核心观点 中观景气呈现分化格局 地缘政治扰动导致上游资源品价格走势分化 原油价格因供给受阻而大涨 而有色金属价格则显著承压 新兴科技领域景气度延续高位增长 主要由全球算力基建需求驱动 下游消费整体仍待改善 但部分服务消费在淡季表现出较强韧性 地产销售出现边际回暖迹象 [1][4] 上游资源：原油价格继续大涨，有色价格显著下滑 - **原油价格大幅上涨**：截至03月20日 布伦特原油期货结算价环比上涨8.8%至112.2美元/桶 主要受美伊冲突加剧及霍尔木兹海峡油运持续受阻影响 [4][7] - **化工品价格与原油走势分化**：同期国内化工品价格指数仅环比微涨0.5% 下游化工品PX和PTA价格分别环比下跌0.5%和8.0% [4][7] - **有色金属价格显著下滑**：高油价加剧滞胀担忧 压制贵金属及工业金属价格 COMEX黄金价格环比下跌9.6%至4574.9美元/盎司 LME铜和LME铝价格分别环比下跌6.7%和6.5% SHFE铜和铝价格分别环比下跌5.6%和3.8% [4][10] - **煤炭价格窄幅震荡**：秦皇岛港Q5500动力煤平仓价报收735元/吨 周环比微涨0.8% 处于需求淡季 [4][8] 中游周期与制造：新兴科技景气延续高增，建工需求偏弱 - **新兴科技景气度高涨**：2026年1-2月 国内PCB出口额达45.5亿美元 同比大幅增长28.3% 同期台股电子产业链上市公司营收同比增长29.4% 其中IC制造 封测及存储环节是核心增长贡献 [4][19] - **钢铁需求偏弱，价格震荡**：截至03月20日 螺纹钢和热轧板卷价格分别报收3210元/吨和3300元/吨 周环比变化为-1.5%和-0.3% 高炉开工率环比上升1.4%至79.8% 但行业供需恢复偏缓 [21][23][25] - **建材价格因成本上升而小幅上涨**：截至03月19日 国内浮法玻璃平均价为1193.8元/吨 周环比上涨1.6% 库存环比减少181万重量箱 截至03月20日 全国水泥价格指数环比上涨1.6% 水泥发运率环比大幅提升11.0个百分点至30.6% [28][31] 下游消费：地产销售边际改善，耐用品景气持续承压 - **地产销售边际回暖**：截至03月22日当周 30大中城市商品房成交面积同比降幅收窄至-5.7% 其中二线城市同比转为正增长3.8% 10大重点城市二手房成交面积同比为-7.9% [4][32] - **生猪价格延续跌势**：截至03月22日 全国生猪（内三元）价格为10.4元/千克 周环比下跌1.1% 主要因下游需求偏弱及养殖端出栏加速 [33] - **部分农作物价格上涨**：截至03月21日 国内豆粕 小麦 玉米现货周度均价分别环比上涨1.3% 1.3%和0.5% 大豆价格环比持平 CBOT大豆和玉米周均价分别环比变化-4.3%和+0.5% [33] - **服务消费淡季不淡**：截至03月22日当周 国内电影票房为3.27亿元 同比增长14.9% 上海迪士尼乐园平均拥挤度达39% 同比大幅增长90.3% [40] - **耐用品消费承压明显**：2026年1-2月 空调内销和出口量均为负增长 同比均为-3.5% 截至03月15日当周 乘用车日均零售销量为44903辆 同比大幅下降19.0% [43] 物流人流：客运出行同比增长，国内出口景气边际提升 - **客运出行需求同比保持增长**：截至03月22日当周 10大主要城市地铁客运量同比增长3.0% 百度迁徙规模指数同比增长14.8% 国内航班执飞架次同比增长3.8% 较2019年同期增长17.8% [4][48] - **公路货运需求边际提升，快递量同比正增长**：同期全国公路货运量同比微降0.1% 铁路货运量同比增长1.0% 全国邮政快递揽收和投递量同比分别增长4.4%和5.5% [4][50] - **港口吞吐量环比提升**：截至03月22日当周 中国港口货物吞吐量为2.5亿吨 集装箱吞吐量为684.2万标准箱 环比分别增长0.8%和3.7% [55] - **海运价格窄幅波动**：截至03月20日 SCFI指数报收1707.0点 周环比微跌0.2% 波罗的海干散货指数（BDI）周环比上涨1.4% [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美玉米供应压力减弱且原油预计偏强震荡，美玉米底部偏强震荡；华北玉米上量增多，现货上涨空间有限，东北玉米稳定，北港收购价回落；华北小麦拍卖成交价格回落，东北与华北玉米价差扩大；3月小麦拍卖增加，预计东北玉米现货上涨空间有限，05玉米维持高位震荡 [7] - 05美玉米450美分/蒲有支撑，05玉米逢低多单；05玉米和淀粉逢高做缩平仓 [8][9] - 玉米淀粉期权短期采用累沽策略并滚动操作 [10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 数据 - 期货盘面：C2601收盘价2367，跌3，跌幅0.13%，成交量5254，减幅11.52%，持仓量18043，增幅3.86%；C2605收盘价2376，跌7，跌幅0.29%，成交量640244，减幅20.24%，持仓量1232743，减幅7.02%；C2509收盘价2399，跌5，跌幅0.21%，成交量56334，减幅7.13%，持仓量165821，增幅2.02%；CS2601收盘价2740，涨5，涨幅0.18%，成交量69，减幅53.38%，持仓量313，增幅7.56%；CS2605收盘价2763，跌9，跌幅0.33%，成交量211050，减幅8.48%，持仓量265273，减幅6.09%；CS2509收盘价2780，涨1，涨幅0.04%，成交量6296，增幅14.04%，持仓量18730，增幅3.11% [2] - 现货与基差：玉米方面，青冈今日报价2235，涨跌0，基差 -164；松原嘉吉今日报价2250，涨跌0，基差 -149；诸城兴贸今日报价2514，涨跌0，基差115；寿光今日报价2488，涨跌0，基差89；锦州港今日报价2390，涨跌 -20，基差14；南通港今日报价2500，涨跌0，基差101；广东港口今日报价2530，涨跌 -10，基差131。淀粉方面，龙凤今日报价2850，涨跌0，基差87；中粮今日报价2950，涨跌0，基差187；益海（黑）今日报价2850，涨跌0，基差87；玉峰今日报价3010，涨跌 -20，基差247；金玉米今日报价3050，涨跌0，基差287；诸城兴贸今日报价3100，涨跌0，基差337；恒仁工贸今日报价3030，涨跌 -10，基差267 [2] - 价差：玉米跨期价差C01 - C05为 -9，涨跌4；C05 - C09为 -23，涨跌 -2；C09 - C01为32，涨跌 -2。淀粉跨期价差CS01 - CS05为 -23，涨跌14；CS05 - CS09为 -17，涨跌 -10；CS09 - CS01为40，涨跌 -4。跨品种价差CS09 - C09为381，涨跌6；CS01 - C01为373，涨跌8；CS05 - C05为387，涨跌 -2 [2] 第二部分 行情研判 - 玉米：原油高位，美玉米窄幅震荡且供应压力减弱，仍会偏强震荡；国外玉米进口利润上涨，7月巴西进口价格2372元；北方港口平仓价回落，东北产区现货稳定，华北深加工上量减少，现货稳定，华北与东北玉米价差扩大；小麦和玉米继续拍卖，华北小麦价格偏弱，与玉米价差缩小，玉米性价比减弱，短期小麦相对偏弱；国内养殖需求一般，下游饲料企业库存增加，补库使玉米现货短期偏强；今日小麦拍卖80万吨，成交率92.6%，成交均价2397元/吨，较上期下跌43.6元/吨；东北玉米上量增加，下游和贸易商补库，价格稳定，港口库存增加，北港收购价回落，华北玉米价格稳定；05玉米偏弱震荡，预计盘面05玉米短期震荡，关注拍卖政策 [4][5] - 淀粉：山东深加工到车辆增多，玉米现货稳定，山东地区淀粉基本在3010元附近，东北淀粉现货偏强；本周玉米淀粉库存增加，厂家库存为121.7万吨，较上周增加1.4万吨，月增幅1.6%，年同比降幅10.7%；淀粉价格主要看玉米价格和下游备货情况，过去几年副产品平均收益超600元，今日山东副产品贡献667元，黑龙江732元，副产品价格偏强高于去年，玉米和淀粉现货价差处于低位；华北玉米短期偏强，东北玉米相对稳定，玉米上量预计增加，下游开工率增加，玉米现货上涨空间有限，企业已盈利；05淀粉跟随玉米窄幅震荡，华北玉米开始偏弱，淀粉现货短期上涨空间有限，预计短期盘面05淀粉高位震荡 [6] 第三部分 玉米期权 - 期权策略为短期累沽策略，滚动操作 [10] 第四部分 相关附图 - 包含北港玉米平仓价、玉米05合约基差、玉米5 - 9价差、玉米淀粉5 - 9价差、玉米淀粉05合约基差、玉米淀粉05合约价差等附图 [14][15][19]

行业投资评级 - 领先大市-A [7] 核心观点 - 报告认为农产品涨价趋势或持续，同时政策引导有望推动生猪产能去化 [1] - 生猪养殖行业面临政策严控与养殖亏损双重压力，需关注能繁母猪存栏去化进度 [1][23] - 家禽养殖产业链价格走势分化，白羽肉鸡毛鸡价格呈现震荡格局 [3] - 种植板块受能源价格上涨传导，玉米、大豆等核心农产品价格有望延续上涨趋势 [4] 本周行情回顾 - 最新交易周（2026年3月16日-3月20日），农林牧渔行业指数上涨1.01%，同期沪深300指数上涨0.19%，行业在申万一级行业中排名第17 [15][16] - 农业细分子板块中，养殖业、饲料、动保、农产品加工、渔业、种植业板块均微降 [18] - 个股方面，周涨幅靠前的有ST景谷（+6.04%）、众兴菌业（+4.51%）、深粮B（+2.31%）、神农集团（+1.13%）等 [18][19] - 周跌幅靠前的有亚盛集团（-18.85%）、海南橡胶（-15.36%）、道道全（-15.33%）等 [18][19] 行业数据跟踪：生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价为10.06元/公斤，周环比下跌1.18%，两周环比下跌2.40% [21][22] - 仔猪价格为379元/头，周环比下跌10.19%，两周环比下跌8.02% [21][22] - 猪肉批发价格为15.94元/公斤，周环比下跌1.35% [1] - 供给端：本周生猪日均屠宰量为17.30万头，周环比变动23.74% [1][22] - 猪价处于破线磨底状态，多省出栏均价跌破10.0元/公斤 [23] - 政策方面，3月3日会议明确提出能繁母猪存栏量或将下调至3650万头，计划调降幅度达11% [2][23] - 3月19日，国家发改委等部门召开会议要求企业有序调减能繁母猪存栏量，合理控制生猪出栏量 [2][23] - 近期农产品和饲料价格上涨加大养殖成本，叠加政策严控或将压缩行业过剩产能 [2][23] 行业数据跟踪：家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价为7.33元/公斤，周环比上涨1.66%，两周环比上涨0.90% [21][31] - 肉鸡苗价格为3.20元/羽，周环比上涨9.59%，两周环比上涨5.96% [21][31] - 产业链呈现分化走势：种蛋价格震荡上调，鸡苗价格先涨后微幅回落，毛鸡价格快涨快跌，分割品价格持续缓跌 [3][31] - 预计下周鸡苗价格稳中微调，分割品价格预计延续小幅下跌趋势 [3][31] 行业数据跟踪：种植板块 - 玉米现货均价为2453.27元/吨，周环比上涨0.54% [21][43] - 国内小麦均价为2595.63元/吨，周环比上涨1.34% [21][43] - 国产大豆均价为4277.37元/吨，周环比持平 [21][43] - 国内糖价均价为5393.25元/吨，周环比下跌0.51% [21][43] - 核心观点：地缘冲突推动原油价格上涨，历史走势显示其与玉米、大豆等农产品价格较为一致，原油价格上涨会推高农业生产资料成本并增加生物能源替代利润，从而拉动农产品工业需求 [4] 行业数据跟踪：水产板块 - 主要水产品价格本周持稳：鲤鱼均价20.00元/公斤，鲫鱼均价30.00元/公斤，草鱼均价22.00元/公斤，梭子蟹均价260.00元/公斤，周环比均持平 [21][47] - 鲈鱼均价44.00元/公斤，周环比下跌4.26% [21][47] - 对虾均价280.00元/公斤，周环比下跌6.67% [47] 本周行业事件 - 23家上市猪企2026年1-2月合计销售生猪3187.56万头，同比增长10.16%，其中牧原股份出栏1161.20万头，温氏股份出栏566.06万头 [54] - 1-2月全国生猪均价为12.36元/kg，同比下降19.86%，23家上市猪企合计销售收入418.20亿元，受价格拖累，销售收入环比降幅（-28.64%）大于出栏量降幅（-22.81%） [54] - 饲料原料价格上涨：秘鲁超级蒸汽鱼粉报价达17900-18500元/吨，较昨日上涨300-700元/吨 [54] - 新希望、海大等饲料企业宣布畜禽及水产饲料涨价，浓缩料普遍上涨100-125元/吨，全价料普遍上涨50-75元/吨，水产料集体涨价200-1000元/吨 [54][55] - 2026年3月生猪价格跌至近20年低位，行业陷入严重现金流亏损，头部企业亦未能幸免 [56] - 国家发改委等部门召开会议指出生猪价格已进入过度下跌一级预警区间，已开始中央冻猪肉储备收储，并要求养殖企业有序调减能繁母猪存栏量 [56][57] 投资建议 - 生猪养殖板块建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团 [12] - 白羽鸡板块建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份 [12] - 种植及饲料板块建议关注：饲料龙头海大集团；种植种子板块的苏垦农发、北大荒、大北农、晨光生物 [12]

纪要涉及的行业与公司 * **行业**：全球及中国粮食种植产业链，重点关注上游种业与中下游粮食种植环节[1] * **公司**：大北农、隆平高科、中种集团、登海种业、苏垦农发[1][8][9][10] 核心观点与论据 1. 全球粮价进入上行周期，预计将持续趋势性上涨 * **价格表现**：2026年初至今，CBOT小麦价格从500美分/蒲式耳涨至600美分/蒲式耳，涨幅超20%；CBOT玉米、稻米、大豆等品种涨幅约10%[1][5] * **驱动因素**： * **天气因素**：拉尼娜现象导致美国、中国、加拿大等小麦主产区干旱，美国冬小麦主产区56%的地区处于干旱状态，较1月的41%提升15个百分点，市场预期冬小麦可能减产3%至8%[5][6] * **地缘政治**：俄乌战争影响小麦运输，美以伊冲突推高航运及农资（如油气、氮肥）成本[5] * **库存低位**：全球粮食库存处于近五年相对低位，供需格局边际趋紧[1][6] * **未来天气风险**：权威气象部门预测2026年下半年发生厄尔尼诺现象概率超62%，可能对2026-2027年粮食生产造成持续不利影响[1][6] 2. 国内粮价预计将温和上涨，产业链受益节奏不同 * **国内预判**：国内粮价走势相对独立，但在国际粮价带动下，预计将通过期货联动和进口价格传导，呈现温和上涨态势[1][6] * **产业链影响**： * **中下游种植环节**：将直接受益于粮价上涨，收入和利润增长[7] * **上游种子环节**：受益相对滞后，预计种子产品价格到2027年有望止跌回稳[1][7] 3. 转基因商业化驱动种业深刻变革，实现价量齐升与集中度提升 * **市场扩容**： * 转基因玉米种植面积从2023年的400万亩增长至2025年超3,000万亩，在超6亿亩的总种植面积中渗透率已超5%，进入快速提升阶段[8] * 转基因玉米种子价格比普通种子溢价15%-20%，且高密度种植使单位面积用种量提升约10%，实现价量齐升[1][8] * **集中度提升**： * 转基因性状市场高度集中，大北农占据约55%市场份额，隆平高科旗下公司合计占约15%，中种集团占约10%，三者合计占据约80%的性状市场份额[1][8] * 政策导向从“监管放松”转向“提质控量”和“强化创新”，改善了种业竞争格局[3][4] 4. 投资策略建议关注种植与种业板块，并给出具体标的 * **板块比较**：粮食种植板块动态PE处于近五年相对底部，估值优势明显；种子板块动态PE处于近五年中位水平[1][9] * **具体标的**： * **粮食种植板块**：重点推荐**苏垦农发**。公司主要种植小麦和水稻，年产量约120万吨。测算显示，小麦和水稻价格每吨上涨100元（涨幅约4%），其利润将增厚约1.2亿元。预计2026年小麦价格每吨上涨约200元，大米价格每吨上涨100-150元。基于此，预计公司2026年利润可达7亿元左右，较2025年的约5.4亿元同比增长近30%。以当前约140亿市值计算，对应PE约20倍[9][10] * **种子板块**：建议重点关注具备转基因技术优势的**登海种业**及性状龙头企业[1][10] 其他重要信息 * **产业链构成与规模**：中国粮食产业链上游为种子、化肥、农药；中游为种植；下游为饲料养殖与食品加工。仅粮食种植环节市场容量超1万亿元人民币。种业市场价值约1,500多亿元，其中玉米种子市场规模近400亿元（占25%），杂交水稻种子市场容量为280-290亿元（占15%）[2] * **种业增长与地位**：过去五年，在种子终端价格稳步提升和种植面积稳定增加的支持下，中国粮食种业市场规模保持每年个位数增长。种业在产业链中扮演类似“芯片”的关键战略地位[2] * **行业周期性**：中游种植环节的收入利润与粮价正相关。上游种子环节的周期性表现为：粮价上涨时种子终端价格同步上涨；粮价持平或下跌时，种子终端价格上涨乏力，出厂价通常下跌[3]

固收：股债关系新变化与短期扰动 - 2025年以来“固收+”产品明显扩容，特别是二级债基增量较大，导致同时持有债券底仓与权益仓位的资金占比上升，股债两端的边际资金来源更趋一致 [2] - 权益市场波动对债市的影响，除了传统的风险偏好与比价逻辑，现在更容易通过净值回撤、赎回压力和再平衡行为直接传导至债市，在权益明显调整、申赎压力集中的交易日里，股债更易共同承压 [2] - 债券在“固收+”基金赎回加速时受到的影响，呈现“先高流动性、后低流动性；先交易盘、后配置盘”的特征，并非在各类债券间平均分布 [2] - 权益市场不同主线行情对债市扰动不同：金融走强可能带来“股强债弱”压力；科技走强可能压制债市超长端；成长和周期主导的波动中，需区分是结构性景气还是再通胀交易，后者更容易使股债在调整中共同承压 [3] - 地缘冲突通过油价上行与输入型通胀预期抬升，从基本面和政策预期两个层面阶段性削弱债券的避险稳定性，当前市场对宽松预期依赖强，对通胀尾部风险更敏感 [3] - 短期内债市超长端和交易性较强的品种，可能表现为股债正相关、与权益共同承压，但也可能在中期为债市创造“跌出来的机会” [4] - 关注月末到下月PPI出炉前，债市可能面临压力，特别是流动性较好的30年国债、长久期政金债和长久期二永债 [4] 农业：看好农产品价格上涨趋势 - 国际区域冲突持续，能源价格上涨提升生物柴油经济性，从而增加对植物油原料的需求预期 [9] - 近期国际大豆、豆粕、豆油价格上涨，截至2026年3月20日，玉米现货价格2455元/吨、小麦现货价格2600元/吨，再创年内新高 [9] - 继续看好2026年粮价景气对种植公司、优质种子公司、农产品加工优势公司的利好 [9] - 宠物行业方面，2026年人民币汇率提升或对部分公司出口业务的盈利能力造成影响，有海外产能和订单增量的公司（如中宠股份）有望业绩逆势上涨 [10] - 国内宠物市场增长较快，近期大型宠物展会彰显行业蓬勃发展势头，国内自主品牌收入增速和毛利率水平是判断宠物公司投资价值的关键 [10] - 养殖行业方面，猪价目前跌破10元/kg，仔猪价格持续走低，预计3月去产能的逻辑会继续完善，能繁母猪存栏下降趋势将实现统一 [11] - 随着玉米等农产品价格走高和饲料提价，养殖行业成本下降难度增加，2026年上半年需关注猪价下跌和成本上升双逻辑下的产能去化进度 [11] 汽车：AIDC电源需求与行业动态 - 投资策略看好：AIDC发电装备需求高速增长，推荐柴发、燃气发电机组、SOFC多元布局且AI相关业绩占比不断提升的公司，以及往复式燃气发电机组产业链中重点公司 [12] - 投资策略看好：液冷是汽车零部件有望发挥制造体系和规模优势的赛道，推荐数字电源全面发力的公司 [12] - 投资策略看好：乘用车出海欧洲有望在碳减排背景下高速增长；国内反内卷，此前利润较弱的经销商有望反弹 [12] - 投资策略看好：智驾产业链有望收到L3测试进展的推动，以及人形机器人赛道 [12] - 近一周（2026/3/13-2026/3/20）：申万汽车指数下跌4%，新能源整车指数下跌3%，汽车零部件指数下跌6%，商用车指数下跌4%；相对万得全A，汽车指数相对持平，新能源整车指数跑赢1%，汽车零部件指数跑输2%，商用车指数相对持平 [12] - 根据乘联会数据，3月1-15日，全国乘用车市场零售56.1万辆，同比2025年3月同期下降21%，较上月同期增长2%；2026年以来累计零售314万辆，同比下降19% [13] - 3月1-15日，全国乘用车新能源市场零售28.5万辆，同比2025年3月同期下降28%，较上月同期增长36%；2026年以来累计零售134.5万辆，同比下降26% [13] - 往复式燃气发电机组作为AIDC主电源快速发展，近期多家企业取得AIDC领域重要订单 [14] - 根据Atlas公司官网，其于3月10日宣布与卡特彼勒签署了一项涵盖约1.4吉瓦增量发电资产的全球框架协议，订单预计于2027年至2029年间交付 [14] - 根据Power Solution International(PSI)公司官网，其2025年营收约7.2亿美元，同比大幅增长52%；公司战略聚焦数据中心和石油天然气等高增长行业，特别优先关注快速扩张的数据中心领域 [14] - 往复式燃气发电机组在AIDC主供电源领域有响应速度、寿命和环保等性能优势，随着重点项目持续落地，规模效应有望继续推升市场认可度，长期看有望成为与燃气轮机可比的AIDC主供电源 [14]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 核心观点 - 种植产业链：政策持续加码种业振兴，转基因商业化进程有望扩面提速，通过提升单产保障粮食安全 [1][11] - 生猪养殖：猪价持续下跌，行业普遍深度亏损，产能有望加速去化，建议关注左侧布局机会 [2][5][12] 本周观点总结 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”重大举措，要求紧盯种源创新、强化企业创新主体地位、加强知识产权保护，在粮食安全背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速 [1][11] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为9.96元/公斤，周环比下降0.90%，周五均价进一步降至9.83元/公斤，主要原因是供需失衡，需求处于传统淡季，供给端出栏压力大，养殖利润深度亏损，自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为-297.68元/头和-141.48元/头，国家已启动中央冻猪肉储备收储并召开座谈会，要求有序调减能繁母猪存栏，预计产能将加速去化 [2][5][12] 行情回顾总结 - 本周（3月16日-3月20日）农林牧渔（申万）指数收于2928.56点，周涨跌幅为-4.50%，跑输主要市场指数 [13] - 子板块中，养殖业、饲料、动物保健Ⅱ周涨幅居前，分别为-1.99%、-5.12%、-5.26% [13] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷(+6.04%)、众兴菌业(+4.51%)、神农集团(+1.13%)、天康生物(-0.52%)、牧原股份(-0.68%)，跌幅前五为亚盛集团(-18.85%)、海南橡胶(-15.36%)、道道全(-15.33%)、播恩集团(-15.23%)、中粮科技(-13.82%) [17] 重点农产品数据跟踪总结 - **玉米**：本周国内现货均价2453.27元/吨，周环比上涨0.54%，国际现货价5.37美元/蒲式耳，周环比持平 [22] - **小麦**：本周国内现货均价2595.63元/吨，周环比上涨1.34%，国际现货价6.67美元/蒲式耳，周环比上涨1.52% [25] - **水稻**：本周粳稻现货均价2992.00元/吨，周环比上涨0.24%，期货结算价2662.00元/吨，周环比持平 [29] - **大豆**：本周国产大豆均价4277.37元/吨，周环比持平，国际现货价445.55美元/吨，周环比上涨1.27% [36] - **棉花**：新疆棉花均价16670元/吨，周环比上涨0.85%，2026年2月全球棉花市场价73.96美分/磅，月环比下降0.71% [41] - **饲料及维生素**：3月第2周生猪饲料均价2.66元/公斤，周环比下降0.37%，育肥猪配合饲料价格3.39元/公斤，周环比上涨0.30%，维生素A、E价格大幅上涨，周环比分别上涨24.35%和12.89% [45] - **生猪养殖**：本周生猪均价9.96元/公斤，周环比下降0.90%，生猪期货均价10507元/吨，周环比下降5.90%，仔猪和二元母猪价格分别环比下降4.05%和12.61% [55] - **禽养殖**：本周毛鸡均价3.80元/斤，周环比上涨1.88%，毛鸡养殖利润和屠宰利润大幅改善，周环比分别增长327.27%和369.23%，鸡蛋价格环比下降1.70% [64] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价5460.00元/吨，周环比下降0.15%，国际原糖现货价411.61美分/磅，周环比上涨0.99% [83] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数107.11，周环比上涨7.80%，叶菜类价格指数86.94，周环比下降5.65% [85] - **进口数据**：2025年12月，肉类进口量42.00万吨，环比增长7.69%，但同比下降31.15%，粮食进口量1086.00万吨，环比微降0.64%，同比增长5.95% [92] 投资建议与标的 - **种植产业链**：种植端建议关注北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农、隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望持续受益 [1][11] - **生猪养殖产业链**：建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括养殖板块的牧原股份、立华股份、双汇发展、德康农牧、温氏股份，饲料板块的海大集团，以及动保后周期板块的金河生物、生物股份、普莱柯和中牧股份 [5][12]

行业投资评级 - 行业评级：推荐 [3] 报告核心观点 - **种植产业链**：报告认为，在粮食安全和种业振兴的宏观背景下，转基因技术对提升单产具有革命性作用，其商业化进程预计将继续扩面提速，以从根本上提升关键品种的自给率 [1][12] - **生猪养殖**：报告核心观点是，生猪市场短期供过于求的局面不改，行业普遍深度亏损将加速产能去化，应重视生猪板块的左侧布局机会 [2][5][13] 根据相关目录分别总结 1. 本周观点 - **种植产业链**：农业农村部召开专题会，强调深入推进种业振兴行动，系统谋划“十五五”种业振兴的重大举措、政策和工程，以加快实现种业科技自立自强 [1][12]。报告判断，转基因商业化进程将扩面提速，种植端推荐北大荒和苏垦农发，种业端重点推荐先发优势明显的大北农和隆平高科，登海种业、荃银高科、丰乐种业、万向德农等也有望受益 [1][12] - **生猪养殖**：本周全国外三元生猪均价为 **9.96元/公斤**，周环比下降 **0.90%**，周五均价进一步降至 **9.83元/公斤** [2][13]。价格下跌主因供过于求，需求处于淡季，供给端大体重猪源加速出栏 [2][13]。养殖利润深度亏损，3月第3周自繁自养和外购仔猪养殖利润分别为 **-297.68元/头** 和 **-141.48元/头** [5][13]。国家发改委等部门已启动中央冻猪肉储备收储，并引导企业有序调减产能 [5][13]。报告建议关注成本改善显著、出栏量弹性高的标的，包括牧原股份、温氏股份等养殖企业，海大集团（饲料），以及金河生物、中牧股份等动保后周期企业 [5][13] 2. 行情回顾 - 本周（3月16日-3月20日），农林牧渔（申万）指数收于 **2928.56**，周涨跌幅为 **-4.50%**，跑输主要市场指数 [15] - 子板块周涨幅前三为：养殖业（**-1.99%**）、饲料（**-5.12%**）、动物保健Ⅱ（**-5.26%**） [15] - 个股方面，涨幅前五为ST景谷（**+6.04%**）、众兴菌业（**+4.51%**）、神农集团（**+1.13%**）、天康生物（**-0.52%**）、牧原股份（**-0.68%**）；跌幅前五为亚盛集团（**-18.85%**）、海南橡胶（**-15.36%**）、道道全（**-15.33%**）、播恩集团（**1-5.23%**）、中粮科技（**-13.82%**） [19] 3. 重点农产品数据跟踪 - **玉米**：本周国内现货均价 **2453.27元/吨**，周环比上涨 **0.54%**；上周国际现货均价 **5.37美元/蒲式耳**，周环比持平 [26][28] - **小麦**：本周国内现货均价 **2595.63元/吨**，周环比上涨 **1.34%**；上周国际现货均价 **6.67美元/蒲式耳**，周环比上涨 **1.52%** [29][33] - **水稻**：本周粳稻现货均价 **2992.00元/吨**，周环比上涨 **0.24%**；期货结算价 **2662.00元/吨**，周环比持平 [34][41] - **大豆**：本周国产大豆均价 **4277.37元/吨**，周环比持平；上周国际现货均价 **445.55美元/吨**，周环比上涨 **1.27%** [42][47] - **棉花**：新疆棉花均价 **16670元/吨**，周环比上涨 **0.85%**；2026年2月全球棉花市场价 **73.96美分/磅**，月环比下降 **0.71%** [48][52] - **饲料及维生素**：3月第2周，育肥猪配合饲料价格 **3.39元/公斤**，周环比上涨 **0.30%**；肉鸡配合饲料 **3.52元/公斤**，周环比上涨 **0.28%** [53]。维生素价格普遍上涨，其中维生素A均价 **91.40元/千克**，周环比大幅上涨 **24.35%**；维生素E均价 **84.10元/千克**，周环比上涨 **12.89%** [53] - **生猪养殖**：本周生猪期货均价 **10507元/吨**，周环比大幅下跌 **5.90%** [64]。3月第2周生猪宰后均重 **88.81公斤**，周环比微增 **0.19%** [64]。2026年2月定点屠宰企业屠宰量 **3177万头**，月环比大幅下降 **27.90%** [64]。本周仔猪均价 **379.24元/头**，周环比下降 **4.05%**；二元母猪均价 **1436.36元/头**，周环比大幅下降 **12.61%** [64][75] - **禽养殖**：本周毛鸡均价 **3.80元/斤**，周环比上涨 **1.88%** [75]。养殖利润显著改善，毛鸡养殖利润为 **0.47元/羽**，周环比大幅增长 **327.27%**；毛鸡屠宰利润为 **0.244元/羽**，周环比大幅增长 **369.23%** [75]。3月第2周鸡蛋价格 **8.72元/公斤**，周环比下降 **1.70%** [75] - **糖价**：本周国内柳州白砂糖现货价 **5460.00元/吨**，周环比微降 **0.15%**；国际原糖现货价 **411.61美分/磅**，周环比上涨 **0.99%** [98] - **蔬菜**：本周菌菇类价格指数为 **107.11**，周环比上涨 **7.80%**；叶菜类价格指数为 **86.94**，周环比下降 **5.65%** [100] - **进口数据**：2025年12月，肉类（包括杂碎）进口 **42.00万吨**，环比增长 **7.69%**，但同比下降 **31.15%**；粮食进口 **1086.00万吨**，环比微降 **0.64%**，同比增长 **5.95%**；其中大豆进口 **804.00万吨**，环比微降 **0.86%**，同比增长 **1.26%** [109] 4. 盈利预测与估值 - 报告列出了多家重点公司的盈利预测与估值数据，所有提及公司投资评级均为“买入” [7] - 例如：温氏股份2025年预测EPS为 **1.40元**，对应PE为 **12.30倍**；大北农2025年预测EPS为 **0.18元**，对应PE为 **22.67倍**；隆平高科2025年预测EPS为 **0.26元**，对应PE为 **38.77倍** [7]

报告行业投资评级 - 看多：燃料油、PTA、苯乙烯、PE PP、PVC、LPG、复运次线 [1] - 震荡：股指、国债、有色金属、贵金属与新能源、黑色金属、农产品、纸浆、原木、生猪 [1] 报告的核心观点 - 中东战事不确定性大，原油拉升致输入性通胀压力加大，全球资本市场流动性受冲击，国内中小盘受拖累 [1] - 未来外部通胀压力缓和、市场风险偏好回升时，股指有望整固并重启上行格局 [1] - 各品种价格受中东局势、供需、政策、成本等多因素影响，走势各异 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指预计延续震荡，长线可结合股指期货贴水优势构建多头，注意控制仓位 [1] - 国债在多重因素交织下震荡运行 [1] 有色金属 - 铜、铝价因中东局势和避险情绪有下挫和承压下行风险，关注供应扰动 [1] - 氧化铝有所走强但实施方案不明、供应过剩，短期价格或反复 [1] - 锌、锡价受滞涨交易和板块情绪影响下跌，建议观望 [1] - 镍、不锈钢受中东局势和印尼镍矿供应影响，或震荡运行，建议观望，关注低多机会 [1] 贵金属与新能源 - 能源危机和加息交易使贵金属价格承压，铂钯价格承压，短期建议观望 [1] - 工业硅供给端复产、需求疲软、显性库存去化 [1] - 多晶硅有流动性风险 [1] - 碳酸锂储能需求旺盛、动力需求疲软，有电池抢出口、矿端扰动、资金避险情绪强等情况 [1] 黑色金属 - 螺纹钢进入去库周期，库存压力不大，期价贴水，需求平平，价格受成本支撑，单边震荡 [1] - 热卷供需两旺，进入去库周期，但库存偏高，需测试去库压力，单边震荡，期现可介入正套头寸 [1] - 铁矿石政策波动大，震荡加剧，不建议追多追空 [1] - 锰硅、硅铁短期供需偏弱，地缘冲突影响减弱，政策利好和成本支撑构成利多 [1] - 双焦受中东冲突和能源危机影响，行情重点看地缘冲突发展和多头资金正反馈，策略上若周一焦煤09封涨停板，可小仓位试多和买call参与，期现正套头寸入场 [1] 农产品 - 油脂冲高回落，原油预期驱动变弱，警惕回调，长期看多，关注印尼生柴开工、美国生柴政策和中东地缘冲突 [1] - 棉花国际库存收紧，中国进口需求预计增25%，国内库存高位、需求平稳有韧性，中长期棉价随需求复苏和减种预期上移 [1] - 白糖全球和国内供应充裕，预计郑糖难大幅波动，内强外弱格局延续 [1] - 玉米东北余粮供应趋紧，中下游补库需求支撑盘面震荡偏强，政策缓解供应担忧，回调幅度有限，中长期关注天气驱动 [1] - 豆粕巴西装运恢复，缓解国内供应担忧，关注国际贸易政策和美豆种植面积调整，月差关注M05-M09反套机会 [1] - 纸浆期货基本面弱势难改，全产业链累库，成品纸涨价函难落实，回归5200 - 5400元/吨区间震荡 [1] - 原木期货因美伊战争可能结束致原油等化工产品价格回落而大幅下跌，近期波动大，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑但出栏体重未出清，产能有待释放 [1] 能源化工 - 燃料油因中东局势、霍尔木兹海峡运输和市场情绪看多 [1] - 沥青受伊朗进口影响不大，但受原油价格传导影响，在能源品种中影响相对较弱 [1] - 橡胶原料成本支撑强，市场情绪偏多，产区气候正常预计正常开割，期现价差扩大 [1] - BD、BR橡胶因美伊局势、成本支撑、装置利润亏损、库存去库预期等因素价格上涨且有上行空间 [1] - PTA、乙二醇、短纤因原油地缘政治影响、霍尔木兹海峡封航、PX实货紧缺等因素价格上涨 [1] - 苯乙烯海外市场在能源价格飙升、供应扰动下强势上涨，现货供应紧张 [1] - 尿素出口情绪稍缓，内需不足，有反内卷和成本端支撑 [1] - 甲醇受伊朗进口和国内产量、库存影响 [1] - PE PP、PVC因地缘局势和基本面因素走势不同 [1] - LPG走势受多种因素影响，基差预计修复走扩，需求端短期偏空 [1] 其他 - 复运次线提涨落地一般稳价，受战争情绪影响亢奋，胡塞武装接管红海，航司3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持” [2] 报告核心观点 - 生猪价格跌至9.78元/公斤，行业亏损加剧，叠加政策调控趋严，有望推动产能去化，为新一轮猪价上涨周期奠定基础 [3][4] - 生猪养殖板块估值处于历史低位，继续推荐该板块，重点推荐牧原股份、立华股份、温氏股份、天康生物 [4] 根据相关目录分别进行总结 1 本周行情回顾 - 本周（2026年3月16日-3月20日）农林牧渔（申万）指数下跌4.50%，跑输沪深300指数2.31个百分点 [17] - 2026年初至今，农业子板块涨幅从高到低依次为：种植业（+7.9%）、动物保健Ⅱ（-0.7%）、养殖业（-0.8%）、农产品加工（-1.2%）、渔业（-4.8%）、饲料（-5.1%） [21] - 2025年末，农业行业占股票投资市值比重为0.39%，环比下降0.13个百分点，低于标准配置0.27个百分点 [25] - 截至2026年3月20日，农业板块绝对PE和PB分别为28.74倍和2.53倍，均低于2010年至今的历史均值（108.53倍和3.54倍） [25] 2 行业周数据 2.1 初级农产品 2.1.1 玉米和大豆 - **价格**：本周五（3月20日）国内玉米现货价2454.61元/吨，周环比涨0.32%；大豆现货价4277.37元/吨，周环比持平；豆粕现货价3405.43元/吨，周环比跌0.97% [35] - **全球供需**：USDA 3月报告预测，2025/26年度全球玉米库消比为19.4%，环比+0.2pct，处于15/16年以来最低水平；全球大豆库消比为20.5%，环比持平 [8] - **中国供需**：2025/26年度中国玉米结余变化预测为821万吨，较24/25年大幅上升933万吨；中国大豆结余变化预测为241万吨，较24/25年大幅下降897万吨 [8] 2.1.2 小麦和稻谷 - **价格**：本周五国内小麦现货价2599.78元/吨，周环比涨0.86%；3月10日粳稻米现货价3983.00元/吨，10天环比涨0.43% [59] - **全球供需**：USDA 3月报告预测，2025/26年度全球小麦库消比为26.5%，环比持平，处于15/16年以来偏低水平 [8] 2.1.3 糖 - **价格**：本周五白砂糖现货价5440.0元/吨，周环比跌0.55%；NYBOT 11号糖期货收盘价15.63美分/磅，周环比涨8.47% [69] - **供需**：国际糖业组织（ISO）将25/26年全球食糖过剩量下调至122万吨 [8] 2.1.4 棉花 - **价格**：本周五国内棉花现货价16727.69元/吨，周环比跌0.73%；NYMEX棉花期货结算价67.31美分/磅，周环比涨2.22% [74] - **全球供需**：USDA 3月报告预测，2025/26年度全球棉花库消比为47.0%，环比上升1.30个百分点 [77] 2.2 畜禽 2.2.1 生猪 - **价格与利润**：本周六（3月21日当周）全国生猪价格9.78元/公斤，周环比-2.3%；自繁自养亏损扩大至298元/头，已连亏六周 [4] - **出栏结构**：全国出栏生猪均重128.62公斤，周环比+0.07公斤；150kg以上生猪出栏占比4.51%，周环比+0.11pct [4] - **产能调控**：3月19日，发改委联合农业农村部再次召开生猪养殖企业座谈会，要求有序调减能繁母猪存栏量；2025年12月末全国能繁母猪存栏量3961万头，若下调至3650万头，降幅将达7.9% [4] - **行业展望**：报告预计随着政策落实及亏损加剧，行业将再次去产能，预计2026年第四季度将迎来真正的猪价上涨周期 [4] 2.2.2 白羽肉鸡 - **祖代更新**：2026年1-2月全国白羽祖代更新量13.58万套，同比+4%，前两月未从国外引种 [5] - **存栏与价格**：第9周（3.2-3.8）在产父母代种鸡存栏量2222.07万套，周环比+0.7%，低于2025年同期；本周五鸡产品价格9100元/吨，周环比持平 [5][7] 2.2.3 黄羽鸡 - **价格**：3月20日，三黄鸡均价16.43元/公斤，周环比持平；3月19日，青脚麻鸡均价4.9元/斤，周环比+6.5% [7] 2.3 水产品 - **价格**：3月20日，中国对虾大宗价280元/千克，周环比持平；梭子蟹大宗价260元/千克，周环比持平 [112] - **价格**：3月20日，威海海参批发价110元/千克，同比跌38.89%；威海鲍鱼批发价90元/千克，同比跌25.00% [112] 2.4 动物疫苗 - **批签发**：2026年1-2月，猪用疫苗批签发数同比增速分化，腹泻苗同比+35.19%，而猪乙型脑炎疫苗同比-50.0% [123] 3 畜禽上市企业月度出栏 3.1 生猪月度出栏 - **出栏总量**：2025年，20家上市猪企总出栏量19，867万头，同比+24.9% [141] - **头部企业**：出栏量前三名为牧原股份（7798万头，仅商品猪）、温氏股份（4048万头）、新希望（1755万头） [141] - **出栏增速**：出栏量同比增速前三名为正邦科技（+106%）、东瑞股份（+69%）、中粮家佳康（+69%） [141] 4 宠物食品企业月度数据 - **电商销售**：2026年1-2月，主要宠物食品品牌电商销售额出现分化 [7] - **上市品牌**：乖宝旗下麦富迪同比+2.1%，弗列加特同比+12.2%；中宠旗下顽皮同比+100.7%，领先同比+62.6%；佩蒂旗下爵宴同比-16.2% [7] - **非上市品牌**：皇家同比+51.3%，蓝氏同比+43.8%，诚实一口同比-9.7%，疯狂小狗同比-16.2% [7]

如何看待粮价趋势与节奏 20260322 摘要 2025 年小麦减产成共识，进口量同比大幅下降约 60%，供应端持续偏 紧支撑价格。 小麦饲用替代量增加 1,000-1,500 万吨，成为调节供需平衡的关键变量。 玉米呈现"反季节上涨"，主因华北减产及质量问题导致需求大量转向 东北，东北外销量同比增 1,500 万吨。 产业链库存普遍偏低，北方港口库存处于 2021 年以来低位，深加工及 饲企维持低位运行。 2026 年 1-2 月小麦进口同比增超 9 倍，政策性粮食拍卖与进口弹性是 平抑粮价的核心手段。 预计 4 月玉米或因东北售粮高峰及小麦上市预期出现阶段性回落，但长 期下跌空间有限。 Q&A 自 2026 年 3 月以来，国内小麦价格呈现出怎样的走势？其背后的驱动因素和 不同阶段的市场表现是怎样的？ 自 2026 年 3 月以来，国内小麦市场出现了一轮快速且显著的上涨。以冀鲁豫 产区的制粉企业为例，其收购挂牌价普遍达到或接近每斤 1.3 元的水平，尽管 近两日个别企业价格有所回调。回顾本轮小麦市场的整体强势表现，可以追溯 至 2025 年 6 月新麦上市之后，并可划分为几个 distinct 阶段： 第 ...