榈油2609合约9752.00元/吨，环比变化 -112元，幅度 -1.14%；豆油2609合约8581.00元/吨，环比变化 -83.00元，幅度 -0.96%；菜油2609合约9882.00元/吨，环比变化 -53.00元，幅度 -0.53% [1] - 现货方面，广东地区棕榈油现货价9630.00元/吨，环比变化 -110.00元，幅度 -1.13%，现货基差P09 - 122.00，环比变化 +2.00元；天津地区一级豆油现货价格8690.00元/吨，环比变化 -90.00元/吨，幅度 -1.03%，现货基差Y09 + 109.00，环比变化 -7.00元；江苏地区四级菜油现货价格10460.00元/吨，环比变化 -60.00元，幅度 -0.57%，现货基差OI09 + 578.00，环比变化 -7.00元 [1] 近期市场资讯 - 巴西5月份大豆出口量预计达1453万吨，去年同期为1418万吨；5月份豆粕出口量预计达256万吨，去年同期为212万吨 [2] - 美湾大豆（6月船期）C&F价格540美元/吨，美西大豆（6月船期）C&F价格534美元/吨，与上个交易日持平；巴西大豆（6月船期）C&F价格497美元/吨，较上个交易日下调5美元/吨 [2] - 进口大豆升贴水报价：墨西哥湾（6月船期）257美分/蒲式耳，较上个交易日下调3美分/蒲式耳；美国西岸（6月船期）241美分/蒲式耳，较上个交易日下调3美分/蒲式耳；巴西港口（6月船期）160美分/蒲式耳，较上个交易日上调3美分/蒲式耳 [2] - 路透调查预计USDA 5月报告将首次公布2026/27年度新作数据，分析师预计美豆新作产量为44.44亿蒲式耳（单产53.0），期末库存3.61亿蒲式耳；美玉米新作产量159.26亿蒲式耳（单产182.8），期末库存19.22亿蒲式耳 [2] - 路透调查预测南美2025/26年度产量预估普遍上调，阿根廷玉米产量将大幅调增至5607万吨（4月预估为5200万吨），大豆调至4846万吨；巴西玉米产量调增至1.3346亿吨，大豆产量微增至1.8019亿吨 [2] - 路透调查预测2026/27年度新作全球期末库存呈现收紧态势，全球大豆新作库存为1.2608亿吨，玉米新作库存为2.8848亿吨，小麦新作库存为2.8055亿吨 [2] - 截至2026年5月1日，国内三大油脂商业库存小幅下降，为185万吨，周环比下降5万吨，月环比下降8万吨，同比上升7万吨，较过去三年同期均值上升16万吨 [2] 图表信息 - 报告包含棕榈油、大豆油、菜籽油等相关价格、基差、价差、利润、产量、成交量、库存等30张图表，资料来源为钢联数据和华泰期货研究院 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周玉米盘面价格震荡上行，淀粉持续走弱，农产品板块整体震荡上行；国内玉米供需宽松，近月不确定性大以震荡为主，贸易商需注意价格下跌风险 [1][6] 各目录总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 玉米盘面价格震荡上行，2607合约收于2427元/吨，较上周涨10元/吨；淀粉持续走弱，2607合约收于2779元/吨，下跌14元/吨 [1] - 全国玉米均价2324.87元/吨，较上周涨3.4元/吨，涨幅0.15%；东北市场价格涨5 - 10元/吨，南方销区报价上涨但成交涨幅有限 [1] - 下游企业采购需求低，替代品分流内贸玉米消费，运费上调使南北贸易倒挂程度提升 [1] - 4月30日中储粮玉米拍卖，竞价销售19214吨成交率100%，采购144980吨成交率38%，购销双向93794吨成交率65% [1] - 饲料养殖盈利震荡下滑，自繁自养盈利平均为 - 263.80元/头，环比增32.08元/头；仔猪育肥盈利平均为 - 123.75元/头，环比增23.37元/头 [1] - 国际市场受化肥价格和出口需求影响，CBOT玉米震荡上行至近一年高位，5月关注厄尔尼诺影响 [1] - 玉米淀粉行业加工利润小幅下降，原料上货量低，企业上调收购价，成本压力增加，部分企业调整价格缓解库存压力 [2] 近端交易逻辑 - 盘面走强带动现货报价提高 [5] - 下游深加工需求恢复慢，处于消费淡季，五一需求提升有限 [5] - 东北春耕天气多变，部分区域降雨影响玉米生根发芽 [5] - 国际化肥价格上涨，外盘玉米波动剧烈，国内主要受天气影响产量 [5] 远端交易预期 - 国内玉米供需宽松，自给率上升，种植面积大概率不减，丰产预计高 [6] - 小麦饲用替代方案成熟，小麦拍卖持续，冬小麦上市使玉米饲用需求削弱 [6] - 全球厄尔尼诺影响农业种植，可能导致国际粮食短缺 [6] 交易性策略建议 - 趋势研判近月不确定性大以震荡为主，07合约高位，5日均线略高于10日均线；贸易商注意价格下跌风险，持粮主体低成本库存可逢高卖出 [6] - 基差策略：玉米基差走跌，淀粉基差走强 [6] - 月差策略：新季玉米种植未知，现货余粮少，近月合约偏强；淀粉供过于求，月差结构平稳 [13] - 对冲套利策略：大豆玉米比价平稳，暂不适宜套利；小麦 - 玉米价差下跌，关注小麦价格；淀粉 - 玉米价差到历史低位，关注淀粉需求；玉米尿素价差处低位，关注霍尔木兹海峡通航情况 [17] 产业客户操作建议 - 玉米价格区间2380 - 2430元，波动率6.16%；淀粉价格区间2720 - 2790元，波动率7.44% [21] - 库存管理：售粮或保值需求大，锁定利润做空玉米期货；下游需求低迷，卖出看涨期权 [21] - 采购管理：担心价格高，逢回落卖出看跌期权；远期采购，价格磨底期买入远月合约 [21] 本周重要信息及下周关注时间 本周重要信息 - 利多信息：东北玉米种植成本预计上行，6月后厄尔尼诺概率高或带来天气炒作；基层余粮少，优质粮源稀缺，大跌概率小 [22] - 利空信息：广东港玉米及高粱库存充足，下游需求疲软；春播进入高峰期，关注出苗和单产；黄淮海小麦将收割，价格走低接近替代区间 [22] 下周重要事件关注 - 新季玉米春耕情况，尤其是东北产区天气 [25] - 黄淮海新季小麦收割情况及现货价格是否持续走低 [25] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：玉米期货震荡上行，2607合约收于2427元/吨，持仓量139.6万手，成交量211.1万手；淀粉持续走弱，2607合约收于2779元/吨，持仓量28.4万手，成交量62.2万手 [26] - 资金流向：玉米07合约总持仓和成交量小幅下降，淀粉07合约大幅下降 [27] 基差月差结构 - 基差结构：港口基差下幅下跌，因港口库存高、出粮积极，盘面价格坚挺 [31] - 期限结构月差结构：展示了玉米和淀粉的期限结构图、价差图及月差季节性图表 [39][41][42] 淀粉 - 玉米价差 - 展示了玉米和淀粉主连及价差季节性图表 [50] 外盘 - 单边走势：CBOT玉米稳步上涨，受中东问题、厄尔尼诺预期和出口需求支撑 [52] - 持仓结构：展示了CBOT玉米连续收盘价季节性和资产管理机构持仓图表 [53] 内外盘价差跟踪 - 展示了DCE玉米与CBOT玉米走势图及内外玉米期货价差季节性图表 [55] 估值分析 产业链上下游利润追踪 - 展示了玉米东北种植利润、猪粮比、蛋料比、玉米制淀粉利润、玉米制乙醇利润等图表 [57][58] 进出口利润追踪 - 展示了美玉米进口利润和中国进口玉米国际运费季节性图表 [60] 供需及库存推演 供应端及推演 - 种植：展示了玉米种植进度和售粮进度季节性图表 [62] - 进口：展示了玉米进口分国别和玉米及替代谷物进口量季节性图表 [64] - 库存：展示了主要深加工企业玉米库存、玉米南北港口库存、玉米到港量、下海量、南港出货量、玉米淀粉港口库存等图表 [65][68][73][75] - 国际玉米：展示了美玉米收获进度、优良率和出口季节性图表 [77][79] 需求端及推演 - 饲料养殖：展示了中国饲料产量、玉米饲料消费、饲料原料价格、饲料企业库存可用天数、能繁母猪存栏量、蛋鸡存栏与蛋价、肉鸡和生猪饲料价格等图表 [81][83][88][90] - 深加工：展示了主要深加工企业玉米消费量、库存、淀粉开工率、酒精和氨基酸加工企业玉米消费量等图表 [95][98][101] - 玉米淀粉下游：展示了淀粉糖总产量、利润、价格、库存、开机率及玉米淀粉期末库存季节性图表 [103][105][106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月美麦、玉米联动上涨，国内玉米高位震荡，淀粉期价涨幅弱于玉米，猪价先跌后涨 [3][4][11] - 二季度需关注中美谈判及进口采购、政策性小麦供应、贸易商心态转变、养殖行业存栏变化、新粮种植成本变化以及进口替代品供应等因素对市场的影响 [90] 根据相关目录分别进行总结 回顾部分 - 4月干旱天气引发美麦减产预期，美麦月度涨幅5.78%，原油及通胀影响需持续关注 [3][5] - 化肥涨价叠加玉米播种面积下降，美陈玉米出口需求转好，玉米跟随小麦反弹4.14% [7] - 4月政策预期左右摇摆，深加工玉米收购报价上涨，DCE玉米高位震荡 [8] - 4月玉米深加工由赚到亏，淀粉提价后下游采购意愿不足，淀粉期价涨幅弱于玉米 [11] - 7月合约猪价增仓上行，期货领涨、现货跟涨，猪价底部区间逐步抬升 [16] - 25/26年全球小麦主产国产量恢复增加，中国小麦库存下降，其他主产国库存上升，全球小麦产量增幅大于消费，结转库存明显增加 [17] - 25/26全球玉米主产国产量增加，南美、欧盟库存下降，美玉米结转库存明显增加，26年美豆面积增、玉米面积减，化肥涨价预计缩减玉米面积，播种面积下降的利多还在发酵 [18][19] 供需部分 - 4月原油先跌后涨期价恢复反弹，干旱天气引发减产预期，美麦领涨、玉米跟涨 [20] - 25年美玉米面积明显增加产量创纪录，行业预期26年面积大豆增、玉米减的情况已兑现 [26] - 4月USDA报告玉米和小麦数据调整有限，美玉米期末库存保持在21.27亿蒲不变 [33] - 4月USDA报告美玉米数据零调整，降雨天气导致玉米早期延迟播种，其后种植进度提升 [40] - 原油调整但霍尔木兹海峡仍未通航，化肥涨价导致玉米种植成本增加影响持续，地缘因素主导，美麦、玉米跟随原油波动 [46][48] - 3月中国进口玉米22.46万吨，进口同比+177.4%，巴西为主要进口来源国，26年进口玉米预计增加 [49][51] - 最低收购价小麦竞价交易持续，3月18日当周供应50万吨溢价成交，其后单周供应80万吨，小麦价格重心下移 [52] - 4月末淀粉开机率63.5%，淀粉提价下游消化能力不足，山东淀粉加工重陷亏损 [54][55] - 4月猪价先跌后涨，猪价脱离9元/公斤的历史低位，能繁存栏3904万头仍处于高位水平 [57][59] - 截至4月末全国玉米销售93%，同比偏慢-2%，4月产区玉米报价偏强运行对期货提供支撑 [60] - 港口库存继续增加，北港库存环比+7.3同比-147万吨，广东内贸环比持平 [66] 展望部分 - 二季度关注中美谈判及进口采购，预计26年高粱、玉米等农产品采购规模恢复增加 [74] - 自3月18日开始小麦加量供应市场，产区贸易商销售意愿增加，关注新增供应对市场影响 [77] - 饲料企业平均库存29天，环比-0.41%、同比-17.74%，小麦竞价销售饲料企业可以参与 [80] - 玉米期价正向排列，7月合约围绕2400元关口波动，5月份关注稻谷政策对市场影响，空单继续持有，关注原油及小麦政策影响 [87] 总结部分 - 一季度美麦、玉米低位企稳后震荡上行，国内玉米期现市场报价联动上行 [89] - 二季度国内谷物市场需关注政策性小麦供应、贸易商心态转变、养殖行业存栏变化、新粮种植成本变化以及进口替代品供应等热点 [90] 政策部分 - 行业预期26年中美谈判进展顺利，中国将增加高粱、玉米等谷物类产品进口 [91] - 小麦最低收购价竞价交易持续，成交情况较好，近期拍卖全部成交 [91] - 传言小麦拍卖增量供应市场，饲料企业可参与，稻谷政策预计投放2000万吨，市场围绕稻谷拍卖消息波动 [92]

行业与公司 * 本次电话会议纪要主要涉及**农业种植产业链**，包括**粮食种植、种子、天然橡胶、食用菌、特色蓝莓种植及农产品加工**等多个细分领域[1] * 提及的上市公司包括：**北大荒、苏垦农发、海南橡胶、康农种业、隆平高科、神农科技、农发种业、国投种业、荃银高科、秋乐种业、万向德农、众兴菌业、华绿生物、诺普信、晨光生物**[1][2][3][4][5][6][7][9] 核心观点与论据 宏观与行业趋势 * **农产品价格进入上行周期**：2026年以来，小麦、玉米、大豆价格全面回升[1] * **价格上涨核心驱动因素**：1) **原油价格上涨**，推升种植成本并催生对棕榈油、豆油和玉米乙醇的需求[2]；2) **气候减产预期**，如2025年华北玉米收获期连续阴雨影响产量，以及导致的小麦晚播可能影响2026年产量[2] * **2026年种植产业链核心投资主线**是**农产品价格上涨带来的积极影响**，主要受益领域包括直接从事种植的公司、种子行业和特色种植公司[10] 粮食种植板块 * **2025年业绩承压**：因粮价低迷，相关公司业绩承压。例如苏垦农发2025年利润水平处于近年底部，小麦价格普遍低于**每吨2，400元**，玉米价格长时间维持在**每吨2，200元**以下[2] * **2026年业绩预期改善**： * **北大荒**：2026年一季报已实现**量价齐升**，近半数农场上调地租[1][3] * **苏垦农发**：随着小麦和玉米价格持续上涨，其小麦、稻米和玉米销售业务毛利有望持续改善[1][3] 天然橡胶板块 * **2025年业绩平淡**：因前些年橡胶价格相对低迷，海南橡胶2025年业绩表现平淡[3] * **2026年及未来前景看好**： * **供需格局反转**：全球橡胶种植园面积已明显收缩，部分胶树老龄化，预计全球产量近几年可能开始下降，而轮胎、航天等领域需求仍在增长[3] * **价格修复潜力大**：当前沪胶期货价格约在**每吨10，000至17，000元**，而上一轮价格高点曾超过**40，000元**[3] * **气候因素催化**：2026年的厄尔尼诺现象可能导致东南亚干旱，进一步减产，利好海南橡胶[3] 种子行业 * **2025年整体承压**：作为粮食价格后周期板块，受农产品价格低迷影响，多数上市种企2025年收入和利润未达近三年最佳水平[4][5] * **2026年一季度率先复苏**：随着农产品价格走强，部分种企业绩改善。例如**康农种业**2026年一季度实现营业收入近**4，000万元**，**同比增长63%**；归母净利润接近**1，000万元**，**同比增长944%**[1][5] * **核心品种驱动增长**：康农种业的杂交玉米品种**科隆玉8，009**，凭借耐密、耐高温、耐穗腐特性，在黄淮海地区销量高速增长[1][5] * **2026年展望**：农产品价格走强及玉米种植面积积极调节，预计将推动行业供需格局边际改善，头部公司有望保持良好业绩[5] 食用菌行业 * **行业经历产能出清**：工厂化金针菇行业经历了约两年的产能出清[1][6] * **价格与业绩自2025年下半年抬升**：2025年三、四季度，众兴菌业、华绿生物等公司均实现显著业绩增长[6] * **创新品类布局**：众兴菌业的人工种植冬虫夏草已在2025年贡献增量；华绿生物在鹿茸菇、金手青等新品上有所布局[6] * **2026年展望**：尽管二、三季度是传统淡季，但预计相关公司2026年同期业绩将优于往年，待一、四季度旺季来临，业绩有望实现更突出增长[1][6][8] 特色种植（蓝莓）与农产品加工 * **诺普信（蓝莓）**： * **市场格局**：云南冬季高端蓝莓市场**需求增长快于供给**，仍存在较大供给缺口[7][8] * **竞争优势**：具备**调节产季**的技术优势，可实现**每年10月份上市**，早于大多数地栽蓝莓，从而抓住春节前高端水果消费旺季[1][7][8] * **品种升级**：自2025年起开始更换品种，并与澳大利亚MBO公司合作，以提升蓝莓口感，维持较高吨价[7][8] * **估值**：目前估值约**十倍出头**[1][7][8] * **晨光生物（农产品加工）**： * **业务表现**：在辣椒红、辣椒精、叶黄素等产品领域拥有**领先的市场份额**，业务基础扎实[9] * **2026年预期**：通过技术创新和推动定制化产品，预计公司整体利润在2026年相比2025年**继续保持抬升态势**[9] * **估值**：目前估值水平处于历史偏低位置，约为**十几倍**[9] 其他重要内容 * **北大荒地租模式**：尽管其地租每年总体保持上涨，但**2025年的涨幅相较前几年有所收窄**[2] * **种子行业2025年业绩分化**： * **收入端**：神农科技、康农种业及农发种业保持正增长；隆平高科、国投种业基本持平；荃银高科、秋乐种业和万向德农出现较明显下滑[5] * **利润端**：隆平高科凭借海外业务毛利率提升和财务费用大幅降低，净利润同比好转；康农种业表现亮眼[5] * **种子行业库存**：以玉米种子为代表的部分品类库存**仍处高位**[4]